Річниця трансформації Ethereum: аналіз даних виявляє причини слабкості ціни ETH

Перехід Ethereum на механізм PoS завжди вважався таким, що сприяє досягненню дефляції та задоволенню вимог масового застосування, що позитивно позначається на ціні ETH. Проте, у річницю переходу, Ethereum стикається з безліччю сумнівів. На перший погляд, ці сумніви в основному виникають через те, що ETH не показав добрих результатів на недавньому ринковому циклі, особливо в порівнянні з BTC та SOL, зростання цін виявилося нижчим за очікування.

Зглиблено, ці сумніви відображають дві великі проблеми в розвитку Ethereum: перша - це конкурентно-коопераційні відносини між Layer1 та Layer2, основна суть полягає в тому, як визначити роль Layer2 та її відносини з Ethereum; друга - це конфлікт між стейкінгом і ліквідністю, основна суть полягає в тому, як визначити властивості ETH.

Загальний аналіз змін у комісіях Ethereum, витратах на Blob та зміні попиту на Layer2, зміні обсягу стейкінгу та обсягу заморожених активів показує:

1. Ethereum знизив комісії, але Layer2 розподілив попит на активність в ланцюгу, взаємодіючи з Ethereum за нижчою ціною, що призвело до викликів для відгуку та накопичення вартості ETH.

2. Якщо ETH позиціюється як розрахункова валюта, очікується, що Ethereum матиме довгостроковий стабільний попит для досягнення довгострокового стабільного зростання вартості ETH, але в умовах жорсткої конкуренції готовність ринку платити за ці довгострокові очікування може бути знижена.

Основні висновки включають:

1. За останні 2 роки ETH до USD зріс приблизно на 44,28%, але ETH до BTC знизився приблизно на 48,70%, а ETH до SOL знизився приблизно на 63,55%.

2. За останні 2 роки місячний дохід від комісій за транзакції Ethereum (, враховуючи тільки комісії за поради, ) в цілому демонструє явну тенденцію до зростання, середнє значення становить близько 32,81 мільйона доларів США на місяць. Але з серпня цього року місячний дохід від комісій знизився.

3. Після впровадження Blob, середньодобова TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet зросла відповідно на 122,00%, 694,69% та 54,94%. Arbitrum One та Base перевищують середньодобову TPS Ethereum на 60,24% та 158,85%.

4. Blob платіжні витрати серед 20 найкращих подавачів склали 263.93 Blob, загалом сплачено 599.14 тисяч доларів США, середня вартість кожного Blob становить приблизно 2.27 доларів США. Серед тих, хто швидше за все збільшує TPS, Base сплатила лише 10.93 тисяч доларів США.

5. Загальна сума стейкінгу Ethereum за два роки зросла приблизно на 150,18%, але маргінальне зростання повільне. Протягом перших 9 місяців цього року середня добова швидкість зростання становила 0,06%, що на понад 0,1 процентного пункту нижче, ніж середня добова швидкість зростання минулого року 0,17%.

6. Обсяг заморожених активів DeFi на Ethereum цього року зріс на 50,12%, але на Solana зріс на 242,20%. За статичним прогнозом з урахуванням середньомісячного зростання цього року, через 12 місяців обсяг заморожених активів на Solana перевищить обсяг на Ethereum.

ETH і BTC, і SOL знизилися в курсі, дохід від комісій за Ethereum змінився з росту на зниження

Прямою причиною сумнівів щодо Ethereum є погані результати ETH, але з точки зору його власного руху, трансформований ETH зберіг чітку тенденцію до зростання. За даними, за останні 2 роки ETH зріс приблизно на 44,28%, під час якого він знову перевищив 4000 доларів, досягнувши максимуму в 4071 доларів; нинішня ціна понад 2300 доларів все ще є близькою до максимуму за останні 2 роки.

Однак, коли ETH порівнюють з BTC та SOL за той же період, його результати не є задовільними. За останні два роки курс ETH/BTC знизився з 0.0807 до 0.0414, що складає приблизно 48.70%, і загалом має помітну спадну тенденцію. Курс ETH/SOL до вересня 2023 року в основному залишався вище 50, а загалом мав тенденцію до зростання, досягнувши максимуму 125.1895. Але після вересня швидко знизився, що негативно вплинуло на загальний курс за останні два роки. Наразі 1 ETH можна обміняти лише на 17.4939 SOL, загальне зниження складає приблизно 63.55%.

Деякі критики вважають, що прямою причиною поганих результатів ETH є зниження доходу від комісійних зборів. Проте дані показують, що за останні два роки місячний дохід від комісійних зборів за транзакції Ethereum (, враховуючи тільки Tip комісії ), загалом демонструє помітну тенденцію до зростання. За останні 25 місяців середнє значення становить 31,84 мільйона доларів США на місяць, не рахуючи вересня цього року, яке становить 32,81 мільйона доларів США. У період з листопада 2023 року по липень 2024 року щомісячний дохід перевищував 33 мільйони доларів США, що значно перевищує більшість попереднього часу, і в один момент перевищив 60 мільйонів доларів.

Проте, у серпні цього року місячний дохід від комісій знизився до 27,96 мільйона доларів США. За оцінкою середнього значення за перші 10 днів вересня, у вересні він може ще більше знизитися до 25,6847 мільйона доларів США. Це побічно підтверджує занепокоєння ринку щодо майбутньої вартості накопичення ETH.

3 великі Layer2 з впровадженням Blob значно збільшили TPS, перші 20 подавачів Blob сплатили лише 599 тисяч доларів США

Зниження комісійних зборів Ethereum повинно бути очікуваним, але нещодавні сумніви щодо цього можуть бути викликані відсутністю балансу між попитом на діяльність у мережі та ціною комісії.

Ідеальне очікування полягає в тому, що Ethereum знизить комісії за допомогою Layer2 та інших оновлень, безпосередньо або в довгостроковій перспективі підвищить попит на активність в мережі, досягнувши балансу, при цьому ETH все ще зможе накопичувати вартість. Але реальність полягає в тому, що загальний попит на активність в мережі недостатній, плюс Layer2 бере на себе більше безпосередньої активності в мережі та взаємодіє з Ethereum за нижчою ціною. В таких умовах постійне зниження комісій призводить до викликів для зворотного зв'язку щодо вартості ETH та накопичення. Іншими словами, рішення для оптимізації комісій, розроблене Ethereum у періоди високого попиту, стикається з невідповідними труднощами у періоди низького попиту.

Дані показують, що після впровадження транзакцій Blob, наразі обсяг заморожених коштів на трьох найвищих Layer2 TPS значно зріс, і з них дві перевищили Ethereum. Оптимізація комісій Ethereum об'єктивно сприяла розвитку Layer2, особливо Base.

З початку року до 14 березня середнє денне TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet становило відповідно 9.68, 4.33 та 4.15, а з 14 березня до сьогодні зросло до 21.49, 34.41 та 6.43, зростання склало відповідно 122.00%, 694.69%, 54.94%.

І, крім того, після впровадження Blob середнє денне TPS Arbitrum One та Base перевищило Ethereum на 60,24% та 158,85%. OP Mainnet, хоча й досі нижчий за Ethereum, але різниця зменшується.

Зростання попиту на Layer2 виграє від впровадження Blob-транзакцій, але витрати на оплату Blob залишаються дуже низькими. Дані показують, що 20 найбільших платників за Blob сплатили загалом 5,991,400 доларів США, що становить понад 99% від загальних витрат. Серед них Base, з найшвидшим зростанням TPS, сплатив лише 109,300 доларів США, Arbitrum сплатив 643,500 доларів США, а OP Mainnet - 49,400 доларів США. Найбільший платник Taiko також сплатив лише 2,407,900 доларів США.

Ці заявники в цілому подали 263,93 Blob, середня вартість кожного Blob складає приблизно 2,27 долара США. Це ґрунтується на поточній ситуації з недостатнім попитом на ланцюзі; якщо в майбутньому попит на активність в ланцюзі Ethereum значно зросте і виникне затор в мережі, ціни на Blob також зростуть, Layer2 має сплачувати більше витрат за Ethereum. Чи зможе Blob компенсувати доходи від комісій за транзакції, які передаються Ethereum, ще потрібно спостерігати.

Зростання попиту на Layer2 частково відображається у зміні обсягу заморожених коштів. Після впровадження Blob обсяг заморожених коштів на Ethereum зменшився на 22,13%, що лише трохи перевищує Blast і Optimism. Обсяг заморожених коштів на Base, який демонструє найшвидше зростання TPS, зріс на 105,33%, а Linea, яка займає друге місце за оплатою Blob, зросла на 414,02%. Хоча Arbitrum знизився на 19,13%, але падіння менше, ніж у Ethereum.

Зниження темпів стейкінгу Етеру, зростання TVL, але темпи зростання нижчі, ніж у Solana

Іншим викликом після трансформації Ethereum є досягнення стабільного стану між обсягом стейкінгу та обсягом заморожених активів, щоб забезпечити безпечний рівень активності в мережі. Взаємодія цін на ETH та відсоткових ставок за стейкінгом буде ключем до досягнення цього балансу. По суті, це визначить, чи буде у ETH достатня ліквідність та попит, що є важливою вимогою для того, щоб ETH міг стати розрахунковою валютою. Іншою вимогою є те, що ETH має зберігати свою вартість з часом, що означає, що різкі коливання ETH або різке зростання в короткостроковій перспективі не є бажаними.

Прийняття валюти розрахунків означає, що очікується, що Ethereum має тривалий стійкий високий попит для досягнення довгострокової стабільної оцінки ETH. Проблема в тому, чи готовий ринок платити за такі довгострокові очікування. Коли таких довгострокових очікувань недостатньо, природно виникають сумніви.

З точки зору даних з боку попиту, наразі загальна сума стейкінгу на Ethereum становить 3438,42 млн ETH, що на приблизно 150,18% більше, ніж 2 роки тому, з помітним зростанням. Але, враховуючи швидкість зростання стейкінгу, середньодобова швидкість зростання щомісяця має тенденцію до зниження, тобто граничне зростання загальної суми стейкінгу сповільнюється. У вересні середньодобова швидкість зростання вже знизилася до 0,02%, за перші 9 місяців цього року середньодобова швидкість зростання становила 0,06%, що на понад 0,1 процентного пункту менше, ніж 0,17% за весь минулий рік.

Наразі найбільшими трьома суб’єктами з накопиченою сумою стейкінгу є Lido, Coinbase та ether.fi, лише Lido перевищує 9,75 мільйона ETH. З початку року обсяги стейкінгу зросли швидкими темпами, насамперед через Renzo, ether.fi та Everstake, темпи зростання склали відповідно понад 7457%, 3128% та 2044%.

Коли загальна сума стейкінгу повільно зростає на високому рівні, обсяг DeFi на Ethereum у червні цього року досяг короткострокового максимуму в 67,901 мільярда доларів, наразі становить 44,468 мільярда доларів, зростання цього року склало 50,12%, за останні 2 роки зростання склало 50,53%. Цього року попит на застосування Ethereum дещо відновився.

Але в порівнянні з Solana, попит на Ethereum недостатньо зріс. Поточний обсяг заморожених активів Solana становить близько 4,781 мільярда доларів, що приблизно в 10 разів менше, ніж у Ethereum. Але цього року зростання становить 242,20%, а за останні 2 роки зростання досягло 267,89%, розвиток швидкий.

Простий статичний аналіз, якщо Solana продовжить зростати за річним середнім темпом, то через 9 місяців обсяг заблокованих коштів перевищить 46 мільярдів доларів. Якщо Ethereum також буде зростати за річним середнім темпом, то через 12 місяців обсяг заблокованих коштів Solana перевищить Ethereum. Конкуренція може бути однією з причин, чому ринок починає ставити під сумнів досягнення довгострокових очікувань Ethereum.