Bit nhỏ lộc cập nhật dữ liệu kinh doanh và phân tích nghiệp vụ

Bit nhỏ (mã chứng khoán BTDR) gần đây đã công bố dữ liệu kinh doanh tháng 11, trong đó máy khai thác A2 (Sealminer A2) được chú ý đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, lô hàng đầu tiên bán ra 30.000 chiếc.

Chip tự phát triển và sản xuất máy đào

Là một nhà sản xuất máy đào, khả năng tự nghiên cứu và phát triển chip là lợi thế cạnh tranh cốt lõi. Bit Xiao Lu đã hoàn thành việc lưu trữ thành công lần đầu tiên chip của máy đào A2 và A3 trong nửa năm qua.

Theo thông tin công khai, các thông số vận hành của máy khai thác A2 hiện đang ở vị trí dẫn đầu so với tất cả các máy khai thác đang bán và hoạt động trên thị trường. Trong khi đó, máy khai thác A3 chưa được công bố chính thức, nhưng từ các thông số đã biết, nó có khả năng trở thành máy khai thác có sức mạnh tính toán đơn lẻ lớn nhất thế giới và tỷ lệ tiêu thụ năng lượng tối ưu nhất. Với hiệu suất xuất sắc của nó, máy khai thác A3 có thể chủ yếu được sử dụng để triển khai sức mạnh tính toán tự khai thác trong thời gian ngắn, khả năng bán ra bên ngoài là khá thấp.

Xây dựng và vận hành điện trường

Tính đến cuối tháng 11, Bit nhỏ đã hoàn thành việc triển khai tổng cộng 895MW điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan. Còn 1645MW dự án đang trong quá trình xây dựng, trong đó 1415MW dự kiến sẽ hoàn thành vào giữa hoặc cuối năm 2025. Công ty cũng đã thành lập một bộ phận chuyên trách, nhằm thu mua thêm nhiều dự án điện trường, dự kiến đến năm 2026 sẽ bổ sung thêm hơn 1GW công suất điện trường. Cần lưu ý rằng, giá điện trung bình cho tất cả các điện trường tự vận hành của công ty chưa đến 0,04 đô la/kWh, đứng ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối trong ngành.

Phân tích mô hình kinh doanh

Dựa trên dữ liệu kinh doanh nêu trên, chúng tôi có thể xây dựng mô hình 1EH/s của Bit Tiểu Lộc. Các giả định chính của mô hình bao gồm: thời gian khấu hao máy đào là 4 năm, thời gian khấu hao điện trường là 15 năm, các chi phí khác (bao gồm chi phí vận hành nhân công, v.v.) chiếm tỷ lệ 5% doanh thu. Theo mô hình cho thấy, giá đóng máy của mỏ tự vận hành của Bit Tiểu Lộc là 35.000 USD cho Bitcoin.

Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 USD, tỷ lệ tăng lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành Bit nhỏ sẽ vượt qua tốc độ tăng giá Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 USD, tỷ lệ lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của công ty sẽ gần 80%.

Phát triển và thách thức trong tương lai

Thị trường vẫn có hai nghi ngờ lớn về đường cong tăng trưởng đầu tiên của Bit nhỏ.

1. Vấn đề tỷ lệ giữa việc bán máy đào và tự sử dụng. Dự kiến đến giữa năm 2025, dự trữ điện của công ty sẽ đạt 2.3GW. Nếu toàn bộ được trang bị máy đào A3, sức mạnh tính toán tự vận hành sẽ gần 220EH/s, chiếm khoảng 20% sức mạnh tính toán toàn mạng vào cuối năm 2025.

2. Mối quan hệ cạnh tranh với Bitmain. Cốt lõi của cạnh tranh thương mại nằm ở hiệu suất máy đào và chi phí sức mạnh tự vận hành. Theo dữ liệu công khai và dữ liệu từ phòng thí nghiệm, Bit Deer có đủ lợi thế cạnh tranh cả về máy đào đã sản xuất và chi phí tự vận hành.

AI sức mạnh tính toán: Đường cong tăng trưởng thứ hai

Ngoài việc bán máy đào và các mỏ tự vận hành, Bit小鹿 đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 tại trung tâm dữ liệu TIER3 của dịch vụ đám mây thông minh, phục vụ cho việc xây dựng sức mạnh AI. Công ty dự định trong thời gian ngắn sẽ sử dụng ít nhất 200MW điện để triển khai các chip cao cấp của Nvidia và bắt đầu cung cấp dịch vụ cho các khách hàng như MEGA 7, áp dụng mô hình tương tự như COREWEAVE.

Đề xuất đầu tư và định giá

Bit nhỏ hiện đang ở trong vị trí thuận lợi của thiên thời địa lợi nhân hòa, đường cong tăng trưởng đầu tiên và đường cong tăng trưởng thứ hai dự kiến sẽ đồng bộ tăng lên, tạo thành sức mạnh tổng hợp, là mục tiêu có tỷ lệ giá trị tốt nhất trong số cổ phiếu khai thác trên thị trường Mỹ hiện nay.

Xem xét tính phức tạp của hoạt động kinh doanh của công ty, việc định giá lợi nhuận từ việc bán máy khai thác riêng lẻ hoặc định giá từ các mỏ tự vận hành không thể hoàn toàn phản ánh tình hình kinh doanh thực tế của Bit nhỏ. Hiện tại, định giá trung bình của các công ty khai thác chính ở Bắc Mỹ là 170 triệu USD/EHs. Dự kiến trong hai năm tới, mỏ tự vận hành thực tế của Bit nhỏ sẽ đạt từ 120-220EH/s, giá trị thị trường tương ứng khoảng 20.4 tỷ đến 37.4 tỷ USD, với tiềm năng tăng giá từ 4.8 đến 9.7 lần so với giá cổ phiếu hiện tại.

Rủi ro đầu tư

1. Giá trị của Bitcoin có rủi ro biến động
2. Rủi ro chip hiện tại của TSMC do lệnh trừng phạt có thể gây ra