Phân tích tình hình vĩ mô trước chính sách thuế quan sau cuộc họp FOMC

I. Tổng quan vĩ mô trong tuần này

1. Tổng quan thị trường

Tuần này, hiệu suất của tài sản rủi ro đã có sự phân hóa, chứng khoán Mỹ tăng nhẹ, chỉ số Dow Jones tăng trưởng mạnh. Mặc dù vậy, thị trường tổng thể vẫn đang trong xu hướng giảm, hoạt động giao dịch không cao. Tỷ lệ Put/Call trên thị trường quyền chọn giảm, cho thấy một số vốn bắt đầu bắt đáy.

Về thị trường hàng hóa, giá vàng tiếp tục tăng cao sau khi vượt mốc 3000 USD/ounce, giá đồng tăng 0.8%, trong ba tháng gần đây đã tăng hơn 11%. Giá dầu thô ổn định quanh mức 68 USD/thùng, trong khi giá khí tự nhiên giảm.

Thị trường giao dịch tiền điện tử ảm đạm, Bitcoin dao động quanh mức 84.000 USD, động lực tăng giá không đủ, các loại tiền điện tử khác cũng biến động theo.

2. Phân tích cuộc họp FOMC

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện những điều chỉnh về chiến lược và chiến thuật trong cuộc họp lần này:

Cấp độ chiến lược: Kiên trì nguyên tắc "dựa vào dữ liệu", tránh đưa ra cam kết giảm lãi suất rõ ràng, duy trì tính linh hoạt của chính sách để đối phó với sự không chắc chắn.

Ba điều chỉnh lớn ở cấp độ chiến thuật:

(1) Điều chỉnh quản lý kỳ vọng lạm phát: nhấn mạnh dữ liệu kỳ vọng lạm phát 5 năm của Cục Dự trữ Liên bang New York, giảm nhẹ chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan, nhằm giảm tiếng ồn trên thị trường.

(2) Đề cập lại "lạm phát tạm thời": làm giảm tác động lâu dài của thuế quan đối với lạm phát, tạo không gian chính sách cho việc cắt giảm lãi suất, ngăn chặn thị trường rơi vào nỗi sợ hãi về tình trạng đình trệ.

(3) Điều chỉnh thu hẹp bảng ( nhịp độ QT: Mặc dù thanh khoản dồi dào, nhưng việc làm chậm QT để chống lại những cú sốc thanh khoản có thể do vấn đề giới hạn nợ mang lại.

![【宏观周报┃4 Alpha】FOMC会议之后，对等关税落地之前])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-70889d0ab12dd7c1599a31c6d9772f77.webp(

) 3. Thay đổi thị trường thanh khoản và lãi suất

Về mặt thanh khoản, thanh khoản tổng quát trong tuần này đạt 61.000 tỷ, việc rút tiền từ tài khoản TGA thúc đẩy sự cải thiện thanh khoản, việc sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang giảm cho thấy áp lực tài chính trên thị trường đã giảm bớt.

Về thị trường lãi suất, kỳ vọng giảm lãi suất vẫn ổn định, xác suất giảm lãi suất trong tháng 6 là 67%, dự kiến giảm lãi suất 3 lần trong năm. Lãi suất ngắn hạn trên thị trường trái phiếu giảm nhanh hơn lãi suất dài hạn, đường cong lợi suất trở nên dốc hơn, phản ánh sự gia tăng tính chắc chắn về việc giảm lãi suất của thị trường, nhưng vẫn còn nghi ngờ về sự phục hồi lạm phát.

Về thị trường tín dụng, chênh lệch tín dụng đầu tư đã mở rộng, rủi ro tín dụng có chút gia tăng, độ ưa thích rủi ro của thị trường giảm, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu rủi ro hệ thống.

![【Báo cáo tuần vĩ mô┃4 Alpha】Sau cuộc họp FOMC, trước khi thuế quan đối ứng có hiệu lực]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0643bae023f605990f183df2ca122830.webp(

Hai, Triển vọng vĩ mô tuần tới

) 1. Thuế quan đối ứng trở thành tâm điểm thị trường

Chính sách thuế đối ứng có hiệu lực từ ngày 2 tháng 4 là điểm chú ý của thị trường:

• Độ mạnh của thuế quan: Mức thuế và phạm vi áp dụng sẽ ảnh hưởng đến giá hàng hóa, từ đó ảnh hưởng đến lạm phát và lợi nhuận của doanh nghiệp. Nếu vượt quá dự kiến, có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, gây áp lực lên lợi nhuận của doanh nghiệp, thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu.

• Căng thẳng thương mại toàn cầu: Nếu dẫn đến sự trả đũa của các quốc gia khác, sẽ làm gia tăng căng thẳng chuỗi cung ứng, đẩy cao lạm phát, đe dọa tăng trưởng kinh tế toàn cầu, và có thể kích thích sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường, củng cố logic "giao dịch đình trệ".

![【Báo cáo tuần vĩ mô┃4 Alpha】Sau cuộc họp FOMC, trước khi thuế quan tương đương được thực thi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1558e3e7fe7f3c43c75f1b719944ad40.webp(

) 2. Tâm lý thị trường thận trọng, nhu cầu phòng ngừa rủi ro đuôi mạnh mẽ

VIX giảm nhưng tín hiệu rủi ro từ thị trường tín dụng gia tăng, thị trường vẫn chưa thoát khỏi chế độ hoảng loạn. Các nhà đầu tư có xu hướng giảm bớt rủi ro, gia tăng tài sản trú ẩn như vàng, trái phiếu chính phủ.

Hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cũng là yếu tố quan trọng: nếu thuế quan làm tăng lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang có thể thắt chặt chính sách sớm hơn, dẫn đến tính thanh khoản của thị trường bị thắt chặt, gia tăng sự biến động; nếu lạm phát có thể kiểm soát, Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục duy trì lập trường bồ câu, cung cấp đệm cho thị trường.

3. Đề xuất chiến lược

Thị trường hiện tại vẫn đang trong giai đoạn không chắc chắn về chính sách và định giá rủi ro, chiến lược ngắn hạn nên tập trung vào "phòng thủ + tấn công linh hoạt", vừa tránh được rủi ro đuôi vừa nắm bắt cơ hội giai đoạn của thị trường.