Sự tăng lên nhanh chóng của Ethena-USDe và ảnh hưởng của nó đến hệ sinh thái Tài chính phi tập trung

Gần đây, tổng lượng phát hành của USDe đã tăng lên rõ rệt, trong một tháng từ 2,4 tỷ USD tăng lên 3,8 tỷ USD, mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Sự tăng trưởng này chủ yếu là do giá Bitcoin vượt qua mức cao mới, tâm lý thị trường lạc quan tăng lên, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng, từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. Mặc dù đã giảm so với giai đoạn trước đó, nhưng gần đây tỷ suất lợi nhuận hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.

Trong quá trình này, MakerDAO đã bất ngờ trở thành một trong những người hưởng lợi chính. Hiện tại, doanh thu hàng ngày của MakerDAO đã tăng lên hơn 200% so với một tháng trước, thiết lập kỷ lục mới. Sự tăng trưởng này có liên quan chặt chẽ đến sự phát triển của Ethena. Tỷ suất lợi nhuận cao từ việc staking USDe đã kích thích nhu cầu vay sUSDe và tài sản PT, đặc biệt là trên nền tảng Morpho, với tổng quy mô vay mượn DAI bằng các tài sản này đã đạt khoảng 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng khoản vay vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ gửi tiền đạt 12%. Trong tháng qua, MakerDAO đã phát hành tổng số khoản vay mới trên nền tảng Morpho thông qua mô-đun D3M của mình vượt quá 300 triệu USD.

Ngoài ảnh hưởng trực tiếp, nhu cầu vay mượn sUSDe và PT còn gián tiếp đẩy cao tỷ lệ sử dụng DAI từ các kênh khác, chẳng hạn như tỷ lệ lãi suất gửi DAI của một nền tảng cho vay đã đạt 8,5%. Bảng cân đối kế toán của MakerDAO cho thấy tổng số DAI cho vay mà họ phát hành qua mô-đun D3M cho một số nền tảng gần đạt 2 tỷ USD, chiếm gần 40% tài sản của họ. Chỉ riêng hai nền tảng này đã tạo ra khoảng 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với việc đóng góp 550.000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm của MakerDAO.

Ethena đã trở thành lực lượng cốt lõi thúc đẩy sự phục hồi của ngành DeFi. Mô hình tăng lên của USDe đã rõ ràng: tâm lý lạc quan do giá Bitcoin tăng lên đã đẩy cao tỷ lệ phí vốn, từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. MakerDAO với chuỗi liên kết vốn có tính thanh khoản cao và thuộc tính "ngân hàng trung ương" của mô-đun D3M, đã trở thành người ủng hộ chính trong hệ sinh thái USDe. Một giao thức cho vay đã đóng vai trò như một "chất bôi trơn" trong quá trình này. Ba giao thức này cấu thành lõi của sự tăng trưởng, trong khi các nền tảng như một nền tảng AMM, một nền tảng cho vay, một nền tảng phái sinh, v.v. cũng hưởng lợi ở những mức độ khác nhau từ sự tăng trưởng của USDe.

Mô hình tăng trưởng này có thể duy trì hay không chủ yếu phụ thuộc vào tính bền vững của chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: tính bền vững của tâm lý thị trường tăng giá, khả năng của Ethena có thể tối ưu hóa mô hình kinh tế và nâng cao hiệu quả phân phối APY thông qua việc tăng thị phần, cũng như áp lực cạnh tranh từ các sản phẩm tương tự được ra mắt từ các nền tảng giao dịch khác.

Với sự tăng lên, mọi người cũng bắt đầu quan tâm đến tính an toàn của D3M. Mặc dù D3M cho phép tạo ra DAI động trực tiếp, nhưng từ góc độ bảng cân đối kế toán, DAI được đúc bởi D3M là do sDAI làm tài sản thế chấp, cuối cùng trở thành "vị thế tài sản tổng hợp dài ngắn với tỷ lệ LTV trên 110%". Do đó, D3M không trực tiếp khiến DAI trở thành stablecoin không đủ tài sản thế chấp, nhưng thực sự đã gia tăng một số rủi ro, chẳng hạn như DAI có thể lại trở thành "stablecoin bóng", các rủi ro khác nhau của Ethena có thể truyền dẫn đến DAI, và có thể làm giảm tổng LTV của DAI.