Виклики та можливості в індустрії шифрування інфраструктури

Сфера інфраструктури криптовалют зазнає значного ринкового спаду. Після років швидкого зростання оцінки інфраструктурних проектів почали знижуватись, а ставлення інвесторів стало більш обережним. Це відображає поступове зріле становище ринку, де простого покладання на технологічні інновації вже недостатньо для досягнення високих оцінок.

Основними труднощами, з якими стикаються сучасні інфраструктурні проекти, є серйозна гомогенізація та недостатня диференціація. Незважаючи на певний прогрес у технологіях, до цього часу не з'явилося проривних випадків використання, які б підтримували нові категорії додатків. Шифрувальна екосистема важко надає достатню ціннісну пропозицію для зрілих Web2 платформ, щоб вони перейшли на блокчейн. Якщо відкинути цю характеристику децентралізації, ці платформи майже не мають стимулів для радикальної зміни існуючих моделей операцій. Цей фундаментальний бар'єр прийняття призводить до того, що торгівля та спекуляції залишаються домінуючими застосуваннями більшості інфраструктурних шарів, що обмежує потенціал змін у цій сфері.

Багато інфраструктурних проектів надто зосереджуються на передових технологічних інноваціях, ігноруючи реальні потреби розробників. Вони часто надмірно прагнуть до елементів, що виходять за межі основних функцій, таких як захист приватності, припущення довіри, перевірність та прозорість. Такий надмірно прогресивний технологічний маршрут ігнорує важливість короткострокової прийнятності ринку та реальних застосувань, що не лише ускладнює раннє просування на ринку, але й призводить до труднощів у отриманні ефективного зворотного зв'язку та верифікації користувачів.

Зростання інфраструктурних проектів призвело до парадоксальної ситуації - занадто багато платформ змагаються за занадто мало привабливих застосувань. Ця дисбаланс призвела до великої кількості "привидних ланцюгів", які мають надзвичайно низький рівень використання і майже не приносять доходу, створюючи нестійкі економічні моделі, що в основному покладаються на зростання вартості токенів, а не на реальну цінність.

Наприклад, хоча технологія ZKVM є досить передовою, але її верифікація на даному етапі не може ефективно вирішити реальні виклики, з якими стикається блокчейн, і не може сприяти більшій інтеграції веб-додатків Web2 з технологією блокчейн. Тому технологія ZKVM наразі є більш ідеалізованим, а не практичним інфраструктурним продуктом.

У порівнянні з цим, хмарні обчислення безпосередньо реагують на перевірений попит на ринку, а саме на те, як ефективно управляти серверними ресурсами з різними конфігураціями, у різний час і в різних місцях. Цей попит сам по собі має зрілу ринкову основу, а платформи хмарних обчислень безпосередньо задовольняють реальні потреби розробників у швидкому розгортанні, еластичному масштабуванні та оптимізації витрат завдяки модульним і інтерфейсним серверним ресурсам, управлінню базами даних та послугам зберігання. Саме тому, що вони дійсно вирішують болючі проблеми підприємств і розробників, технології хмарних обчислень швидко отримали визнання на ринку і в кінцевому підсумку стали важливою інфраструктурою, що підтримує інтернет-економіку.

Здоровий шифрувальний екосистеми потребує ефективного зворотного зв'язку між розробниками програм та будівельниками інфраструктури. Наразі цей цикл вже розірваний - розробники програм стикаються з обмеженнями інфраструктури, а команди інфраструктури не мають чітких сигналів, щоб зрозуміти, які функції можуть сприяти фактичному використанню. Відновлення цього механізму зворотного зв'язку є критично важливим для стійкого зростання. Незважаючи на ці виклики, розробка інфраструктури все ще є прибутковою, 35 з 50 криптовалют з найбільшою ринковою капіталізацією підтримують свої власні рівні інфраструктури. Однак стандарти успіху значно зросли - нові проекти інфраструктури повинні одночасно демонструвати конкретні випадки використання, велику привабливість для користувачів та захоплюючу наративу, щоб досягти значущої оцінки.

Найуспішніша нова інфраструктура минулого року

Попередній цикл інфраструктури блокчейну здебільшого зосереджувався на вирішенні обмежень Ethereum, проєкти позиціонували себе як "швидші та дешевші" альтернативи, при цьому майже не пропонуючи справді інноваційних функцій. Сьогодні ситуація кардинально змінилася, нещодавно успішні проєкти запровадили більш різноманітні та спеціалізовані рішення для інфраструктури.

Протягом останнього року, завдяки TGE або великим раундам фінансування, деякі інфраструктурні проекти досягли вражаючих результатів. Ці проекти представляють найбільш впливову нову інфраструктуру на первинному та вторинному ринках:

Інфраструктура блокчейну

• Рух: MoveVM Ethereum Рівень 2
• Berachain: доказ шифрування ліквідності, сумісний з EVM Layer1
• Monad: високо продуктивний EVM-сумісний Layer1
• Solayer: важке повторне закріплення на основі екосистеми Solana, надшвидкий SVM
• Стислість: мережа генерації ZK-доказів та ZKVM

Нові інфраструктурні рішення

• Walrus: рішення для зберігання Blob
• Aethir: мережа обчислень на GPU
• Double Zero: децентралізовані фізичні оптоволоконні мережеві об'єкти
• Eigenlayer: забезпечення безпеки Ethereum для нових протоколів
• Humanity: платформа цифрових ідентичностей

Міст між Web2 та Web3

• Ondo: RWA Layer2
• Plume: RWAFi шифрування
• Історія: Платформа IP, що програмується за допомогою штучного інтелекту

Основні спостереження та аналіз

На основі аналізу нещодавніх успішних інфраструктурних проектів, у поєднанні з поточним ринковим середовищем, можна виділити кілька ключових спостережень:

Зрілість ринку та переоцінка: від технологічного божевілля до повернення цінності

Поточна найзначніша риса ринку – це зміна логіки оцінки. Ранні моделі, які покладалися виключно на технологічний наратив та високу FDV( повністю розведену оцінку) для залучення інвестицій, стикаються з серйозними викликами.

неконтрольовані токеномічні моделі

Багато проєктів демонструють характеристики високої FDV, низької обігової капіталізації (MC) та низького обсягу торгівлі. Це свідчить про те, що в майбутньому велика кількість токенів, що розблокуються, призведе до постійного тиску на продаж, навіть якщо проєкт досягне технічного прогресу, це може призвести до падіння цін через розмивання токенів, що, в свою чергу, підриває довіру користувачів і створює негативний зворотний зв'язок. Це вказує на те, що здоровий, стійкий токеномічний модель є критично важливим для довгострокового здоров'я інфраструктури, його важливість не менша за саму технологію.

Оцінка стелі та виклики виходу

Навіть успішні проекти, здається, стикаються з невидимим лімітом оцінки близько 10 мільярдів доларів. Це означає, що для інвесторів отримати надприбуток (, як 100 разів ), потрібно входити на дуже ранніх стадіях (, коли оцінка нижча за 50 мільйонів доларів ), що підкреслює важливість своєчасності та ранніх оцінок. Ринок більше не готовий легко платити за чистий потенціал, а вимагає більш чітких доказів вартості.

виконавча сила переважає перевагу першої публікації

Не всі проекти, які започаткували новий наратив, можуть отримати найвищу оцінку. Наприклад, хоча Double Zero, Story, Eigenlayer є піонерами у своїх галузях, багато наступних проектів отримали значні або навіть вищі оцінки завдяки більшій ефективності виконання, кращому ринковому часу або оптимізованим рішенням. Це свідчить про те, що в умовах дедалі більшої конкуренції на ринку важливість якісного виконання, ефективних ринкових стратегій і вміння вчасно реагувати стає дедалі більш очевидною.

Технічний прагматизм на підйомі: зосередженість на оптимізації, інтеграції та реальних потребах

Технічний напрямок розвитку інфраструктури демонструє виражену прагматичну тенденцію, ринок більше надає перевагу тим рішенням, які можуть вирішити реальні проблеми, оптимізувати існуючі парадигми або ефективно зв’язати реальний світ.

"постійна цінність "швидше і дешевше"

Хоча ринок прагне до проривних інновацій, попит на оптимізацію основної продуктивності блокчейну залишається сильним. Проекти, такі як Monad, Movement, Berachain і Solayer, отримали значну оцінку, підвищуючи продуктивність існуючих віртуальних машин (EVM, MoveVM, SVM), а не вводячи нові парадигми. Це свідчить про те, що до знаходження наступного покоління вбивчого додатку покращення швидкості, витрат і ефективності залишаються основними ціннісними показниками інфраструктури. Оптимізація мережевого рівня (, така як Double Zero), та посилення безпеки (, наприклад, Succinct, Eigenlayer), також належать до цього.

обіймати реальний світ, з'єднувати Web2

Проекти, що інтегруються з реальними світовими застосуваннями та активами, демонструють потужну ринкову привабливість. Ondo та Plume зосереджені на RWA( реальних світових активах), Story звертає увагу на програмованість IP( інтелектуальної власності), ці проекти отримали високу оцінку. Вони застосовують технологію блокчейн до перевірених концепцій Web2(, таких як управління активами, комерціалізація IP), і надають їй програмованість, глобальну ліквідність і нові фінансові можливості, знижуючи поріг розуміння для користувачів і розширюючи області застосування.

DeFi та AI стали ціннісними якорями

З точки зору цільових випадків, фінансове ( DeFi, RWA ) та штучний інтелект ( AI ) є двома сферами, які наразі найбільше визнані ринком і можуть підтримувати високо оцінювану інфраструктуру. Це свідчить про те, що інфраструктура, яка може надати базову підтримку цим двом високопотенційним сферам, легше отримує прихильність капіталу та ринку.

Частина нових наративів зіштовхується з холодом

Водночас деякі надії на інфраструктурні проекти, такі як чисто ігрові ланцюги, Rollup-as-a-Service (RaaS), спеціалізовані верифікаційні шари, багатоплатформні ланцюги, Agent-ланцюги, часткове DePIN та Desci тощо, не принесли в цьому циклі жодних провідних проектів з оцінкою у мільярд доларів. Це може відображати те, що у цих сферах або недостатня зрілість технологій, або ще не знайдено чітких, масштабних ринкових потреб і стійких бізнес-моделей.

Екологічна співпраця та точне оповідання: подвійний двигун збільшення вартості

Окрім технологій та ринкової позиції, створення потужної екосистеми та ефективна комунікація з ринком стали ключовими важелями успіху інфраструктурних проектів.

мережевий ефект екосистеми

Переважна більшість проектів з оцінкою понад 1 мільярд доларів США прагнуть створити або інтегрувати спеціалізовану екосистему. Незалежно від того, чи це L1/L2, які приваблюють розробників для створення додатків, чи такі як Eigenlayer, що забезпечують спільну безпеку для інших протоколів, це підкреслює важливість мережевих ефектів. Наявність декількох комбінованих проектів в екосистемі може створити цінність, що значно перевищує ізольовані рішення, формуючи позитивний цикл, який приваблює більше користувачів, розробників та капіталу.

багаторівневе оповідання, точна комунікація

Інфраструктура повинна бути орієнтована одночасно на дві основні групи: кінцевих користувачів та розробників, а їхні потреби та акценти абсолютно різні. Для кінцевих користувачів потрібно перетворити складні технології на інтуїтивні "історії досвіду" (, як-от швидкість транзакцій, низькі витрати, зручність використання ), підкреслюючи безпосередні переваги, які надає технологія. Для розробників потрібно детально пояснити "можливості" технології (, такі як показники продуктивності, інструменти розробки, масштабованість, безпека ), надаючи професійну та точну інформацію для оцінки. Успішні проекти часто можуть налаштовувати стратегії комунікації відповідно до різних аудиторій, ефективно передаючи свої ціннісні пропозиції.

Майбутні інвестиційні можливості в інфраструктуру блокчейну

Націлюючись на незадоволений ринок Web2

Найперспективніші можливості інфраструктури будуть спрямовані на ринки Web2, які ще не отримали достатнього обслуговування з боку рішень на основі блокчейну. Ці проекти можуть створити глобально доступні ринки, при цьому впроваджуючи вдосконалені механізми фінансування.

Створення нової категорії інфраструктури

У порівнянні з поступовим покращенням існуючої інфраструктури, новий клас інфраструктури матиме значну цінність, наприклад:

• Інфраструктура на основі намірів: протокол, що дозволяє користувачам виражати бажані результати, а не конкретні транзакції, автоматично обробляючи оптимізацію виконання.
• Додати приватність для кожного блокчейну, HTTPS інфраструктура Web3

Задоволення потреб користувачів, стабільний дохід інфраструктури

З розвитком індустрії блокчейн, довгострокова цінність інфраструктури поступово повертається до її основних функцій: задоволення реальних потреб користувачів і створення стійкого доходу. Першочерговий ажіотаж ринку може базуватися на очікуваннях і технологічних наративів, але врешті-решт, інфраструктура, яка не може ефективно обслуговувати користувачів і створити надійні економічні моделі, буде важко підтримувати.

Постійний потік доходу є життєво важливим для здорового функціонування проекту, він не тільки повинен покривати високі операційні витрати, а й забезпечувати реальну прибутковість для екосистемних учасників (, таких як тримачі токенів, валідатори ), наприклад, для викупу токенів, стимулювання учасників тощо. Наразі деякі провідні L2, такі як Base, Arbitrum, вже досягли значного доходу від протоколу. Річна плата Base становить $27.5M, Arbitrum та OP близько $7M. Але через зміни в уподобаннях інвесторів у цьому циклі, ціна їх токенів залишається на відносно низькому рівні, що відображає невідповідність між доходами та оцінкою. Наразі FDV провідних Layer2 становить 500x від річного доходу протоколу. Вони намагаються виправити цю невідповідність за допомогою таких заходів, як викуп токенів.

недостатня підтримка доходів