Kỷ nguyên mới về quản lý stablecoin: Sự nổi lên và tranh cãi của dự luật GENIUS tại Hoa Kỳ

Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã diễn ra một cuộc đấu tranh chính trị và tài chính gay gắt xung quanh dự luật "GENIUS" (tên đầy đủ là "Đạo luật Hướng dẫn và Thành lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ"). Dự luật này, nhằm mục đích thiết lập khung quy định liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 250 tỷ đô la, đã trải qua một bước ngoặt kịch tính từ bờ vực thất bại đến thỏa hiệp lưỡng đảng, cuối cùng đã được thông qua với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30 để tiến vào giai đoạn tranh luận toàn thể của Thượng viện.

Tổng quan về quá trình lập pháp

• Tháng 3 năm 2025: Các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa đề xuất bản thảo luật, mục tiêu là thiết lập hệ thống quản lý kép cho stablecoin thanh toán.
• Ngày 8 tháng 5: Cuộc bỏ phiếu quy trình đầu tiên của dự luật bất ngờ thất bại.
• Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn cấp đàm phán, đưa ra phiên bản sửa đổi của dự luật.
• Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi được thông qua "đề nghị chấm dứt tranh luận".
• Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 68:30, tiến vào giai đoạn tranh luận và sửa đổi cuối cùng.

Đảng Cộng hòa đã đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự thống trị kỹ thuật số của đô la", trong khi bên trong Đảng Dân chủ, sự lo ngại về khoảng trống quy định có thể dẫn đến rủi ro tài chính đã khiến lập trường trở nên lỏng lẻo. Phát biểu của lãnh đạo đa số Thượng viện mang tính kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc stablecoin, các quốc gia khác sẽ lấp đầy khoảng trống này!"

Phân tích các điều khoản cốt lõi

Dự luật 《GENIUS》 cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và phòng ngừa rủi ro, các điều khoản cốt lõi của nó bao gồm:

1. Quy định kép và ngưỡng phát hành
2. 1:1 dự trữ và tách biệt tài sản
3. Hạn chế phát hành Stablecoin của các tập đoàn công nghệ lớn
4. Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản
5. Yêu cầu về chống rửa tiền và tính minh bạch
6. Miễn trừ cho một số doanh nghiệp gia đình

Điểm tranh cãi

Sự cản trở lớn nhất trong việc thúc đẩy dự luật đến từ sự xung đột lợi ích của một số gia đình đã can thiệp sâu vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Các tranh cãi chính bao gồm:

• Arbitrage hợp pháp của một Stablecoin
• Sự nghi ngờ đạo đức của "gặp gỡ có trả phí"
• Hiện tượng "cửa xoay" giữa lập pháp và ngành

Mặc dù hai đảng đã đạt được thỏa hiệp vào ngày 15 tháng 5 và xóa bỏ một số điều khoản gây tranh cãi, nhưng một số thượng nghị sĩ vẫn đang phát động "cuộc chiến cuối cùng", yêu cầu công khai dòng tiền liên quan. Cuộc chiến đạo đức này thực chất là trận chiến tiên phong cho cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026.

Dự đoán tác động thị trường

Nếu "Dự luật GENIUS" cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự biến đổi cấu trúc trong thị trường Stablecoin:

• Các người chơi hàng đầu có thể củng cố thêm vị trí thị trường.
• Các tổ chức tài chính truyền thống dự kiến sẽ gia nhập lĩnh vực Stablecoin.
• Dự luật có thể ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường trái phiếu Mỹ
• Cấu trúc quy định toàn cầu có thể sẽ điều chỉnh theo đó

Thách thức tương lai

Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn cần vượt qua ba rào cản:

1. Hạ viện xem xét: cần điều chỉnh sự khác biệt với phiên bản của Thượng viện
2. Tổng thống ký: Có thể phải đối mặt với việc cân nhắc lợi ích
3. Thách thức pháp lý: Có thể liên quan đến tranh chấp về "điều khoản tiền lương" trong hiến pháp

Kết luận

Mục tiêu sâu xa của "Dự luật GENIUS" là mở rộng quyền lực của đồng đô la Mỹ sang lĩnh vực blockchain, xây dựng "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, chiến lược này cũng phải đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn, như sự phát triển vòng quanh của tài chính phi tập trung hoặc sự trỗi dậy của các đồng tiền kỹ thuật số từ các quốc gia khác. Số phận cuối cùng của dự luật sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc tài chính toàn cầu trong mười năm tới.