Прогноз дослідження крипторинку на другу половину 2025 року

Один. Резюме

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення залишатиметься з високою невизначеністю. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що свідчить про те, що монетарна політика перейшла в стадію спостереження та боротьби, тоді як підвищення митних тарифів і загострення геополітичних конфліктів ще більше розриває структуру глобальної схильності до ризику. Цей звіт виходить з п'яти великих макро-вимірів, поєднуючи дані з блокчейну та фінансові моделі, системно оцінює можливості та ризики крипторинку на друге півріччя та пропонує три основні стратегічні рекомендації, які охоплюють біткоїн, екосистему стабільних монет та ринок деривативів DeFi.

! Звіт про макродослідження крипторинку: грошово-кредитна політика, перетягування каната та можливості в умовах глобальних потрясінь, останній прогноз для крипторинку у другій половині року

Два, огляд глобального макроекономічного середовища (перша половина 2025 року)

У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація продовжує демонструвати численні ознаки невизначеності. На фоні слабкого зростання, стійкої інфляції, невизначеності щодо грошово-кредитної політики та постійного загострення геополітичних напруженостей, глобальна ризикова перевага зазнає значного скорочення. Провідна логіка макроекономіки та грошово-кредитної політики еволюціонувала від "контролю інфляції" до "гри сигналів" та "управління очікуваннями". Крипторинок, як передова сфера змін глобальної ліквідності, також демонструє типові синхронні коливання в цьому складному середовищі.

Федеральна резервна система ще раз обрала "призупинення зниження процентних ставок" на червневому засіданні та знизила очікування щодо кількості знижень ставок у 2025 році за допомогою графіка точок, з трьох знижень на початку року до двох. Очікування по федеральній фонді ставки на кінець року залишилося вище 4,9%. Це означає, що грошово-кредитна політика переходить від "орієнтованого на напрямок" керівництва до "керування за моментами", а невизначеність щодо політичного шляху значно зросла.

З іншого боку, в першій половині 2025 року також спостерігається явище "посилення розколу" між фіскальною політикою та монетарною політикою. Уряд сприяє процесу узгодження законодавства щодо стабільних монет у доларах, намагаючись через Web3 та фінансові технології вивести доларові активи, здійснюючи ін'єкцію ліквідності без помітного розширення балансу. Ця серія заходів, спрямованих на стабільне зростання, що контролюється фіскальною політикою, явно відокремлюється від монетарної політики Федеральної резервної системи, яка "підтримує високі процентні ставки для стримування інфляції", що ускладнює управління очікуваннями на ринку.

Митна політика також стала однією з провідних змінних, що вплинули на глобальний ринок у першій половині року. З середини квітня США почали поступово накладати нові мита на високотехнологічні продукти, електромобілі, обладнання для чистої енергії в розмірі від 30% до 50%, і погрожували розширити їхню сферу. Ці заходи не є простою торговельною помстою, а більше спрямовані на створення інфляційного тиску через "вхідну інфляцію", що в свою чергу примусить знизити процентні ставки.

Водночас, постійне загострення геополітичної ситуації завдає суттєвого удару по ринковому настрою. Україна на початку червня успішно знищила російський стратегічний бомбардувальник, що викликало гострий обмін поглядами між НАТО та Росією; а в регіоні Близького Сходу, ключова нафтовидобувна інфраструктура Саудівської Аравії наприкінці травня зазнала ймовірного нападу, що призвело до погіршення очікувань щодо постачання сирої нафти, ціна на нафту марки Brent перевищила 130 доларів, досягнувши найбільшого рівня з 2022 року.

З точки зору глобальних потоків капіталу, в першій половині 2025 року спостерігається явна тенденція до "деемердження ринків, що розвиваються". Дані МВФ та моніторинг прикордонного капіталу показують, що в другому кварталі спостерігався чистий відтік коштів з облігацій ринків, що розвиваються, що є найвищим показником за один квартал з березня 2020 року, коли сталася пандемія, тоді як північноамериканський ринок отримав відносний чистий приплив коштів завдяки стабільній привабливості, що виникає від ETF. Крипторинок не залишився повністю осторонь. Хоча чистий приплив у біткоїн ETF за рік перевищив 60 мільярдів доларів, продемонструвавши стійкість, але токени середньої та малої капіталізації та похідні фінансові інструменти DeFi зазнали масового відтоку коштів, виявляючи значні ознаки "шарування активів" та "структурної ротації".

Три, реконструкція доларової системи та системна еволюція ролі шифрування

Починаючи з 2020 року, доларова система переживає найглибшу структурну реконструкцію з часу краху Бреттон-Вудської системи. Ця реконструкція не є наслідком еволюції платіжних інструментів на технічному рівні, а викликана нестабільністю глобального валютного порядку та кризою довіри до інститутів. На фоні різких коливань макроекономічного середовища в першій половині 2025 року, гегемонія долара стикається як з внутрішньою диспропорцією політичної узгодженості, так і з зовнішніми викликами авторитету багатосторонніх валютних експериментів, що глибоко вплине на ринкову позицію криптовалют, логіку регулювання та роль активів.

З внутрішньої структури, найбільшою проблемою, з якою стикається кредитна система долара, є "підрив логіки прив'язки грошово-кредитної політики". Протягом останніх десяти років центральний банк, як незалежний управлінець цілей інфляції, мав чітку та передбачувану політичну логіку: у разі перегріву економіки - жорстка політика, у разі спаду - м'яка політика, з основною метою стабільності цін. Однак у 2025 році ця логіка поступово піддається ерозії через комбінацію "сильної фіскальної політики - слабкого центрального банку". Уряд перетворюється на стратегію "фіскального пріоритету", основа якої полягає у використанні глобального домінування долара, щоб зворотно вивести внутрішню інфляцію, опосередковано змусивши центральний банк коригувати свій політичний курс у відповідності з фіскальним циклом.

Найбільш очевидним проявом цієї політики розриву є постійне посилення Міністерством фінансів формування міжнародної траєкторії долара США, одночасно обходячи традиційні інструменти монетарної політики. Наприклад, у травні 2025 року Міністерство фінансів запропонувало "стратегію стабільних монет відповідно до норм", яка чітко підтримує реалізацію глобального витоку доларових активів через випуск на блокчейні в мережі Web3. За цією структурою криється намір еволюції "фінансової державної машини" долара до "технологічної платформної держави", сутність якого полягає в формуванні "дистрибуційної валютної експансії" цифрового долара за допомогою нової фінансової інфраструктури, що дозволяє долару продовжувати забезпечувати ліквідність на ринках, що розвиваються, без розширення балансу центрального банку. Цей шлях інтегрує стабільні монети долара, облігації на блокчейні та мережу розрахунків за американськими сировинними товарами в "систему експорту цифрового долара", що має на меті зміцнення кредиту долара через мережевий ефект у цифровому світі.

Проте ця стратегія одночасно викликала занепокоєння на ринку щодо "зникнення меж між фіатними валютами та шифрованими активами". Зі зростанням домінуючої позиції доларових стабільних монет у криптоторгівлі їхня сутність поступово перетворилася на "цифрове представлення долара", а не "криптооригінальний актив". Відповідно, чисто децентралізовані шифровані активи, такі як біткоїн та ефір, продовжують знижувати свою відносну вагу в торговельних системах. З кінця 2024 року до другого кварталу 2025 року дані показують, що частка пар із USDT до інших активів у загальному обсязі торгів на основних глобальних торгових платформах зросла з 61% до 72%, тоді як частка спотових торгових пар BTC та ETH знизилася. Ця зміна в структурі ліквідності вказує на те, що кредитна система долара частково "поглинула" крипторинок, а доларові стабільні монети стали новим системним ризиком у криптосвіті.

Водночас, з точки зору зовнішніх викликів, доларовій системі постійно загрожують багатосторонні валютні механізми. Китай, Росія, Іран і Бразилія прискорюють впровадження розрахунків у національних валютах, двосторонніх розрахункових угод і будівництво цифрових активів, прив'язаних до товарів, з метою послаблення монопольної позиції долара у глобальних розрахунках та сприяння поступовій реалізації системи "доларизації". Незважаючи на те, що наразі не створена ефективна мережа для протистояння системі SWIFT, їхня стратегія "інфраструктурної заміни" вже створює крайній тиск на мережу розрахунків у доларах. Наприклад, e-CNY, яким керує Китай, прискорює інтеграцію прикордонних платіжних інтерфейсів з багатьма країнами Центральної Азії, Близького Сходу та Африки, а також досліджує сценарії використання цифрової валюти центрального банку (CBDC) у торгівлі нафтою, газом і сировинними товарами. У цьому процесі криптоактиви опиняються між двома системами, і їхня проблема "інституційної приналежності" стає дедалі більш неясною.

Біткоїн як особливий змінний у цій структурі змінює свою роль з "децентралізованого платіжного інструменту" на "актив, що захищає від інфляції без суверенітету" та "ліквідний канал в умовах інституційних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн у деяких країнах та регіонах активно використовується для захисту від девальвації національної валюти та контролю капіталу, особливо в таких країнах з нестабільною валютою, як Аргентина, Туреччина, Нігерія, де мережа "громадянського доларизації", що складається з BTC та USDT, стає важливим інструментом для населення для хеджування ризиків та зберігання вартості. Дані з блокчейну показують, що лише в першому кварталі 2025 року обсяги BTC, що надійшли до Латинської Америки та Африки через платформи для торгівлі рівноправними, зросли більш ніж на 40% у річному вимірі, такі операції значно уникають регулювання національних центральних банків, посилюючи функцію біткоїна як "сірого захисного активу".

Але потрібно бути обережними, оскільки саме через те, що біткоїн та ефір ще не були включені до національної кредитної логіки, їх здатність протистояти "політичному стрес-тесту" все ще є недостатньою. У першій половині 2025 року регулятори продовжать посилювати контроль над проектами DeFi та анонімними торговими угодами, зокрема проводячи новий раунд розслідувань щодо кросчейн-мостів та вузлів MEV в екосистемі Layer 2, що спонукає частину капіталу вийти з високоризикових угод DeFi. Це відображає те, що в процесі відновлення домінування долара в ринковій нарації, криптоактиви повинні переналаштувати свою роль, переставши бути символом "фінансової незалежності", а скоріше стати інструментом "фінансової інтеграції" або "інституційного хеджування".

Роль Ethereum також змінюється. У міру його подвійної еволюції до рівня перевірки даних і фінансового виконання, його базові функції поступово перетворюються з "платформи смарт-контрактів" на "платформу доступу до інститутів". Незалежно від того, чи йдеться про випуск активів RWA в ланцюзі, чи про впровадження стабільних монет урядами/корпораціями, все більше активностей інтегрують Ethereum у свою нормативну структуру. Традиційні фінансові установи вже розгорнули інфраструктуру на сумісних з Ethereum ланцюгах, таких як Base і Polygon, формуючи "інститутський шар" з рідною екосистемою DeFi. Це означає, що інституційне становище Ethereum як "фінансового посередника" було реконструйоване, і його майбутній шлях більше не залежить від "рівня децентралізації", а скоріше від "рівня інститутської сумісності".

Доларова система знову домінує на ринку цифрових активів через трійний шлях: технологічний вилив, інституційну інтеграцію та регуляторне проникнення. Її мета не в знищенні шифрування активів, а в тому, щоб зробити їх вбудованими компонентами "світу цифрових доларів". Біткойн, ефір, стейблкоїни та активи RWA будуть повторно класифіковані, переоцінені та регульовані, в результаті чого виникне "пандемічна доларова система 2.0", що базується на доларі та характеризується розрахунками на ланцюгу. У цій системі справжні шифрування активи більше не є "бунтівниками", а стають "арбітражниками в інституційній сірій зоні". Майбутня інвестиційна логіка більше не зводиться лише до "децентралізації, що призводить до переоцінки вартості", а полягає в тому, "хто зможе вбудуватися в реконструйовану структуру долара, той отримає інституційний прибуток".

Чотири, огляд даних на ланцюзі: нові зміни у структурі фінансів та поведінці користувачів

У першій половині 2025 року дані в ланцюзі демонструють складну картину, що поєднує "структурне осідання та крапельне відновлення". Частка довгострокових утримувачів біткоїнів (LTH) знову оновлює історичний максимум, постачання стабільних монет зазнає суттєвого відновлення, а екосистема DeFi, відновлюючи активність, все ще демонструє сильну стриманість до ризиків. Ці показники відображають суть настроїв інвесторів, які коливаються між захистом та експериментом, а також процес реконструкції фінансової структури, чутливої до змін у ритмі політики на всьому ринку.

По-перше, найпредставничішим структурним сигналом є постійне зростання частки довгострокових утримувачів на блокчейні біткойна. Станом на червень 2025 року понад 70% біткойнів на блокчейні не були переміщені більше 12 місяців, що є історичним максимумом. Тенденція до зростання LTH (long-term holders) не тільки свідчить про те, що довгострокові інвестори на ринку не втратили впевненості, але й вказує на постійне скорочення обігового постачання, що створює потенційну підтримку для ціни. Згідно з даними, кривою розподілу часу утримання біткойнів показує "правий зсув", і все більше монет на блокчейні затримуються в обігу на термін від 2 до 3 років і більше. Ця поведінка більше не є просто відображенням емоцій "накопичувачів монет", а стосується структурних капіталів - особливо сімейних офісів, пенсійних фондів та інших традиційних інститутів - які починають домінувати в логіці розподілу BTC на блокчейні. У відповідь, короткострокова активність помітно знизилась. Частота транзакцій на блокчейні зменшується, а показник Coin Days Destroyed (знищені дні монет) продовжує падати, що додатково підтверджує тенденцію переходу ринкової поведінки від "високочастотних спекуляцій" до "довгострокового розміщення".

Ця структурна осадка також глибоко відповідає моделям поведінки установ. За аналізом багатопідписних гаманців та розподілом онлайнових суб'єктів, наразі понад 35% біткоїнів контролюється сильно централізованими, довгостроково нерухомими великими адресами. Ці адреси демонструють чіткі ознаки централізації,