Sự tha hóa của thế giới tiền điện tử: Từ việc tạo ra giá trị đến kinh tế bán coin

Gần đây, sau khi tham gia một hội nghị blockchain tại Hong Kong, tôi đã gặp gỡ một số người bạn cũ trong nước. Mặc dù tiếng cười quen thuộc vẫn còn đó, nhưng các nhân vật trong ngành như KOL, các tổ chức trung gian, nhà tạo lập thị trường và người giao dịch vẫn hoạt động sôi nổi, tuy nhiên, bầu không khí của thị trường đã xảy ra những thay đổi tinh tế.

Đây không phải là thị trường bò hay gấu theo nghĩa truyền thống, cũng không phải là một thị trường đơn thuần do lòng tham hoặc nỗi sợ hãi chi phối. Ngược lại, chúng ta đang đối mặt với một hiện tượng "xa lạ" chưa từng có - một bầu không khí trong ngành khiến cả những người tham gia dày dạn kinh nghiệm cũng cảm thấy lạ lẫm.

Trong thời đại hiện nay, lĩnh vực tiền điện tử dường như chỉ còn lại một loại hình kinh doanh chủ đạo: bán token.

Ngành công nghiệp ba trụ cột: sáng tạo, khám phá và lưu thông

Nhìn lại quá khứ, ngành công nghiệp tiền điện tử chủ yếu dựa vào ba khâu cốt lõi để vận hành:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu người dùng thông qua đổi mới công nghệ, như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, mạng lớp hai, Internet vạn vật phi tập trung và đại diện AI, tạo ra giá trị sử dụng thực tế.

2. Khám phá giá trị: Thông qua đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, nắm bắt tài sản tiềm năng, sử dụng cơ chế thị trường để thực hiện khám phá giá cả, thúc đẩy sự phát triển của ngành.

3. Luồng giá trị: Xây dựng kênh bán token thông qua các nhà tạo lập thị trường, tổ chức trung gian, truyền thông và người có ảnh hưởng, hỗ trợ dự án tiếp cận các nhà đầu tư lẻ, hoàn thành việc chuyển đổi từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.

Ba giai đoạn này lẽ ra nên phối hợp và phát triển đồng bộ với nhau. Tuy nhiên, cấu trúc thị trường hiện tại lại thể hiện một diện mạo hoàn toàn khác biệt:

Hai giai đoạn đầu ngày càng suy giảm, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.

Nhà phát triển dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành và các lĩnh vực. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng vang: "Làm thế nào để bán token?"

kinh tế bán token và câu lạc bộ tài nguyên

Trong một môi trường thị trường lành mạnh, ba khâu này nên gắn kết chặt chẽ với nhau: nhà phát triển dự án tập trung vào việc phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng, thu được lợi nhuận và chênh lệch giá trên thị trường vốn; các tổ chức trên thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp cung cấp hỗ trợ tài chính cho dự án, tham gia trong giai đoạn đáy và rút lui để thu lợi trong giai đoạn đỉnh; trong khi khâu lưu thông cung cấp hiệu quả vốn cao hơn cho thị trường vốn.

Tuy nhiên, cuộc thảo luận hiện tại trong thế giới tiền điện tử đã ít đề cập đến cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024, mặc dù các lĩnh vực cục bộ như đại lý trí tuệ nhân tạo vẫn còn nóng, nhưng nhìn chung khó có thể khơi dậy sự nhiệt huyết của các nhà khởi nghiệp.

Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường có thái độ thận trọng, các đồng tiền điện tử có vốn hóa nhỏ mới ra mắt thường đạt đỉnh ngay khi niêm yết, tính thanh khoản của các đồng meme gần như cạn kiệt, và tính bền vững của một số chuỗi công khai mới nổi cũng đang chờ được kiểm nghiệm.

Trong môi trường thị trường như vậy, các tổ chức hoạt động chủ yếu tập trung vào loại thứ ba: nhà tạo lập thị trường, tổ chức trung gian và bên trung gian. Cuộc thảo luận của họ chủ yếu xoay quanh cách tạo ra dữ liệu giao dịch tốt, cách thiết lập mối quan hệ với các nền tảng giao dịch lớn, cách tiếp thị để thu hút người mua, và cách các nhà tạo lập thị trường chủ động hợp tác với cộng đồng đơn hàng để tăng khối lượng giao dịch.

Mức độ đồng nhất của các nhà tham gia thị trường rất cao, họ đều tìm đủ mọi cách để kiếm lợi từ lượng vốn ngày càng khan hiếm trong thị trường tiền điện tử.

Điều này đã dẫn đến việc các nhà cung cấp tài nguyên hàng đầu (như các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức trung gian có nguồn lực mạnh mẽ) hình thành một cộng đồng lợi ích bền chặt. Vốn từ các nhà cung cấp thanh khoản chảy vào vốn đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời thẩm thấu từ phía các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp, cuối cùng nuôi dưỡng các bên trong cộng đồng lợi ích này.

Sự suy giảm của tinh thần khởi nghiệp

Sau khi một nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn sụp đổ vào năm 2022, ngành đã trải qua một thời kỳ tối tăm, giá Bitcoin giảm xuống còn 18000 đô la, thị trường token vốn hóa nhỏ hoàn toàn ảm đạm.

Nhưng khác với tình hình hiện tại, lúc đó rất nhiều vốn bị đọng lại trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ cấp hai/cá nhân lớn. Những nguồn vốn này có chức năng tạo ra dòng tiền, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, giúp các doanh nhân tạo ra các tác động tích cực, tạo ra giá trị và thu hút vốn vào thị trường.

Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị hấp thụ bởi các khâu trung gian, các bên dự án chỉ mong muốn kiếm lợi từ chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian của đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn chú trọng đến việc tạo ra giá trị, chỉ tập trung vào việc xây dựng câu chuyện "vỏ bọc". Xuất phát từ logic kinh doanh truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ cắt giảm chi phí nghiên cứu và phát triển cũng như hoạt động ở hạ nguồn.

Rõ ràng, nhóm dự án đã trực tiếp từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ số tiền cho quảng bá và niêm yết. Dù sao đi nữa, ngay cả khi không có sản phẩm và người dùng, vẫn có nhiều dự án thành công niêm yết. Việc quảng bá hiện tại cũng có thể được đóng gói thành "meme" thúc đẩy, đầu tư càng ít vào sản phẩm và công nghệ, ngược lại có nhiều tiền hơn cho việc niêm yết và tăng giá.

Đường đi của sự đổi mới trong thế giới tiền điện tử đã phát triển thành:

"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm quan hệ để niêm yết → Rút tiền ra khỏi thị trường."

Sản phẩm, người dùng, giá trị? Đó chỉ là sự tự an ủi của những người lý tưởng.

rút tiền trở thành số phận

Bề ngoài, có vẻ như đội ngũ dự án đã sử dụng vốn cho việc niêm yết và đẩy giá coin, dường như tất cả các bên đều có lợi: quỹ có cơ hội thoát vốn, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian đầu cơ, và các trung gian thu được lợi nhuận lớn.

Nhưng về lâu dài, sự mất mát của các tác động bên ngoài tích cực dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ chiết khấu không ngừng tăng lên.

Các dự án ở thượng nguồn cắt giảm chi phí phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quy định và tình trạng rút vốn, dẫn đến tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận mất cân bằng nghiêm trọng, buộc phải chọn cách rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn gia tăng, cảm giác "vĩnh viễn là người tiếp nhận" ngày càng mạnh mẽ, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, một lượng lớn rút lui khỏi thị trường.

Về bản chất, cho dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường hay các tổ chức trung gian, cộng đồng, đều là những bên cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực bên ngoài. Khi bên cung cấp dịch vụ và bên ăn chia trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trong thị trường, toàn bộ thị trường giống như một cơ thể mắc bệnh ung thư, kết quả cuối cùng chắc chắn là "tế bào ung thư" ngày càng phát triển, trong khi "chủ thể" cuối cùng sẽ kiệt quệ và chết.

Sức mạnh của chu kỳ và xây dựng hy vọng

Thị trường tiền điện tử cuối cùng là một thị trường theo chu kỳ.

Người lạc quan tin rằng, sau những đỉnh điểm khan hiếm thanh khoản hiện tại, cuối cùng sẽ đến một "cuộc phục hưng giá trị" thực sự. Cách mạng công nghệ, các ứng dụng mới, và các mô hình kinh doanh sáng tạo sẽ tái khơi dậy niềm đam mê đổi mới. Tinh thần sáng tạo không bao giờ chết, bong bóng cuối cùng sẽ lùi bước. Ngay cả khi chỉ có một ánh sáng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường tiến bước.

Người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn cần trải qua một lần "tẩy chay kiểu tuyết lở" sâu hơn. Chỉ khi nào những người rút tiền không còn đồng nào để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian thống trị sụp đổ, thì mới có thể chào đón sự tái thiết thực sự.

Trong thời gian này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn: đầy nghi ngờ, nội bộ đấu tranh, kiệt sức và tự nghi ngờ.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là định mệnh, bong bóng cũng là điệu nhảy của sự tái sinh.

Tương lai có thể sẽ sáng sủa, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng chắc chắn sẽ dài và quanh co.