Ethereum стоїть на перехресті: подвійний виклик цін та основних показників

Передмова

Співзасновник dba Джон Шарбоно в кінці минулого року опублікував статтю, в якій зазначив, що Ethereum не має чіткої "північної зірки". У своїх попередніх висловлюваннях він також зазначив, що навіть всередині Ethereum не можуть досягти згоди щодо свого основного продукту.

З початку цього циклу в спільноті постійно обговорюється погане представлення ціни ETH. У загальному, ціна ETH відображає не лише ринкові настрої, але й є ключовим фактором для того, чи зможе Ethereum об'єднати бачення спільноти, збалансувати децентралізацію та продуктивність, а також зміцнити свою провідну позицію на платформі смарт-контрактів.

Натхненний цим, у цій статті буде розглянуто деякі проблеми, з якими, на думку автора, наразі стикається Ethereum.

Важливість ціни Етер

У цьому циклі курс ETH/BTC досяг багаторічного мінімуму, а SOL/ETH постійно зростає, що стало основною причиною критики Ethereum з боку спільноти.

Технічні спеціалісти Фонду Ethereum відчувають неприязнь до ставлення спільноти щодо незадоволення ціною ETH, вважаючи, що ці люди є лише короткостроковими спекулянтами. Безумовно, дизайн протоколу не повинен бути орієнтований на ціну, але надмірне уникнення обговорення ціни також є нерозумним. У цьому розділі буде обговорено важливість ціни ETH.

Ціна ETH безпосередньо пов'язана з резервами коштів EF

Згідно з доповіддю 2024 року, станом на жовтень 2024 року, загальні активи EF становлять приблизно 970,2 мільйона доларів, з яких криптовалютні активи становлять 788,7 мільйона доларів (99,45% — це Етер ); не криптоактиви — 181,5 мільйона доларів.

Якщо витрати залишаться на рівні 130 мільйонів доларів США на рік і ціна ETH залишиться стабільною, поточний фінансовий резерв зможе підтримуватися приблизно 7,5 років. Зниження ціни ETH скоротить фактичний період запасів, навпаки, зростання подовжить.

1,3 мільйона доларів США витрат викликали суперечки. Раніше спільнота критикувала EF за надмірність персоналу ( близько 200 осіб ), лише 35% з яких були технічними спеціалістами. Дехто запропонував зменшити витрати до 30 мільйонів доларів США та скоротити штат до 80 осіб.

Безпека протоколу

Ціна ETH безпосередньо впливає на вартість атак у консенсусі PoS. Хоча насправді атаки також потрібно враховувати географічно розподілені вузли верифікації та механізми покарання, але ціна залишається ключовим фактором.

Ethereum після переходу на PoS впливає на прибуток стейкерів. Зниження ціни призводить до зменшення фактичного доходу, що може змусити стейкінг-нод виходити, знижуючи безпеку мережі. Наразі TVL певної стейкінг-платформи становить близько 20 мільярдів доларів, що на майже 50% менше, ніж пік минулого року в 40 мільярдів доларів. Найвищий приріст певної торгової пари минулого року перевищив в 3 рази, тоді як прибутковість стейкінгу іншого блокчейну залишається приблизно в 2 рази вищою за ETH, що може спонукати стейкерів у наступному циклі перейти на інші блокчейни.

Довіра учасників екосистеми

Ціна є результатом голосування екосистемних учасників (, розробників, користувачів, інвесторів тощо ) через реальні дії. У ситуації, коли загальна громадська думка не підтримує Ethereum, погана цінова поведінка може призвести до негативного циклу.

Ранній розробник екосистеми Ethereum та співавтор EIP-1559 eric.eth також опублікував повідомлення, в якому зазначив: з поступовим відходом Віталіка EF все більше віддаляється від спільноти, і непрозорість зростає. В умовах розширення конкурентів та ставлення EF "проти конкуренції" він отримав безліч запитів від ранніх розробників Ethereum щодо "чому вони продовжують залишатися в цій екосистемі".

Ціна ETH є дзеркалом, яке повинно привернути увагу та увагу EF.

Децентралізація є відносною, конкуренція також

Різні люди, в залежності від своїх позицій, неодмінно по-різному розуміють децентралізацію. Спекулянтам на певному публічному блокчейні не потрібен блокчейн, здатний витримати атаки на рівні держави; для них достатньо бачити розподіл токенів, діяльність розробників, внутрішні адреси та іншу інформацію в ланцюгу.

Також конкуренція та неконкуренція є відносними стосунками. Автор вважає, що основними конкурентами Ethereum є два аспекти.

як актив для зберігання вартості

Етер як резервний актив DAO в різних протоколах, заставне забезпечення у централізованих та децентралізованих фінансових системах, а також одиниця обліку та засіб обміну для торгівлі NFT, оцінки MEV, торгових пар токенів тощо, і його цінність постійно існує в часі та просторі, має розглядатися як актив для зберігання вартості.

Але це стосується лише екосистеми Ethereum. У більш широкому сенсі, властивість зберігання вартості ETH все ще значно слабкіша, ніж у біткоїна.

Наприклад, з точки зору позиціонування, біткоїн з моменту свого виникнення вважається "цифровим золотом" та "антиінфляційним дефіцитним активом", його основна функція чітко визначена як зберігання вартості, що робить його більш зрозумілим для основного ринку та широкої аудиторії.

А Ethereum як платформа для смарт-контрактів має джерела вартості, включаючи Gas-кошти, доходи від стейкінгу, екосистему децентралізованих додатків тощо. Ця складність призводить до розмивання його властивостей зберігання вартості, і більшість людей схильні сприймати його як "технічний токен" "корисний токен", а не чистий інструмент зберігання вартості.

З точки зору постачання, загальна кількість біткоїнів фіксована на рівні 21 мільйон монет, через механізм зменшення наполовину поступово знижуючи інфляцію до нуля. Реальна інфляція ETH після впровадження EIP-1559 та PoS може бути нижчою за біткоїн. Але останнім часом через низьку активність в мережі вона поступово повернулася до інфляції і змінюється в залежності від коливань мережі.

На відміну від біткойна, складні функції та механізми Ethereum вимагають вищого рівня усвідомлення. Крім того, відкритий облік біткойна як резервного активу інституційними інвесторами також підсилює легітимність його цінності як засобу збереження.

Тому в даний час властивості зберігання вартості ETH важко конкурувати з біткойном. Основне призначення Ethereum - це платформа смарт-контрактів.

як платформа смарт-контрактів

Ethereum як платформа смарт-контрактів стикається з жорсткою конкуренцією з боку інших Layer1. Згідно з даними, незважаючи на те, що Ethereum має перевагу в емісії стейблкоїнів і TVL, ключові показники, такі як добовий обсяг торгів, середня кількість активних адрес на день, кількість угод тощо, показують тенденцію до спаду.

З огляду на рух коштів протягом року, деякі нові протоколи залучили великі вливання, тоді як з Ethereum вийшло майже 8 мільярдів доларів. Екосистема Ethereum в основному зосереджена на певних Layer2, хоча це відповідає очікуваній дорожній карті, орієнтованій на Rollup, але низька активність L1 певною мірою вплинула на ринкову ціну ETH.

Між платформою, розробниками, додатками та користувачами формується механізм зворотного зв'язку. Хороша платформа приваблює якісних розробників, розробники створюють хороші додатки, додатки приваблюють користувачів, користувачі сприяють процвітанню платформи.

Оскільки технічні шляхи Ethereum та деяких інших публічних блокчейнів різні, розробники часто змушені вибирати один з них. Таким чином, на рівні "платформи смарт-контрактів" вони перебувають у конкурентних відносинах.

Дорожня карта певного публічного блокчейну настільки проста, що складається лише з чотирьох слів. Але на сьогоднішній день вона не обмежується лише високою продуктивністю. Окрім технологій, її культура та здатність привертати увагу також є конкурентними перевагами.

Дехто запитував: "Чому не запускати мемкойн на Ethereum L2?", адже L2 також має низькі витрати та високу пропускну здатність. Відповідь була: "культура". Узагальнюючи портрет користувачів, загалом вважається, що на Ethereum більше користувачів, які займаються DeFi-майнінгом – це "старі гроші", тоді як певний блокчейн представляє нову кров і швидкий перерозподіл капіталу.

Нові речі часто краще привертають увагу. Багато засновників обирають будувати споживчі додатки на певному блокчейні, окрім технічних причин, багато згадують про "увагу" - у цей період більше користувачів звертають увагу на цей блокчейн.

У період, коли проектів безліч, а увага надзвичайно обмежена, засновники намагаються підвищити впізнаваність проекту. На певному блокчейні є більше гарячих грошей і зручний користувацький досвід, адже при просуванні продукту кожен додатковий крок створює перешкоду.

Влада в замішанні - вибір Фонду Ethereum

Чи підходить принцип "недійства" для управління Ethereum в умовах сильної конкуренції?

Громада має розбіжності щодо призначення когось на посаду голови EF: критики зазначають, що повільний розвиток Ethereum, недостатня підтримка розробників та слабка ціна токенів протягом його 7-річного перебування на посаді прямо пов'язані з його управлінською діяльністю; його пропагована "філософія віднімання" та децентралізоване управління були розкритиковані як "лібералізм", що призвело до того, що EF не зміг активно координувати екологічні ресурси, на відміну від ефективної роботи інших фондів.

Ці оцінки важко прояснити в короткостроковій перспективі і не є основною темою даної статті, але певною мірою відображають невдоволення спільноти, слугуючи виходом для емоцій.

Голова в день вступлення на посаду опублікував матеріал "A new chapter in the infinite garden", в якому зазначається, що роль фонду є "садівником", а не "контролером", підтримуючи екосистему через сприяння різноманітності клієнтів, координацію розробок, активність спільноти; виступає за адаптивне зростання, децентралізоване керівництво, проти корпоративного розширення; вважає, що Ethereum має зберегти "оригінальне бачення світового комп'ютера."

Автор вважає, що говорити про цінності та ідеали під час зростання речей є корисним; але якщо система перебуває на стадії спаду і не може генерувати приріст, то такі "високі розмови" виглядають блідо і не можуть переконати людей.

Основною умовою для того, щоб стати "світовим комп'ютером", є наявність людей, які будують екосистему та готові слідувати і просувати ці цінності. А процвітання екосистеми є необхідною умовою.

Ханфейцзи в "П’яти шкідниках" зазначає, що суть конфуціанства "плутати закон письмом" полягає в пустих розмовах про гуманність і справедливість, ігноруючи реальні протиріччя. Коли ресурси обмежені, пусті розмови про гуманність і справедливість відірвуться від реальних потреб, і необхідно спиратися на реальні засоби, такі як "закон, техніка, сила". Коли Конфуцій подорожував по країнам, лише економічно розвинуте царство Вей короткочасно прийняло його ідеалізм; у царствах Сун, Чень, Цай, де часто спалахували війни, ідеалізм Конфуція був знехтуваний через відсутність матеріальної основи.

Нещодавно в спільноті виникли сумніви щодо того, що EF продовжує розпродавати Етер, не використовуючи механізми управління капіталом, такі як стейкінг, для підтримки фінансових резервів, і в той же день EF знову продав невелику кількість Етер. На фоні зростаючого невдоволення в спільноті цей крок виглядає невдало. Одна особа висловила думку, що якщо фонд буде стейкати Етер, це може змусити їх зробити "офіційний вибір" під час спірних хардфорків, що суперечить принципам децентралізації Ethereum. Ця причина виглядає недостатньо вагомою і не може відповісти на ключові запитання спільноти.

Виходячи з наведених вище обговорень, незалежно від того, чи слабкі різні дані з позиціонування "платформи смарт-контрактів", чи млява ціна ETH, яка має "властивість зберігання вартості", Ethereum виглядає безсилим. У такій ситуації вибір залишитися без дій не є обов'язково розумним.

"Ethereum є екосистемою, а не компанією"

Дехто під час китайського AMA 27 лютого підкреслив, що Ethereum не є компанією, а екосистемою.

Автор погоджується з тим, що Ethereum не слід розглядати як компанію, оскільки корпоративна діяльність передбачає певну мету отримання прибутку, що суперечить постійній позиції Ethereum. Проте некомерційна діяльність призводить до труднощів у встановленні показників для вимірювання ефективності роботи системи, а також цілі системи є розпорошеними, а не оптимізованими для певної точки або напрямку.

Досить незручно, що, хоча EF не вважає Ethereum компанією, громадськість все ще оцінює ціни та вартість Ethereum, як компанію, посилаючись на кількість активних адрес, обсяги торгівлі, доходи протоколу та інші показники, що ускладнює досягнення спрощеності, подібної до "тотему" біткоїна.

З точки зору основних даних, таких як доходи від протоколу, Ethereum вже не має сильного імпульсу. Наприклад, через низьку активність L1 значно зменшилося знищення ETH, ETH закінчив майже дворічний дефляційний цикл і знову став інфляційним, річна інфляція становить 0,72%.

У сфері технологічної розробки голова написав: координувати, а не домінувати на зустрічах розробників, з точки зору початку непогано, але занадто ідеалістично. Підхід, орієнтований на координацію, насправді зіткнеться з багатьма проблемами, такими як неефективність і високий рівень тертя. Кожен має свою думку, але немає глобального рішення, в результаті чого важко реалізувати.

Ця стаття не є поясненням правильності чи неправомірності, а також не є критикою практики EF, а намагається викласти точку зору автора та логіку, вказати на переваги та недоліки. Отже, автор вважає, що EF повинно бути практичним, виявляти проблеми, слухати думки спільноти та вживати заходів.

Висновок

Криптовалюти мають різні основні напрямки в різні цикли. У цьому випадку основна увага приділяється ETF на біткойн.