Звіт про глибокий аналіз повторного застейкання та ETF віртуальних активів Гонконгу

Резюме

повторне заステйкати

З 1 грудня 2020 року, після запуску сигнального ланцюга Ethereum на основі POS, офіційно розпочалась траса стейкінгу Ethereum. На сьогодні стейкінг Ethereum пройшов шість етапів розвитку, а саме: рідний стейкінг → стейкінг як послуга → об'єднаний стейкінг → ліквідний стейкінг → децентралізований стейкінг → повторний стейкінг. Відповідно до "розподілу праці" на цій трасі, можна грубо виділити дві ролі в стейкінгу Ethereum: верифікатор, який вкладає гроші, та оператор, який виконує роботу.

Ліквідні заставні токени ( LST ) дозволяють власникам ефіру застейкати в кількох DeFi протоколах для отримання винагороди. Ця механіка, хоча й може збільшити гнучкість інвестицій та потенційний дохід, також призводить до підвищеної складності та ризику. Як тільки LST заблоковані в певному заставному протоколі, їх не можна використовувати для торгівлі або як забезпечення для інших DeFi операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, ліквідні повторні заставні токени ( LRT ) з'явилися на світ.

LRT через процес повторного застейкання розблокував ліквідність LST і шляхом впровадження механізму важелів збільшив потенційні вигоди. Крім того, користувачі можуть вибрати специфічний протокол повторного застейкання ліквідності, а не безпосередньо вносити LST, що дозволяє зберігати вищу гнучкість.

Впровадження повторного заставляння не тільки вимагає високої технічної спеціалізації, але й необхідно враховувати безпеку коштів, прозорість операцій і стабільність системи. За допомогою цих технологічних засобів повторне заставляння може підвищити ефективність використання капіталу, водночас вносячи свій внесок у безпеку та децентралізацію блокчейн-мережі.

Регулятори мають обережну позицію щодо діяльності із застейкання криптовалют.

Наразі, стейкінг криптовалют стикається з численними регуляторними викликами. По-перше, через різне правове становище криптоактивів у різних країнах регуляторним органам важко безпосередньо застосувати існуючі фінансові норми до стейкінгової діяльності, що підвищує ризики у питаннях легітимності, оподаткування та відповідності. По-друге, проблема захисту інвесторів є суттєвою, стейкінг криптовалют пов'язаний з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних втрат через брак професійних знань, і з урахуванням високої волатильності ринку, капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно надати достатні попередження про ризики та заходи захисту. Крім того, стейкінгова діяльність може бути використана для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, анонімність криптовалют ускладнює відстеження коштів, заважаючи зусиллям з боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізм стейкінгу також може впливати на співвідношення попиту та пропозиції криптоактивів, що може призвести до маніпуляцій з ринковими цінами, шкодячи справедливості та цілісності ринку. Нарешті, стейкінг залежить від складних технологій та операційних процесів, вразливості або збої смарт-контрактів можуть призвести до втрати коштів або помилкових угод, регуляторні органи повинні забезпечити, щоб стейкінг-платформи вжили відповідних технічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Порівняння біткойн-ETF Гонконгу та США

Біткоїн-ETF у США та Гонконгу мають суттєві відмінності в регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткоїн ETF в США включає як спотові біткоїн ETF, так і ф'ючерсні біткоїн ETF. Спотові ETF зберігають біткоїн активи через депозитарні установи, а ф'ючерсні ETF утримують позиції через ф'ючерсні контракти; регулювання суворе, в основному приваблює інституційних інвесторів та професійних інвесторів.

А в Гонконзі біткойн ETF в основному є спотовим біткойн ETF, який зберігає біткойн-активи через відповідні депозитарні установи, підтримуючи фізичну та грошову підписку; одночасно регуляторне середовище є відносно м'яким, що не тільки приваблює інституційних інвесторів, але й залучає інвесторів з високим рівнем доходу, учасники ринку є більш різноманітними.

Вступ до заステкання Ethereum

З 1 грудня 2020 року, після запуску еталонного ланцюга Ethereum на базі POS, офіційно розпочалася етап стейкінгу Ethereum, а 15 вересня 2022 року було завершено оновлення Париж, що об'єднало еталонний ланцюг з основним ланцюгом та відкриває епоху PoS для Ethereum.

Навіть якщо перейти з PoW на PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" для запуску вузлів, просто раніше робота була без необхідності дозволу на доступ, тепер потрібно спочатку вкласти гроші, щоб "придбати" кваліфікацію для експлуатації вузла, застеакати означає, що вам потрібно внести 32 ETH, щоб запустити валідатор, маючи право брати участь у мережевому консенсусі.

Отже, можна приблизно розділити стейкинг Ethereum на дві ролі: валідаторів, які вкладають гроші, та операторів, які виконують роботу.

Шість етапів розвитку застави Ethereum

Оригінальне заступлення→застейкати як послуга→об'єднане заступлення→ліквідне заступлення→децентралізоване заступлення→повторне заступлення

Власне за стейкання: Вкладати власні кошти, самостійно керувати вузлом, відповідати за обслуговування програмного та апаратного забезпечення всіх клієнтів та витрати.

• Переваги:

1. Більш безпечна та децентралізована мережа Ethereum.

2. Заробляйте 100% доходу від застейкати, без посередників.

• Недоліки:

1. Технічний поріг, потрібно знати технології, щоб самостійно встановити та виконати клієнт.

2. Апаратний бар'єр, потрібен хороший комп'ютер з принаймні 10 МБ мережі.

3. Грошовий поріг, потрібно заставити 32 ETH.

4. Проблема з конфіскацією: якщо виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею, що призведе до нестабільності вузлів, буде конфісковано заставу.

5. Питання ризику, потрібно самостійно управляти безпекою приватних ключів та мнемонічних фраз, а також періодично оновлювати вузли.

застейкати як послуга: лише вкласти гроші, щоб стати валідатором, а третя сторона відповідатиме за роботу вузлів.

• Переваги: усуває технічний бар'єр, лише витрачаючи гроші, не докладаючи зусиль.

• Недоліки:

1.Фінансовий бар'єр, потрібно застейкати 32 ETH.

2. Питання конфіскації: якщо виникнуть проблеми з програмним, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона не понесе відповідальності.

3. Питання ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третьій стороні.

5. Централізація становить загрозу для безпеки Ethereum.

Об'єднане заステйкування: Кілька осіб скидають 32 ETH для спільної покупки кваліфікації верифікатора, а третя сторона відповідає за роботу вузлів, що є схожим на характер майнінг-пулу. Відповідно, доходи, отримані від експлуатації вузлів, також розподіляються пропорційно до загального обсягу застейкованих коштів.

• Переваги:

1. Відсутність технічного бар'єру, лише вкладати гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

• Недолік:

1. Хоча бар'єри для інвестицій знизилися, але кошти все ще застрягли в заставі, що обмежує їх ліквідність.

2. Проблема конфіскації, якщо програмне, апаратне або мережеве забезпечення третьої сторони зазнає проблем, застава буде конфіскована, а третя сторона - ні.

3. Проблеми з ризиком, можливо, доведеться передати приватний ключ і мнемонічну фразу на зберігання.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Розвиток стейкінгу Ethereum досягнув цього етапу, основні проблеми з технологією, обладнанням і фінансами вже практично вирішені, і здається, що він вже близький до насичення. Але насправді існує ще одна велика проблема, яка не була вирішена, а саме проблема ліквідності. Адже по суті, незалежно від того, який із зазначених способів стейкінгу використовується, це все одно займає кошти валідаторів, і як вузол Ethereum, щоденний вхід і вихід потребує черги, тому неможливо мати кошти у вільному доступі, особливо в рамках об'єднаного стейкінгу. Отже, це фактично блокує ліквідність валідаторів.

Ліквідне застейкання(LST): Кілька людей скидаються на 32 ETH для спільної купівлі кваліфікації валідатора, третя сторона відповідає за запуск вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для звільнення ліквідності, що представляє проекти Lido, SSV, Puffer.

• Переваги:

1. Знято технічний бар'єр, тільки платити гроші, не докладаючи зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3. Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи використання капіталу.

• Недоліки:

1. Проблема конфіскації, якщо виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона не буде.

2. Проблема ризику, можливо, доведеться довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

3. Віддати трохи прибутку третій стороні.

4. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum. ( Проблема централізації може легко викликати неспокій і тривогу в усій галузі, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком у сфері заステйкаті ).

Децентралізоване застеки: Завдяки технологіям DVT, віддаленому підписанню та іншим, реалізується бездозвільний доступ для сторонніх операторів.

• Переваги:

1. Вилучено технічний бар'єр, тільки вкладайте гроші, не докладаючи зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищити використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, знизити ризик конфіскації застави користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: передача частини прибутку третій стороні.

Додаткове застейкання

Концепція повторного застекировання розвивалася з поширенням механізму PoS( підтвердження прав). У системі PoS застейковані кошти використовуються для забезпечення безпеки мережі та досягнення консенсусу, на відміну від традиційного PoW( підтвердження роботи), де PoS більше зосереджується на блокуванні капіталу, а не на обчислювальній потужності. З ростом DeFi зростають вимоги ринку до ефективності капіталу, що призводить до потреби в повторному застекированні.

Мета застави полягає в тому, щоб дозволити користувачам внести певні кошти як забезпечення, щоб стати вузлом, підтримуючи безпеку певного проекту та отримуючи дохід. Якщо вузол вчиняє злочини, то забезпечення конфіскують, тому не лише блокчейни з POS потребують застави для забезпечення безпеки. Кросчейн-мости, оракули, DA, ZKP та інше також потребують застави для забезпечення безпеки учасників, професійний термін - AVS активна валідаційна служба.

Для проекту, мета стейкінгу ( Staking ) полягає в забезпеченні безпеки, для користувачів мета стейкінгу – отримання прибутку, тому відносини між капіталом і проектом є 1:1, тобто кожен новий проект, який запускається, повинен з нуля шукати способи змусити користувачів витрачати реальні гроші на стейкінг для забезпечення безпеки. Оскільки гроші, які є у користувачів, обмежені, проекту потрібно змагатися за обмежені стейкінгові кошти на ринку, а користувачі можуть інвестувати лише у обмежену кількість проектів, щоб отримати обмежене повернення.

Знову застекаючи (ReStaking), суть полягає в створенні спільного пулу застеки, що дозволяє одній частині коштів одночасно забезпечувати застеки для кількох проектів, досягаючи ефекту одночасного виграшу, перетворюючи відносини коштів і проектів з 1:1 на 1:N, що дозволяє користувачам отримувати надприбутки, а також зменшує тиск на проекти в боротьбі за застеки. Наприклад, зараз люди вибирають застеки своїх коштів в Ethereum, досягнувши 30 мільйонів, Ethereum вже має високу безпеку, але інші проекти все ще повинні створити свої власні AVS, тому можна знайти способи, щоб інші додатки також могли успадкувати та ділитися безпекою Ethereum.

Технічний принцип повторного застейкання

При обговоренні принципів повторного заставлення, нам потрібно зрозуміти, як це реалізується в блокчейн-мережі. Технологія повторного заставлення базується на системі смарт-контрактів, які можуть програмувати та керувати станом та правами заставлених активів. На технічному рівні повторне заставлення включає кілька ключових компонентів:

- застейкати доказова механіка(Staking Proof Mechanism)

Це механізм перевірки того, що користувач уже заставив активи, зазвичай шляхом токенізації, наприклад, створення токена, що відповідає оригінальному активу (, як stETH). Механізм підтвердження застави забезпечує відправну точку для всього процесу повторної застави, шляхом токенізації підтвердження застави, забезпечуючи, що статус застави активів користувача може бути перевірено та відстежено в ланцюгу.

- Крос-протокольна інтероперабельність(Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застейкання вимагає обігу застарілих активів між різними протоколами та платформами, що потребує потужної підтримки взаємодії, щоб забезпечити безпечний та ефективний рух активів між різними системами. Крос-протокольна взаємодія забезпечує вільний обіг застарілих активів між різними блокчейн-протоколами. Це має вирішальне значення для забезпечення повторного застейкання активів між кількома проектами, воно залежить від потужної технічної підтримки для забезпечення безпеки та ефективності перенесення активів.

- Розширення алгоритму консенсусу(Consensus Algorithm Extension)

У системі POS повторне застейкання може вимагати модифікації або розширення існуючого алгоритму консенсусу для підтримки нових механізмів застейкання та верифікації. Розширення алгоритму консенсусу забезпечує необхідний захист мережі для повторного застейкання. Налаштування або розширення існуючого алгоритму консенсусу може підтримувати нові дії застейкання та повторного застейкання.