Блокчейн технології та токенізація реальних світових активів: розбір базової логіки та шляхи реалізації масового застосування

2023 року найбільш помітною темою в сфері Блокчейн безумовно є токенізація реальних світових активів (Real World Asset Tokenization, RWA). Це поняття не лише викликало жваві дискусії у світі Web3, але й привернуло велику увагу традиційних фінансових установ та державних регуляторів багатьох країн, розглядається як стратегічний напрямок розвитку. Наприклад, кілька авторитетних фінансових установ послідовно опублікували свої дослідницькі звіти щодо токенізації та активно просувають відповідні пілотні проекти.

Водночас, Гонконгська адміністрація фінансового управління чітко зазначила у своєму річному звіті за 2023 рік, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Крім того, Управління фінансових послуг Сінгапуру спільно з Управлінням фінансових послуг Японії та багатьма фінансовими гігантами ініціювало проект під назвою "Проект охоронець" (Project Guardian) для глибокого вивчення величезного потенціалу токенізації активів.

Хоча тема RWA на піку популярності, в індустрії існують розбіжності в розумінні RWA, і обговорення його життєздатності та перспективи є досить суперечливим. З одного боку, є думка, що RWA не більше ніж ринкова спекуляція, яка не витримує глибшого аналізу; з іншого боку, є ті, хто повністю впевнений у RWA та бачить його майбутнє.

У цій статті буде представлено перспективу розуміння RWA, а також проведено більш глибокий аналіз та обговорення стану та майбутнього RWA.

! 10 000 слів детальне пояснення токенізації активів RWA: базове логічне прочісування та великомасштабний шлях реалізації програми

Основні думки:

• Основним напрямком розвитку токенізації активів реального світу стане створення нової фінансової системи на основі технології DeFi, що буде просуватися авторитетними установами, такими як традиційні фінансові установи, регулятори та центральні банки на базі дозволених блокчейнів. Для реалізації цієї системи потрібні: обчислювальна система (технологія Блокчейн) + не обчислювальна система (як-от правова система) + система ідентифікації в ланцюзі та технології захисту конфіденційності + законна валюта в ланцюзі (CBDC, токенізовані депозити, законні стейблкоїни) + розвинена інфраструктура (гаманці з низьким порогом входження, оракули, крос-ланцюгові технології тощо).

• Блокчейн є першим ефективним засобом підтримки цифровізації контрактів після розвитку комп'ютерних технологій та мереж. Блокчейн по своїй суті є платформою для цифрових контрактів, а контракт є основною формою вираження активів. Токен ( є цифровим носієм активів після формування контракту, тому Блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифрового вираження активів/токенізації активів, тобто цифрових активів/токенізованих активів.

• Блокчейн як система, що підтримується багатьма сторонами, підтримує створення, верифікацію, зберігання, обіг та виконання цифрових контрактів та інших пов'язаних операцій, вирішуючи проблему передачі довіри. І як "обчислювальна система", Блокчейн може задовольнити людську потребу в "повторюваності процесу та перевірці результату", тому DeFi стала фінансовою системою "обчислювальних" інновацій, замінивши частину "обчислювального" в фінансових операціях, автоматичне виконання забезпечило зниження витрат та підвищення ефективності, а також можливість програмування.

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних світових активів ) Real World Asset Tokenization ( полягає в створенні цифрових представлень реальних світових активів (таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо) на блокчейні, що розширює переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для здійснення обміну та розрахунків.

• Фінансові установи підвищують ефективність шляхом впровадження технології DeFi, використовуючи смарт-контракти для заміни традиційних "обчислювальних" етапів у фінансовій сфері, автоматично виконуючи різні фінансові транзакції відповідно до заздалегідь визначених правил і умов, підвищуючи програмовані характеристики. Це не лише знижує витрати на робочу силу, але й у певних ситуаціях може надати підприємствам нові можливості, особливо для малих і середніх підприємств (SMSE), пропонуючи інноваційні рішення для проблем фінансування, що відкриває надзвичайно перспективні можливості для фінансової системи.

• Зі збільшенням уваги та визнання з боку традиційної фінансової сфери та урядів різних країн до Блокчейн та токенізації, а також із постійним вдосконаленням технологій інфраструктури Блокчейн, Блокчейн рухається до інтеграції з традиційною світовою архітектурою та вирішення реальних проблем у реальних сценаріях застосування, пропонуючи практичні рішення для конкретних ситуацій, а не обмежуючись "паралельним світом", відокремленим від реального світу.

• У майбутньому в умовах наявності кількох різних юрисдикцій та регуляторних систем, технологія крос-чейн буде особливо важливою для вирішення проблеми взаємодії та розриву ліквідності. У майбутньому токенізовані активи на блокчейні будуть існувати на публічному Блокчейні та на дозволених Блоках, що працюють фінансовими установами, а за допомогою крос-чейн-протоколів, подібних до CCIP, можна буде з'єднати токенізовані активи з будь-якого блокчейну для досягнення взаємодії та забезпечення зв'язку між усіма блокчейнами.

• Наразі багато країн світу активно працюють над правовими та регуляторними рамками, пов'язаними з Блокчейн. Тим часом інфраструктура Блокчейн, така як гаманці, крос-ланцюгові протоколи, оракули, різні проміжні програми тощо, швидко вдосконалюється, цифрові валюти центральних банків (CBDC) також постійно впроваджуються, з'являються нові стандарти токенів, які можуть виражати більш складні типи активів, такі як ERC-3525. У поєднанні з розвитком технологій захисту конфіденційності, зокрема тривалою еволюцією технології нульових знань, а також зростаючою зрілістю системи ідентифікації в ланцюгу, здається, що ми перебуваємо на порозі широкомасштабного застосування Блокчейн-технологій.

! [10 000 слів детальне пояснення токенізації активів RWA: базове логічне прочісування та великомасштабний шлях реалізації програми])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

Одне, Вступ до токенізації активів

Токенізація активів означає процес вираження активів у формі токенів на програмованій Блокчейн платформі. Зазвичай токенізовані активи поділяються на матеріальні активи (нерухомість, колекційні предмети тощо) та нематеріальні активи (фінансові активи, вуглецеві кредитні бали тощо). Ця технологія, що переносить активи, записані в традиційних бухгалтерських системах, на спільну програмовану бухгалтерську платформу, є руйнівною інновацією для традиційної фінансової системи і навіть може вплинути на всю фінансову та монетарну систему людства в майбутньому.

По-перше, необхідно висунути явище: "Щодо токенізації активів RWA існують два абсолютно різні погляди групи", які можна назвати RWA Crypto та RWA TradFi, а RWA, про які йдеться в цій статті, є RWA з точки зору TradFi.

) Крипто з точки зору RWA

RWA в Crypto можна назвати одностороннім попитом світу Crypto на прибутковість фінансових активів реального світу. Основний фон – це постійне підвищення процентних ставок і зменшення балансу Федеральної резервної системи, яке суттєво вплинуло на оцінку ризикових ринків. Зменшення балансу значно знизило ліквідність на ринку криптовалют, що призвело до постійного зниження прибутковості на ринку DeFi. У цей час безризикова прибутковість американських облігацій, яка становить близько 5%, стала дуже привабливою для крипторинку, а найгарячішим трендом є цьогорічна активна покупка американських облігацій компанією MakerDAO. Станом на 20 вересня 2023 року MakerDAO придбала понад 2,9 мільярдів американських облігацій та інших активів реального світу.

Значення покупки державних облігацій США для MakerDAO полягає в тому, що DAI може скористатися зовнішньою кредитною спроможністю, щоб різноманітити активи, які його підтримують. А додатковий довгостроковий дохід від державних облігацій США може допомогти стабілізувати обмінний курс DAI, збільшити гнучкість в обсязі випуску та знизити залежність DAI від USDC, зменшуючи ризик одноточкових проблем. Більше того, оскільки доходи від облігацій США повністю надходять до скарбниці MakerDAO, останній нещодавно підвищив процентну ставку DAI до 8%, поділившись частиною доходу від своїх облігацій США, щоб збільшити попит на DAI.

Дії MakerDAO явно не можуть бути повторені всіма проектами. Зі швидким зростанням ціни токена MRK та зростанням емоцій на ринку щодо концепції RWA, крім деяких великих проектів, які дотримуються регуляторних норм, різноманітні проекти з концепцією RWA з'являються один за одним. Різні активи з реального світу намагаються перевести на Блокчейн для токенізації та продажу, серед яких є й деякі досить дивні активи, що призводить до змішування різних проектів у всій галузі RWA.

Логіка RWA у Crypto в основному зосереджена на тому, як перевести права на доходи від активів (таких як державні облігації США, фіксований дохід, акції тощо) на блокчейн, взяти активи з поза блокчейну та використовувати їх для отримання ліквідності в блокчейні, а також перенести різні реальні активи на блокчейн для торгівлі (такі як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото тощо).

Отже, ми можемо виявити, що RWA Crypto відображає односторонній попит крипто-світу на активи реального світу, і в цій сфері існує багато перешкод з точки зору відповідності. Дії MakerDAO насправді є способом команди MakerDAO вводити та виводити кошти через відповідні канали і купувати державні облігації США через офіційні канали для отримання їх доходу, а не продавати цей дохід на ланцюгу. Варто зазначити, що насправді так звані RWA держоблігації на ланцюгу не є самими державними облігаціями США, а є правом на їх дохід, і цей процес також включає етап конвертації доходу в законній валюті, отриманому від державних облігацій США, у активи на ланцюгу, що збільшує складність операцій та витрати на тертя.

Швидке зростання концепції RWA не можна пояснити лише MakerDAO. Насправді, дослідження, опубліковане одним з великих банків, також викликало сильний резонанс в галузі. У звіті розкривається велика зацікавленість багатьох традиційних фінансових установ у RWA, а також стимулюється ентузіазм великої кількості спекулянтів на ринку. Вони активно поширюють інформацію про те, що великі фінансові установи незабаром приєднаються до цієї сфери, що ще більше підіймає очікування та ажіотаж на ринку.

! [10 000 слів детальне пояснення токенізації активів RWA: базове логічне прочісування та великомасштабний шлях реалізації програми]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) RWA з точки зору TradFi

Якщо подивитися на RWA з точки зору Crypto, то основна його суть полягає в однобокому попиті криптовсесвіту на доходність активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки і розглядати ситуацію з точки зору традиційного фінансового сектору, то обсяг коштів на крипторинку в порівнянні з традиційними фінансовими ринками, що мають обсяги в десятки трильйонів, є практично незначним. Незалежно від того, чи це державні облігації США, чи інші фінансові активи, якщо мета полягає в тому, щоб мати ще один шлях продажу на блокчейні, це абсолютно не необхідно.

Отже, з точки зору традиційних фінансів (TradFi), RWA є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами (DeFi). Для традиційного фінансового світу фінансові послуги DeFi, що автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. RWA в традиційній фінансовій сфері більше зосереджені на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі, зменшити витрати, підвищити ефективність і вирішити існуючі проблеми традиційних фінансів. Основна увага приділяється перевагам, які токенізація приносить традиційній фінансовій системі, а не просто пошуку нового каналу продажу активів.

Необхідно розрізняти логіку RWA. Адже з різних точок зору RWA має суттєво різну підґрунтя та шляхи реалізації. По-перше, при виборі типу Блокчейн, обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційних фінансів йде шляхом на основі дозволеного ланцюга (Permission Chain), тоді як RWA крипто-світу базується на публічному ланцюгу (Public Chain).

Оскільки публічні блоки мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, RWA криптофінансів не лише зіткнуться з великими регуляторними перешкодами з боку проєктів, але й користувачі не матимуть юридичних правових гарантій у разі виникнення негативних подій, таких як Rug. Тим більше, що хакерські атаки вимагають високого рівня усвідомлення безпеки з боку користувачів, тому публічні блоки можуть бути не найкращим варіантом для токенізації та торгівлі великою кількістю активів реального світу.

А традиційні фінансові RWA, що базуються на дозволеному ланцюзі, забезпечують основні умови для правової відповідності в різних країнах і регіонах, в той час як проведення KYC на ланцюзі для створення системи ідентифікації на ланцюзі є необхідною умовою для реалізації RWA. При наявності правової системи, що забезпечує, установи, які володіють активами, можуть законно та відповідно до норм випускати/