Швидке зростання Ethena-USDe та його вплив на екосистему Децентралізованих фінансів

Нещодавно загальний обсяг випуску USDe показав значне зростання, за місяць з 2,4 мільярда доларів США збільшившись до 3,8 мільярда доларів США, місячне зростання перевищило 58%. Це зростання в основному було спричинене тим, що ціна на біткойн перевищила нові максимуми, що призвело до зростання настроїв на ринку, що в свою чергу підвищило ставку на фінансування, а також підвищило дохідність стейкінгу USDe. Незважаючи на те, що вона дещо зменшилась в порівнянні з попередніми періодами, останнім часом річна дохідність USDe все ще утримується на високому рівні близько 25%.

У цьому процесі MakerDAO несподівано став одним з основних бенефіціарів. Наразі середньоденний дохід MakerDAO зріс більш ніж на 200% у порівнянні з місяцем раніше, досягнувши історичного максимуму. Це зростання тісно пов'язане з розвитком Ethena. Високі ставки на стейкінг USDe стимулювали попит на кредитування sUSDe та PT активів, особливо на платформі Morpho, де загальний обсяг позик під заставу цих активів для отримання DAI досяг приблизно 570 мільйонів доларів, а коефіцієнт використання кредитів перевищує 80%, річна ставка доходу на депозити становить 12%. Протягом останнього місяця MakerDAO через свій модуль D3M на платформі Morpho видало нових кредитів на загальну суму понад 300 мільйонів доларів.

Окрім безпосереднього впливу, попит на кредитування sUSDe та PT також непрямо підвищив використання DAI через інші канали, наприклад, депозитна ставка DAI на певній платформі кредитування вже досягла 8,5%. Баланс MakerDAO показує, що загальна сума кредитів DAI, виданих через модуль D3M на певні платформи, наближається до 2 мільярдів доларів США, що становить майже 40% його активів. Лише ці дві платформи забезпечили MakerDAO приблизно 203 мільйони доларів США річного доходу, що дорівнює щоденному внеску у 550 тисяч доларів, що становить 54% від загального річного доходу MakerDAO.

Ethena стала основною силою, що стимулює відновлення індустрії Децентралізовані фінанси. Модель зростання USDe вже чітко видна: оптимізм, викликаний зростанням цін на біткойн, підвищує ставку на капітал, що, в свою чергу, підвищує прибутковість стейкінгу USDe. MakerDAO завдяки своїй повній високоліквідній фінансовій ланцюговій структурі та "центробанківським властивостям" модуля D3M став ключовим підтримувачем екосистеми USDe. Один з кредитних протоколів відігравав роль "мастила" в цьому процесі. Ці три протоколи складають ядро зростання, тоді як інші, такі як певна AMM платформа, певна платформа кредитування, певна платформа деривативів тощо, також в різній мірі виграють від зростання USDe.

Чи зможе ця модель зростання тривати, в основному залежить від стійкості спреду між USDe і DAI. Фактори впливу включають: стійкість бичачого настрою, чи зможе Ethena підвищити ефективність розподілу APY через оптимізацію економічної моделі та збільшення частки на ринку, а також конкуренцію з боку подібних продуктів, запущених іншими торговими платформами.

З ростом люди також почали звертати увагу на безпеку D3M. Хоча D3M дозволяє безпосередньо динамічно генерувати DAI, з точки зору балансу активів і зобов'язань, DAI, що випускається через D3M, є забезпеченим sDAI, який в кінцевому підсумку перетворюється на "позицію синтетичних активів з короткою та довгою позицією з LTV більше 110%". Отже, D3M не призводить до того, що DAI стає нестандартною забезпеченою стабільною монетою, але дійсно збільшує деякі ризики, такі як те, що DAI знову може стати "тіньовою стабільною монетою", різні ризики Ethena можуть передаватися на DAI, а також можливе зниження загального LTV DAI.