Регуляторна рамка цифрових активів Малайзії та розвиток ринку

Од. Регуляторна структура

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" для криптовалют, за яку головним чином відповідають Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові валюти законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів відповідає за включення кваліфікованих криптоактивів до системи регулювання капітальних ринків. Загалом, Малайзія розглядає цифрові активи як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з «Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року», що набрав чинності в 2019 році, який визнає цифрові валюту та цифрові токени як цінні папери. Цей указ надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження і встановлює, що якщо криптоактиви відповідають певним інвестиційним характеристикам, їх можна вважати цінними паперами. Після цього Комісія з цінних паперів поступово видала кілька супутніх регуляторних актів, включаючи «Посібник з визнаних операторів ринку» та «Посібник з цифрових активів», які регулюють умови доступу до бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення бірж та послуги зберігання цифрових активів.

У сфері конкретних регуляторних заходів Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку та відповідати високим стандартам відповідності, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи проти відмивання грошей та процедури KYC. Крім того, було введено систему "костодіїв цифрових активів", що вимагає від установ, які надають послуги з зберігання активів, наявності відповідних ліцензій.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функції децентралізованого програмного гаманця, то не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функції обміну на фіатні гроші або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Такий диференційований підхід враховує інноваційний розвиток та контрольованість регулювання.

Два, регулювання бірж та ринкова структура

Станом на 2025 рік, у Малайзії є 6 ліцензованих цифрових активів бірж, які отримали затвердження від Комісії з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia: платформа з найбільшою часткою на ринку, яка підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими валютами.
2. SINEGY: відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує відносно невелику кількість монет.
3. Tokenize Malaysia: Операції охоплюють Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони, отримано інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.
4. MX Global: колись отримав інвестиції від Binance, підтримує торгівлю основними криптовалютами.
5. HATA Digital: 5-й ліцензований обмінник, що має незалежну функцію торгівлі на ринку доларів.
6. Torum International: 6-та біржа, що позиціонується як "соціальна + фінансова" платформа.

Ці платформи є визнаними операторами ринку та з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, виведення та обмін валют у малайзійських рингах.

Станом на початок 2025 року, дозволено до торгівлі 22 види криптовалют, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Варто зазначити, що жодна стабільна монета або монета з приватністю не отримала схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережний підхід регуляторних органів Малайзії у виборі монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три, механізм входу та виходу коштів і валютний контроль

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та зняття коштів у національній валюті – малайзійському рінггіті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, здійснивши переказ з місцевого банку, а потім обміняти фіатні гроші на криптовалюту; також вони можуть продати свої цифрові активи та зняти рінггіт на свій банківський рахунок.

Інвестори також можуть переводити криптовалюту відповідних монет з особистих гаманців на біржу для торгівлі, а після завершення угоди забирати активи на гаманець. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних валют та цифрових активів. Проте, всі фінансові надходження та виведення повинні проходити через процедури перевірки особи та боротьби з відмиванням грошей.

Щоб запобігти формуванню каналів виведення коштів через цифрові активи, регулятори Малайзії впровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля, виражена в рінггітах: біржа не повинна пропонувати торговельні пари, виражені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів обмежене місцевими банківськими рахунками: виведення фіатних грошей повинно надходити на місцевий банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача.
• Перевірка криптовалютних виводів: незважаючи на те, що технічно користувачі можуть виводити активи на особисті гаманці, платформи зазвичай встановлюють затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптовалюти стали інструментом для переведення коштів, завдяки чому інвесторам, навіть купуючи біткоїн, ефір та інші високоволатильні активи, важко використовувати їх для конвертації у валютні активи для валютного переведення. Основна позиція регулятора: "не забороняти торговельні операції, але контролювати трансакції через кордон".

Чотири, модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель угод, що означає, що користувачі повинні поповнити свої активи в гаманці або рахунку платформи для торгівлі, і не можуть використовувати свої особисті гаманці для безпосереднього здійснення угод або угод на блокчейні. З боку платформи потрібно забезпечити суворе розмежування між активами клієнтів і активами компанії, а також вжити відповідних заходів для зберігання в холодних гаманцях/мультипідпису.

Малайзійська комісія з цінних паперів впровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні бар'єри для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже три установи, включаючи CoKeeps, отримали попереднє схвалення.

Перед повним впровадженням механізму зберігання цифрових активів більшість платформ використовували довірених третіх міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, тоді як кошти у фіаті зберігаються у місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: управління активами здійснюється спільно компаніями BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежне рішення для зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані для інших цілей.
• Впровадження регулярного аудиту активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми позики або інвестицій з використанням кредитного плеча з активами клієнтів.

Цей дизайн системи має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми сторонами і не можуть бути використані в інших цілях, демонструє більшу стійкість та рівень довіри в регулюванні під час коливань на глобальному ринку.

П’ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії останніми роками демонструє стабільний ріст. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто ринку досяг приблизно 21 мільярда рінггіт. Протягом 2022 року було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що відповідає масштабам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У структурі конкурентного середовища платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших затверджених бірж, постійно займає абсолютну провідну позицію на ринку. Згідно з її відкритими даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на платформі перевищила 1 мільйон, загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів, а загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.

Решта бірж мають відносно обмежену частку на ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фону Kenanga має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів.
• MX Global через інвестиції Binance після 2022 року помітно зросла кількість користувачів.
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки функціям зони торгівлі доларами та інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

З точки зору профілю інвесторів, основними користувачами є роздрібні інвестори, які стають все молодшими. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, медіанне поповнення становить 100 ринггітів, що демонструє типові риси роздрібного ринку з "малими сумами та частими транзакціями". Одночасно, частка жінок-інвесторів зростає з року в рік, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності на ринку.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після інциденту з FTX у 2022 році обсяги торгівлі деякий час знижувалися, але з відновленням ціни біткоїна у 2023 році та сприятливими новинами про ETF, обсяги торгівлі у третьому кварталі 2023 року зросли більш ніж на 300% в порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше подолав позначку в 100 тисяч доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт Комісії з цінних паперів вказує, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків на біржах цифрових активів, що свідчить про те, що цей ринок переважно складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також викликали широкий інтерес, що демонструє високу чутливість ринку до нових токенів, аірдропів та інноваційних застосунків, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, ринок криптовалют Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпеки відповідних платформ створив торгову екосистему, в якій основними учасниками є молоді роздрібні інвестори, високий рівень концентрації платформ та активність торгівлі, що суттєво залежить від глобальних тенденцій. З поступовим відкриттям категорій токенів та вдосконаленням системи відповідних інструментів ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, в реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще використовують незареєстровані закордонні платформи, такі як Binance, Huobi, Bybit тощо. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів важелів та фінансових деривативів, що робить їх досить привабливими для високочастотних трейдерів і користувачів, які прагнуть високого доходу. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для входу та виходу капіталу", тобто спочатку отримують прибуток від торгівлі на незареєстрованих платформах, а потім переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

У світлі вищезазначеного, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, створивши систему обмежень та покарань:

1. Система списку попереджень для інвесторів: довгострокове ведення та публічне оприлюднення "списку попереджень для інвесторів", що містить іноземні платформи, які надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.

2. Офіційне правозастосування та заборонні накази: видання письмових наказів та публічне засудження великим платформам, що вимагає припинення обслуговування користувачів з Малайзії, закриття веб-сайту, додатків та маркетингових каналів.

3. Поєднання технологічних та фінансових засобів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні компанії блокують адреси безліцензійних платформ
   • Видалення відповідних додатків з магазину додатків
   • Заборонено місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення коштів для незареєстрованих платформ
   • Заборонено надання послуг з торгівлі доларовими стейблкоїнами, щоб запобігти відтоку іноземної валюти

4. Освітлення інвесторів та публічні застереження: неодноразово наголошувати громадськості на тому, щоб не інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вони візьмуть на себе всі ризики і не зможуть вимагати правового відшкодування.

Ці заходи призвели до досягнення етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з малайзійського ринку і припинили надавати послуги, пов'язані з рінггіт; місцевий доступ і обсяги поповнень суттєво знизилися. Хоча все ще деякі користувачі використовують VPN та інші технологічні засоби, щоб обійти обмеження, їхня активність значно знизилася, а основні інвестори поступово повертаються до місцевого ліцензованого ринку.

В цілому, регулятори Малайзії дотримуються нульової толерантності щодо нелегальних торгових платформ, встановлюючи "дотримання норм як основу, ризики на власний рахунок" через адміністративні накази, фінансові блокади та пропаганду в суспільстві. Цей ряд заходів не лише звужує простір для незаконних торгових платформ, а й сприяє подальшому розвитку та підвищенню довіри до локального ліцензованого ринку.

Сім, система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія застосовує високий рівень обережності у дизайні системи регулювання для випуску цифрових токенів. Відповідно до "Посібника з цифрових активів", опублікованого Комісією з цінних паперів, всі токенові випуски, пов’язані з публічним збором коштів, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регулюванню відповідно до "Закону про ринок капіталу та послуги". Основою цієї механіки є впровадження моделі "первинного розміщення на біржі", щоб замінити прогалини в перевірці проектів та слабкий захист інвесторів, що існують в традиційних ICO.

Кваліфікація емітента токенів:

• Реєстрація та місцезнаходження: повинні бути юридичною особою, зареєстрованою в Малайзії, яка основну діяльність здійснює в межах країни.
• Мінімальний статутний капітал: не менше 500000 рінггіт
• Корпоративне управління та структура власності: У правлінні емітента має бути щонайменше два директори, які є постійними мешканцями Малайзії, а керівники повинні володіти не менше ніж 50% акцій компанії.
• Стандарти комплаєнсу: керівники та великі акціонери повинні відповідати стандарту "підходящої особи", без поганих записів про добросовісність.

Механізм реєстрації та операції платформи IEO:

Станом на 2025 рік, вже дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію:

• Pitch Platforms Sdn Bhd(бренд pitchIN): найбільша платформа краудфандингу акцій в країні, з 2023 року розпочинає діяльність в IEO.
• Kapital DX Sdn Bhd( скорочено KLDX): основна діяльність - послуги на ринку цифрових активів, зосереджені на цінних паперах токенів та токенізації активів

Платформа IEO, як посередник, має не лише об'єднувати угоди, а й включати