BTC đạt đỉnh cao mới, thị trường chờ đợi giảm lãi suất thúc đẩy tăng trưởng tiếp theo

Vào tháng 5, giá Bitcoin đã vượt qua mức cao kỷ lục, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ cũng ghi nhận mức tăng mạnh. Mặc dù tình hình địa chính trị vẫn còn không chắc chắn, nhưng dòng vốn vẫn tiếp tục chảy vào thị trường tiền điện tử. Dòng vào ròng của ETF Bitcoin giao ngay đã vượt qua 2,7 tỷ USD, lượng nắm giữ của các tổ chức gần đạt mức cao, dự trữ Bitcoin trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, mối quan hệ cung cầu mạnh mẽ.

Về chính sách, các dự luật về dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang của Mỹ đã đạt được những bước tiến đáng kể, và các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua bằng phiếu bầu tại Thượng viện. Dữ liệu việc làm của Mỹ thể hiện sức mạnh, lạm phát tiếp tục giảm, và dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Những yếu tố này có thể là nguyên nhân cơ bản thúc đẩy thị trường mạnh lên.

Tuy nhiên, tranh chấp thuế quan vẫn chưa được giải quyết triệt để, vấn đề nợ công của Mỹ vẫn còn lo ngại. Hiện tại, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin đã phản ánh những kỳ vọng lạc quan hơn, trong ngắn hạn có thể sẽ dao động để tiêu hóa sự không chắc chắn, chờ đợi sự giảm lãi suất trong quý ba.

Tài chính vĩ mô: Kinh tế Mỹ có thể đối mặt với "suy thoái nhẹ"

Cục diện địa chính trị toàn cầu có xu hướng hạ nhiệt, tình hình chính trị trong nước Mỹ cũng逐步 ổn định, kỳ vọng của thị trường trở về thực tế, thúc đẩy tài sản rủi ro tiếp tục phục hồi, đã đưa ra mức định giá khá lạc quan.

Vào đầu tháng 5, các nền kinh tế lớn đã tiến hành vòng đàm phán đầu tiên về vấn đề thương mại, tạm thời làm giảm bớt căng thẳng. Hai bên cam kết giảm thuế quan cao đã tăng trong vòng 90 ngày và tiếp tục thảo luận về quan hệ kinh tế và thương mại. Ngày công bố tin tức, chỉ số S&P 500 đã tăng vọt 3,26%.

Vào tháng 5, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục đà tăng trưởng của tháng 4. Đến cuối tháng, chỉ số Nasdaq, chỉ số S&P 500 và chỉ số Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng hàng tháng là 9,56%, 6,15% và 3,94%.

Dữ liệu kinh tế được công bố vào tháng 5 cho thấy, GDP của Mỹ trong quý đầu tiên giảm 0,2% so với năm trước, tăng nhẹ so với giá trị ban đầu. Chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu đã kéo tụt hiệu suất kinh tế đầu năm. Tuy nhiên, dữ liệu dự đoán GDP đã có sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại giá trị dương, đạt 3,8% vào cuối tháng 5, phản ánh tâm lý lạc quan của thị trường đối với triển vọng kinh tế.

Dữ liệu lạm phát tiếp tục cải thiện. Chỉ số PCE mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) theo dõi chặt chẽ cho thấy lạm phát đang tiếp tục chậm lại. Tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tục trong 3 tháng xuống còn 2.15%, PCE lõi giảm xuống còn 2.52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, dần tiến gần đến mục tiêu 2% của Fed.

Thị trường việc làm thể hiện sức mạnh. Số lượng việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 4 tăng 177.000, cao hơn dự báo của thị trường. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5, số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 240.000, hơi cao hơn so với tuần trước và dự báo của thị trường. Sự thể hiện mạnh mẽ của dữ liệu việc làm đã phần nào làm giảm lo ngại của thị trường về sự suy thoái kinh tế.

Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ nguyên lãi suất trong tháng Năm trong cuộc họp chính sách tiền tệ thứ ba liên tiếp. Mặc dù trước đó đã phát đi một số tín hiệu ôn hòa, nhưng sau khi thị trường tài chính ổn định, Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ lập trường thận trọng và nhấn mạnh rằng tranh chấp thuế quan có thể dẫn đến việc lạm phát tăng trở lại.

Thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không bắt đầu cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Hiện tại, các nhà giao dịch dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Dự đoán này đã phần nào hạn chế không gian để thanh khoản thúc đẩy giá tài sản tăng lên hơn nữa.

Dựa trên dữ liệu hiện có, thị trường chứng khoán Mỹ và Bitcoin có thể duy trì xu hướng dao động trong 2 tháng tới. Đến khoảng tháng 8, kỳ vọng giảm lãi suất có thể sẽ thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và Bitcoin đạt mức cao mới. Đánh giá này dựa trên giả thuyết rằng tranh chấp thương mại được giảm bớt và nền kinh tế Mỹ suy thoái một cách nhẹ nhàng.

Xét thấy GDP quý I đã ghi nhận sự sụt giảm nhẹ, nếu GDP quý II lại có sự giảm nhẹ, nền kinh tế Mỹ sẽ phù hợp với định nghĩa "suy thoái nhẹ". Do đó, việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.

Tài sản tiền điện tử: Vốn liên tục chảy vào thúc đẩy Bitcoin đạt đỉnh mới

Giá mở cửa của Bitcoin vào tháng 5 là 94182.55 USD, giá đóng cửa là 104645.87 USD, tăng 10463.33 USD trong cả tháng, tỷ lệ tăng 11.11%, biên độ dao động 19.79%. Khối lượng giao dịch đã giảm liên tiếp trong hai tháng.

Từ các chỉ báo kỹ thuật, giá Bitcoin đã trở lại khoảng 90000-110000 đô la vào tháng 4, và trong tháng này đã vượt qua mức cao lịch sử 112000 đô la, đồng thời đứng trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".

Cần lưu ý rằng, trong môi trường lãi suất cao hiện nay, sức mua của các cá nhân nhỏ lẻ chưa tạo ra ảnh hưởng quyết định. Kể từ tháng 3 năm ngoái, số lượng địa chỉ mới được tạo hàng ngày của Bitcoin vẫn ở mức thấp.

Gần đây, động lực chính của việc tăng giá Bitcoin đến từ các nhà đầu tư tổ chức. Một công ty nổi tiếng đã tăng cường nắm giữ 133850 đồng BTC từ năm 2025, tổng số lượng nắm giữ hiện đã đạt 580250 đồng.

Kể từ khi ETF giao ngay Bitcoin được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, quá trình chính thống hóa tài sản tiền điện tử tại Mỹ đã được tăng tốc. Vào tháng 3 năm 2025, chính phủ Mỹ sẽ đưa khoảng 200.000 BTC vào tài sản dự trữ quốc gia. Sau đó, nhiều bang bắt đầu thúc đẩy các dự luật dự trữ Bitcoin cấp bang.

Vào ngày 7 tháng 5, bang New Hampshire trở thành bang đầu tiên của Mỹ chính thức đưa tiền điện tử vào quỹ dự trữ chiến lược, cho phép Bộ trưởng Tài chính bang đầu tư tối đa 5% quỹ chính phủ bang vào tiền điện tử. Các dự luật liên quan ở bang Texas và Arizona cũng đã được thông qua trong cuộc bỏ phiếu của Thượng viện.

Trong lĩnh vực stablecoin, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua cuộc bỏ phiếu quy trình cho "Đạo luật GENIUS", mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự luật này. Hội đồng lập pháp Hồng Kông cũng đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.

Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác phát hành một loại stablecoin chung, các bên tham gia bao gồm một số tổ chức tài chính nổi tiếng.

Thị trường stablecoin với quy mô phát hành vượt 2400 tỷ USD sắp bước vào giai đoạn phát triển tuân thủ. Stablecoin rất có thể sẽ trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi sau Bitcoin, và có thể trở thành ứng dụng sát thủ đầu tiên trong lĩnh vực Web3 vượt qua 1 tỷ người dùng. Điều này đặt nền tảng ứng dụng cho sự phát triển của blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh.

Khi khung pháp lý dần rõ ràng, Bitcoin và công nghệ blockchain đang trở thành những lĩnh vực công nghệ mà Mỹ cần chiếm lĩnh. Xu hướng này đang lan tỏa cảm xúc đầu tư và đầu cơ. Ngoài các công ty đã đề cập, nhiều công ty khác, bao gồm một tập đoàn truyền thông, đang khởi động kế hoạch tích trữ Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác (như Ethereum, Solana).

Việc mở rộng các kịch bản ứng dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích bởi sự đột phá trong tuân thủ quy định, đã trở thành động lực cơ bản thúc đẩy giá Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác tăng lên.

Dòng tiền: Kỳ vọng lạc quan thúc đẩy dòng tiền tiếp tục chảy vào

Trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ giảm vào tháng 3 và tháng 4, dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay đã tạm dừng, dẫn đến việc Bitcoin điều chỉnh hơn 30% (mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này). Kể từ tháng 4 và tháng 5, với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, dòng mua vào ETF Bitcoin giao ngay cũng phục hồi mạnh mẽ, lần lượt ghi nhận dòng vốn ròng vào 605 triệu và 2.775 triệu USD, giúp Bitcoin lấy lại toàn bộ mức giảm và thiết lập mức cao kỷ lục 112.000 USD.

Thị trường stablecoin (không phải tất cả đều dùng cho giao dịch tiền điện tử) cũng đã chứng kiến sự gia tăng dòng tiền, lần lượt vào tháng 4 và tháng 5 đã có dòng tiền ròng vào là 5.375 tỷ và 5.567 tỷ USD, nhưng so với sự biến động dòng tiền của kênh ETF Bitcoin giao ngay thì nhỏ hơn nhiều.

Quyền định giá Bitcoin đã chuyển từ giao dịch trên sàn sang các quỹ ETF Bitcoin giao ngay và vào tay các nhà đầu tư tổ chức. Các nhà đầu tư này thường có xu hướng lạc quan trong dài hạn, lý do chính là Bitcoin và tài sản tiền điện tử đang liên tục đạt được những bước tiến đột phá về chính sách tại Hoa Kỳ. Đây vừa là lý do khiến Bitcoin có thể nhanh chóng phục hồi vào tháng Tư và tháng Năm, đồng thời tạo ra mức cao lịch sử mới, cũng như là cơ sở logic hỗ trợ cho sự lạc quan dài hạn về thị trường.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hiện tại thị trường chứng khoán Mỹ đã định giá khá lạc quan đối với tranh chấp thương mại và có thể ngầm dự đoán rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không rơi vào suy thoái nghiêm trọng. Thị trường chứng khoán Mỹ hiện khó có thể vượt qua mức cao mới, và sự dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức liên tục gia tăng nắm giữ, nhưng ETF Bitcoin giao ngay khó có thể thoát ra khỏi diễn biến độc lập với chỉ số Nasdaq, vì vậy kỳ vọng Bitcoin sẽ lập mức cao mới trong thời gian ngắn có thể là quá lạc quan.

Cấu trúc thị trường: Dự trữ Bitcoin của sàn giao dịch tiếp tục giảm

Trong quá trình giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn vào BTC lại bắt đầu gia tăng nắm giữ, khách quan mà nói đã đóng vai trò cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.

Tính đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ của những người nắm giữ lâu dài đã đạt 14.419.900 đồng, gần sát mức cao lịch sử. Ngược lại, dự trữ Bitcoin của các sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2.988.200 đồng, gần bằng mức vào cuối tháng 11 năm 2020.

Trong các chu kỳ thị trường trước đây, khi tính thanh khoản tăng mạnh, những người nắm giữ lâu dài thường chọn bán ra, điều này thường kìm hãm việc tăng giá. Nhưng khi giá giảm trong chu kỳ, những người nắm giữ lâu dài sẽ làm chậm lại việc bán ra hoặc thậm chí chuyển sang mua thêm, chu kỳ lần này cũng không phải là ngoại lệ.

Khác với các chu kỳ trước, việc "bán tháo thứ hai" của các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài trước đây thường sẽ chấm dứt thị trường bò, trong khi sau "bán tháo thứ hai" lần này, thị trường đã chọn tiếp tục đi lên. Chúng tôi cho rằng điều này có thể là do sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức vào cấu trúc các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài, từ đó thay đổi xu hướng thị trường. Sự thay đổi này có bền vững hay không vẫn cần được quan sát thêm.

Tóm tắt

Mặc dù chúng tôi có thái độ lạc quan về triển vọng ứng dụng và xu hướng dài hạn của BTC, nhưng sự thể hiện mạnh mẽ của giá BTC trong ngắn hạn vẫn vượt quá dự đoán lạc quan nhất của chúng tôi.

Nguyên nhân là do thị trường tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường chứng khoán Mỹ, quá lạc quan, cũng như cơn sốt đầu tư và đầu cơ do Bitcoin được ứng dụng rộng rãi tại Mỹ. Đối với điều sau, chúng tôi giữ thái độ tích cực, nhưng cho rằng thị trường có thể định giá quá lạc quan về cuộc chiến thương mại, có thể sẽ có những biến động ở giữa. Hơn nữa, chúng tôi đã điều chỉnh giảm kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất.

Trong báo cáo tháng 3, chúng tôi dự đoán rằng Bitcoin sẽ có sự đảo chiều vào mùa hè, nhưng phản ứng của thị trường vượt quá mong đợi, khi đã lập kỷ lục mới vào tháng 5. Xét đến nhiều yếu tố không chắc chắn cũng như kỳ vọng về tính thanh khoản bị trì hoãn, chúng tôi cho rằng trong hai tháng tới, Bitcoin có khả năng sẽ dao động theo thị trường chứng khoán Mỹ, khả năng lập kỷ lục mới và lên một tầm cao mới là khá nhỏ.

Nếu mọi thứ diễn ra suôn sẻ, việc Bitcoin tăng giá có thể phải chờ đến quý ba.