Огляд ринку криптоактивів за перший квартал 2025 року

Огляд галузі

На початку 2025 року ринок криптоактивів розпочався в умовах складної емоційної атмосфери, що поєднує оптимізм та невизначеність. На початку нового року галузь покладала великі надії на зміну монетарної політики Федеральної резервної системи США, новий вибух технологічної революції в сфері AI та обіцянку нової адміністрації про дружнє регулювання, вважаючи, що ці фактори сприятимуть прориву в індустрії. Однак після закінчення першого кварталу ринок продемонстрував виразні характеристики "сильних коливань макроекономічного середовища та глибокої сплячки мікроінновацій".

Глобальна макроекономіка стала основною змінною, що визначає ринкові тенденції. Федеральна резервна система важко зважує між повторною інфляцією та ризиком рецесії; несподівані очікування зниження відсоткових ставок в березні, хоча й короткочасно підвищили ризикові настрої, проте не змогли компенсувати паніку ліквідності, спричинену розривом оцінок фондового ринку. Нова влада просуває політику стратегічних резервів держави в біткоїнах та цифрових активів, а також реалізує "Законодавство про чітке регулювання цифрових активів", що дає структурні переваги для галузі. Але політичні переваги та регуляторна лібералізація також загострюють суперечки на ринку щодо "витрат на трансформацію у відповідність".

Біткоїн після досягнення історичного максимуму в 100 тисяч доларів у січні зазнав 30% глибокої корекції, що відображає етапне фіксування прибутків ринку від "зменшення винагороди за блок". Ринок альткоїнів загалом демонструє посередні результати, але поява та реалізація нових продуктів, таких як RWA та користувацькі входи, надають галузі інноваційний імпульс. Варто звернути увагу на те, що деякі великі торгові платформи прискорюють формування екосистеми децентралізованих бірж, шляхом агрегації ліквідності на блокчейні та технології абстракції рахунків, що сприяє безшовному доступу користувачів до застосунків DeFi та вперше дозволяє користувачам безпосередньо торгувати активами децентралізованих бірж на своїх рахунках. Ця зміна парадигми "злиття централізованого та децентралізованого" може стати ключовою опорою наступного циклу зростання.

Макроекономічне середовище та його вплив

У першому кварталі 2025 року макроекономічне середовище США справило глибокий і складний вплив на ринок криптоактивів. З ухваленням спотового ETF на біткоїн, позитивна кореляція між крипторинком і фондовим ринком США стала ще більш очевидною, а динаміка індексу Nasdaq у певній мірі безпосередньо вплинула на напрямок ринку криптоактивів. Хоча біткоїн колись вважався "цифровим золотом", наразі криптоактиви більше схиляються до ризикових активів, а не до активів-убежищ, підлягаючи більшому впливу ринкової ліквідності.

Основою макроекономіки є баланс між інфляцією та силою економіки, ринок торгує очікуваннями на майбутнє: якщо інфляція занадто висока або економіка занадто сильна, центральний банк може відкласти зниження відсоткових ставок, що є несприятливим для капітальних ринків; навпаки, якщо економіка проявляє занадто слабкі результати, це може призвести до ризику рецесії, що також негативно позначається на довірі до ринку та капітальному обігу. Таким чином, макроекономіка повинна знайти тонкий баланс між силою та слабкістю, щоб забезпечити сприятливе середовище для капітальних ринків.

Новий уряд значно скоротив кількість співробітників державних установ, що безпосередньо призвело до зростання рівня безробіття. Водночас, митна політика, підвищуючи ціни на постраждалі товари та витрати в суміжних галузях, посилила інфляційний тиск і збільшила ймовірність того, що економіка США потрапить у рецесію.

Ці політики збільшили нестабільність ринку, що призвело до посилення коливань на капітальному ринку. Враховуючи високі темпи зростання, які можуть бути викликані виборами в четвертому кварталі 2024 року, а також ризики корекції, пов'язані з можливими великими коливаннями на ринку в короткостроковій перспективі, деякі інвестиційні установи скоротили свої інвестиційні плани в першому кварталі 2025 року, зосередивши більше зусиль на дослідженні позабіржових торгових стратегій та розширенні каналів.

Однак ці політики можуть бути не лише простими економічними регулятивними засобами, а й новим урядом, який прагне підвищити свої політичні важелі для переговорів з іншими країнами, або навмисно створити хаос з метою досягнення специфічних політико-економічних цілей, а саме шляхом створення ознак економічного спаду, щоб змусити центральний банк терміново провести екстрене зниження процентних ставок, що дозволить досягти двох цілей: пом'якшення проблеми державного боргу та стимулювання економічного зростання, а також покращення показників капітального ринку. Тому деякі інвестори все ще вважають, що подальша поведінка ринку криптоактивів буде позитивною.

У першому кварталі ринок криптоактивів продемонстрував високу чутливість до макроекономічних даних. Нижче наведено місячний аналіз ринкових показників за січень, лютий та березень:

У січні макроекономічні дані США виявилися загалом сильними, але реакція ринку була відносно спокійною. Дані про зайнятість перевищили очікування, а інфляційний тиск трохи послабився. Проте незначне зростання річного CPI почало викликати занепокоєння на ринку щодо підвищення інфляції та затримки зниження процентних ставок. Загалом, дані за січень не спричинили значних коливань на ринку криптоактивів, ціни на основні криптоактиви залишалися відносно стабільними.

У лютому ринок криптоактивів зазнав різких коливань через розбіжності між макроекономічними даними та очікуваннями. Ситуація на ринку праці є невизначеною, інфляція продовжує зростати та перевищує очікування, що призвело до падіння впевненості ринку в зниженні процентних ставок до критичного рівня. Це завдало величезного удару ринковому настрою, основні криптоактиви суттєво знизилися після публікації даних. Лише наприкінці місяця, коли індекс основної PCE виявився нижчим за очікування, ринок зміг стабілізуватися та сформувати дно.

У березні макроекономічні дані в цілому покращилися, ринкові настрої дещо поліпшилися, але перевищення очікувань по основному PCE знову спричинило коливання. Ринок праці трохи втомлений, інфляційний тиск дещо зменшився, процес зниження процентних ставок, ймовірно, прискориться. Внаслідок цього на ринку криптоактивів відбулася короткочасна хвиля відновлення. Однак наприкінці місяця річний показник основного PCE перевищив очікування, знову викликавши занепокоєння на ринку, що призвело до падіння цін на криптоактиви.

Нові політики уряду щодо криптоактивів та їх вплив

Новий уряд підписав у березні 2025 року виконавчий наказ, що вимагає створення стратегічних резервів біткоїнів, фінансування яких в основному походить від приблизно 200 000 біткоїнів, конфіскованих у кримінальних або цивільних справах (на суму приблизно 18 мільярдів доларів), і забороняє уряду продавати біткоїни з резерву. Цей крок має на меті підвищити біткоїн до "суверенного резервного активу", зміцнити його легітимність і ліквідність, а також сприяти лідерству США в сфері цифрових активів. Хоча в короткостроковій перспективі ціна біткоїна зросла більш ніж на 8%, а довіра до ринку зросла, проте згодом ринок вважає, що резерви залежать тільки від конфіскованих активів і немає нових планів на закупівлю, тому ціна швидко впала. В довгостроковій перспективі цей крок може спонукати інші країни наслідувати приклад, сприяючи перетворенню біткоїна на міжнародний резервний актив.

У сфері регулювання, після вступу нового уряду на посаду було сприяно зміні керівництва регулюючих органів та створенню робочої групи з криптоактивів, що чітко визначила критерії розмежування між цінними паперами та нецінними паперами. Крім того, було припинено судові позови проти деяких крипто компаній. Також були скасовані суперечливі бухгалтерські стандарти, що зменшило фінансове навантаження на компанії. Регуляторне середовище стало значно м'якшим, інституційні інвестори активізувалися; традиційні фінансові установи, такі як банки, отримали дозвіл на проведення крипто-кастодіальних послуг, що сприяло процесу регуляції галузі.

У розвитку стабільних монет новий уряд встановив федеральну регуляторну структуру для стабільних монет, дозволивши емітентам стабільних монет підключатися до платіжної системи центрального банку, і чітко заборонивши центральному банку випускати цифрові валюти (CBDC), щоб зберегти інноваційний простір приватних криптоактивів. Використання стабільних монет у трансакціях з міжнародними платежами прискорюється, розширюється шлях міжнародної долара; частка приватних стабільних монет на ринку зростає, а інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.

У сфері митної політики новий уряд підписав «Меморандум про взаємну торгівлю та митні тарифи», що вимагає від торгових партнерів США узгодження митних ставок з американськими, а також введення мит для країн, що впроваджують систему податку на додану вартість. Цей крок викликав швидку реакцію з боку основних країн, що постраждали, що призвело до спірального зростання світових митних бар'єрів вперше.

В умовах впливу такої тарифної політики зростають витрати на глобальну торгівлю, а обсяги міжнародної торгівлі можуть зменшитися. Витрати на виробництво суттєво зростають, прискорюється перебудова ланцюгів постачання, а інвестиційна спроможність підприємств знижується. США стикаються з тиском інфляції, пов'язаною з імпортом, а монетарна політика центрального банку опинилася в двозначному становищі, очікування зниження процентних ставок відкладено. Тарифна політика також змушує підприємства переміщати виробництво в інші країни, але проблеми з інфраструктурою та нестача робочої сили в США заважають поверненню виробництва. Галузі, такі як автомобільна та електронна, які залежать від глобальних ланцюгів постачання, зазнали серйозних збитків, а прибутковість транснаціональних компаній зросла, акції технологічних компаній відреагували зниженням. Нові ринки стикаються з викликами у прийнятті перенесення виробничих ланцюгів, і в короткостроковій перспективі не можуть повністю компенсувати дефіцит попиту в США.

Торговельна війна також підірвала довіру до долара як міжнародної валюти для розрахунків, що призвело до падіння цін на державні облігації та відповідного зростання доходності. Деякі країни через це почали досліджувати шляхи де-доларизації. Що стосується фінансових ринків, глобальні фондові ринки в цілому різко впали, а ліквідність на ринку опинилася під величезним тиском.

Новий урядовий підтримуваний проект децентралізованих фінансів з моменту свого запуску в 2024 році, завдяки своєму політичному контексту та капітальним операціям, справив багатовимірний вплив на сектор криптоактивів. Цей проект розглядається як "орієнтир" крипто-дружньої політики нового уряду, його розподіл активів та стратегічне співробітництво ринок інтерпретує як "урядовий відбір портфеля", що приваблює інвесторів слідувати цій тенденції.

Цей проект заплановано на березень 2025 року, щоб випустити доларовий стейблкоїн, який підкреслює відповідність вимогам та інституційне зберігання. Якщо він успішно проникне в трансакції через кордони та DeFi-сцену, це може послабити ринкову частку існуючих стейблкоїнів, одночасно сприяючи цифровізації долара та зміцнюючи домінуючу позицію США у глобальній фінансовій системі.

Крім того, діяльність цього проекту виграє від нових урядових політичних коригувань, які забезпечують стандарт для подібних проектів, знижують поріг відповідності в галузі та залучають традиційні фінансові установи до криптобізнесу, але можуть призвести до ринкових бульбашок через регуляторний арбітраж.

У довгостроковій стратегічній цінності цей проєкт інвестує в різні криптоактиви, що відповідає політиці "стратегічних крипто резервів", просунутій новим урядом. Така стратегія може залучити більше капіталу до криптоактивів, що, в свою чергу, сприятиме тому, що резерви цифрових активів стануть основним наративом наступного циклу. Одночасно, його модель роботи надає іншим проєктам приклад "взаємодії політики та бізнесу", у майбутньому може з'явитися більше криптоактивів, що спираються на політичні сили, але необхідно врівноважити відповідність вимогам та принципам децентралізації.

Конвергенція централізованих і децентралізованих бірж

Біржі та Web3 гаманці є важливими точками входу в криптосвіт, користувачі зазвичай спочатку використовують фіатні гроші на основних біржах для поповнення активів, а також здійснюють торгівлю, позики, управління фінансами та інші фінансові операції з криптоактивами, або взаємодіють з різними децентралізованими застосунками за допомогою Web3 гаманців різних публічних ланцюгів. Раніше ці дві сфери були чітко розділені. Оскільки поріг входу та витрати на освіту для Web3 гаманців є відносно високими, звичайні користувачі зазвичай розпочинають свою подорож у Web3 з бірж, а централізовані біржі зберігають користувачів за рахунок більш зрілих і ліквідних послуг в порівнянні з децентралізованими застосунками. Особливо з початком 2025 року, біржова діяльність стала ще більш зрілою в порівнянні з попереднім циклом: наприклад, одна відома біржа оголосила, що кількість користувачів досягла 200 мільйонів у 2024 році, що вдвічі більше, ніж у попередньому циклі. У той же час, кількість користувачів на рідному ланцюгу Web3, через різні обставини, становить лише приблизно 10% від активних користувачів централізованих бірж.

З 2023 року біржі, спираючись на накопичення та зберігання активів своїх біржових гаманців, входять на ринок продуктів Web3 Wallet. Зокрема, гаманець однієї з бірж привертає безліч користувачів завдяки видатному досвіду продукту, такому як управління активами, взаємодія в мережі та оптимізація торгівлі, успішно залучаючи велику кількість користувачів. Централізовані біржі використовують свої переваги в модулі гаманців біржі, наприклад, створюючи різні RPC для публічних блокчейнів, щоб створити більш досконалі та якісні гаманці, що сприяє залученню та утриманню користувачів. Проте ці гаманці по суті не мають істотних відмінностей від традиційних Web3 Wallet, а є просто якіснішим і зручнішим мульти-ланцюговим гаманцем, не зламуючи бар'єри в користуванні рідними Web3 Wallet.

Веб3 гаманець відомої біржі тісно пов'язаний з обліковим записом біржі, на початковому етапі підтримується швидкий прийом і відправка активів між внутрішніми ресурсами та Web3 гаманцем, що знижує занепокоєння користувачів щодо безпеки під час використання Web3 гаманця, надаючи гарантуючий захист з боку біржі. Крім того, цей гаманець спільно з основними децентралізованими біржами в екосистемі запускає кілька раундів первинного розміщення токенів для звичайних користувачів, залучаючи більше внутрішніх користувачів до участі та вивчення знань про блокчейн.