TON: Gánh nặng lịch sử và con đường tái cấu trúc hệ sinh thái

Trong hai năm qua, TON( The Open Network) đã trải qua một sự chuyển mình đáng kinh ngạc từ sự im lặng đến bùng nổ. Dựa vào nền tảng hàng triệu người dùng của Telegram, TON nhanh chóng xây dựng được sự hiện diện mạnh mẽ trong cộng đồng tiền mã hóa. Hệ sinh thái trò chơi, kinh tế robot, hệ thống thanh toán đã từng mang lại cho TON sức hấp dẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, trước thực tế giá coin dao động, giá trị thị trường giảm sút và mức độ hoạt động giảm, TON cũng bộc lộ những vấn đề cấu trúc sâu sắc: sự tập trung đồng, sự đồng nhất trong hệ sinh thái, và cơ sở hạ tầng yếu.

Bài viết này sẽ hệ thống hóa phân bố chip của TON, kinh tế token, người dùng và dòng tiền, hệ sinh thái phát triển và cấu trúc TAC, cố gắng trả lời một câu hỏi cốt lõi: Sự thịnh vượng ngắn hạn của TON có đủ cấu trúc để hỗ trợ giá trị lâu dài của nó không?

Sự tập trung cực độ của chip TON: Vết nứt giữa cá voi và nhà đầu tư nhỏ lẻ

TON khởi đầu không suôn sẻ, ngay từ đầu đã phải gánh chịu những vấn đề cấu trúc như tập trung vốn lớn và lịch sử khóa khoáng sản, giờ đây đang cố gắng tái tạo bản thân trong những "chi phí chìm" này. Từ cấu trúc vốn, xu hướng token và dòng tiền, có thể nhìn thấy bức tranh thực tế về sự phát triển hệ sinh thái của nó.

Phần lớn mã thông báo TON nằm trong tay một số ít thợ mỏ sớm. TON được thành lập vào năm 2018, đã bị SEC cấm khi chuẩn bị phát hành đồng tiền và khởi động mạng chính vào năm 2019, và dự án chính thức bị ngừng vào tháng 5 năm 2020, nhưng đã được nhóm phát triển khởi động lại. Tính đến tháng 6 năm 2022, 98,55% TON đã được khai thác. Để giảm thiểu sự tập trung mã thông báo, nhóm dự án TON đã triển khai dịch vụ mua mã thông báo hàng loạt từ tay thợ mỏ sớm, đồng thời cung cấp các ưu đãi khóa dài hạn.

Các cá voi lớn trên TON chủ yếu là những thợ mỏ bị đóng băng/không hoạt động. Có 12 địa chỉ cá voi sở hữu hơn 1% tổng nguồn cung, trong đó 6 địa chỉ có hoạt động thấp. 171 địa chỉ cá voi được đánh dấu là "đóng băng" đã khóa 1081m TON. Ngoài ra, quỹ "TON Believers Fund" đã khóa 1317m TON đến tháng 10 năm 2025.

Phân bố mã thông báo TON rất không đồng đều. Tỷ lệ người dùng nắm giữ dưới 100 TON gần 99,9%. Kể từ tháng 3 năm 2024, người nhỏ lẻ đổ vào, số địa chỉ nắm giữ trên 100K TON đã tăng từ hơn 500 lên 1.3K, nhưng sau khi nhiệt độ giảm lại giảm xuống khoảng 600. Mặc dù có nhiều địa chỉ nắm giữ dưới 1K TON, nhưng chỉ chiếm hơn 1% tổng số mã thông báo.

Đánh giá TON giảm, nhưng vẫn còn không gian tăng trưởng

Giá TON đã trải qua vài đợt tăng mạnh: vào tháng 11 năm 2021 được niêm yết và nhận được sự ủng hộ từ người sáng lập Telegram; dòng vốn lớn đổ vào vào tháng 2-3 năm 2024; và tăng vào tháng 6-7 năm 2024. Ngày 25 tháng 8, CEO Durov bị bắt đã gây ra mức giảm khoảng 20%.

Trong năm qua, giá trị đồng TON đã giảm hơn 50% so với đỉnh cao, vốn hóa thị trường giảm mạnh. TVL của hệ sinh thái đã giảm từ 770 triệu USD xuống còn 140 triệu USD, giảm gần 80%.

Mặc dù vậy, từ quy mô vốn hóa thị trường, TON vẫn có không gian tăng trưởng. Hiện tại, vốn hóa thị trường là 8.64B USD, giảm 65.65% so với đỉnh 25.17B USD vào giữa năm 2024, nhưng vẫn có tiềm năng tăng trưởng. Vốn hóa của TON đã gần như tăng gấp đôi mỗi nửa năm, từ 4B USD vào tháng 7 năm 2023 lên 7B USD vào đầu năm 2024, và sau đó đạt đỉnh khoảng 13B USD vào tháng 8 năm 2024.

TON lạm phát có thể kiểm soát, các trường hợp ứng dụng cần được mở rộng

Tổng cung ban đầu của token TON là 5 tỷ đồng, không có giới hạn, hàng năm tăng khoảng 0,6% ( 30 triệu đồng ). Token được sử dụng để thưởng cho các xác thực viên, staking có thể nhận được khoảng 4,7% APY.

Các ứng dụng của token TON bao gồm: phí giao dịch, dịch vụ nền tảng thanh toán, staking, giao dịch xuyên chuỗi, quản trị và dịch vụ lưu trữ, v.v. Hiện tại có thể mua trực tiếp TON bằng thẻ tín dụng, sau đó mua hàng hóa ảo.

Telegram Stars là giải pháp của TON để hướng dẫn dần dần người dùng Web2 vào thế giới tiền điện tử. Người dùng có thể mua Stars bằng thẻ tín dụng, dùng để mua các sản phẩm kỹ thuật số do robot cung cấp. Các thương nhân phải rút tiền bằng TON. Chính thức sẽ liên kết quảng cáo và việc rút tiền của các nhà phát triển với hệ sinh thái TON.

Thực tế sau cơn sóng rút lui của lưu lượng TON: Đau đớn trong chuyển đổi sinh thái

TON hiện tại có nhiều dự án và đông đúc, chính thức không còn chú trọng đến hệ sinh thái trò chơi, mà tập trung vào khía cạnh thanh toán. Hơn 1000 dự án chỉ có 20 phân loại nhỏ, thực tế chỉ có 5 loại lớn. Ngoài trò chơi và meme, các lĩnh vực khác hầu như có độ nhận diện thấp.

Sự hoạt động trên chuỗi TON tiếp tục giảm, tiết lộ sự suy giảm sức sống kinh tế bên trong hệ sinh thái. Sự tham gia của người dùng và tần suất giao dịch đều giảm, phản ánh động lực tăng trưởng của hệ sinh thái rõ rệt suy yếu. Khó khăn này xuất phát từ nhiều yếu tố:

1. Giai đoạn đầu dựa vào lợi ích lưu lượng Telegram để thu hút người dùng nhanh chóng, nhưng không thể thiết lập cơ chế giữ chân hiệu quả.
2. Câu chuyện sinh thái đơn nhất, chủ yếu xoay quanh xã hội và trò chơi, thiếu sự đa dạng trong việc bố trí đường đua.
3. Kiến trúc phát triển độc đáo và ngôn ngữ lập trình không thân thiện với các nhà phát triển, hạn chế việc ươm mầm và đổi mới của dự án.

Nếu TON không thể thoát khỏi sự phụ thuộc vào sự nóng bỏng trong ngắn hạn, mở rộng các trường hợp ứng dụng có thể triển khai, sẽ khó để tích lũy giá trị chuỗi bền vững.

Người dùng và nhà phát triển TON ở đâu?

Người dùng TON tăng nhanh nhưng mức độ hoạt động giảm. Số lượng địa chỉ từ 20 triệu vào tháng 5 năm 2024 đã bùng nổ lên 150 triệu hiện tại. Tuy nhiên, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng đã giảm từ mức hàng triệu vào cuối năm 2024 xuống còn 200.000, với 30.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày.

Khối lượng giao dịch đã giảm mạnh so với trước đây, nhưng vẫn ổn định. Từ trung bình hàng ngày 4 triệu giao dịch giảm xuống còn 2.5 triệu giao dịch, vẫn cao hơn BTC và ETH.

Số lượng người xác nhận TON ít, dẫn đến mức độ tập trung nhất định. Hiện có 400 người xác nhận, phân bố ở 26 quốc gia, đã đặt cọc gần 700 triệu TON. Số lượng người xác nhận thấp hơn nhiều so với các chuỗi công khai chính khác, có thể ảnh hưởng đến tính ổn định của mạng.

Số lượng nhà phát triển ổn định nhưng có sự giảm sút. Số lượng lập trình viên toàn thời gian là 30 người, số nhà phát triển hoạt động hàng tháng là hơn 150, giảm 100 người so với cuối năm 2024. Lượng tải xuống TON Connect SDK đã giảm từ mức cao nhất 25.000+ mỗi tuần xuống còn khoảng 12.000.

Tương lai của TON: Hướng tới tính tương thích và kết nối

Mặc dù sở hữu một nhóm người dùng tiềm năng lớn, sự phát triển của hệ sinh thái TON đang đối mặt với những rào cản không tương thích với các ứng dụng EVM. TAC(TON Access) cam kết cung cấp kênh kết nối cho các dApp EVM vào hệ sinh thái TON và Telegram.

TAC là mở rộng mạng TON, kết nối TON với các ứng dụng EVM, tạo ra trải nghiệm thống nhất cho người dùng và nhà phát triển. Nó là chuỗi công cộng EVM độc lập được xây dựng dựa trên Cosmos SDK + Ethermint, hỗ trợ thực thi hợp đồng thông minh EVM đầy đủ.

TAC thông qua hệ thống hợp đồng thông minh Proxy để thực hiện giao tiếp chuỗi chéo, trải nghiệm người dùng giống như sử dụng DApp gốc. Nó cũng tăng cường tính an toàn kinh tế thông qua cơ chế staking.

Tổng thể mà nói, TAC giống như một đường cao tốc bản địa nhanh chóng của TON đến EVM, mở rộng ranh giới hệ sinh thái TON, cho phép người dùng "chỉ cần mang theo một ví, có thể đi khắp mọi nơi".

Tương lai của TON phụ thuộc vào con đường tương thích mà kiến trúc TAC mở ra. Việc có thể kết nối với thế giới EVM chính thống, xây dựng hệ sinh thái nhà phát triển vững chắc, và vượt qua những rào cản trong thanh toán và hiện thực hóa các tình huống sẽ quyết định xem TON có thực sự thoát ra khỏi lợi ích của nền tảng hay không.

Sau khi dòng chảy giảm đi, điều thực sự còn lại là khả năng tự tạo máu của chuỗi. TON, vẫn đang ở ngã tư.