Крипторинок нові тенденції: аналіз рейтингу інвестування Grayscale

У стрімко змінюваному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для розуміння майбутнього. Grayscale Investments, як піонер у сфері управління криптоактивами, щоразу оновлює свій список Top 20 активів, який став своєрідною "картою скарбів" крипторинку з точки зору інститутів, окреслюючи глибоке передбачення тенденцій прийняття ринку на наступному етапі.

У третьому кварталі 2025 року ця "карта скарбів" тихо змінилася: новачки Avalanche та Morpho з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO та зірка надії другого рівня Optimism, на жаль, покинули його. Що ховається за цим входом та виходом у крипторинку? Давайте глибше проаналізуємо, щоб розкрити новий наратив інвестицій у криптовалюти 2025 року, що стоїть за цим, здавалося б, звичайним оновленням списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche：сильний пульс на ланцюгу

Avalanche малює масштабоване, налаштоване шифрування майбутнього. Його "механізм консенсусу лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, трисистемна архітектура гарантує підсумок транзакцій за частки секунди, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі на C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, завдяки оновленню Etna, яке знизило середні комісії за транзакції більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність у мережі.

Avalanche точно реагує на потреби GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запущено на підмережах. Він також активно приймає традиційний світ, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 у маси.

Grayscale позитивно оцінює Avalanche через його технологічний прогрес, стратегічне розширення екосистеми та інтеграцію з Web2, що формує "багатовимірний ріст фліппер". Це вказує на те, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, що має більший потенціал для реальних економічних активностей та інтеграції Web2/Web3.

Morpho："перетворювач" децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, що оптимізує прибуток і забезпечує безпеку за допомогою "Morpho Vaults" та ізольованих ринків. Дизайн його протоколу акцентує увагу на низьких торгових зборах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досяг значних успіхів: річний дохід від комісій склав 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, стабільно займаючи друге місце в DeFi кредитуванні. На ланцюзі Base вона є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних кредитів. Кілька провідних венчурних фондів інвестували понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна велика торгова платформа вже інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам позичати USDC під заставу біткоїнів, що є одним з найбільших випадків прийняття DeFi на рівні установ. Випуск Morpho V2 ще раз підтверджує рішучість ввести DeFi в традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він глибоко розуміє вимоги установ до управління ризиками та відповідності, вирішуючи проблеми традиційних фінансів на вході в DeFi за допомогою тонкої розробки ринку та підтримки ліцензованого ринку. Grayscale схвалює його, оскільки вважає, що він підвищує ефективність DeFi, знижує ризики та здатний ефективно з'єднуватися з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання Lido та Optimism

Lido DAO: "імперія" з ліквідного стейкінгу зазнала негативного впливу

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи приблизно 33% стейкованого ETH. Проте, за успіхом стоять занепокоєння щодо централізованих ризиків: "ліцензовані" валідатори, контроль токена LDO над основними правами, а також подія з компрометацією гарячого гаманця одного з валідаторів у травні 2025 року, усі ці фактори підняли тривогу.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило виведення ETH, що послабило "окопи" Lido в питанні ліквідності. Користувачі отримали більше варіантів, звертаючись до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації повторного стейкінгу також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, що є відображенням повторної оцінки "централізованих ризиків" з боку Grayscale. Після оновлення в Шанхаї, "централізовані" характеристики Lido стали більш помітними на фоні посилення конкуренції та прозорості регулювання. Grayscale, можливо, вважає, що співвідношення ризику та прибутку більше не є привабливим. Вихід Lido знаменує підвищення стандартів оцінки ліквідного стейкінгу з боку інституційних інвесторів, які більше зосереджуються на децентралізації, прозорості управління та потенційних регуляторних ризиках.

Оптимізм: Велике бачення Layer 2, що потрапило в "міф" захоплення вартості

Optimism як провідний варіант розширення Layer 2 для Ethereum несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" за допомогою OP Stack приваблює численні зіркові проекти. Проте, за TVL та активністю, він все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої управлінської структури Optimism Collective. Але їхня модель розподілу доходів має "міф": на даний момент доходи від сортувальників належать фонду, який фінансує суспільні блага, а не безпосередньо розподіляються між тримачами токенів. Хоча в майбутньому є надія на поділ, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не обходиться без труднощів. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування все ще залишають простір для покращення обіцянки "децентралізації" на практиці.

Оптимізм був вилучений, що більше нагадує глибоке сумнів до "механізму захоплення вартості" його токенів OP з боку Grayscale. Велика екологічна візія не може бути безпосередньо перетворена на чітку вартість токенів. Інституційні інвестори прагнуть до ясних, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь в управлінні та концентрація прав голосу в основній команді також збільшують складність і ризики інституційних інвестицій. У світлі жорстокої конкуренції на ринку Layer 2 Grayscale може вважати, що OP важко в короткостроковій перспективі надати "більш привабливі ризикові віддачі".

2025 рік "вітрило" та "структурні зміни" інвестицій у шифрування

"Приплив" інституційних коштів: від біткоїна до різноманітних застосувань у широких глибинах

У першому кварталі 2025 року інтерес установ до цифрових активів продовжував зростати. Опитування показало, що до 86% респондентів-інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, близько 60% планують вкласти понад 5% AUM у шифрування. Слідом за схваленням ETF на біткойн та ефір, це схоже на те, як світ традиційних фінансів відкриває двері для шифрування, а ETF на біткойн від великої компанії з управління активами навіть встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Цей приплив давно вже перевершив "острови" біткоїна та ефіру. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте втричі за два роки. Токенізація реальних активів і прискорене впровадження стейблкоїнів призвели до загальної капіталізації в 234 мільярди доларів, а кілька протоколів зв'язують DeFi та традиційні фінанси.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткоїн" до "диверсифікованих інвестицій" та "реалізації застосункових сценаріїв" у широкий океан. Включення Avalanche та Morpho до списку Grayscale є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площини" та "від спекуляцій до застосувань".

Еволюція DeFi: від "дикого зростання" до "досконалого існування"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi зросла на 129%, а обсяги торгівлі деривативами на децентралізованих біржах зросли на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з доходом, залучаючи традиційні фінанси. Вбудоване фінансування, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання та інші тенденції перепроектують ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикого зростання" до "досконалого існування". Layer 2 та AI/ML застосування спрямовані на вирішення проблем та підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами. Вибухове зростання DEX деривативів та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні вимоги інституцій до торгівлі та управління ризиками. Перевага Grayscale у Morpho є визнанням тенденції "самоеволюції DeFi та зовнішньої інтеграції", що обіцяє підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси з протоколами.

"Змагання" Layer 2: комплексна боротьба за екосистему, технології та захоплення вартості

Рішення Layer 2, подібно до "швидкісної дороги" Ethereum, значно підвищують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups і ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, і одна платформа наразі залишається лідером за TVL та кількістю протоколів. Optimism, завдяки візії "супермережі" та OP Stack, прагне створити екосистему взаємодії, привертаючи увагу багатьох вагомих проектів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексної боротьби за "можливості створення екосистем" та "моделі захоплення вартості токенів". Видалення Optimism чітко демонструє: навіть якщо є грандіозне екологічне бачення, якщо механізм захоплення вартості токена не є достатньо зрозумілим або існує ризик централізації, важко отримати тривалу прихильність від установ. Оцінка Layer 2 від Grayscale вже перевершила поверхневі показники, заглибившись у механізми довгострокового стійкого створення та розподілу вартості.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово стає чітким, як ніби створюючи "фільтр" для входу інституційних коштів на крипторинок. Регулятори випускають нові рекомендації, які чітко визначають, що "протокольна ставка" не є випуском цінних паперів. Конгрес США приймає законопроект, який скасовує певні звітні зобов'язання для платформ DeFi.

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ до крипторинку, а також є точною "сіткою". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше відповідних установ входити в екосистему PoS і DeFi. Однак чіткість регулювання також означає суворіші вимоги до відповідності. Lido було усунуто, ймовірно, частково через його "ліцензійну систему" та занепокоєння щодо централізації управління. Grayscale, як строго регульована компанія з управління активами, дуже цінує відповідність у своїх інвестиційних рішеннях. Це вказує на те, що з 2025 року і далі, відповідність стала "квитком на вхід" для залучення капіталу від установ.

Підсумок

Коригування списку активів Grayscale Top 20 чітко окреслює шлях еволюції інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Воно зосереджено на технологічних інноваціях проєктів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення цінності та практиках децентралізованого управління. Включення Avalanche та Morpho символізує визнання ринком потенціалу високоефективних публічних ланцюгів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування розвитку DeFi-кредитування до інституційного рівня та відповідності. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного ставлення, а також про вплив невизначеності захоплення цінності в економічних моделях токенів другого рівня на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки крипторинку 2025 року:

• Додаткова Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним ланцюгам та рішенням для розширення, які можуть залучати масових користувачів та корпоративні застосунки через технологічні інновації.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгу і поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно приймають відповідність і зменшують правові ризики, будуть користуватися перевагою у інститутів.

Для учасників світу шифрування рейтинг Grayscale надає цінні стратегічні вказівки. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, глибше досліджувати основи проєктів, технологічні інновації, екосистеми, токеноміку та відповідність. Творцям проєктів потрібно, одночасно з технологічними проривами, будувати здорові та стійкі економічні моделі, посилювати децентралізоване управління та активно інтегруватися з традиційним фінансовим світом, щоб скористатися можливостями інституційного фінансування. У 2025 році крипторинок переходить від "дикого зростання" до "ретельного обробітку", виявлення вартості часто не відбувається через дешевизну, а тому, що структура вірна. Зрозуміти те, що за цим стоїть.