Ринок стейблкоїнів завдяки розвивається, глобальна регуляторна схема починає з'являтися

Основні застосування у світі криптовалют наразі не відрізняються суттєво від тих, що були 5 або 10 років тому. Хоча масштаб продовжує зростати, DeFi стає яскравою рисою, але справжнім проривом на крипторинку залишаються монетні застосування, переважно біткоїн та стейблкоїни.

Біткойн отримав визнання завдяки вражаючій кривій зростання, ставши представником децентралізованої валюти. Однак з практичної точки зору, стейблкоїни є справжніми криптоактивами, які досягають глобальної масової адаптації. Наразі глобальна капіталізація стейблкоїнів досягла 243,8 мільярда доларів, обсяг торгів протягом останніх 12 місяців становить 33,4 трильйона доларів, кількість угод – 5,8 мільярда, активних адрес – 250 мільйонів.

Використання стейблкоїнів є поширеним і масштабним, що свідчить про зрілість попиту та логіки їх використання, проте регулювання все ще перебуває на етапі узгодження. Останніми роками глобальне регулювання стейблкоїнів постійно вдосконалюється, а Сенат США щойно ухвалив «Закон GENIUS», що знову усуває бар'єри для глобального регулювання стейблкоїнів.

Розвиток стейблкоїнів стрімкий, виражений ефект лідерства

стейблкоїн забезпечують стабільність вартості, прив'язуючи їх до фіатних валют та інших базових активів, з метою усунення волатильності криптовалют, щоб надати користувачам надійні інструменти для розрахунків, зберігання вартості та інвестицій. Як вимірник вартості на крипторинку, розширення стейблкоїнів відображає зростання масштабів галузі. У 2017 році обсяг обігу стейблкоїнів у світі становив менше 1 мільярда доларів, сьогодні він наближається до 250 мільярдів доларів, а глобальний крипторинок зріс з менш ніж 1 трильйона до 3 трильйонів.

Цей раунд бичачого ринку можна розглядати як бичачий ринок стейблкоїнів. Після подій з FTX глобальне постачання стейблкоїнів зменшилося з 190 мільярдів до 120 мільярдів доларів США, після чого стабільно зростало, продовжуючи підвищуватися протягом 18 місяців. Відповідно до цього, BTC піднявся з дна в 17500 доларів США до понад 100000 доларів США. Ліквідність цього бичачого ринку в основному надходила з зовнішніх установ, при цьому установи часто обирають стейблкоїн як посередника, тому спостерігається зростання зовнішньої ліквідності та розширення масштабів стейблкоїнів.

Існує багато різних видів стейблкоїнів, які можна класифікувати за контрольним центром, типом фіатної монети, наявністю відсотків, заставою тощо. На відміну від інших випадків, стейблкоїн є основним інструментом ціноутворення, не використовується для спекуляцій і має мало офіційних обмежень, може використовуватися в усьому світі, що закладає основу для його глобальної валюти.

З точки зору охоплення, крім основних регіонів, таких як Європа, Америка, Японія та Південна Корея, у нових ринках, таких як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, особливо в районах з слабкою фінансовою інфраструктурою та серйозною інфляцією, вже почали використовувати стейблкоїни у повсякденних транзакціях. Згідно з доповіддю однієї платіжної компанії, найпопулярнішим використанням стейблкоїнів у не криптовалютній сфері є заміна валюти (69%), далі йдуть платежі за товари та послуги (39%) та міжнародні платежі (39%).

стейблкоїн正摆脱加密投资标签,成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。从市场份额看,美元 стейблкоїн占 стейблкоїн市场99%份额,被戏称为"美元分支"。

Якщо подивитися на деталі, то можна зазначити, що через масштабний ефект валюти, сильніші завжди стають сильнішими, а концентрація ринкових учасників є характерною рисою сфери стейблкоїнів. Централізовані стейблкоїни займають домінуючі позиції: частка USDT на ринку становить 1520 мільярдів доларів, або 62,29%, USDC близько 603 мільярдів доларів, або 24,71%, разом ці два перевищують 80%. Третім є напівцентралізований USDe, з обсягом 49 мільярдів доларів. Алгоритмічні стейблкоїни втрачають популярність, лише USDS становить близько 35 мільярдів доларів, DAI близько 45 мільярдів доларів. Що стосується публічних блокчейнів, то Ethereum займає 50% частки, далі йдуть Tron(31,36%), Solana(4,85%) та BSC(4,15%).

Випуск стейблкоїнів є бізнесом з низьким ризиком і високим доходом. Масовий випуск може знизити граничні витрати до нуля, а модель прямого обміну цифрової монети на готівку забезпечує випусковій стороні значні доходи. У 2024 році чистий прибуток певної випускової організації склав 13,7 мільярда доларів, чисті активи — 20 мільярдів доларів, при цьому працює лише 165 співробітників. Високі доходи приваблюють різні сторони до участі, традиційні фінансові установи, такі як певна платіжна компанія та певна платіжна платформа, активно розвивають свої позиції, а інтернет-компанії також починають проявляти активність. Нещодавно певний політичний проект запустив стейблкоїн USD1, який після м'якого запуску 12 квітня швидко розширився і вже інтегрував понад 10 протоколів або додатків.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стабільних монет

Прискорення узгодження регулювання, Сенат США прийняв Законопроект «GENIUS»

З появою інститутів, регулювання сталося вчасно. Наразі в США, ЄС, Сінгапурі, Дубаї, Гонконзі та інших місцях вже почали або вдосконалюють законодавчу рамку для стейблкоїнів. Як криптоцентр, США безумовно є регіоном, на який звертає увагу весь світ.

Регулювання стейблкоїнів у США пройшло шлях від високої невизначеності до поступового прояснення. До 2025 року Конгрес США не ухвалив спеціальні закони щодо стейблкоїнів та криптовалют, а різні регуляторні органи визначали стейблкоїни в рамках існуючих законодавчих норм, змагаючись за регуляторне лідерство. Це призвело до фрагментації регулювання, а навіть до регуляторної плутанини, що створило високу невизначеність та проблеми з дотриманням норм у галузі.

З новим урядом надійшли зміни в регулюванні стейблкоїнів. У лютому цього року Палата представників та Сенат відповідно запропонували законопроекти STABLE та GENIUS. У березні Біла дім провела перший саміт з криптовалют, президент зазначив, що стейблкоїни є "дуже перспективною" моделлю зростання та висловив сподівання, що Конгрес до початку серпневих канікул подасть відповідне законодавство до офісу президента.

17 березня Сенатський банківський комітет ухвалив законопроект GENIUS. 26 березня законопроект STABLE був поданий у переглянутій версії, а 3 квітня отримав схвалення Комітету з фінансових послуг Палати представників. Обидва законопроекти мають дещо різні акценти: STABLE підкреслює федеральне єдине регулювання, тоді як GENIUS схиляється до паралельного управління на рівні штатів і федерації.

Прогрес у законопроекті GENIUS відбувається швидше. 9 травня перше голосування в Сенаті не відбулося, оскільки демократи вимагали посилення антикорупційних положень. Після цього оновлена версія пройшла механізм регулювання за масштабом, збільшивши обмеження на участь технологічних компаній. 19 травня Сенат підтримав процедурну пропозицію щодо законопроекту GENIUS з 66 голосами «за» та 32 «проти», усунувши бар'єри для остаточного законодавства.

Цей законопроект є віхою в історії криптоактивів США, він заповнить прогалину в регулюванні стейблкоїнів, сприятиме розвитку індустрії стейблкоїнів у США та популяризації криптоіндустрії. Для США це посилить вплив долара через стейблкоїни, а крипторинок може стати додатком до гегемонії долара. Варто зазначити, що законопроект вимагає, щоб власники стейблкоїнів обов'язково мали американські державні облігації, долари тощо, що створить новий попит на купівлю американських облігацій.

! Закон GENIUS був проголосований і прийнятий Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Поза США, глобальне регулювання стейблкоїнів вже почало формуватися

Ще до США, Європейський Союз запровадив законопроект MiCA, який забезпечує всебічну регуляторну основу для криптоактивів, включаючи стейблкоїни. MiCA класифікує стейблкоїни на токени, що посилаються на активи, та токени електронних грошей, забороняє алгоритмічні стейблкоїни, вимагає від емітентів підтримувати резерв капіталу в співвідношенні 1:1 та дотримуватись правил прозорості. Європейське агентство з страхування та управління пенсіями пропонує запровадити суворе управління капіталом для страхових компаній, які володіють криптоактивами.

Гонконг також є лідером у регулюванні стейблкоїнів. У грудні 2024 року буде подано проект закону про стейблкоїни, планується відновити дебати в другому читанні 21 травня. Гонконг дотримується обережного та інклюзивного підходу, впроваджуючи ліцензійну систему, яка вимагає від емітентів створення представництв у Гонконгу, наявності достатніх фінансових ресурсів та сплати не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу, щоб забезпечити резерв у співвідношенні 1:1. У липні минулого року було оприлюднено список учасників "пісочниці" для емітентів стейблкоїнів, до якого увійшло кілька технологічних компаній та банків.

Сінгапур та Дубай також уже залучені до регулювання стейблкоїнів. Сінгапур у 2023 році опублікував рамки регулювання, а Дубай включив стейблкоїни до "Правил надання послуг з платіжних токенів".

В цілому, глобальні відмінності в регулюванні стейблкоїнів обмежені, новачки в основному засвоюють досвід попередників. Країни зосереджують регулювання емітентів на ліцензуванні, встановлюючи вимоги до резервів, розмежування ризиків, боротьби з відмиванням грошей тощо; відмінності в основному стосуються дозволених категорій стейблкоїнів, обмежень для емітентів та вимог до локальної відповідності.

Головні регіони світу послідовно впроваджують регулювання стейблкоїнів, що відображає зміну ролі стейблкоїнів у глобальному фінансовому ринку від ігнорування до конкуренції, ставши важливою складовою частиною валютного ринку. Це не лише підвищує вплив крипторинку, але й додає яскравих кольорів до вбивчих застосувань у криптосфері. З іншого боку, країни третього світу використовують стейблкоїни для глобальних розрахунків, що в певному сенсі реалізує візію вільного обігу електронних грошей.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів