Ethereum đứng trước ngã ba đường: Thách thức kép về giá và cơ bản

Lời mở đầu

Người đồng sáng lập dba Jon Charbonneau đã chỉ ra vào cuối năm ngoái rằng Ethereum thiếu một mục tiêu "ngôi sao Bắc Đẩu" rõ ràng. Ông cũng đã nói trước đó rằng ngay cả bên trong Ethereum cũng không thể đạt được sự đồng thuận về sản phẩm cốt lõi của nó.

Kể từ vòng này, các cuộc thảo luận trong cộng đồng về việc giá ETH hoạt động kém không ngừng xảy ra. Tổng thể mà nói, giá ETH không chỉ phản ánh tâm lý thị trường, mà còn là yếu tố then chốt trong việc Ethereum có thể thống nhất tầm nhìn của cộng đồng, cân bằng giữa phi tập trung và hiệu suất, củng cố vị thế dẫn đầu của nền tảng hợp đồng thông minh.

Dựa vào điều này, bài viết sẽ khám phá một số vấn đề mà tác giả cho rằng Ethereum hiện đang đối mặt.

Tầm quan trọng của giá ETH

Trong vòng này, tỷ giá ETH/BTC đã đạt mức thấp nhất trong nhiều năm, trong khi SOL/ETH tiếp tục đạt mức cao mới, trở thành nguyên nhân chính khiến Ethereum bị cộng đồng chỉ trích.

Nhân viên kỹ thuật của quỹ Ethereum cảm thấy khó chịu với thái độ không hài lòng của cộng đồng về giá ETH, cho rằng những người này chỉ là những nhà đầu tư ngắn hạn. Quả thực, thiết kế giao thức không nên hướng đến giá cả, nhưng việc tránh né thảo luận về giá một cách thái quá cũng là điều không khôn ngoan. Phần này sẽ thảo luận về tầm quan trọng của giá ETH.

Giá ETH có mối quan hệ trực tiếp với quỹ dự trữ của EF

Theo báo cáo năm 2024, tính đến tháng 10 năm 2024, tổng tài sản của EF khoảng 9.702 triệu USD, trong đó tài sản tiền điện tử là 7.887 triệu USD (99.45% là Ether ); tài sản không phải tiền điện tử là 1.815 triệu USD.

Nếu duy trì chi tiêu 130 triệu đô la mỗi năm và giá ETH ổn định, quỹ hiện tại có thể duy trì khoảng 7,5 năm. Giá ETH giảm sẽ rút ngắn thời gian dự trữ thực tế, ngược lại sẽ kéo dài.

Quy mô chi tiêu 130 triệu USD đã gây ra tranh cãi. Trước đó, cộng đồng chỉ trích rằng nhân sự EF dư thừa ( khoảng 200 người ), chỉ có 35% là nhân viên kỹ thuật. Có người đề xuất giảm chi tiêu xuống còn 30 triệu USD và cắt giảm nhân sự xuống còn 80 người.

Bảo mật giao thức

Giá ETH ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí tấn công dưới sự đồng thuận PoS. Mặc dù các cuộc tấn công thực tế còn cần xem xét đến tính phân tán địa lý của các nút xác thực và cơ chế trừng phạt, nhưng giá vẫn là yếu tố chính.

Ethereum áp dụng PoS, giá ETH trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận của người staking. Giá giảm dẫn đến lợi nhuận thực tế bị thu hẹp, có thể khiến các nút staking rút lui, làm giảm tính bảo mật của mạng. Hiện tại, TVL của một nền tảng staking nào đó khoảng 20 tỷ USD, giảm gần 50% so với đỉnh 40 tỷ USD vào tháng 12 năm ngoái. Trong năm ngoái, một cặp giao dịch đạt mức tăng tối đa hơn 3 lần, trong khi lợi nhuận staking của một blockchain khác vẫn khoảng gấp đôi ETH, điều này có thể thúc đẩy người staking chuyển sang các blockchain khác trong chu kỳ tiếp theo.

Sự tự tin của các bên tham gia hệ sinh thái

Giá cả là kết quả của việc các bên tham gia trong hệ sinh thái ( như nhà phát triển, người dùng, nhà đầu tư, v.v. ) bỏ phiếu bằng hành động thực tế của họ. Trong bối cảnh dư luận chính thống không mấy lạc quan về Ethereum, việc giá cả thể hiện không tốt có thể dẫn đến một vòng luẩn quẩn tiêu cực.

Các nhà phát triển đầu tiên của hệ sinh thái Ethereum, đồng tác giả của EIP-1559 eric.eth cũng đã đăng bài viết cho biết: Khi Vitalik dần rút lui, EF dần trở nên tách biệt với cộng đồng, sự thiếu minh bạch gia tăng. Đối mặt với sự mở rộng của các đối thủ và thái độ "chống lại cạnh tranh" của EF, ông đã nhận được nhiều câu hỏi từ các nhà phát triển Ethereum đầu tiên về "tại sao vẫn kiên trì ở lại hệ sinh thái này".

Giá ETH là một chiếc gương, nên nhận được sự chú ý và quan tâm của EF.

Phi tập trung là tương đối, cạnh tranh cũng vậy

Những người khác nhau, với những quan điểm khác nhau, chắc chắn sẽ có những hiểu biết khác nhau về sự phi tập trung. Các nhà đầu cơ trên một chuỗi công cộng nào đó không cần một chuỗi blockchain có thể chống lại các cuộc tấn công cấp quốc gia, việc có thể thấy sự phân bổ token, hoạt động của nhà phát triển, địa chỉ nội bộ và các thông tin khác trên chuỗi là đủ với họ.

Tương tự, cạnh tranh và không cạnh tranh cũng là mối quan hệ tương đối. Tác giả cho rằng sự cạnh tranh mà Ethereum phải đối mặt chủ yếu có hai điểm.

như tài sản lưu trữ giá trị

ETH như là tài sản dự trữ của kho bạc DAO của các giao thức, tài sản thế chấp trong tài chính tập trung và phi tập trung, cũng như đơn vị ghi chép và phương tiện trao đổi cho giao dịch NFT, định giá MEV, cặp giao dịch token, và giá trị tồn tại liên tục theo thời gian và không gian, nên được coi là tài sản lưu trữ giá trị.

Nhưng điều này chỉ áp dụng cho nội bộ hệ sinh thái Ethereum. Xét trên phương diện rộng, thuộc tính lưu trữ giá trị của ETH vẫn kém hơn nhiều so với Bitcoin.

Ví dụ, từ góc độ vị trí, Bitcoin từ khi ra đời đã được coi là "vàng kỹ thuật số" và "tài sản khan hiếm chống lạm phát", chức năng cốt lõi của nó được xác định rõ ràng là lưu trữ giá trị, dễ dàng được thị trường chính thống và công chúng hiểu.

Và Ethereum như một nền tảng hợp đồng thông minh, nguồn giá trị bao gồm phí Gas, lợi nhuận từ staking, hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi, v.v. Sự phức tạp này dẫn đến việc thuộc tính lưu trữ giá trị của nó bị pha loãng, công chúng có xu hướng xem nó như một "token công nghệ" "token tiện ích" thay vì là một công cụ lưu trữ giá trị thuần túy.

Xét về nguồn cung, tổng số Bitcoin cố định là 21 triệu đồng, thông qua cơ chế giảm một nửa để giảm dần tỷ lệ lạm phát xuống 0. Tỷ lệ lạm phát thực tế của ETH sau khi thực hiện EIP-1559 và PoS có thể thấp hơn Bitcoin. Tuy nhiên, gần đây do hoạt động mạng chậm lại, đã dần quay trở lại lạm phát và thay đổi theo sự biến động của mạng.

So với Bitcoin, các chức năng và cơ chế phức tạp của Ethereum cần có rào cản nhận thức cao hơn. Ngoài ra, việc các nhà đầu tư tổ chức công khai nắm giữ Bitcoin như một tài sản dự trữ cũng củng cố tính hợp pháp của việc lưu trữ giá trị.

Vì vậy, hiện tại thuộc tính lưu trữ giá trị của ETH khó có thể cạnh tranh với Bitcoin. Vị trí cốt lõi hơn của Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh.

là nền tảng hợp đồng thông minh

Nền tảng hợp đồng thông minh Ethereum đang phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các Layer1 khác. Theo dữ liệu, mặc dù Ethereum chiếm ưu thế về phát hành stablecoin và TVL, nhưng các số liệu quan trọng như khối lượng giao dịch hàng ngày, số địa chỉ hoạt động hàng ngày và số lượng giao dịch đều cho thấy sự suy giảm.

Xét về dòng chảy vốn trong một năm qua, một số giao thức mới nổi đã thu hút dòng tiền lớn, trong khi Ethereum đã rút gần 8 tỷ USD. Giao dịch trong hệ sinh thái Ethereum chủ yếu tập trung vào một số Layer2, mặc dù phù hợp với kỳ vọng của lộ trình tập trung vào Rollup, nhưng hoạt động L1 ảm đạm phần nào ảnh hưởng đến giá của ETH trên thị trường.

Cơ chế phản hồi giữa nền tảng, nhà phát triển, ứng dụng và người dùng được hình thành. Nền tảng tốt thu hút nhà phát triển chất lượng, nhà phát triển tạo ra ứng dụng tốt, ứng dụng thu hút người dùng, người dùng thúc đẩy sự thịnh vượng của nền tảng.

Do vì khác nhau về lộ trình công nghệ giữa Ethereum và một số chuỗi công khai, các nhà phát triển thường phải lựa chọn một trong hai. Do đó, ở cấp độ "nền tảng hợp đồng thông minh", chúng đang trong mối quan hệ cạnh tranh.

Lộ trình của một blockchain công cộng đơn giản đến mức chỉ có bốn từ. Nhưng hiện tại không chỉ giới hạn ở hiệu suất cao. Ngoài công nghệ, văn hóa và sự thu hút sự chú ý của nó cũng có điểm cạnh tranh khác biệt.

Có người hỏi "Tại sao không phát hành memecoin trên Ethereum L2", vì L2 cũng có đặc điểm chi phí thấp và khả năng thông lượng cao. Câu trả lời nhận được là "văn hóa". Tóm tắt hình ảnh người dùng, mọi người đều cho rằng người dùng trên Ethereum chủ yếu là "tiền cũ" từ khai thác DeFi, trong khi một chuỗi công khai nào đó đại diện cho dòng máu tươi và sự phân phối lại vốn nhanh chóng.

Những điều mới mẻ thường có khả năng thu hút sự chú ý tốt hơn. Nhiều nhà sáng lập chọn xây dựng ứng dụng tiêu dùng trên một công chuỗi công khai nào đó, ngoài lý do kỹ thuật, còn nhắc đến "sự chú ý" - trong chu kỳ này, nhiều người dùng hơn đang chú ý đến chuỗi công khai đó.

Trong giai đoạn có nhiều dự án và sự chú ý cực kỳ khan hiếm, người sáng lập cố gắng nâng cao độ phổ biến của dự án. Trên một chuỗi công khai nào đó có nhiều tiền nóng và trải nghiệm người dùng mượt mà hơn, vì khi quảng bá sản phẩm, mỗi bước thêm vào đều gây cản trở.

Người trong cuộc mơ hồ - Lựa chọn của Quỹ Ethereum

Chính sách không can thiệp có phù hợp với Ethereum trong môi trường cạnh tranh mạnh mẽ không?

Cộng đồng có sự khác biệt về việc ai đó đảm nhận chức vụ Chủ tịch EF: Các nhà phê bình chỉ ra rằng việc phát triển Ethereum chậm chạp, hỗ trợ nhà phát triển không đủ và giá token yếu trong thời gian 7 năm ông ta nắm quyền có liên quan trực tiếp đến sự quản lý của ông; "Triết lý giảm thiểu" mà ông ta ủng hộ và quản trị phi tập trung bị chỉ trích là "chủ nghĩa buông lỏng", dẫn đến việc EF không thể tích cực điều phối tài nguyên sinh thái, trái ngược với sự vận hành hiệu quả của các quỹ khác.

Những đánh giá này khó có thể làm rõ trong thời gian ngắn, cũng không phải là trọng tâm của bài viết này, nhưng ở một mức độ nào đó phản ánh sự không hài lòng của cộng đồng, như một lối thoát cho cảm xúc.

Chủ tịch đã phát biểu vào ngày nhậm chức với bài viết "A new chapter in the infinite garden", nêu rõ vai trò của quỹ là "người làm vườn" chứ không phải "người kiểm soát", thông qua việc nuôi dưỡng sự đa dạng của khách hàng, phát triển phối hợp, các hoạt động cộng đồng để hỗ trợ hệ sinh thái; chủ trương tăng trưởng thích ứng, lãnh đạo phi tập trung, phản đối việc mở rộng theo mô hình doanh nghiệp; cho rằng Ethereum cần giữ nguyên tầm nhìn ban đầu của "máy tính toàn cầu".

Tác giả cho rằng, việc bàn về giá trị và lý tưởng trong giai đoạn tăng trưởng của sự vật là hữu ích; nhưng nếu hệ thống đang ở giai đoạn suy thoái, không thể tạo ra tăng trưởng, thì những cuộc "nói chuyện cao siêu" như vậy sẽ trở nên nhạt nhẽo và không thuyết phục được mọi người.

Điều kiện tiên quyết để trở thành "máy tính thế giới", thực hành và phát triển các giá trị cốt lõi là có người xây dựng trên nền tảng sinh thái, và sẵn sàng theo đuổi và phổ biến các giá trị này. Sự thịnh vượng của hệ sinh thái là điều kiện cần thiết.

Han Feizi chỉ ra trong "Ngũ Độc" rằng bản chất của Nho giáo "làm loạn pháp luật bằng văn bản" là bàn luận về nhân nghĩa một cách hão huyền, lơ là những mâu thuẫn thực tế. Khi tài nguyên có hạn, việc bàn luận về nhân nghĩa sẽ tách rời khỏi nhu cầu thực tế, phải dựa vào các phương tiện thực tế như "pháp, thuật, thế". Khi Khổng Tử du hành qua các nước, chỉ có nước vệ kinh tế phát triển hơn một chút tạm thời chấp nhận chủ nghĩa lý tưởng của ông; ở các nước như Tống, Thần, Tài nơi có nhiều cuộc chiến tranh xảy ra, chủ nghĩa lý tưởng của Khổng Tử đã bị bỏ rơi do thiếu nền tảng vật chất.

Gần đây, cộng đồng đã nghi ngờ EF liên tục bán tháo Ether và không sử dụng các phương pháp tài chính như staking để duy trì quỹ dự trữ. Ngày hôm đó, EF lại bán một lượng nhỏ Ether. Trong bối cảnh cảm xúc không hài lòng trong cộng đồng lan rộng, hành động này trở nên tồi tệ. Một người cho rằng, nếu quỹ ký gửi Ether, có thể họ sẽ bị buộc phải đưa ra "lựa chọn chính thức" trong các sự kiện hard fork gây tranh cãi, vi phạm nguyên tắc phi tập trung của Ethereum. Lý do này dường như không thuyết phục, không thể đáp ứng những mối quan tâm cốt lõi của cộng đồng.

Dựa trên những thảo luận trên, cho dù từ các dữ liệu yếu kém của việc định vị "nền tảng hợp đồng thông minh", hay giá của ETH với đặc tính "lưu trữ giá trị" đang ảm đạm, Ethereum đều tỏ ra bất lực. Lúc này, việc chọn cách kiên trì không hành động không hẳn là sáng suốt.

"Ethereum là hệ sinh thái chứ không phải công ty"

Một người đã nhấn mạnh trong AMA tiếng Trung vào ngày 27 tháng 2 rằng Ethereum không phải là một công ty, mà là một hệ sinh thái.

Tác giả đồng ý rằng Ethereum không nên được xem như một công ty, vì hoạt động theo mô hình công ty đồng nghĩa với việc có một mức độ nhất định nhằm mục đích lợi nhuận, điều này mâu thuẫn với định vị mà Ethereum đã xác định từ lâu. Tuy nhiên, việc không hoạt động như một công ty dẫn đến khó khăn trong việc thiết lập các chỉ số để đo lường hiệu quả làm việc của hệ thống, và mục tiêu của hệ thống phân tán thay vì tối ưu hóa cho một điểm hoặc hướng cụ thể.

Thật ngại, mặc dù EF không coi Ethereum là một công ty, nhưng công chúng vẫn đánh giá và định giá Ethereum theo cách của một công ty, tham khảo các chỉ số như số địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch, doanh thu của giao thức, điều này khó có thể đạt được sự đơn giản như "tượng đài" của Bitcoin.

Từ dữ liệu cơ bản như doanh thu từ giao thức, Ethereum không còn đà mạnh mẽ nữa. Ví dụ, do hoạt động L1 ảm đạm dẫn đến giảm mạnh việc thiêu hủy ETH, ETH đã kết thúc chu kỳ giảm phát gần hai năm, quay trở lại lạm phát, với tỷ lệ lạm phát hàng năm đạt 0.72%.

Về mặt phát triển công nghệ, chủ tịch viết: Phối hợp chứ không phải là lãnh đạo các cuộc họp của các nhà phát triển, từ điểm khởi đầu nhìn thì không tệ, nhưng quá lý tưởng hóa. Phương pháp chủ yếu là phối hợp sẽ gặp nhiều vấn đề trong thực tế, như kém hiệu quả và độ ma sát cao. Mỗi người có ý kiến riêng, mà không có quyết định toàn cục, cuối cùng khó thực hiện.

Bài viết này không nhằm làm rõ đúng sai, cũng không phải phê phán cách làm của EF, mà là cố gắng trình bày quan điểm và logic của tác giả, chỉ ra những điều lợi hại trong đó. Tóm lại, tác giả cho rằng EF cần thực tế, phát hiện vấn đề, lắng nghe ý kiến của cộng đồng và có hành động.

Kết luận

Tiền điện tử có các dòng chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau. Trong cái này, dòng chính là ETF Bitcoin.