Báo cáo phân tích đồng ổn định số của Jingdong

Stablecoin đã trở thành một chủ đề nóng trong lĩnh vực công nghệ tài chính. Một vài sự kiện mang tính biểu tượng gần đây đã làm nổi bật tầm quan trọng của nó:

1. Ủy ban Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, đây là khuôn khổ quản lý toàn diện đầu tiên đối với Stablecoin.
2. Hội đồng lập pháp Hồng Kông chính thức thông qua dự luật quản lý stablecoin.
3. Nguyên phó giám đốc Ngân hàng Trung Quốc Vương Vĩnh Lợi kêu gọi Trung Quốc đại lục nên chú trọng hơn đến sự phát triển của Stablecoin.
4. Công ty stablecoin Circle niêm yết trên sàn NYSE, giá cổ phiếu tăng mạnh 168% trong ngày đầu tiên.

Trong ngành còn có quan điểm cho rằng, stablecoin gắn với đô la Mỹ đã mở rộng quyền lực của đồng đô la, trong khi stablecoin gắn với đô la Hồng Kông có thể trở thành phương thức hiện thực hóa quốc tế hóa đồng nhân dân tệ.

JD phát hành Stablecoin tại Hồng Kông là một cuộc khám phá tích cực của Trung Quốc trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số. Bài viết này sẽ phân tích bối cảnh, tiến trình và thực hiện công nghệ của dự án Stablecoin của JD, đánh giá tác động của nó, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của Stablecoin, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu.

1. Tổng quan tiến độ hiện tại

JD Coin Chain Technology đang tích cực thúc đẩy thí điểm phát hành Stablecoin đô la Hồng Kông, nhằm nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới và phục vụ nền kinh tế thực. Vào tháng 7 năm 2024, JD đã được chọn là một trong những người tham gia đầu tiên vào "Sandbox phát hành Stablecoin" của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông. Hiện tại, dự án đang ở giai đoạn cuối của thử nghiệm sandbox, tập trung vào các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng bán lẻ hàng ngày.

JD đang duy trì liên lạc chặt chẽ với các cơ quan quản lý của Hồng Kông, thúc đẩy sự mở rộng tuân thủ toàn cầu cho các dịch vụ Stablecoin. Dòng thời gian của dự án cho thấy: Cuối năm 2023 Hồng Kông sẽ xây dựng khung quy định → Tháng 7 năm 2024 sẽ vào thử nghiệm sandbox → Tháng 5 năm 2025 Hội đồng Lập pháp sẽ thông qua dự luật → Giữa năm 2025 sẽ hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, phát hành sắp diễn ra.

2. Ý nghĩa chiến lược

Đối với JD.com, Stablecoin có thể làm cơ sở hạ tầng thanh toán cho hoạt động kinh doanh toàn cầu, giải quyết những điểm đau trong thanh toán xuyên biên giới. Nó không chỉ phục vụ cho hệ sinh thái thương mại điện tử của JD.com mà còn cung cấp giải pháp thanh toán hiệu quả cho các doanh nghiệp và cá nhân trên toàn cầu. Điều này giúp củng cố vị trí của JD.com như một doanh nghiệp dịch vụ dựa trên công nghệ.

Đối với Hồng Kông, thí điểm stablecoin làm nổi bật vị thế của nó trong đổi mới tài chính số. Hồng Kông trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quy định đầy đủ về stablecoin, có khả năng nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.

Đối với Trung Quốc đại lục, thực tiễn của Hồng Kông cung cấp mẫu để quan sát hiệu quả thực tế của Stablecoin trong thanh toán và quyết toán. Điều này có thể thúc đẩy đại lục suy nghĩ về cách tích hợp lợi thế của Stablecoin dưới điều kiện an toàn, ảnh hưởng đến hướng đi của quy định và đổi mới tài chính kỹ thuật số trong tương lai.

3. Thực hiện kỹ thuật

3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng

Stablecoin của Jingdong sử dụng kiến trúc công nghệ blockchain, phát hành trên chuỗi công khai. Mỗi 1 đồng stablecoin được hỗ trợ bởi 1 đô la Hồng Kông, duy trì tỷ lệ 1:1. Việc chọn chuỗi công khai giúp tăng cường khả năng tương thích và tiện lợi trong việc kết nối. Chuỗi nền tảng cụ thể vẫn chưa được công bố, có thể được xây dựng trên chuỗi công khai đã trưởng thành hoặc nâng cấp từ chuỗi liên minh có thể quản lý tự phát triển.

3.2 Cơ chế neo và quản lý dự trữ

Áp dụng cơ chế dự trữ 100% đầy đủ, tài sản dự trữ được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu giữ trong tài khoản độc lập tại các tổ chức tài chính có giấy phép. Thiết kế cơ chế mua lại hoàn thiện, người dùng có thể nộp đơn yêu cầu mua lại, bên phát hành cam kết thanh toán kịp thời. Hệ thống ghi lại quy trình phát hành và thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống backend, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.

3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh

Sử dụng đặc tính truyền tải điểm đến điểm của blockchain để thực hiện thanh toán xuyên biên giới gần như tức thì, giảm chi phí giao dịch và chi phí tỷ giá. Các kịch bản thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ. Stablecoin có thể được tích hợp vào hợp đồng thông minh để thực hiện thanh toán tự động và đổi mới tài chính, chẳng hạn như thanh toán tự động trong tài chính chuỗi cung ứng. Dự kiến cũng sẽ hỗ trợ chức năng danh sách đen và đóng băng, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.

4. Mô hình lợi nhuận của stablecoin số

4.1 Thuế đúc tiền và thu nhập chênh lệch lãi suất

Nguồn lợi nhuận chính đến từ thu nhập đầu tư từ dự trữ. Lấy ví dụ về stablecoin toàn cầu, thu nhập lãi từ USDC của công ty Circle dự kiến đạt 2,1 tỷ USD vào năm 2023. Nếu quy mô phát hành stablecoin của Jingdong đạt hàng tỷ, ngay cả khi đầu tư vào các khoản đầu tư có rủi ro thấp cũng có thể thu được lợi nhuận đáng kể.

4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái

Có thể thu được lợi nhuận thông qua phí giao dịch, dịch vụ gia tăng thanh toán xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng, v.v. Stablecoin còn có thể nâng cao độ gắn bó của người dùng, thúc đẩy việc lắng đọng dữ liệu, gián tiếp tạo ra giá trị. Về lâu dài, stablecoin có ý nghĩa chiến lược hơn đối với bản đồ thanh toán và hệ sinh thái tài chính, có thể củng cố vị thế cơ sở hạ tầng của Jingdong trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới và tài chính kỹ thuật số.

5. Môi trường chính sách ở Hồng Kông

5.1 Quy định về Stablecoin và hệ thống cấp phép

Vào tháng 5 năm 2025, Hồng Kông thông qua "Quy định về Stablecoin", thiết lập hệ thống cấp phép. Các quy định chính bao gồm:

• Quản lý tài sản dự trữ: yêu cầu dự trữ đầy đủ, có tính thanh khoản cao, và lưu giữ tách biệt với vốn của khách hàng.
• Nghĩa vụ hoàn lại: Nhà phát hành có giấy phép phải đảm bảo hoàn lại kịp thời theo mệnh giá.
• Rủi ro và tuân thủ: Cần đáp ứng yêu cầu chống rửa tiền, công bố định kỳ tình trạng dự trữ và chấp nhận kiểm toán.

Sau khi quy định có hiệu lực, Hồng Kông chỉ cho phép các tổ chức có giấy phép bán Stablecoin, và chỉ Stablecoin được phát hành bởi các tổ chức có giấy phép mới được tiếp cận với nhà đầu tư bán lẻ.

5.2 Chính sách sandbox và cập nhật mới nhất

Hồng Kông dẫn dắt sự phát triển của Stablecoin thông qua sandbox quản lý. Vào tháng 7 năm 2024, danh sách thử nghiệm đầu tiên được công bố, bao gồm ba nhóm thực thể, trong đó có Jingdong. Sandbox cho phép các tổ chức được chọn thử nghiệm các kế hoạch và giao tiếp hai chiều với cơ quan quản lý. Sau khi quy định có hiệu lực vào tháng 5 năm 2025, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông sẽ tiếp tục phát hành tài liệu tư vấn, dự kiến xây dựng hướng dẫn quản lý chi tiết.

5.3 Chi tiết hợp tác của cơ quan quản lý và hệ thống giấy phép

Stablecoin chủ yếu được quản lý bởi cơ quan quản lý tài chính, phối hợp với Ủy ban Chứng khoán. Dưới quy định mới, chỉ các ngân hàng có giấy phép, tổ chức công cụ thanh toán hoặc công ty được phê duyệt đặc biệt mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin. Đơn xin cấp giấy phép cần phải đáp ứng các yêu cầu về vốn, kế hoạch kinh doanh, v.v. Gần đây, Hong Kong cũng đang thảo luận về hợp tác stablecoin xuyên biên giới, chẳng hạn như kết nối với Khu Vịnh lớn và nhân dân tệ kỹ thuật số của nội địa.

6. Phân tích so sánh quốc tế

6.1 Xu hướng và cuộc đua quản lý toàn cầu

Các nền kinh tế lớn trên toàn cầu đang tăng cường xây dựng khung quy định cho stablecoin. Sự đồng thuận dần hình thành: coi stablecoin là công cụ thanh toán chứ không phải tài sản đầu cơ thuần túy, và xây dựng logic quy định theo tư duy cơ sở hạ tầng tài chính.

6.2 Mỹ: Khám phá quy định và thực tiễn thị trường song song

Quốc hội Mỹ gần đây đã thông qua đạo luật GENIUS, thiết lập khung quy định ổn định coin thống nhất đầu tiên trên toàn quốc. Trước đó, chủ yếu dựa vào các quy tắc tài chính hiện có để quản lý. Trên thị trường, USDT và USDC chiếm khoảng chín mươi phần trăm giá trị thị trường toàn cầu của stablecoin. Các ông lớn thanh toán như PayPal cũng bắt đầu tham gia thử nghiệm. Mỹ đang chuyển từ giai đoạn thị trường thúc đẩy sang giai đoạn hiện thực hóa khung quy định.

6.3 Châu Âu: Quy định MiCA dẫn dắt việc quản lý toàn diện

Luật MiCA của Liên minh châu Âu sẽ có hiệu lực từng bước từ cuối năm 2024 đến năm 2025, quy định các yêu cầu chi tiết và nghiêm ngặt đối với Stablecoin, bao gồm giấy phép phát hành, yêu cầu dự trữ, quyền đổi lại, hạn chế hoạt động, v.v. MiCA được coi là tiêu chuẩn toàn cầu về quản lý Stablecoin, có ảnh hưởng sâu rộng đối với các nhà phát hành muốn gia nhập thị trường Liên minh châu Âu.

6.4 Singapore: Rõ ràng tiêu chuẩn stablecoin tiền tệ đơn lẻ

Singapore đã công bố khung quy định mới vào năm 2023, áp dụng cho các stablecoin đơn lẻ được neo vào đô la Singapore hoặc các đồng tiền G10. Các yêu cầu chính bao gồm 100% dự trữ, yêu cầu về vốn, hoàn trả kịp thời, lưu ký tài sản và kiểm toán. Singapore hoan nghênh sự đổi mới stablecoin được quản lý, đồng thời theo dõi chặt chẽ các tiến triển quốc tế và điều chỉnh quy định một cách linh hoạt.

7. Động thái của các ông lớn trong ngành

PayPal ra mắt PYUSD, trở thành stablecoin đô la đầu tiên do một công ty thanh toán lớn phát hành. Mục tiêu chiến lược của nó là tích hợp công nghệ blockchain vào mạng lưới thanh toán chính thống, nhằm đạt được chuyển tiền xuyên biên giới với chi phí thấp.

Stripe tích hợp thanh toán bằng các stablecoin như USDC, phủ sóng hơn 100 quốc gia trên toàn cầu. Các thương nhân có thể mở tài khoản stablecoin, dễ dàng nhận và giữ số dư USDC. Stripe cũng đã mua lại công ty công nghệ stablecoin Bridge, chuẩn bị cho khả năng phát hành đồng tiền riêng.

Adyen từ quan sát đến chuẩn bị, đang tiến hành chuẩn bị kỹ thuật để hỗ trợ thanh toán bằng Stablecoin. Điều này phản ánh rằng các tổ chức chấp nhận truyền thống đang bị thị trường thúc ép chấp nhận Stablecoin, một điều mới mẻ.

8. Kết luận

Sự phát triển của stablecoin không còn là vấn đề "có khả thi hay không", mà là "khi nào sẽ phát triển toàn diện". Với việc các quốc gia dần dần làm rõ quy định, một kỷ nguyên mới cho stablecoin đã không thể tránh khỏi.

Hãy cùng chờ xem: Liệu JD có thể tận dụng stablecoin Hong Kong để đạt được đỉnh cao phát triển mới? Hay sẽ xuất hiện một người đến sau, cất cánh từ Hong Kong, viết nên huyền thoại mới của stablecoin kỹ thuật số?