Липневий ринок: зміни в тиші

Ринок увійшов у спокійний період, обсяги торгівлі знизилися до найнижчого рівня за 9 місяців, волатильність досягла найнижчого рівня за 21 місяць, що свідчить про те, що незважаючи на активну динаміку, яка очікується в липні, ринок може зіткнутися з уповільненням зростання влітку.

Незважаючи на те, що в липні відбувається багато подій і багато новин, ринок все ще може потрапити в спокійний стан. Судячи з досвіду останніх чотирьох років, кожен липень супроводжується або позитивними, або негативними подіями, але ціни залишаються стійкими, а трейдери, здається, більше схильні "насолоджуватися життям", ніж стежити за ринком. Чи сподіваємось, що цього року все буде інакше, чи це лише мрія?

Липневий прогноз: ще одне спокійне літо?

Наближається ряд важливих подій. Дії Трампа продовжують впливати на ринок, спотворюючи ризикові настрої та рухаючи ціну біткойна. Липень буде затіненим потенційним впливом Трампа: "Великий і красивий" бюджет, закінчення терміну призупинення тарифів та термін нової адміністративної команди щодо криптовалют - все це заплановано на цей місяць.

• Бюджетний проект: Трамп підписав "Великий і красивий" бюджетний проект 5 липня за китайським часом. Цей законопроект викликав суперечки через свою експансіоністську природу і може призвести до збільшення дефіциту США на 3,3 трильйона доларів. Експансіоністський фінансовий бюджет є позитивним для рідкісних активів, таких як біткоїн, але ця позитивна новина може бути затінена відновленими дискусіями про тарифи.

• Питання мит: 90-денний термін звільнення від мит закінчиться 9 липня, очікується, що Трамп зробить більше коментарів щодо різних країн, вплив нових мит буде поступово розкриватися і коригуватися протягом усього місяця. Оглядаючи досвід з лютого по квітень, митна невизначеність дуже легко пригнічує ринкові настрої, що має негативний вплив на біткоїн.

• Криптовалютний указ: Третім можливим напрямком є політика США, пов'язана з криптовалютою. 22 липня - це останній термін для новітнього криптовалютного указу, до якого робоча група повинна подати звіт, запропонувати законодавчу та регуляторну рамки, а також оцінити резерви цифрових активів США. Цей резерв раніше підлягав впливу указу під назвою "Стратегічний резерв біткоїнів". Хоча всі терміни цього указу минули, інформація про кількість біткоїнів, що належать нинішньому уряду США, плани на майбутні закупівлі або компенсації жертвам досі не була опублікована. Навіть якщо після 22 липня не буде опубліковано більше інформації, рішення та оголошення щодо SBR можуть бути оприлюднені в будь-який момент.

Ці події можуть вплинути на динаміку BTC, залежно від того, який фактор буде домінувати: фінансова експансія чи торговельна невизначеність. Крім того, зменшення ліквідності внаслідок святкування Дня незалежності США 4 липня може збільшити невизначеність на ринку в найближчий час і змусити трейдерів уникати ризику.

Еволюція "Транзакцій Трампа" та ринкові настрої

Дії Трампа хвилюють ринок, це незаперечний факт. За перші шість місяців його перебування на посаді світова невизначеність зросла, що призвело до ще більшої слабкості ринку (особливо крипторинку). Судячи з таких показників, як ставка фінансування, незакриті контракти, відкритість до левериджованих ETF, обсяги торгівлі та перекоси в опціонах, важко уявити, що біткоїн всього на 5% від історичного максимуму. У нинішньому середовищі, де домінує невизначеність, ризикова схильність ринку через вищезгадані фінансові інструменти проявляється досить стримано, що призводить до того, що ціни та здатність переносити ризики перебувають у зовсім іншій структурній стані, ніж у попередні періоди бичачого ринку.

Цей пригнічений ризикований апетит можна трактувати як позитивний сигнал для майбутнього біткойна. Обмежений ентузіазм означає, що якщо подальша ситуація на ринку покращиться, ризики ліквідації також будуть нижчими. Наразі на ринку немає причин для масового зменшення кредитного плеча, загальний рівень кредитного плеча все ще під контролем, що більше підходить для продовження утримання спот-активів і збереження терпіння в цьому сезонному спаді.

Історія повторюється чи вихід за межі звичайного?

Оглядаючи 2021-2024 роки, липень є другим найменш активним місяцем року за обсягом торгівлі, хоча в липні останніх кількох років було чимало заголовків, що здатні потрясти ринок.

• У липні 2021 року, після того як в Китаї було заборонено видобуток BTC, ціна BTC різко впала до річного мінімуму;
• У липні 2022 року Three Arrows Capital і Celsius розпочали процедуру банкрутства;
• Хоча 2023 рік був відносно спокійним, BlackRock подала заявку на BTC ETF;
• 2024 рік буде особливо неспокійним: на початку місяця Mt.Gox почне розподіл активів, уряд Німеччини продасть біткоїни, в середині місяця Трамп зазнає невдалої спроби вбивства та візьме участь у BTC конференції, а наприкінці місяця Байден вийде з президентської гонки.

У відсутності ознак перегріву ринку, вибір продовжувати тримати спот і бути терплячим, можливо, є більш надійною стратегією.

Глибокий аналіз ринкових даних

Ринок спотів

Торговельна активність на спотовому ринку за останні сім днів ще більше зменшилася, середньоденний обсяг торгів (ADV) знизився на 34% у порівнянні з попереднім тижнем, а середньоденний обсяг за 7 днів впав до 2,18 мільярда доларів, що є найнижчим показником з 15 жовтня 2024 року. Ця млява активність в основному зумовлена вузьким торговим діапазоном і відносно спокійними новинами.

Обсяги спотової торгівлі біткоїнами у червні 2025 року знизилися до найнижчого рівня з вересня 2024 року, продовжуючи загальну низьку торгівельну тенденцію влітку. Історичні дані показують, що з червня по жовтень лише 43% часу протягом року, але вони внесли лише 32% річного обсягу торгівлі. Історично, липень (який складає 6,1% річного обсягу торгівлі) та вересень (який складає 6% річного обсягу торгівлі) зазвичай є найслабшими місяцями року.

В аспекті волатильності спостерігається подібна картина. 7-денною волатильністю знизилася до 0,79%, що є найнижчим показником з 14 жовтня 2023 року. Варто зазначити, що за минулий рік тривалість такої низької 7-денної волатильності (менше 1%) становила лише два дні, що вказує на те, що в короткостроковій перспективі можуть виникнути більш суттєві зміни на ринку. Історичні дані показують, що навіть на тлі таких подій, як заборона видобутку в Китаї в 2021 році, банкрутства крипто-компаній у 2022 році, значних політичних подій у 2024 році, середня волатильність у липні, вересні та жовтні залишалася низькою.

Незважаючи на те, що ціни залишаються слабкими, грошові потоки показують сильні результати. Біткойн ETP (біржовий продукт) за минулий тиждень зафіксував чистий приплив 18,877 BTC, що майже повністю зумовлено значними грошовими потоками з американського спотового ETF, встановивши найсильніший тижневий приплив з 28 травня. Проте сильний приплив коштів різко контрастує зі стагнуючими цінами, що свідчить про наявність значного тиску з боку продавців на ринку.

Отже, хоча в липні 2025 року існує кілька потенційних ринкових каталізаторів, проте, згідно з минулими моделями, ринок все ще може блукати на фоні низьких обсягів торгівлі та низької волатильності, входячи в типовий літній упадок.

Ринок деривативів

В цілому, низький преміум на ф'ючерси, обмежений потік коштів в ETF з важелем, а також низький важіль та помірна прибутковість на ринку безстрокових контрактів свідчать про те, що ринковий стиснення, яке викликане важелем, має обмежений ризик у короткостроковій перспективі.

• Ф'ючерси: Ф'ючерси на криптовалюту протягом минулого тижня демонстрували посередні результати, трейдери уникали відкриття нових напрямкових позицій, незважаючи на важливий термін виконання червневих контрактів, загальний ризиковий експозицій залишався незначним. Річна премія за ф'ючерси на біткоїн залишалася слабкою, коливаючись на рівні 7-8%, і у вівторок вранці впала до 6,5%, що є найнижчим рівнем за останні 8 днів.

• Леверaged ETF: Активність леверaged ETF також помірна, з невеликими вливаннями капіталу, що тривають з минулого четверга, що вказує на те, що низька ризикова перевага на ринку все ще залишається стабільною. Протягом минулого тижня кількість незакритих контрактів зменшилася на 2,105 BTC, головною причиною чого стало те, що трейдери утримували контракти на червень на суму 8,960 BTC до терміну їх виконання. Протягом останніх двох місяців, коли ціна біткоїна залишалася вище 100,000 доларів, кількість незакритих контрактів коливалася в вузькому діапазоні від 145,000 до 160,000 BTC.

• Постійний контракт: Ринок постійних контрактів також відображає таку ж обережну атмосферу. 7-денна річна ставка фінансування в середньому складає лише 2,5%, що значно нижче нейтрального рівня 10,95%. Це свідчить про те, що на ринку продовжує бути відсутня готовність встановлювати нові довгі позиції, що призводить до того, що ціни постійних контрактів залишаються нижчими за спотові ціни. Обсяг відкритих позицій у постійних контрактах на біткоїн все ще значно нижчий за максимуми травня, залишаючись практично на рівні 266 тисяч біткоїнів, лише трохи підвищившись з минулого тижня, коли він становив 257 тисяч біткоїнів.

• Ринок опціонів: Водночас, на ринку біткоїн-опціонів, через тривалу консолідацію цін і зменшення торгової активності, попит на напрямкові ставки зменшився, а схилення за термінами стало нейтральним. Одночасно тривала консолідація призвела до зменшення імпліцитної волатильності до рекордно низького рівня за рік, і ринок очікує, що літній ринок продовжить повільно розвиватися.

Поява ринку деривативів на альткойни

Протягом минулого року відносний рівень важелів на ринку альткоїнів різко зріс. Його частка відкритих позицій за безстроковими контрактами відносно ринкової капіталізації майже подвоїлася, з 3% на 1 липня 2024 року до 5,6% сьогодні, що свідчить про те, що важільна торгівля альткоїнами стала набагато активнішою в порівнянні з минулим роком.

В обсязі відкритих позицій за ефірами спостерігається зростання на 68%, з 3,5 мільйона ETH до 6,88 мільйона ETH. Тим часом обсяг відкритих позицій за Соланою зріс на 115%, з 13,2 мільйона SOL до 28,3 мільйона SOL. У порівнянні з цим обсяг відкритих позицій за біткоїнами залишився практично незмінним, з 263 тисяч BTC станом на 1 липня 2024 року до 266 тисяч BTC станом на 1 липня 2025 року.