Шифрування активів оцінка моделі дослідження

Зі зростанням інвестиційних потоків від установ, сфера шифрування криптовалют стала однією з найжвавіших і найперспективніших у фінансових технологіях. Як правильно оцінити різні шифровані проекти стало ключовим питанням. У традиційних фінансових активах існують зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтованих грошових потоків та метод оцінки за коефіцієнтом ціни до прибутку. Але шифровані проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени платформ обміну, проекти DeFi та мем-криптовалюти, кожен з яких має свої унікальні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Тому необхідно дослідити моделі оцінки, які підходять для різних підрозділів.

Оцінка публічних ланцюгів: Закон Меркатора

Основна ідея закону Метьюка полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів. Вираз: V = K*N², де V - це вартість мережі, N - кількість активних вузлів, K - константа.

Цей закон широко визнано в прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Наприклад, 10-річне дослідження Facebook та Tencent показало, що вартість цих компаній має характеристики закону Меткалфа залежно від кількості користувачів.

Те ж саме, цей закон також застосовується до оцінки проектів блокчейн публічних ланцюгів. Дослідження показало, що ринкова капіталізація Ethereum має логарифмічно-лінійний зв'язок з щоденними активними користувачами, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретно, ринкова капіталізація мережі Ethereum пропорційна 1,43 степеню кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула для обчислення виглядає наступним чином:

V = 3000 * N^1,43

Статистичні дані показують, що оцінка за допомогою закону Метеркафа має певну кореляцію з фактичною динамікою ринкової капіталізації Ethereum.

Однак цей метод має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для ранніх публічних блокчейн-проектів з меншою базою користувачів, таких як Solana та Tron, можливо, не зовсім підходить використання закону Метьюса для оцінки. Крім того, цей метод також не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токена, довгостроковий вплив витрат на спалювання в умовах специфічних механізмів, а також фактори, пов'язані з іграми на загальну заблоковану вартість, які можуть базуватися на коефіцієнті безпеки.

Оцінка токенів платформи торгівлі: модель викупу та знищення прибутку

Токени платформи централізованих бірж подібні до акційних сертифікатів, їхня вартість тісно пов'язана з доходами біржі (такими як комісії за операції, збори за лістинг тощо), розвитком екосистеми публічних ланцюгів та часткою ринку. Ці токени зазвичай використовують механізм викупу і знищення, деякі також мають механізм спалення в публічному ланцюзі.

Оцінка вартості токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи, оцінюючи його внутрішню вартість шляхом дисконтування майбутніх грошових потоків, а також слід враховувати механізм знищення токенів для оцінки змін у їхній рідкості. Спрощений метод оцінки прибуткових викупів і знищення виглядає наступним чином:

Вартість зростання платформи токена = K * Зростання обсягу торгівлі * Ставка знищення постачання (K - це константа)

Наприклад, платформа токена відомої біржі пройшла два етапи у своєму способі надання можливостей: на початковому етапі використовувалася механіка викупу прибутку, а на пізнішому етапі перейшли до механіки автоматичного знищення плюс механіка миттєвого знищення.

Припустимо, що у 2024 році темп зростання обсягу торгівлі на цій біржі складе 40%, а темп знищення постачання токенів складе 3,5%. Візьмемо константу K дорівнює 10, тоді:

Вартість зростання токена = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Це означає, що відповідно до цих даних, у 2024 році цей токен має зрости на 14% у порівнянні з 2023 роком.

Однак, під час фактичного застосування цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають великий вплив на оцінку токенів торгових платформ, а невизначеність у політиці може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.

Оцінка DeFi проектів: метод дисконтування грошових потоків токенів

Оцінка DeFi проектів може здійснюватися за допомогою методу дисконтування грошових потоків токенів (DCF). Його основна логіка полягає в прогнозуванні грошових потоків, які токени можуть генерувати в майбутньому, та розрахунку їхньої теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.

Як приклад певного DeFi проекту, припустимо, що у 2024 році його дохід становитиме 98,9 мільйона, річний темп зростання 10%, ставка дисконту 15%, період прогнозування 5 років, постійний темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії вільного грошового потоку 90%.

Оцінка цього проекту становить приблизно 1 мільярд, виходячи з розрахунку майбутніх грошових потоків за наступні п'ять років та їх дисконтування, а також дисконтування остаточної вартості. Це близько до його поточної ринкової капіталізації в 1,16 мільярда, але слід зазначити, що ця оцінка ґрунтується на припущенні, що протягом наступних 5 років зростання становитиме 10% щорічно, фактична ситуація може відрізнятися через ринкове середовище.

Оцінка DeFi-протоколів стикається з кількома основними викликами: по-перше, токени управління зазвичай не відображають безпосередньо вартість доходів протоколу; по-друге, важко прогнозувати майбутні грошові потоки через великі коливання ринку; по-третє, визначення дисконтування є складним; по-четверте, механізм прибуткового викупу та знищення, що використовується деякими проєктами, може вплинути на застосовність методів оцінки.

Оцінка біткоїна: комплексний підхід до різних методів

Оцінка біткойна може проводитися з кількох точок зору:

1. Оцінка вартості видобутку: за останні п'ять років ціна біткойна була нижча за вартість видобутку на основних майнінгових пристроях лише приблизно 10% часу, що свідчить про важливу підтримуючу роль вартості видобутку для ціни біткойна.

2. Модель заміни золота: біткойн розглядається як "цифрове золото", що може замінити частину функції зберігання вартості золота. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33% або 100%, ціна біткойна досягне відповідно 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів або 925,226 доларів.

Однак між біткоїном і золотом існують суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті та сферах застосування, тому під час використання цієї моделі потрібно ретельно враховувати вплив цих факторів на фактичну вартість біткоїна.

Висновок

Раціональна модель оцінки є надзвичайно важливою для сприяння здоровому розвитку шифрувальної галузі, оскільки вона може допомогти інвесторам виявити дійсно цінні проекти під час ринкових коливань. Особливо під час ведмежого ринку нам потрібно шукати проекти з довгостроковою вартістю, використовуючи суворі стандарти та основну логіку, так само як під час краху інтернет-бульбашки у 2000 році було виявлено Google та Apple, щоб знайти майбутніх гігантів на поточному шифрувальному ринку.