Чи є оцінка Hyperliquid адекватною? Короткий аналіз його поточного стану продукту та економічної моделі

1. Вступ

Hyperliquid, як один з найзначніших моментів на ринку криптовалют поряд з AI та Meme, привернув широку увагу ринку завдяки своїй стратегії, що не передбачає венчурних інвестицій, розподілу 70% токенів серед громади та поверненню всіх доходів користувачам платформи. Обсяг обігу токенів HYPE швидко перевищив UNI, потрапивши до 25 найбільших криптовалют, а бізнес-дані платформи також показали різке зростання.

Ця стаття має на меті описати сучасний стан розвитку Hyperliquid, проаналізувати його економічну модель та обговорити поточну оцінку HYPE, намагаючись відповісти на питання "чи дійсно HYPE дорогий?"

Слід зазначити, що ця стаття представляє собою етапні роздуми автора на момент публікації, які можуть змінитися в майбутньому. Точка зору є суб'єктивною і може містити помилки у фактах, даних або логіці міркувань. Ласкаво просимо колег та читачів до критики та подальшого обговорення, але ця стаття не є інвестиційною порадою.

2. Огляд бізнесу Hyperliquid

2.1 Біржа деривативів

Біржа деривативів є першим продуктом, запущеним Hyperliquid, а також його флагманським продуктом, займаючи центральне місце в усій продуктовій екосистемі.

На рівні механізмів основного продукту Hyperliquid використовує центральну обмежену книгу ордерів (CLOB), що є широко використовуваним механізмом, і значно попрацював над продуктивністю. Створена ними децентралізована біржа деривативів працює на Hyperliquid L1, що складається з шару консенсусу HyperBFT та шару виконання RustVM. HyperBFT може підтримувати до 2 мільйонів TPS.

Для кінцевих користувачів досвід використання Hyperliquid практично повністю відповідає деяким централізованим біржам, оскільки він однаковий в аспектах торгового досвіду, структури продукту, тарифів та правил знижок. Єдина різниця полягає в тому, що Hyperliquid не вимагає KYC.

Hyperliquid також пропонує функцію Vault, подібну до "копіювання торгів" на централізованих біржах. Офіційний Vault HLP виконує роль контрагента для значної кількості торгів на платформі, що дозволяє отримувати частину різних зборів платформи.

З точки зору обсягу торгівлі та відкритих позицій, Hyperliquid швидко розвивається, особливо за останні два місяці. З огляду на аірдроп HYPE та постійне зростання цін, усі показники платформи також досягли піку між 17-20 грудня.

У сфері децентралізованих ринків деривативів, за обсягом торгівлі, Hyperliquid з червня цього року займає провідну позицію, а за останні 2 місяці розрив з іншими платформами ще більше зріс.

З точки зору оцінки та обсягу торгів, наразі Hyperliquid більше підходить для порівняння з централізованими біржами. Його обсяги позицій та торгів уже досягли приблизно 10% рівня деяких провідних централізованих бірж.

2.2 Торговельна платформа

Глобальна біржа Hyperliquid також використовує модель книги ордерів, яка відповідає структурі продукту та стандартам витрат похідних бірж.

Наразі доступні лише рідні активи Hyperliquid, що відповідають стандарту HIP-1, інші токени з інших ланцюгів не будуть запущені.

HIP-1 є стандартом токенів мережі Hyperliquid, створення якого є досить дорогим, а успішне створення означає можливість його виставлення на біржі Hyperliquid. HIP-1 проводиться у формі голландських аукціонів, а останнім часом ціни на аукціонах зазвичай перевищують 100 тисяч доларів.

Щоб вирішити проблему початкової ліквідності токена HIP-1, Hyperliquid представив HIP-2, який забезпечує автоматизовану систему маркет-мейкінгу. Наразі загальний обсяг USDC в HIP-2 перевищив 25 мільйонів доларів.

Hyperliquid за останні 30 днів має середньомісячний обсяг спотових торгів близько 400 мільйонів доларів, займаючи одне з перших місць серед децентралізованих бірж.

2.3 HyperEVM

HyperEVM наразі ще не запущений. Згідно з офіційною документацією, HyperEVM не є незалежним ланцюгом, а є частиною L1, яка забезпечується тією ж механікою консенсусу HyperBFT для гарантії безпеки. Це дозволяє EVM безпосередньо взаємодіяти з локальними компонентами L1.

Деякі особливості HyperEVM:

• Без ліцензії, будь-який розробник може розробляти додатки та випускати активи на ньому.
• Має взаємодію з Hyperliquid L1
• Використовуйте HYPE як плату за газ

На даний момент тестова мережа HyperEVM працює нормально, і вже чимало відомих валідаторів беруть участь у тестуванні.

3. Команда Hyperliquid, економічна модель токенів та оцінка

3.1 Команда

Hyperliquid має двох співзасновників: Джеффа Яна та iliensinc, які є випускниками Гарварду. Команда досить компактна, всього 10 осіб, з яких 5 є інженерами.

3.2 HYPE економічна модель

Загальна кількість HYPE становить 1 мільярд монет, офіційний реліз запланований на 29 листопада 2023 року. Розподіл такий:

• 31.0% Генезис-розподіл, аірдроп для ранніх користувачів, повна циркуляція
• 38.888% для майбутніх випусків та винагород громади
• 23.8% розподілено команді, розблокування починається через рік
• 6.0% Гіпер Фонду
• 0,3% грантів для громади
• 0,012% HIP-2

Команда та спільнота загалом розподіляються за співвідношенням 3:7.

Наразі в екосистемі Hyperliquid є дві частини, що передбачають стягнення зборів: комісії за угоди та збори за аукціони HIP-1. Усі збори повністю належать HLP та фонду допомоги (AF).

Згідно з даними, загальний дохід протоколу в розподілі між HLP та AF приблизно становить 46%:54%. Стратегія AF полягає в регулярному придбанні всього накопленого USDC на HYPE.

30 грудня 2023 року Hyperliquid офіційно запустив функцію стейкінгу HYPE, наразі дохідність становить приблизно 2,5%.

3.3 оцінка

Нижче обговорюються два види оцінки Hyperliquid:

Рамка 1: Порівняння з певною централізованою торговою платформою

Згідно з позиціонуванням "централізованої торговельної платформи на ланцюгу", порівняємо Hyperliquid з певною централізованою торговельною платформою:

• Деривативна торгівля: HYPE ≈ 10% токен централізованої торгової платформи
• Спотова торгівля: HYPE ≈ 1.5% токен централізованої торгової платформи
• EVM( оцінка ): HYPE ≈ 3% токен централізованої біржі
• Економічна модель: HYPE значно перевершує токен певної централізованої торгівельної платформи
• Капіталізація: HYPE ≈ 9% токен централізованої торговельної платформи
• Повна ринкова капіталізація: HYPE ≈ 27% токен певної централізованої біржі

Торговля деривативами є основним бізнесом Hyperliquid на сьогодні, і при порівнянні оцінок повинна мати високий вагу.

Рамка 2: Індикатор PS

За даними за останній місяць, сума, що використовується для викупу HYPE, становить близько 319 мільйонів доларів США.

Капіталізація в обігу PS: 29.4 Повна обіговість ринкової капіталізації PS: 88

У порівнянні з іншими порівнянними проектами, PS-оцінка HYPE нижча за порівнянні проекти L1.

4. Ризики

Основні ризики, з якими стикається Hyperliquid, включають:

• Ризик безпеки коштів
• Ризик безпеки коду
• Ризики оракула
• Регуляторний ризик