Thị trường tiền điện tử triển vọng: Cấu trúc toàn cầu và cơ hội trong thời kỳ hậu tăng

Chương 1: Cục diện thị trường tiền điện tử toàn cầu trong thời kỳ hậu thị trường tăng

Kể từ nửa đầu năm 2025, thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn "sau thị trường tăng", thể hiện đặc điểm rung lắc ở mức cao và phân hóa cấu trúc. Bitcoin mặc dù đã đạt mức cao mới nhờ vào chu kỳ cắt giảm, nhưng sau đó đã bước vào kênh điều chỉnh. Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang không chuyển sang nới lỏng như mong đợi, và căng thẳng thương mại toàn cầu gia tăng, khiến thị trường tiền điện tử một lần nữa đối mặt với sự không chắc chắn về vĩ mô.

Thị trường trong giai đoạn này không phải là một thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, cũng không kéo dài đà tăng lớn trong thị trường tăng, mà đang ở khu vực chuyển tiếp sau điểm cao trong chu kỳ. Sự ưa thích rủi ro giảm, hoạt động vốn yếu đi, nhưng không xuất hiện khủng hoảng thanh khoản hệ thống. Các tài sản cốt lõi như Bitcoin và Ethereum vẫn có nhu cầu tăng cường từ các tổ chức, hoạt động trên chuỗi giảm nhẹ nhưng không xấu đi đáng kể. Đồng thời, các lĩnh vực tường thuật mới như chuỗi AI, Restaking, và hệ sinh thái meme coin tiếp tục thu hút vốn đầu tư, thể hiện tình hình "các chủ đề mạnh trong thị trường yếu".

Trong nửa đầu năm 2025, nền kinh tế toàn cầu hiện đang trong trạng thái phức tạp "giảm phát chưa ổn định, tăng trưởng chịu áp lực". Cục Dự trữ Liên bang giữ lập trường thận trọng trong môi trường lãi suất cao, thị trường có ý kiến trái chiều về việc có nên bắt đầu giảm lãi suất trong năm nay hay không, và sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất cũng tiếp tục kìm hãm không gian tăng trưởng của tài sản rủi ro. Rủi ro địa chính trị đã làm gia tăng độ biến động của thị trường, đồng thời gây ra sự can thiệp bổ sung vào tâm lý của nhà đầu tư.

Đáng chú ý là mức độ toàn cầu hóa và khả năng chống chịu của ngành công nghiệp mã hóa đã tăng lên rõ rệt so với trước đây. Nhiều quốc gia và khu vực đã lần lượt ban hành các chính sách hỗ trợ trong năm 2024, thúc đẩy sự ra mắt của ETF mã hóa, việc quản lý stablecoin được triển khai, và tăng tốc hoạt động của sandbox Web3, cung cấp cho vốn truyền thống một con đường tham gia hợp pháp rõ ràng hơn. Tình hình hỗ trợ quốc tế này phần nào đã giảm thiểu tác động tiêu cực do việc thắt chặt quản lý, khiến cho hệ sinh thái thị trường tổng thể xuất hiện cấu trúc "trầm lắng cục bộ, cân bằng toàn cầu".

"Thời kỳ hậu bò" không phải là sự kết thúc của thị trường tăng, mà là bước vào một giai đoạn mới - thị trường chú trọng hơn vào đánh giá giá trị, người dùng chú trọng hơn vào các tình huống thực tiễn, và vốn ngày càng có xu hướng chủ nghĩa dài hạn. Trong ngắn hạn, các biến số vĩ mô vẫn sẽ chi phối sự biến động kỳ vọng của thị trường, nhưng trong trung và dài hạn, thị trường đang ở giai đoạn then chốt chuyển tiếp sang chu kỳ cộng hưởng công nghệ - ứng dụng tiếp theo. Trong sự tiến hóa đa dạng của cấu trúc toàn cầu, việc tìm kiếm các lĩnh vực và mục tiêu tăng trưởng chắc chắn là logic cốt lõi của "thời kỳ hậu bò".

Chương hai: Ảnh hưởng của căng thẳng thương mại dần giảm và tác động vĩ mô

Vào nửa đầu năm 2025, căng thẳng thương mại toàn cầu trở thành yếu tố gây rối quan trọng trên thị trường, liên quan đến nhiều lĩnh vực nhạy cảm như năng lượng mới, chip AI, đất hiếm quan trọng, và kiểm soát xuất khẩu công nghệ số. Tuy nhiên, so với đỉnh điểm của cuộc chiến thương mại trước đó, vòng tranh chấp này mang tính "biểu tượng" hơn, tác động kinh tế thực tế và ảnh hưởng cấu trúc lâu dài tương đối nhẹ nhàng, thể hiện đặc điểm "suy giảm" dần dần.

Sức mạnh của vòng thuế quan mới của Mỹ rõ ràng bị giới hạn bởi áp lực lạm phát trong nước và lợi ích của cử tri. Trong bối cảnh lãi suất cao và giá cả cao, việc nâng thuế quan một cách quy mô lớn sẽ làm tăng thêm giá nhập khẩu, làm suy yếu động lực phục hồi tiêu dùng, vì vậy chính phủ có xu hướng sử dụng công cụ thuế quan theo cách "biểu thị" mang tính chiến thuật. Phía Trung Quốc thì tiếp tục giữ thái độ lý trí và kiềm chế, nhằm ổn định xuất khẩu và thu hút đầu tư nước ngoài, không tiến hành các biện pháp đối phó tương xứng quy mô lớn, giữ cho căng thẳng thương mại ở trạng thái "đối kháng có hạn".

Từ dữ liệu vĩ mô, mặc dù sự cản trở của xung đột thương mại đã dẫn đến tâm lý tránh rủi ro gia tăng trong ngắn hạn, nhưng không dẫn đến việc đánh giá lại rủi ro hệ thống của thị trường tài chính toàn cầu. Các chỉ số chứng khoán chính nhanh chóng ổn định sau cú sốc, chỉ số đô la và vàng duy trì sự biến động mạnh mẽ, cho thấy kỳ vọng rộng rãi của người tham gia thị trường về cuộc chiến thương mại lần này đã được phản ánh trong giá cả. Thị trường tiền điện tử cũng nhanh chóng phục hồi sau khi giảm nhẹ, khả năng chống chịu tổng thể đã được cải thiện đáng kể so với trước đây.

Đối với thị trường tiền điện tử, ảnh hưởng gián tiếp của cuộc chiến thương mại chủ yếu thể hiện ở ba cấp độ: đầu tiên, khẩu vị rủi ro tạm thời thu hẹp. Cảm xúc căng thẳng thương mại có thể tạm thời đè nén niềm tin thị trường, kích thích tài sản trú ẩn mạnh lên, trong khi các tài sản có độ biến động cao như mã hóa thì dễ trở thành "bể chứa thanh khoản" bị bán tháo. Thứ hai, dòng chảy vốn xuyên biên giới bị biến dạng. Thương mại và các lệnh trừng phạt công nghệ thường đi kèm với việc tăng cường kiểm soát tài chính và quy định thanh toán xuyên biên giới, khiến một phần vốn bắt đầu chuyển giao trên chuỗi thông qua stablecoin, BTC và các phương thức khác, kích thích khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng lên, thúc đẩy sự quan tâm đến tài sản mã hóa tại một số thị trường châu Á. Cuối cùng, xu hướng phi đô la hóa trung và dài hạn được củng cố. Căng thẳng thương mại đã làm gia tăng sự hoài nghi của các quốc gia thị trường mới nổi về tính ổn định của hệ thống đô la, ngày càng nhiều quốc gia khám phá các con đường thanh toán xuyên biên giới cho tiền kỹ thuật số và tài sản mã hóa, điều này cũng gián tiếp nâng cao vị thế chiến lược của các blockchain công khai như Ethereum trong cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu.

Cần lưu ý rằng, kể từ quý II năm 2025, với việc lạm phát toàn cầu dần giảm, các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia châu Âu và châu Á bắt đầu chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất, kỳ vọng về sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang đang dần tăng lên, cùng với việc các cuộc đàm phán thương mại trở lại với lý trí, độ nhạy của thị trường tiền điện tử đối với những căng thẳng địa chính trị đang giảm dần. Một phần dòng tiền ETF đã phục hồi ổn định, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã dần coi rủi ro thương mại là "biến động nền tảng" chứ không phải là biến số quyết định.

Tổng thể mà nói, mặc dù đợt căng thẳng thương mại này đã gây ra những biến động tạm thời về mặt cảm xúc, nhưng tác động thực sự của nó đối với thị trường tiền điện tử đã yếu đi rõ rệt. Môi trường vĩ mô toàn cầu đang trải qua quá trình chuyển đổi từ "cuối giai đoạn thắt chặt" sang "phục hồi nhẹ", logic định giá rủi ro của thị trường tiền điện tử cũng đang chuyển từ "căng thẳng địa chính trị" sang "điểm chuyển của lãi suất". Trong giai đoạn này, tầm quan trọng của ảnh hưởng vĩ mô không thể bị bỏ qua, nhưng động lực thực sự của thị trường có thể đang âm thầm trở lại trong chu kỳ nội bộ của đổi mới công nghệ và sự tiến hóa của hệ sinh thái trên chuỗi.

Chương ba: Các yếu tố tiềm năng thúc đẩy sự phục hồi của thị trường trong nửa cuối năm

3.1. Sự thay đổi của chu kỳ lãi suất và sự phục hồi của tâm lý rủi ro

Trong nửa đầu năm 2025, nền kinh tế toàn cầu dần thoát khỏi tình trạng lạm phát cao, các ngân hàng trung ương chính dần điều chỉnh chính sách tiền tệ, và thị trường thường kỳ vọng rằng chu kỳ giảm lãi suất sẽ bắt đầu trong nửa cuối năm. Xu hướng này có ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường tiền điện tử. Môi trường lãi suất thấp thường có thể giảm tỷ suất sinh lời của các tài sản tài chính truyền thống, thúc đẩy dòng vốn chuyển sang các loại tài sản có rủi ro cao và tỷ suất sinh lời cao. Giảm lãi suất khiến các nhà đầu tư khi tìm kiếm tỷ suất sinh lời cao hơn có thể tăng cường phân bổ vào tài sản mã hóa, từ đó thúc đẩy giá của các tài sản mã hóa chính tăng lên.

Với việc các chính phủ trên thế giới nỗ lực tìm kiếm cách kích thích kinh tế thông qua các chính sách tiền tệ nới lỏng, thị trường tiền điện tử như một "tài sản đầu tư thay thế" có thể trở thành một phần của thị trường vốn. Từ đó thu hút nhiều nguồn vốn từ các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ tham gia.

3.2. Sự đổi mới và mở rộng liên tục của tài chính phi tập trung (DeFi)

Tài chính phi tập trung (DeFi) mặc dù đã trải qua những điều chỉnh thị trường phức tạp trong hai năm qua, nhưng với sự trưởng thành không ngừng của công nghệ và sự mở rộng của các trường hợp ứng dụng, hệ sinh thái DeFi dự kiến sẽ có một điểm bùng phát mới vào nửa sau năm 2025. Nhờ những tiến bộ không ngừng trong giải pháp Layer 2, khả năng tương tác đa chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, DeFi đã có sự cải thiện đáng kể về khả năng mở rộng, hiệu quả chi phí và tính an toàn, thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn.

Đặc biệt trong lĩnh vực cho vay phi tập trung, giao dịch sản phẩm phái sinh và tài sản tổng hợp, thị trường DeFi dần bắt đầu thâm nhập vào "vùng xám" của thị trường tài chính truyền thống. Ví dụ, nhờ vào sự đổi mới của các giao thức DeFi, quỹ tổ chức có thể thực hiện phòng ngừa rủi ro thông qua các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, và các nhà đầu tư cũng có thể tham gia thị trường một cách linh hoạt và tiết kiệm chi phí hơn. Tiềm năng phát triển này sẽ giúp thúc đẩy thị trường tiền điện tử đạt được sự phục hồi cấu trúc trong nửa năm sau.

3.3. Sự tham gia liên tục của các nhà đầu tư tổ chức

Trong quá trình phát triển của thị trường tiền điện tử, sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức chắc chắn là một trong những yếu tố quan trọng nhất. Từ Bitcoin ETF đến hợp đồng tương lai ETH, và ngày càng nhiều quỹ tổ chức dần dần gia tăng nắm giữ tài sản mã hóa, dòng vốn tổ chức đã mang lại nhiều hơn cho thị trường và cơ chế quản lý rủi ro vững chắc. Với việc khung pháp lý được làm rõ hơn và thị trường vốn dần mở cửa, ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống sẽ tham gia vào việc đầu tư và lưu trữ tài sản mã hóa.

Ngoài ra, một số doanh nghiệp lớn (như các ông lớn thanh toán, nền tảng Internet, ngân hàng đầu tư, v.v.) cũng dần nhận ra ý nghĩa chiến lược của tài sản mã hóa trong việc đa dạng hóa cấu trúc tài sản. Điều này không chỉ có nghĩa là nguồn vốn của thị trường tiền điện tử đang tiếp tục mở rộng, mà còn báo hiệu rằng thị trường tiền điện tử đang dần tiến tới sự chủ đạo trong thị trường tài chính truyền thống. Trong nửa cuối năm, với việc ngày càng nhiều tổ chức công nhận và đầu tư vào tài sản mã hóa, động lực phục hồi của thị trường sẽ được tăng cường thêm.

3.4. Đột phá và trưởng thành trong ứng dụng công nghệ chuỗi khối

Sự phát triển lâu dài của thị trường tiền điện tử không chỉ phụ thuộc vào sự biến động giá cả, mà còn phụ thuộc vào việc ứng dụng thực tế của công nghệ blockchain. Đến năm 2025, blockchain đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong nhiều lĩnh vực như tài chính, chuỗi cung ứng, y tế, và quản lý bản quyền. Đặc biệt trong việc thanh toán xuyên biên giới, hợp đồng thông minh cũng như ứng dụng của tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), công nghệ blockchain đang liên tục phá vỡ các rào cản của ngành truyền thống, thúc đẩy quy mô và sự trưởng thành của thị trường tài sản mã hóa.

Sự thành công của các ứng dụng công nghệ này, đặc biệt là trong lĩnh vực fintech và thương mại, sẽ thúc đẩy thêm nhu cầu của thị trường đối với tài sản mã hóa. Vào nửa cuối năm 2025, khi công nghệ blockchain tiếp tục đạt được những bước đột phá, vai trò của nó trong nền kinh tế thực sẽ càng trở nên nổi bật, hỗ trợ sự phục hồi và tăng trưởng của thị trường tiền điện tử.

Thông qua sự cộng hưởng của các yếu tố trên, nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ có tiềm năng phục hồi mạnh mẽ dưới sự thúc đẩy của nhiều yếu tố tích cực. Sự ấm lên của thị trường có thể trở nên rõ rệt hơn, đặc biệt là dưới sự hỗ trợ của các nhà đầu tư tổ chức, tiến bộ công nghệ và sự chuyển hướng của nền kinh tế toàn cầu sang chính sách tiền tệ nới lỏng, thị trường tiền điện tử hy vọng sẽ đón nhận không gian phát triển rộng lớn hơn.

Chương 4: Xu hướng phân hóa giữa các chuỗi chính và tài sản

4.1 Định nghĩa lại "thuộc tính phòng ngừa" của Bitcoin và Ethereum

Trong đợt biến động vĩ mô này, Bitcoin lại được thị trường định nghĩa là "vàng kỹ thuật số" và tài sản chống lạm phát. Đặc biệt trong bối cảnh sự phân hóa chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu ngày càng mở rộng và xung đột địa chính trị diễn ra thường xuyên, BTC thể hiện khả năng chống giảm giá tương đối.

Ethereum dần trở thành biểu tượng của "nền tảng tài chính số". Trong bối cảnh hệ sinh thái Ethereum tăng cường khả năng mở rộng L2, cơ chế Restaking (tái staking) đã trưởng thành và bùng nổ tầng DA (khả năng sử dụng dữ liệu), logic giá trị của nó đã dần chuyển từ "doanh thu phí Gas" sang "hạ tầng vận hành kinh tế trên chuỗi". Trong tương lai, Bitcoin sẽ có nhiều thuộc tính hơn của tài sản dự trữ toàn cầu, trong khi Ethereum có thể mang nhiều hạ tầng Web3 và đổi mới tài chính hơn.

4.2 Solana và thí nghiệm Meme của "chuỗi hiệu suất cao"

Chuỗi Solana đã trải qua một làn sóng Meme và thời kỳ bùng nổ đổi mới trên chuỗi từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024. TPS cao, sự tham gia của người dùng cao, và phí Gas thấp đã khiến nó trở thành chuỗi công cộng phổ biến cho đầu cơ Meme và triển khai DApp mới. Tuy nhiên, khi thị trường điều chỉnh, vốn và dự án trên chuỗi dần phân hóa, các dự án Solana "có hệ sinh thái thực chất" bắt đầu tạo khoảng cách với các đồng Meme đơn thuần, Solana bước vào giai đoạn xây dựng sâu sắc hệ sinh thái mới. Tương tự, còn nhiều chuỗi công cộng mới nổi khác cũng đang đối mặt với thử thách "sự lắng đọng của hệ sinh thái sau thời kỳ đỉnh cao của sự thổi phồng."

4.3 Layer2 và công nghệ cross-chain: Sự hợp tác đa chuỗi trở thành xu hướng

Các giải pháp Layer2 của Ethereum, điển hình là Arbitrum và Optimism, đã nâng cao hiệu quả giao dịch và giảm chi phí một cách đáng kể, trải nghiệm tương tác trên chuỗi gần giống như "App tập trung". Khi ZK Rollup ngày càng trưởng thành về mặt kỹ thuật, hiệu ứng cộng sinh của sự đồng tồn tại của nhiều chuỗi + giao thức thanh khoản xuyên chuỗi sẽ tiếp tục được tăng cường. Trong tương lai, người dùng sẽ không còn quan tâm đến "trên chuỗi nào" nữa, mà sẽ chú trọng đến "có sử dụng tốt không, an toàn không, thanh khoản có đủ không". Điều này mang lại không gian phát triển lớn cho tài sản xuyên chuỗi và ví thống nhất, cũng như các giao thức tổng hợp thanh khoản.

Nhìn chung, vào nửa cuối năm 2025, sự phân hóa của tài sản và chuỗi trong thị trường tiền điện tử sẽ trở nên rõ ràng hơn. Cùng với sự tiến bộ của công nghệ và sự thay đổi của nhu cầu thị trường, nhiều chuỗi công cộng sẽ cạnh tranh để chiếm lĩnh thị trường, và các tình huống ứng dụng của các loại tài sản kỹ thuật số sẽ ngày càng phong phú. Xu hướng phân hóa của thị trường tiền điện tử không chỉ thúc đẩy sự phát triển đa dạng của các loại tài sản khác nhau, mà còn tăng tốc độ trưởng thành và hoàn thiện cấu trúc tổng thể của thị trường.