Новий розділ регулювання Web3 в Гонконгу: шлях до зростання Східного фінансового центру

Нещодавно в Гонконзі офіційно впроваджено політику ліквідації для віртуальної торгової платформи активів (VATP), внаслідок чого неналежні біржі припинять свою діяльність. З наближенням крайнього терміну близько половини заявників VATP вийшли з процесу, викликавши жваві обговорення на ринку. Деякі песимісти навіть стверджують, що "ера Web3 в Гонконзі закінчилась", але чи справді це так? Як регулятори повинні реагувати на хвилю Web3?

Насправді, Гонконг як міст між Сходом і Заходом у Web3 лише починає проявляти свою роль.

Тренди регулювання Web3: Повна відповідність

Оглядаючи основні фінансові ринки Web3 у світі, ми можемо побачити кілька спільних тенденцій:

Японія є піонером у регулюванні Web3. Після інциденту з Mt.Gox у 2014 році Японія поступово просувала регулювання та у 2017 році запровадила систему ліцензування для криптовалютних бірж. Наразі є 23 затверджені біржі, переважно місцеві компанії. Вимоги регулювання Японії подібні до тих, що в Гонконгу, такі як розділення активів, зберігання в холодних гаманцях тощо, що також дозволило японським біржам менше постраждати від інциденту з FTX. Крім того, регуляторна структура Японії в таких сферах, як ICO, IEO, STO, CBDC, також є відносно досконалою.

Сингапур та США посилили регулювання після подій з Three Arrows Capital та FTX у 2022 році. Хоча в США ще немає офіційно "регульованих" бірж, компанія Coinbase, що є публічною, отримала значний зріст завдяки своїй відповідності вимогам. Інші офшорні біржі, такі як певна торгова платформа та певна платформа, стикаються з регуляторними викликами.

Можна помітити, що регулятори в різних країнах поступово заглиблюються в спеціалізовані області, стаючи дедалі більш детальними. Японія та Сінгапур, хоч і вважалися такими, що мають надто суворі регуляції, але з удосконаленням політики їхня екосистема Web3 стає дедалі більш активною. Нещодавно США також опублікували законопроект FIT21, який надає нову основу для регулювання цифрових активів.

Країни Південно-Східної Азії, Близького Сходу, Індії та інших регіонів також планують запровадити регуляторні політики Web3 у найближчі кілька років. Навіть деякі регіони, які раніше були менш активними, такі як Європа та Нігерія, також приєдналися до цієї хвилі регулювання.

Можна сказати, що глобальні регулятори не хочуть відставати у хвилі Web3. Незалежно від початкової точки, різні юрисдикції врешті-решт прагнуть до точного регулювання. З точки зору кількості ліцензованих бірж, місцеві компанії зазвичай складають понад 70%, а регулятори більше схильні підтримувати місцеві підприємства.

Це ставить нові виклики для офшорних бірж. В огляді ранніх етапів, офшорні біржі обслуговували майже 200 мільйонів користувачів у сприятливому середовищі. Але тепер, окрім того, що певна торгова платформа дотримується правил після сплати великих штрафів, інші біржі, такі як певна платформа, вже отримали ліцензії в багатьох країнах, тоді як певна платформа і інші мають відносно менше таких ліцензій. Офшорним біржам, щоб "вийти на берег" і увійти на основні фінансові ринки, доведеться зіткнутися з чималими труднощами.

Можна сказати, що рання модель "регуляторного арбітражу" на крипторинку стала минулим. В порівнянні з американською моделлю "спочатку працюй, потім карай", Гонконг обрав підхід "спочатку ліцензія, потім ведення бізнесу", що дозволило пропустити стадію безладного розвитку. З моменту впровадження регуляторної політики Web3 у 2022 році, Гонконг почав просувати повну відповідність. До 1 червня 2024 року ліцензія AMLO офіційно вступить в силу, а неформальні біржі вже завершили етап ліквідації, при цьому більше половини заявників залишились. Біржі, які отримали ліцензію, такі як одна з торгових платформ, вже перевищили обсяги торгівлі у 440 мільярдів гонконгських доларів, демонструючи позитивну динаміку розвитку.

Отже, вихід деяких бірж не є приводом для надмірного песимізму. З історичної точки зору, це всього лише неминучий етап, який переживає Гонконг, як і інші регіони. Що більш важливо, це сигналізує про те, що Гонконг завершив регулювання біржового сектору з найвищою концентрацією капіталу та найбільшою складністю, що закладає основу для повного регулювання.

Геополітична гра Web3 між Сходом і Заходом

Після встановлення регуляторної рамки гра тільки починається.

Чотири роки тому засновник PayPal пророкував, що в майбутньому політичні конфлікти зосередяться на протистоянні між штучним інтелектом і криптотехнологіями. Сьогодні як ШІ, так і Web3 вже заявили про себе, США та Гонконг вважаються представниками Сходу та Заходу у сфері Web3, а змагання регуляторних ставлень обох регіонів визначатиме напрямок розвитку Web3 у світі.

На відміну від ШІ, у добу Web3 важко досягти монопольного регулювання. Web3 створює більше комерційних моделей на основі мережевої економіки, які можуть легко перетинати географічні межі для надання послуг. У майбутньому політичне керівництво може більше нагадувати підприємництво, тільки достатньо доброзичливе, щоб залучити фінансування та таланти. Можна сказати, що не Web3 потребує регулювання, а регулятори потребують Web3.

Неоднозначна позиція США стала надзвичайно чіткою. За даними статистичних платформ, близько третини американських виборців розглянуть позицію кандидатів щодо криптовалют, 77% вважають, що кандидати в президенти повинні розуміти криптовалюти, а 44% вважають, що "криптовалюти та блокчейн є майбутнім фінансів". Навіть деякі політики закликають "забезпечити, щоб майбутнє криптовалют відбувалося в США".

Схема гри між Сходом і Заходом вже сформувалася, ETF став очевидним полем бою. Зміна ставлення США до ETH ETF, можливо, частково зумовлена тим, що Гонконг вже запустив ETH ETF. Хоча наразі існує різниця в масштабах, але Гонконг, як один з найбільших офшорних фінансових центрів світу, в майбутньому має шанс залучити більше інститутів на ринок.

ETF на ETH як актив з можливістю стейкінгу та отримання доходу стане наступним фокусом гри. Після переходу Ethereum на POS, річна ставка стейкінгу становитиме приблизно 4,5%. Якщо Гонконг першим запровадить ETF на спотовий ETH з можливістю стейкінгу, це вже не буде витратна, а прибуткова діяльність, і навіть може стати "цифровими американськими облігаціями", привабливість може перевищити ETF на біткойн.

Розвиток Web3 також тісно пов'язаний з місцевою культурою. Хоча східні люди є відносно обережними, це не означає, що вони відстають. Гонконг вже опублікував кілька детальних регуляторних документів, які є більш чіткими та зрілими, ніж попередні закони США, і немає необхідності заплутуватись у питаннях кваліфікації криптоактивів.

З наближенням піку бичачого ринку, з'явиться нова хвиля багатіїв. Гонконг, спираючись на переваги "східної містичної сили", має шанс залучити більше талантів та капіталу Web3 з материкового Китаю та інших країн.

Майбутній період стане етапом багатовимірної інтеграції Web3 та традиційних фінансів, що активізує фінансовий ринок Гонконгу. Наразі регулятори Гонконгу вже заявили про можливість відкриття STO та інвестицій у RWA для роздрібних інвесторів, що додатково розширить ринок віртуальних активів. Крім того, просувається також регуляторна структура для стейблкоінів гонконгських доларів та позабіржової торгівлі. Після повного зв'язування всіх ланцюгів, Web3 надасть нову енергію ринку Гонконгу.

У передбачуваному майбутньому, ліцензовані біржі, окрім торговельної діяльності, стануть ключовими для зв'язку між фінансовими сферами Web3 у Гонконгу. Наприклад, під час випуску ETF одна з торгових платформ виконувала роль депозитарію, надаючи інфраструктурну підтримку емітенту. У майбутньому ці біржі відіграватимуть важливу роль у RWA, STO та OTC бізнесі.

Саме тому деякі офшорні біржі були змушені покинути гонконгський ринок. Це також підтверджує істину "вийшовши у світ, рано чи пізно доведеться заплатити".

Розвиток завжди має свої злети і падіння, ми повинні дивитися на зміни в індустрії Web3 Гонконгу з більш макроекономічної точки зору та раціонально оцінювати її майбутні перспективи.