Біткойн інвестиційні новачки: капітальні операції MicroStrategy та їхній вплив на ринок

Одне. Вступ

Компанія, яка спочатку спеціалізувалася на рішеннях для бізнес-аналітики, з 2020 року зосередила свою увагу на інвестиціях у Біткойн, залучаючи кошти через випуск акцій та конвертованих облігацій для купівлі Біткойна, стала центром уваги на ринку американських акцій. 6 лютого 2025 року ця компанія, що є світовим лідером за кількістю Біткойна, офіційно змінила свою назву на Strategy. Станом на 21 лютого 2025 року компанія накопичила майже 500000 монет Біткойн, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.

Ця компанія по суті перетворює фондовий ринок на Біткойн-банкомат через проектування капітальної структури — залучаючи кошти шляхом випуску нових акцій/конвертованих облігацій для збільшення частки Біткойн, а потім, використовуючи Біткойн-активи, впливаючи на оцінку акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки унікальному механізму високопреміальних фінансувань на американському ринку, ця компанія не лише займає лідируючі позиції серед акцій, пов'язаних з Біткойн, але й, завдяки випуску акцій та маніпуляціям з ціною монет, створила систему "алхімії", визнану на американському фондовому ринку.

Два, рушійні сили спекуляцій на фондовому ринку

Фінансування компанії здійснюється в основному шляхом поєднання акцій та облігацій для залучення коштів. Спочатку покладалися на випуск облігацій та власні грошові резерви, а згодом широко використовували механізм збільшення акцій через ATM (At-the-market), безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку.

Компанія використовує стратегію комбінації випуску акцій та облігацій для гри на ринку капіталу. При низькому рівні левереджу, шляхом швидкого залучення коштів через додатковий випуск акцій, купує Біткойн, щоб збільшити левередж, і підвищити свою оцінку в разі зростання Біткойна. Під час бичачого ринку її премія досягала 300%.

З часом ринок помітив, що компанія масово продає акції, що призвело до падіння ціни акцій і зменшення премії. Після зниження кредитного плеча компанія поступово переходить на фінансування, в основному через випуск облігацій. Ця зміна уповільнила темпи купівлі Біткойна компанією, і попит на Біткойн на ринку також почав знижуватися.

Компанія провела гру "хеджування премії". Через високу премію продавали акції для фінансування покупки Біткойнів, а коли премія впала, перейшли на випуск облігацій. Ця модель забезпечила компанії достатньо коштів для операцій з купівлі Біткойнів, хоча ринок поступово усвідомлював, що ці дії зменшують інтерес до її акцій.

Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай" крипто-святе війну

Засновники компанії завдяки частим появам, інтерв'ю та виступам не лише вивели Біткойн на новий рівень, але й залучили велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Ця компанія та ETF стали двома основними покупцями на ринку Біткойна, але дії компанії більш помітні, оскільки її стратегія полягає лише в покупці, а не в продажу.

Засновник раніше заявляв, що залишив заповіт і планує знищити особисті приватні ключі Біткойн після смерті, повністю видаливши ці монети з обігу. Така "рівень проповідника" операція, здається, демонструє його вічний внесок у індустрію Біткойн.

Біткойн компанії зберігається в надійних третіх особах, що відповідає вимогам аудиту та регулювання публічних компаній. Засновник не лише є активним промоутером Біткойна, але й висловив ідею включення Біткойна до державних стратегічних резервів, а також бачення глобальної економіки на блокчейні.

Чотири, Мобіус-подібний цикл ігор з активами

Хоча ціна Біткойн нещодавно знизилася, ситуація компанії краща, ніж під час попереднього ведення ведення. Засновник компанії має майже половину голосів, що ускладнює проходження будь-якої пропозиції про ліквідацію. Навіть якщо ціна Біткойн впаде нижче середньозваженої вартості позиції, у компанії є кілька способів реагування, таких як випуск облігацій, збільшення випуску акцій або використання наявних Біткойн як застави для отримання позики.

Компанія має основні боргові зобов'язання, які спливають не раніше 2028 року, тому в короткостроковій перспективі не зіштовхнеться з величезним фінансовим тиском. Все більше державних фондів і установ у світі розглядають Біткойн як резервний актив, і ця тенденція сприяє довгостроковому розвитку компанії.

Однак стратегія компанії також стикається з деякими викликами:

1. Волатильність ринку Біткойн може знизитися, що вплине на стратегію високих доходів компанії.
2. Фінансова модель компанії сильно залежить від оптимізму на ринку, що може ускладнити її тривале існування.
3. Засновник компанії є не лише прихильником Біткойну, але й арбітражником можливостей волатильності ринку.

5. Двигун Fortune чи Crypto Frost?

Акції компанії показали вражаючі результати, з початку року з 68 доларів зросли до приблизно 400 доларів, що перевищує зростання багатьох відомих технологічних компаній. Дехто вважає, що це результат дій засновника через модель "безмежного фінансування", яка підвищує ціну акцій, а інші турбуються, що це може спричинити наступний крах криптовалютного ринку.

Компанія наразі отримує прибуток від інвестицій у Біткойн, який значно перевищує доходи від традиційного бізнесу. Завдяки постійному випуску облігацій та розведенню акцій компанія залучає кошти для придбання більшої кількості Біткойн, що призводить до зростання загального прибутку. Однак такі дії також несуть ризики для компанії, оскільки основний бізнес не може забезпечити суттєвий прибуток, а перспектива компанії в значній мірі залежить від коливань цін на Біткойн.

Компанія шляхом випуску безвідсоткових конвертованих облігацій додатково підвищує фінансові можливості. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх у акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. Цей спосіб фінансування дозволяє компанії продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи одночасному зростанню цін на акції та Біткойн.

Цей спосіб гри майстерно переносить ризики з компанії на фондовий ринок, шляхом випуску конвертованих облігацій для фінансування покупки Біткойна, використовуючи механізм конверсії боргу в акції для уникнення боргових ризиків. Тому загальний коефіцієнт довгих і коротких позицій на фондовому ринку більший, ніж на ринку криптовалют.