Спостереження за крипторинком у Q1 2025: відсутність консенсусу, реальні доходи в центрі уваги

Консенсус в Гонконзі в лютому 2025 року не був досягнутий, а крипторинок у першому кварталі 2025 року також не має чіткої основної лінії.

Огляд 2024 року, Solana, реалізуючи специфічні стратегії мем-криптовалют, перевищила обсяги торгів на один ланцюг у екосистемі Ethereum, ставши першою L1 блокчейн-мережею, яка перемогла в конкуренції за блок-простір. Проте основа перемоги Solana не є стабільною. Через згасання святкового ефекту обсяги торгів на ланцюзі різко знизились, а також через недостатній обсяг ліквідності для підтримки високих оцінок, у лютому 2025 року відбулася хвиля масових відтоків.

З розпадом старої структури нові провідні сили на ринку ще не визначені. Станом на початок березня, який завжди був непередбачуваним, ми можемо спробувати спрогнозувати основні тенденції на майбутнє.

У сучасній хаотичній структурі ринку поступово виявляється новий тренд: капітал переходить від чисто наративних конкурентних ланцюгів до проектів з доходного землеробства (Yield Farming), які мають реальну фундаментальну підтримку.

Ці проекти в основному поділяються на три категорії:

1. Новокласичне отримання врожаю, як у проекті Sonic, посилило механізм Ve(3,3);
2. Новий (3,3,3) режим, як деякі нові проекти публічних блокчейн, застосовують механізм (3,3) на всьому рівні ланцюга;
3. З деякими проектами децентралізованої фізичної інфраструктури (DePIN) як приклад, варіант моделі доходів з реальним доходом і позитивними зовнішніми ефектами.

Хоча перші два типи проектів отримали велику увагу на ринку, в області DePIN, після року мовчання, майже не ведеться обговорення. Однак, у звіті про прогнози на 2025 рік, який підготувала одна дослідницька організація, найбільш перспективним вважається саме напрямок DePIN, і навіть пропонується одній публічній блокчейн-мережі зосередити свою стратегію на DePIN у 2025 році.

Відомо, що ключ до отримання надприбутків полягає у виборі малозавантажених напрямків. Чим менше уваги приділяється DePIN, тим більше варто нам заглибитися в його розвиток.

Згідно з даними статистики, серед п'яти проектів DePIN з найвищими доходами, крім кількох добре відомих проектів, також потрапили два новачки Braintrust та GEODNET. Зокрема, один проект займає перше місце серед проектів DePIN за доходом у 10 мільйонів доларів за 30 днів. Цей проект вже досяг річного циклічного доходу в 1,05 мільярда доларів, надав 487 мільйонів годин обчислювальної потужності та розподілив понад 3,6 мільярда токенів у вигляді винагород, здійснивши близько 1 мільйона транзакцій в мережі.

Цей проект став таким успішним, по-перше, завдяки своїй диференційованій стратегії конкуренції, що зосереджується на використанні високопродуктивних GPU для створення децентралізованої платформи хмарних обчислень, яка надає корпоративну GPU потужність для глобальних AI та розробників ігор; по-друге, команда проекту скористалася шансом, що виник у першому кварталі 2024 року, на стику AI та шифрування, успішно залучивши фінансування та придбавши велику кількість висококласних GPU, що створило конкурентні бар'єри та сприяло формуванню мережевого ефекту.

Останнім часом на ринку з'явилася думка, що зростання відкритих моделей з низькою вартістю може знизити попит на висококласні графічні процесори, що викликало занепокоєння у деяких інвесторів щодо стійкості доходів проекту. Однак ця точка зору насправді є шумом на ринку. Насправді зростання відкритих моделей не лише не зменшить попит на висококласні GPU, але, навпаки, може стимулювати зростання попиту. Наприклад, після успіху однієї відкритої моделі, обсяг ринку послуг моделей (MaaS) в країні різко зріс, давши нове життя багатьом центрам обробки даних, які перебували на межі виживання.

Крім того, інновації в сфері штучного інтелекту тривають. Окрім великих мовних моделей, втілена інтелігентність (Embodied AI) також стала гарячою темою для інвестицій. Попит на обчислювальні потужності з низькою затримкою та високою надійністю, а також на багаторівневу мережеву структуру для співпраці крайових пристроїв та хмари, може стати двигуном для розгортання другої кривої зростання цього проєкту.

Отже, з точки зору попиту, перспективи цього проекту все ще оптимістичні. Основна увага команди проекту зараз зосереджена на пропозиції, що має на меті залучити більше постачальників високоякісних GPU потужностей для підприємств до мережі. Для цього вони також запустили спеціальну мережу, яка надає постачальникам GPU потужностей підтримку відповідності та звільняє від вимог щодо застави.

В цілому, DePIN еволюціонував з "схеми" в 2023 році в співробітницьку мережу фізичних пристроїв з реальним доходом та позитивними зовнішніми ефектами, але ринок ще не відобразив це в повній мірі. Це якраз і надає інвесторам потенційну можливість.