Hai vấn đề lớn mà những người nắm giữ XRP phải đối mặt

Trong nhiều năm qua, đồng Token XRP này luôn khiến tôi cảm thấy bối rối. Blockchain gốc của nó - XRP Ledger, hầu như không có ứng dụng thực tế nào ngoài việc đầu cơ và giao dịch, nhưng tài sản này vẫn luôn đứng vững trong top 5 về vốn hóa thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong vài năm qua, công ty có một cái cớ rất thuận lợi - không ai muốn hợp tác với họ vì mọi người đều coi họ là "công ty có vết nhơ" bị SEC kiện vô lý. Nhưng bây giờ vụ kiện này đã gần đến hồi kết, công ty không còn phải mang gánh nặng chữ đỏ. Vậy, điều này có nghĩa là XRP Ledger và stablecoin của nó sẽ thực sự phát triển, từ đó chứng minh rằng định giá cao ngất ngưởng của Token XRP là hợp lý không? Tôi không chắc.

Cuộc chiến pháp lý của Ripple đã kết thúc, nhưng XRP sẽ đi đâu sau khi chuyển sang stablecoin?

Công ty cuối cùng cũng sắp kết thúc vụ kiện với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Tuy nhiên, Blockchain của nó vẫn có tỷ lệ sử dụng rất thấp, và kế hoạch stablecoin của nó cũng đối mặt với nhiều thách thức.

Sau khi thoát khỏi sự rắc rối của SEC, CEO của Ripple Labs, Brad Garlinghouse, có dáng vẻ như "được tái sinh".

Vào ngày 2 tháng 7, công ty thông báo rằng họ đang nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng liên bang thông qua Văn phòng Kiểm soát tiền tệ Hoa Kỳ (OCC), với mong muốn trở thành công ty tiền điện tử thứ hai sau Anchorage Digital được vinh dự này. Ngoài ra, cơ sở lưu ký Standard Custody and Trust Company mà họ đang hoạt động dưới sự quản lý của bang New York cũng đang cố gắng trở thành công ty tiền điện tử đầu tiên nhận được tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang, để có thể trực tiếp giữ 469 triệu đô la Mỹ stablecoin RLUSD của mình trong quỹ dự trữ.

Garlinghouse trong tweet vào ngày 2 tháng 7 nói rằng: "Luôn luôn coi trọng sự tuân thủ, @Ripple đang xin giấy phép ngân hàng quốc gia của OCC. Nếu được phê duyệt, chúng tôi sẽ có sự quản lý ở cả cấp tiểu bang (NYDFS) và cấp liên bang, điều này sẽ trở thành tiêu chuẩn tin cậy mới (và độc đáo) cho thị trường stablecoin."

Công ty cũng đang tiếp tục mở rộng cơ sở hạ tầng RLUSD, thông báo hợp tác với Ngân hàng AMINA ở Thụy Sĩ và hợp tác với OpenPayd có trụ sở tại London để xây dựng mạng lưới thanh toán dựa trên stablecoin.

Ngoài ra, XRP Token (chủ yếu do Ripple Labs nắm giữ và là Token gốc của XRP Ledger) đã tăng 347% kể từ ngày 1 tháng 11 và có khả năng sẽ đón nhận ETF giao ngay đầu tiên tại Mỹ vào cuối năm nay. Tuy nhiên, trong 6 tháng qua, giá của nó gần như không thay đổi.

Về Ripple Labs, XRP Ledger, và thậm chí là tương lai của stablecoin của nó, vẫn còn nhiều vấn đề nghiêm trọng. Nhưng vấn đề lớn nhất vẫn xoay quanh token ban đầu của nó - XRP.

Với việc Ripple dường như chuyển trọng tâm chiến lược nhiều hơn sang stablecoin, có thể nói nếu RLUSD thực sự phát triển, nó có thể "xâm lấn" tất cả nhu cầu tiềm năng mà Ripple đã cố gắng nuôi dưỡng cho token XRP trong nhiều năm.

Đối với Ripple, đây là một khởi đầu mới. Nhưng với công ty Blockchain này, những vấn đề cũ vẫn còn tồn tại. Nếu muốn XRP đạt được mức tăng giá trong giai đoạn tiếp theo, có thể một số điều phải thay đổi. Dưới đây là hai thách thức chính cần chú ý.

Tỷ lệ sử dụng XRP vẫn còn hạn chế

Vào tháng 3 năm 2024, tôi đã xuất bản một bài viết có tên "Sự trỗi dậy của những đồng tiền ma trị giá một tỷ đô la" trên Forbes. Theo cuộc điều tra của tôi vào thời điểm đó, chúng tôi đã quyết định chọn XRP Ledger (XRPL) làm một trong những nhân vật chính của bài viết này.

Tôi đã viết: "Từ góc độ dòng vốn toàn cầu, Ripple Labs hiện tại hầu như không có tiến triển thực tế nào, gần như không ai tin rằng nó có thể thay thế tổ chức hợp tác ngân hàng Bỉ có tên là SWIFT - tổ chức này xử lý 5 nghìn tỷ USD giao dịch liên ngân hàng mỗi ngày. Mặc dù đã thất bại trong việc đạt được mục tiêu chính, blockchain của Ripple (tức là sổ cái giao dịch XRP) vẫn hoạt động bình thường. Nó về cơ bản là vô dụng, nhưng vốn hóa thị trường của token XRP vẫn đạt 36 tỷ USD, đứng thứ sáu trong số các tài sản tiền điện tử."

Cách diễn đạt này tất nhiên rất sắc bén, nhưng tôi đã chỉ ra trong bài viết rằng, tính đến thời điểm đó, doanh thu phí giao dịch của XRPL trong năm 2023 chỉ đạt 583.000 USD, trong khi vốn hóa thị trường của token lại đạt 36 tỷ USD. Điều này có nghĩa là tỷ lệ giá trên doanh thu của nó cao tới 61,690. Cần biết rằng, công ty này đã hoạt động được 12 năm (không còn là một dự án mới khởi đầu). Theo quan điểm của tôi, những dữ liệu này cho thấy thị trường chủ yếu đang giao dịch XRP như một "meme coin" thay vì đầu tư dựa trên tính hữu dụng.

Sau khi bước vào năm 2024, doanh thu phí giao dịch của XRPL đạt 1,15 triệu USD, chỉ tăng 567.000 USD so với năm trước. Đồng thời, vốn hóa thị trường của nó từ đầu năm là 33,32 tỷ USD đã tăng lên hơn 80 tỷ USD, khiến tỷ lệ giá trị thị trường của nó tăng vọt lên 103,826.

Xét về những gì đang diễn ra trên XRPL, không có lý do nào đủ để hỗ trợ cho sự tăng giá vốn hóa thị trường này. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu của nó hầu hết thời gian có khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 100.000 USD. So với đó, PancakeSwap dẫn đầu với khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày vượt quá 1 tỷ USD, chưa kể đến thị trường DEX phái sinh đang phát triển nhanh chóng, hai nền tảng Binance và Hyperliquid mỗi tháng xử lý khối lượng giao dịch ở mức hàng nghìn tỷ USD.

Trong lĩnh vực NFT, XRPL cũng thể hiện sự tụt lại. Theo dữ liệu từ Messari, số lượng người dùng giao dịch trung bình hàng ngày của XRPL trong năm 2024 chỉ là 550 người. Ngay cả trong bối cảnh thị trường NFT tổng thể đang ảm đạm hiện nay, số lượng người dùng giao dịch trung bình hàng ngày trên nền tảng Ethereum vẫn duy trì ở mức khoảng năm nghìn người.

Ngoài ra, XRPL dường như vẫn không thể thành công trong việc giới thiệu tính năng hợp đồng thông minh gốc, điều này đã được coi là một tính năng cơ bản trong các blockchain ngày nay, đặc biệt là khi Ripple cố gắng mở rộng mục tiêu của mình từ thanh toán sang các trường hợp sử dụng rộng rãi hơn. Tuy nhiên, tính đến ngày 30 tháng 6, Ripple Labs đã hợp tác với Axelar để khởi động một sidechain tương thích với EVM, lấp đầy khoảng trống này. XRP sẽ đóng vai trò là token gas và tài sản gốc của chuỗi này, điều này có thể mang lại cho XRP một nguồn cầu mới ngoài mục đích thanh toán. Nhưng để xây dựng nhu cầu thực sự và không đầu cơ từ điều này, công ty vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Vậy RLUSD thì sao?

Các nhà đầu tư XRP cũng cần suy nghĩ về việc sự ra mắt của stablecoin RLUSD từ Ripple Labs có ảnh hưởng đến nhu cầu của XRP hay không. Dù sao đi nữa, ý tưởng ban đầu của XRP là như một đồng tiền cầu nối, giúp các ngân hàng thực hiện chuyển đổi giữa các loại tiền tệ với chi phí thấp hơn và hiệu quả cao hơn. Và bây giờ, việc ra mắt stablecoin rất có thể sẽ tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp với mục tiêu này, đặc biệt khi nó củng cố vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ và mở rộng đến những quốc gia mà việc sử dụng đồng đô la gặp khó khăn.

Sự tăng trưởng của stablecoin nhanh như tên lửa. Hiện tại, tổng cung của stablecoin đã đạt 254.79 tỷ đô la và toàn ngành vẫn đang chìm đắm trong lợi thế từ việc IPO với lợi nhuận cao mà Circle, đơn vị phát hành USDC, đã hoàn thành vào tháng trước. Chính phủ Mỹ cũng đang tiến tới việc thông qua Đạo luật GENIUS - đây sẽ là đạo luật mã hóa chính thức đầu tiên trở thành luật, thiết lập quy định hoạt động cho stablecoin. Trong bối cảnh dòng vốn lớn đổ vào và tình trạng quản lý ấm lên, nhiều người tự nhiên thấy lạc quan hơn về stablecoin thay vì XRP trở thành trung tâm thanh toán trong tương lai.

Mặc dù vậy, tôi vẫn có thể tưởng tượng ra tình huống hai bên cùng tồn tại. Dù sao đi nữa, trừ khi một thị trường mới nổi nào đó chính thức áp dụng đô la Mỹ làm tiền tệ quốc gia như El Salvador, nhu cầu trao đổi xuyên biên giới vẫn sẽ tồn tại. Và từ góc độ độ biến động, stablecoin thực sự có thể phù hợp hơn XRP để làm tiền tệ cầu nối.

Giám đốc công nghệ của Ripple Labs, David Schwartz, trong một cuộc phỏng vấn vào mùa xuân năm nay cũng đã bày tỏ quan điểm về "đa đường đi song song": "Cung cấp nhiều con đường có thể mang lại trải nghiệm tốt hơn cho khách hàng, đồng nghĩa với việc bạn có thể phục vụ nhiều khách hàng hơn. Nếu chúng tôi chỉ có thể hoạt động thông qua XRP, thì ở những nơi không có XRP, chúng tôi chỉ có thể nói với khách hàng 'không'." Tuy nhiên, so với khi Ripple Labs được thành lập vào năm 2012, thị trường khả thi mà XRP có thể phục vụ (TAM) hôm nay có thể đã thu hẹp.

Ngoài sự trỗi dậy tổng thể của stablecoin, một động lực khác để Ripple phát hành RLUSD có thể là muốn thoát khỏi "hiệu ứng chữ đỏ" do XRP bị SEC kiện. Giám đốc điều hành Owen Lau của Oppenheimer & Co đã nói trong một cuộc phỏng vấn với Forbes vào tháng 4 năm 2024: "Ripple có thể cảm thấy họ không còn lựa chọn nào khác, phải phát hành một stablecoin để thuyết phục các ngân hàng và tổ chức tài chính hợp tác với họ. Những tổ chức này có thể không muốn nắm giữ hoặc sử dụng XRP do tính biến động và rủi ro quy định (tức là vụ kiện với SEC)."

Tuy nhiên, để RLUSD thực sự đạt được sự tăng trưởng bùng nổ và mang lại giá trị trở lại cho XRP, Ripple cần hành động nhanh chóng. Hiện tại, thị trường stablecoin được chi phối bởi hai ông lớn: Tether (158,3 tỷ USD) và Circle (62 tỷ USD). Điểm đột phá hứa hẹn nhất của Ripple có thể là tạo ra giá trị và các trường hợp sử dụng trên chuỗi phụ mới, chẳng hạn như thúc đẩy việc sử dụng RLUSD thông qua cơ chế khuyến khích, từ đó tăng nhu cầu XRP cần thiết để thanh toán phí gas — nhưng đây vẫn là một giả định rất lớn.

Trong khi đó, sản phẩm của Tether và Circle đã được phân phối rộng rãi và đang tăng cường mở rộng thị trường. Tether không chỉ thống trị thị trường giao dịch mà còn vừa công bố rằng Token của họ có thể được sử dụng để thanh toán gas trên chuỗi mới Stable; trong khi Circle đã thiết lập hợp tác nổi bật với Coinbase để quảng bá việc sử dụng USDC trên chuỗi Base và hợp tác với các thương nhân Shopify để hỗ trợ thanh toán bằng USDC.

Mặc dù lĩnh vực stablecoin đầy hứa hẹn, nhưng đối với RLUSD, đây chắc chắn không phải là một "biển xanh".

Một lợi thế của Ripple

Nếu nói rằng Ripple Labs còn một quân bài, thì đó chính là nó có thể là "công ty mã hóa có vốn mạnh nhất thế giới". Theo báo cáo quý 1 năm 2025, công ty hiện đang nắm giữ 4,56 triệu Token XRP trong ví tự quản của mình, trị giá 10,27 tỷ USD. Nhưng đó chưa phải là tất cả: công ty còn lưu trữ 371 triệu XRP trong tài khoản ủy thác, theo giá hiện tại trị giá 83,5 tỷ USD, sẽ được mở khóa dần trong những năm tới.

Mặc dù nếu muốn bán hết tất cả các Token này một lần thì không thể thu hồi được nhiều tiền như vậy, nhưng công ty này dường như gần như không thể thực sự "đốt sạch" tiền của mình.

Đối với những người nắm giữ XRP, điều này có nghĩa là công ty sở hữu gần như "vô hạn" tài nguyên để thúc đẩy nhu cầu xây dựng của chuỗi bên EVM mới của mình, cũng như phát triển quan hệ đối tác và tình huống sử dụng cho RLUSD và cả XRP.

Tuy nhiên, nói đi cũng phải nói lại, mọi thứ có thể hoàn toàn không khiến cho những người nắm giữ XRP quan tâm - họ dường như không lo lắng về việc sẽ có một áp lực bán lớn trong tương lai. Dù cho, mặc dù sổ cái XRPL trong những năm qua thiếu đi những bước tiến thực chất mới, giá XRP vẫn giữ vững một cách phi lý.