Дослідження лінійних та нелінійних операторів торгівлі DEX

При розробці децентралізованої біржі (DEX) основним завданням є проектування торгових операторів. Ці оператори можуть бути лінійними або нелінійними, подібно до ситуації з проектуванням операторів відсоткових ставок. Однак, це розмежування не завжди легко зрозуміти для багатьох.

Лінійний торговий оператор базується на теорії рівноважної ціни, по суті, є простим лінійним перетворенням портфеля активів. За припущенням відсутності арбітражу, розумна фінансова торгівля повинна бути лінійною. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до неможливості оцінки або наявності арбітражних можливостей у портфелі активів. В принципі, торгові моделі, що використовують оракули, повинні використовувати лінійний торговий оператор, інакше це може призвести до арбітражу. З іншого боку, за умов повного ринку та ефективного ціноутворення лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Проте, лінійний торговий оператор має одну особливість: всі фонди є рівними, і цей оператор не може бути токенізований. Це пов'язано з тим, що лінійні перетворення в будь-якому контракті є еквівалентними, не можуть захопити конкретну вартість. Не враховуючи автоматичне хеджування, копіювання лінійного торгового контракту може забезпечити абсолютно однакову функціональність, розподіл ліквідності в якому контракті не має значення.

У порівнянні з цим, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно досягти трьох цілей: ціноутворення, торгівля та накопичення вартості ( токенізації ). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з самопідсилювальними властивостями, пов'язаними з масштабом, що дозволяє накопичувати вартість. Але це також призводить до деяких проблем:

1. Коли ринок поступово стає досконалим, нелінійні торгові оператори по суті підганяють лінійні оператори в умовах дуже малих обсягів торгів.

2. Чи достатньо оптимізовані витрати на проектування нелінійних торгових операторів і їхня ефективність у разі неповноти ринку?

3. Хто буде надавати ціннісні входи для нелінійних операторів? Чи буде цей ціннісний вхід поступово зникати під тиском конкуренції лінійних торгових операторів?

Багато популярних в даний час автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (XY = K), що є типовим нелінійним торговим оператором, пов'язаним з масштабом. Лише коли пул маркет-мейкера достатньо великий, можливо локально змоделювати лінійну торгівлю. Якщо об'єкт торгівлі AMM є повним ринком, його основне значення полягає в ефективності підгонки після масштабного ефекту ( арбітражних втрат мало ).

Однак повне перенесення цінового формування на блокчейн може бути ілюзією. У досконалих ринках переваги централізованих бірж є дуже очевидними. Кожна дія в мережі є продуктом аукціону, що створює величезний розрив між попитом на цінові торгові послуги. Для недосконалих ринків (, таких як активи на хвостах або нові проекти ), ключовою вимогою має бути швидке і низьковитратне формування цін і здійснення значних обсягів торгівлі.

Нелінійні трейдингові оператори одночасно обробляють ціноутворення та торгівлю, але за ефективністю їм важко конкурувати з лінійними торговими моделями, що використовують оракули. З точки зору повного ринку, нелінійним операторам потрібно велика кількість малих угод для компенсації арбітражних збитків під час коливань цін, такі умови є надзвичайно жорсткими. У сильно неповних ринках будь-який нелінійний оператор може задовольнити торгові потреби, акцент робиться на якомога більшій кількості виконаних угод.

Отже, нелінійність торгових операторів може не бути цінним напрямком. У протоколах, що закріплюють децентралізовану цінність в ланцюгу, нелінійні торгові оператори можуть бути не найкращим вибором. Оператори процентних ставок як особливий тип торгового оператора, через складність арбітражу процентних ставок, все ще мають певний простір для застосування в сучасній блокчейн-екосистемі.

Некомерційні торгові оператори все ще мають простір для вдосконалення, наприклад, шляхом впровадження рекурсивної інформації для захоплення цінних компонентів історичної торгової інформації, щоб знизити ризик арбітражу. Однак справжнім викликом є глибокий аналіз основних ризиків, що стоять за кожним оператором, та чітке моделювання торгових цілей. Це вимагає об'єднання всіх фінансових послуг під єдиною теорією операторів, щоб отримати більше ефективних математичних рівнянь для сприяння розвитку фінансового світу на блокчейні.