Інвесторські уподобання до акцій компаній: аналіз стратегії накопичення Біткойнів в умовах авторизованого арбітражу

В останні роки одна компанія вражаючими темпами накопичує Біткойн, що викликало широкий інтерес. Менше ніж за 5 років ця компанія інвестувала еквівалент 40,8 мільярдів доларів США внутрішнього валового продукту Ісландії, купивши понад 580 тисяч Біткойн. Ця кількість становить 2,9% від загальної пропозиції Біткойн або майже 10% активних Біткойн.

Акції цієї компанії зросли на 1600% за останні три роки, що значно перевищує зростання Біткойна приблизно на 420% за той же період. Це помітне зростання дозволило оцінці компанії перевищити 100 мільярдів доларів і успішно увійти до індексу Nasdaq 100.

Однак такий стрімкий ріст також викликав запитання. Дехто прогнозує, що компанія стане гігантом з ринковою капіталізацією в трильйон доларів, а інші побоюються, що компанія може бути змушена продавати Біткойн, що викликатиме паніку щодо тривалого зниження цін на Біткойн. Хоча ці побоювання не безпідставні, більшість людей не мають базового розуміння способів роботи компанії. У цій статті ми детально розглянемо бізнес-модель компанії та чи дійсно вона становить значний ризик для ринку Біткойн.

Як компанія може отримати фінансування для покупки великої кількості Біткойн?

Компанія в основному залучає фінансування для купівлі Біткойн через три канали: доходи від операційного бізнесу, продаж акцій та боргове фінансування. Серед них боргове фінансування викликає найбільшу увагу. Але насправді більшість коштів, використаних компанією для купівлі Біткойн, походить з випуску акцій, тобто продажу акцій громадськості та використання отриманих коштів для купівлі Біткойн.

Цей підхід може здаватися дещо нелогічним. Чому інвестори купують акції компанії, а не безпосередньо купують Біткойн? Відповідь полягає в стратегії бізнесу, яка називається "арбітраж".

Чому інвестори обирають купувати акції компанії, а не безпосередньо інвестувати в Біткойн

Багато інституційних інвесторів і фондів обмежені "інвестиційними повноваженнями", які чітко визначають типи активів, які вони можуть купувати та яких не можуть купувати. Наприклад, кредитні фонди можуть інвестувати лише в кредитні інструменти, фонди акцій можуть купувати лише акції, а фонди, які зосереджуються на довгих позиціях, ніколи не можуть продавати коротко. Ці обмеження забезпечують те, що керуючі фондами та регульовані суб'єкти (такі як банки та страхові компанії) беруть на себе лише певні типи ризиків.

Оскільки ці дозволи зазвичай є досить консервативними, значні кошти "заблоковані", не можуть потрапити в нові галузі або сфери можливостей, включаючи ринок криптовалют, особливо не можуть безпосередньо торкатися Біткойна, навіть якщо керуючі фондами можуть мати таке бажання.

Засновник компанії вгадали розрив між попитом на ринок і реальними ризиками, які можна було б взяти на себе. До появи Біткойн ETF акції компанії стали одним з небагатьох надійних способів для цих суб'єктів, які можуть купувати лише акції, отримати доступ до Біткойн. Це призвело до того, що акції компанії часто торгувалися з премією, оскільки попит на їх акції перевищував пропозицію. Компанія постійно використовує цю премію, тобто різницю між вартістю акцій і вартістю Біткоїн на акцію, щоб купувати більше Біткойн, одночасно збільшуючи кількість Біткоїн на акцію.

Протягом останніх двох років інвестори, які володіють акціями компанії, отримали 134% прибутку в еквіваленті біткойнів, що є одним з найвищих показників доходності на ринку масштабних інвестицій у біткойни. Продукти компанії безпосередньо задовольняють потреби тих суб'єктів, які зазвичай не мають доступу до біткойнів.

Це типовий випадок "авторизованого арбітражу". Навіть після запуску Біткойн ETF ця стратегія залишається ефективною, оскільки багато фондів все ще заборонено інвестувати в ETF, включаючи більшість взаємних фондів, що управляють активами на суму 25 трильйонів доларів.

Умови боргу: унікальні переваги компанії

Окрім вигідної ситуації з попитом і пропозицією, компанія також має певні переваги в управлінні боргом. Різні типи боргів мають абсолютно різні характеристики та ризики. Борг компанії більше схожий на корпоративний кредит: якщо вчасно сплачувати відсотки, кредитори зазвичай не мають права продавати активи компанії.

Ця гнучкість дозволяє компаніям краще реагувати на коливання ринку, а також робить акції компанії інструментом для "збирання" волатильності криптовалютного ринку. Однак це не означає, що ризики повністю усунуті.

Висновок

Компанія насправді не здійснює високу кредитну операцію, а займається арбітражним бізнесом.

Хоча наразі компанія дійсно має певну заборгованість, ціна Біткойн повинна впасти до приблизно 15 000 доларів за монету протягом п'яти років, щоб це становило серйозний ризик для компанії. Зі збільшенням кількості компаній, які наслідують цю стратегію накопичення Біткойн, ця модель може ще більше розширитися.

Однак, якщо ці компанії для конкуренції перестануть стягувати надбавку та почнуть нести надмірний борг, то вся ситуація зміниться і може призвести до серйозних наслідків. Тому підписатися на розвиток цих компаній та їх стратегії управління ризиками є надзвичайно важливим.