Обсяг державного боргу США перевищив 36,4 трильйона доларів, чи зможе Біткойн стати міжнародною монетою для розрахунків у майбутньому?

На початку нового року обсяг державного боргу США перевищив 36,4 трильйона доларів. Як можна вирішити боргову кризу США, чи може міжнародна гегемонія долара бути продовжена? Як відреагує Біткойн, і якою буде нова міжнародна одиниця розрахунку? У цій статті ми почнемо з економічної моделі боргу США, дослідимо боргові ризики, з якими стикається міжнародна роль долара, а також проаналізуємо, чи є можливими варіанти погашення боргів США. Поглянувши на історію, ми побачимо, куди веде Біткойн.

Встановлення економічної моделі боргу США

Після розпаду Бреттон-Вудської системи гегемонія долара безконтрольно зростала на моделі боргової економіки.

Розпад Бретонського лісу, долар став кредитною монетою

Після Другої світової війни була встановлена система Бреттон-Вудса, яка пов'язала долар з золотом, утворивши міжнародну валютну систему, що базується на доларі. Проте "проблема Тріффіна" точно передбачала крах системи Бреттон-Вудса: потреба в міжнародних розрахунках постійно зростала, долар постійно виходив з США і накопичувався за кордоном, а США мали тривалий торговельний дефіцит; при цьому долар як міжнародна валюта повинен був зберігати стабільність курсу, що вимагало тривалого торговельного профіциту США. До того ж, В'єтнамська війна посилила подвійний дефіцит, у 1971 році президент Ніксон оголосив про від'єднання долара від золота, долар перетворився з грошової одиниці на кредитну валюту, його вартість більше не була забезпечена дорогоцінними металами, а гарантувалася національним кредитом США.

Модель боргової економіки встановлена, гегемонія долара триває

На цій основі була створена боргова економічна модель США: світова торгівля здійснюється в доларах США, США повинні підтримувати великі торгові дефіцити, щоб інші країни отримували велику кількість доларів; країни світу купують державні облігації США, щоб забезпечити збереження та зростання вартості долара, а потім реінвестують в американські фінансові продукти, що дозволяє доларам повертатися до США.

Долар, як світова валюта, є міжнародним суспільним благом і повинен зберігати стабільність вартості. Однак після відмови від золотого стандарту, американські органи валютного управління отримали право на випуск валюти, і США можуть змінювати вартість долара відповідно до своїх інтересів. Гегемонія долара отримала потужний розвиток через модель боргової економіки.

Міжнародна валюта долара стикається з ризиками

Долар стикається з ризиками економічної моделі державного боргу США та боргу комерційної нерухомості.

міжнародна валюта та повернення виробництв суперечать один одному

Економічна модель боргу США є важливою опорою для міжнародної ролі долара, але вона не є стійкою. Проблема Тріффіна все ще існує. З одного боку, міжнародна роль долара вимагає підтримки тривалого торгового дефіциту, виводу доларів і їх накопичення за кордоном. Як тільки іноземні інвестори почнуть турбуватися щодо платоспроможності американських державних облігацій, вони можуть звернутися до інших альтернатив і вимагати від США виплачувати більш високі відсоткові ставки по державним облігаціям, щоб збалансувати ризики платежів у майбутньому, що призведе до потрапляння США в "порочне коло: зниження кредиту долара - зростання цін на товари, оцінені в доларах - посилення інфляційної стійкості - підтримка високих процентних ставок по держоблігаціях - збільшення боргового навантаження на США - підвищення ризику невиплати по державним облігаціям - зниження кредиту долара".

З іншого боку, США потрібно застосувати економічні заходи, щоб сприяти поверненню виробництв, що зменшить торговий дефіцит і призведе до дефіциту долара, що в довгостроковій перспективі суттєво підвищить його вартість. Це завадить долару бути міжнародною розрахунковою валютою. Трамп, хоч і запропонував повернення виробництв, водночас висунув й високі митні збори; хоча в короткостроковій перспективі високі мита сприятим поверненню виробництв, в довгостроковій перспективі це призведе до інфляції, насправді ж обидва ці фактори є конфліктними.

Ідея мати і гегемонію долара, і виробничу індустрію є нереалістичною. Наразі тиск на зміцнення долара ще неясний, очікується, що в короткостроковій перспективі торговий дефіцит не зазнає кардинальних змін, основним тиском є знецінення долара.

Кризa боргів комерційної нерухомості

Крім того, окрім ризиків, пов'язаних із державними облігаціями США, також існують ризики боргу в комерційній нерухомості.

Згідно з нещодавнім звітом Moody's, через продовження масштабів дистанційної роботи, очікується, що до 2026 року рівень вакантності офісних будівель у США підніметься з 19.8% у першому кварталі цього року до 24%, а потреба в офісному просторі для білих комірців зменшилася приблизно на 14% у порівнянні з доепідемічним періодом. McKinsey прогнозує, що до 2030 року попит на офісні приміщення в основних містах світу зменшиться на 13%, у найближчі кілька років ринкова вартість глобальних офісних нерухомостей може суттєво зменшитися на 800 мільярдів до 1.3 трильйона доларів.

Дані показують, що станом на кінець 2023 року частка кредитів на комерційну нерухомість у банківській системі США становить 26% від загального обсягу кредитів, тоді як частка кредитів на комерційну нерухомість у великих банках складає лише 13%, а у малих та середніх банків – цілих 44%. Наприкінці 80-х років та у 2008 році США пережили хвилю банкрутств і реструктуризацій у банківському секторі через ризики, пов'язані з нерухомістю, а після пандемії ризики комерційної нерухомості в США все ще існують і не спостерігається поліпшення. В 1,5 трильйона доларів США боргів на комерційну нерухомість термін погашення настає наступного року, і якщо малий та середній банки зазнають краху, це може призвести до фінансової кризи.

Аналіз планів погашення американського боргу

Як перервати цей порочний круг, в основному потрібно дивитися на те, як має бути погашено державний борг США такої величини. Брати нові борги для погашення старих, подібно до "схеми Понці", долар рано чи пізно втратить довіру, а отже, і статус світової валюти, це, очевидно, неможливо. Ми проаналізуємо, чи є нижчезазначені плани погашення життєздатними.

Продаж золота для погашення державного боргу США?

Аналіз активів Федеральної резервної системи

4 грудня на активній стороні Федеральної резервної системи відображається, що основними активами, які вона має, є облігації, зокрема державні облігації та облігації, які близькі до державних, загалом близько 6,57 трильйона доларів, що становить приблизно 94,45% від загальної активної сторони.

Запаси золота становлять 11 мільярдів доларів США, проте ця сума розрахована за цінами після розпаду Бреттон-Вудської системи. Ми спираємося на курс, коли ця система остаточно зруйнувалася: 1 тройська унція золота = 42,22 долара США. Потім, згідно з ціною на спот-ринку 11 грудня, приблизно 2700 доларів США за унцію, ми отримуємо вартість цього золота близько 7043,58 мільярдів доларів США. Отже, скориговане золото становить приблизно 10% від загальної суми активів.

Кризa ліквідності облігацій США

Тому хтось запропонував продати золото для погашення американського боргу. На вигляд обсяги золота великі, але насправді це неможливо. Золото є універсальною валютою міжнародного спонтанного консенсусу, відіграючи ключову роль у стабілізації валюти та подоланні економічних криз, величезні золотовалютні резерви надають США значну вагу на міжнародному фінансовому ринку, їхня позиція є надзвичайно важливою. Якщо Федеральна резервна система продасть золото, це означатиме, що вона повністю втратила довіру до американського боргу, здавалося б, "немає виходу", вона готова послабити власний вплив, щоб компенсувати "драконівську яму" американського боргу, це безумовно призведе до кризи ліквідності боргу, що є самознищенням.

Продаж BTC для погашення державного боргу США?

Проблема визнання чеків Біткойн

Трамп колись сказав: "Дайте їм маленький чек на криптовалюту. Дайте їм трохи Біткойна, а потім сотріть наші 35 трильйонів доларів." Хоча BTC виконує роль сховища вартості в криптовалюті, все ж таки його вартість має значні коливання в порівнянні з традиційними законними грошима, і можливість реалізації чека залежить від визнаної вартості, яку не обов'язково визнають тримачі державних боргових зобов'язань США. По-друге, економіки, які володіють державними борговими зобов'язаннями США, не завжди реалізують дружню до Біткойна політику, наприклад, Китай, враховуючи внутрішні регуляторні питання, можливо, не прийматиме чеки на Біткойн.

Резерв Біткойн недостатній для погашення

По-друге, використання Біткойн, що належать США, не здатне вирішити боргову кризу. Згідно з наявними даними, повідомляється, що уряд США володіє Біткойном на суму 12 мільярдів доларів, що є лише комариним укусом у порівнянні з 36 трильйонами доларів державного боргу. Дехто припускає, що США можуть маніпулювати ціною Біткойн. Це нереалістично, адже питання про виділення грошей — це питання для великих гравців, а США, стикаючись з жахливим обсягом боргу в 36 трильйонів, навіть при маніпуляціях з ціною Біткойн не зможуть знайти рішення за 12 мільярдів доларів.

У майбутньому можливе створення резерву Біткойн в США, але це також не вирішить проблему боргу. Один сенатор запропонував США створити резерв у 1 мільйон Біткойн, але цей план все ще викликає суперечки.

По-перше, створення резервів Біткойн послабить довіру світу до долара США, глобально це буде сприйнято як сигнал про миттєвий крах американського боргового ризику, процентні ставки можуть різко зрости, що призведе до фінансової кризи.

По-друге, наразі в США ведуться переговори про те, чи впроваджувати резерви Біткойн через законодавство або адміністративний наказ. Якщо адміністративний наказ змусить купувати Біткойн, це може бути перервано через незгоду суспільства. Американське населення не має глибокого розуміння можливого кризи долара, і якщо уряд використовує адміністративні засоби для придбання великої кількості Біткойн, це може викликати сумніви у суспільства: "Чи не було б краще витратити ці кошти на інші цілі?" Або навіть: "Чи є необхідність витрачати стільки грошей на купівлю Біткойн?" Виклики, з якими стикається законодавчий шлях, очевидно, ще складніші.

По-третє, навіть якщо США успішно створять резерв Біткойнів, це лише трохи затримає крах боргу. Дослідження, що підтримує погляд на резерв Біткойнів для погашення американських облігацій, цитує висновок певної компанії з управління активами: створення резерву в 1 мільйон Біткойнів може зменшити державний борг США на 35% протягом наступних 24 років. Виходячи з припущення, що Біткойн буде зростати з комбінованою річною ставкою зростання 25% (CAGR) до 42,3 мільйона доларів до 2049 року, тоді як державний борг США зросте з 37 трильйонів доларів на початку 2025 року до 119,3 трильйона доларів на той же період з комбінованою річною ставкою зростання 5%. Проте ми можемо перевести залишкові 65% боргу в конкретну суму, а саме, до 2049 року державний борг США все ще матиме приблизно 77,3 трильйона доларів боргу, який не може бути вирішений за допомогою Біткойнів. Як же буде заповнено цей величезний дефіцит?

Долар США прив'язаний до BTC?

Ще одна сміла ідея полягає в тому, щоб підвищити ціну Біткойна, а потім за допомогою інших методів змусити країни світу та США здійснювати Розрахунок у Біткойнах, що може відокремити долар від державного кредиту та прив'язати його до Біткойна. Чи зможе це вирішити проблему величезного боргу США?

"Нова епоха Бреттон-Вудської системи"

Прив'язка до Біткойна є непрямим поверненням до Бреттон-Вудської системи, подібно до прив'язки долара до золота. Прихильники вважають, що схожість між Біткойном і золотом полягає в тому, що: вартість видобутку зростає з підвищенням обсягу постачання, постачання обмежене, децентралізоване (без суверенітету).

Витрати на видобуток золота зростають, оскільки видобувається золото з верхніх шарів, а залишкові витрати на видобуток зростають, що подібно до зростання складності видобутку Біткойна. Обидва мають обмеження на постачання і можуть слугувати хорошим зберіганням вартості. Обидва мають характеристики децентралізації. Сучасні кредитні гроші запроваджуються суверенними державами, тоді як золото природно стало грошима, і жодна країна не може його контролювати. Оскільки постачання та попит на золото розподілені по всьому світу і в різних галузях, і є відносно стабільними, золото, оцінене в різних валютах, має дуже низьку кореляцію з місцевими ризиковими активами. Про Біткойн і говорити не варто, завдяки характеристикам децентралізованої роботи він може уникати контролю суверенних урядів.

Загроза міжнародній ролі долара

Нераціональність полягає в тому, що прив'язка долара до BTC загрожує міжнародній ролі долара.

По-перше, якщо долар пов'язаний з Біткойном, це означає, що будь-яка група, будь-яка особа має право використовувати Біткойн для випуску власної валюти. Як і в епоху вільних банків з 1837 по 1866 рік, до створення Федеральної резервної системи, право на випуск банкнот було вільним, "дикі коти" процвітали------ різні штати, міста, приватні банки, залізничні та будівельні компанії, магазини, ресторани, церкви та приватні особи до 1860 року випустили приблизно 8000 різних валют, які часто знаходились у віддалених, важкодоступних місцях, де диких котів було більше, ніж людей, і через їх надзвичайно низьку життєздатність отримали прізвисько "дикі банки".

Сьогодні Біткойн має децентралізовані характеристики, і якщо прив'язати долар до Біткойна, це значно послабить міжнародну позицію долара. Інтереси США вимагають захисту міжнародного статусу долара, впровадження доларової гегемонії, і це не призведе до спотворення, тому не буде запроваджено прив'язку долара до BTC.

По-друге, Біткойн має велику волатильність, якщо прив’язати долар до Біткойна, то реальна передача міжнародної ліквідності може збільшити волатильність долара, що вплине на стабільність довіри міжнародного суспільства до долара.

По-третє, США утримують цей коефіцієнт