Bitcoin Giao ngay ETF được phê duyệt có ảnh hưởng sâu sắc đến tài chính và Chính sách tiền tệ của Mỹ

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã phê duyệt việc niêm yết ETF giao ngay Bitcoin, quyết định này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận. Mặc dù hầu hết mọi người quan tâm đến cách quyết định này ảnh hưởng đến giá Bitcoin trong ngắn hạn, nhưng tác động lâu dài của nó có thể còn sâu sắc hơn.

Việc ra mắt ETF sẽ thúc đẩy mạnh mẽ việc thể chế hóa Bitcoin, khiến Hoa Kỳ khó có thể cấm tài sản kỹ thuật số, từ đó cho Bitcoin cơ hội thay đổi vĩnh viễn cách thức hoạt động cơ bản của tiền tệ.

Động cơ chính trị của việc giảm giá tiền tệ

15 năm trước, khi Satoshi Nakamoto công bố sách trắng Bitcoin, ông đã nhấn mạnh mối lo ngại lâu dài của mọi người về chính trị kinh tế tiền tệ: Chính phủ có động cơ chính trị mạnh mẽ để làm giảm giá trị của tiền tệ chính thức, nhằm đạt được mục tiêu chi tiêu lớn hơn thu nhập.

Tăng chi tiêu của chính phủ thường được ưa chuộng, trong khi tăng thuế thì không. Do đó, chính phủ thường cố gắng tăng chi tiêu thông qua vay mượn mà không tăng thuế, khi vay mượn không thể duy trì, thì sẽ tạo ra nhiều tiền hơn từ không khí.

Trong ngắn hạn, cách làm này khả thi về mặt chính trị, vì các chính trị gia có thể giành được sự tái đắc cử bằng cách tăng chi tiêu cho những người ủng hộ. Nhưng trong dài hạn, việc tăng số lượng tiền tệ sẽ dẫn đến sự giảm giá trị mua sắm của mỗi đơn vị tiền tệ, tức là lạm phát.

Satoshi Nakamoto và những người theo ông đã cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách giới hạn tổng số lượng Bitcoin ở mức 21 triệu đồng. Khác với việc lượng cung của đô la Mỹ, euro, yen hoặc nhân dân tệ sẽ tăng theo thời gian, tổng cung lưu thông của Bitcoin sẽ không bị thay đổi bởi các chính trị gia. Về lý thuyết, điều này khiến Bitcoin trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài đáng tin cậy hơn so với các loại tiền tệ hợp pháp hiện đại.

Chính phủ Mỹ có thể cấm Bitcoin không?

Nếu Bitcoin thực sự trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn đô la Mỹ, một số người lo ngại rằng chính phủ Mỹ có thể cấm loại tiền điện tử này. Có ý kiến cho rằng, giống như trong những năm 1930, chính phủ đã cấm việc sở hữu vàng tư nhân, bây giờ cũng có thể cấm Bitcoin.

Từ góc độ kỹ thuật, chính phủ Mỹ không thể hoàn toàn cấm Bitcoin, giống như không thể cấm Internet. Bitcoin hoạt động trên mạng máy tính phân tán, mạng này nằm ngoài quyền tài phán của Mỹ. Ngay cả khi Trung Quốc cấm khai thác Bitcoin vào năm 2021, vào đầu năm 2022 vẫn có khoảng một phần năm tiêu thụ điện năng khai thác Bitcoin xảy ra trong lãnh thổ Trung Quốc.

Nhưng điều này không có nghĩa là chính phủ Mỹ không có ảnh hưởng. Về lý thuyết, Mỹ có thể cấm việc đổi Bitcoin bằng đô la Mỹ trên các sàn giao dịch lớn, cấm các ngân hàng chính hợp tác với các doanh nghiệp Bitcoin, ngăn chặn các công ty niêm yết giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, hoặc đặt ra rào cản ngăn cản các doanh nghiệp bán lẻ chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin.

Nói cách khác, mặc dù Hoa Kỳ không thể cấm mạng lưới Bitcoin hoạt động, nhưng về lý thuyết có thể làm cho người Mỹ chính thống rất khó sử dụng và mua Bitcoin, tương tự như cách Roosevelt cấm sở hữu vàng tư nhân vào năm 1933.

ETF khiến việc cấm Bitcoin trở nên cực kỳ khó khăn

ETF Bitcoin mới được phê duyệt đã đóng một vai trò quan trọng trong lĩnh vực này. Với sự chấp thuận của các cơ quan quản lý, một số công ty lớn và có ảnh hưởng nhất trong ngành tài chính, bao gồm nhiều công ty quản lý tài sản nổi tiếng, sẽ nắm giữ hàng tỷ đô la Bitcoin. ETF cho phép một lượng lớn nhà đầu tư chưa bao giờ giao dịch Bitcoin trên sàn giao dịch tiền điện tử hoặc nắm giữ Bitcoin một cách riêng tư tiếp cận ngay lập tức với Bitcoin.

Điều này rất quan trọng, vì nó mở rộng đáng kể các nhóm lợi ích hỗ trợ duy trì và tăng cường vị thế của Bitcoin trên thị trường tài chính Mỹ. Nếu có thành viên Quốc hội hoặc nhà quản lý nào cố gắng hạn chế Bitcoin, họ sẽ không chỉ phải đối mặt với sự phản đối của các nhà nắm giữ Bitcoin thông thường, mà còn gặp phải sức cản từ những nhà tham gia tài chính chính có ảnh hưởng lớn ở Washington.

Chỉ với điều này, các nhà hoạch định chính sách sẽ rất khó để chủ động hạn chế việc áp dụng Bitcoin. Các nhóm lợi ích đặc biệt đóng vai trò rất quan trọng trong quá trình xây dựng chính sách, và những người vận động hành lang đặc biệt giỏi trong việc phản đối các chính sách mới không có lợi cho lợi ích của khách hàng của họ.

Hiện tại, số Bitcoin nắm giữ trong ETF đã vượt quá 25 tỷ USD, trong đó khoảng 1 tỷ USD được tạo ra trong vòng hai tuần sau khi ETF mới được phê duyệt. Ngay cả đối với các công ty quản lý tài sản lớn, đây cũng là một số tiền không nhỏ.

Sự xem xét của cơ quan quản lý

Cơ quan quản lý rõ ràng đã nhận thức được điều này, điều này cũng giải thích tại sao quá trình phê duyệt Bitcoin ETF lại khó khăn như vậy. Theo các quy định liên quan, trách nhiệm của cơ quan quản lý không phải là quyết định xem Bitcoin có phải là một khoản đầu tư tốt hay không, mà nên để nhà đầu tư và thị trường đánh giá. Tuy nhiên, trong suốt 10 năm qua, cơ quan quản lý đã liên tục kháng cự việc cho phép nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin thông qua các công cụ chính thống, được quản lý. Đó chính là vì họ biết rằng việc công nhận nó có thể làm tăng đáng kể sự quan tâm của nhà đầu tư đối với tài sản kỹ thuật số.

Các cơ quan quản lý chỉ phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay dưới áp lực của tòa án. Tòa án cho rằng sự kháng cự trước đó của các cơ quan quản lý đối với ETF Bitcoin là "kiêu ngạo và tùy tiện", vì đã phê duyệt gần như các sản phẩm hợp đồng tương lai Bitcoin và hàng hóa khác.

Mặc dù vậy, một số nhà quản lý vẫn có thái độ chỉ trích đối với Bitcoin, cho rằng nó "chủ yếu là một tài sản đầu cơ, không ổn định và cũng được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp".

Các tình huống có thể xảy ra trong tương lai

Mặc dù việc phê duyệt Bitcoin ETF khiến chính phủ khó có thể cấm thị trường Bitcoin ở Mỹ trong thời gian ngắn, nhưng nếu Bitcoin thực sự tăng lên đủ để cạnh tranh với đồng đô la, chính phủ có hành động hay không?

Ngay cả khi chính phủ cố gắng can thiệp, có thể sẽ quá muộn vào thời điểm đó. Lấy Argentina làm ví dụ, mặc dù chính phủ hạn chế công dân đổi hơn 200 đô la mỗi năm từ peso sang đô la, nhưng ước tính người Argentina vẫn giữ khoảng hơn 200 tỷ đô la tiền mặt, chiếm 10% tổng số đô la đang lưu hành.

Hiện nay, nợ công của Mỹ khoảng 34 triệu tỷ đô la. Bitcoin có thể cần đạt khoảng một phần năm quy mô này (khoảng 7 triệu tỷ đô la, gấp 9 lần giá trị thị trường hiện tại) để bắt đầu cạnh tranh về tính thanh khoản với trái phiếu chính phủ Mỹ. Khi nợ công tăng lên, ngưỡng này cũng sẽ cao hơn.

Tuy nhiên, chỉ khi Bitcoin được công nhận rộng rãi hơn như một phương tiện lưu trữ giá trị, thì giá trị thị trường của nó mới có thể đạt 7 nghìn tỷ đô la. Lúc đó, sự đàn áp của Mỹ đối với Bitcoin có thể phản tác dụng, giống như chính sách kiểm soát vốn hiện tại ở Argentina, vì điều này sẽ gửi tín hiệu đến thị trường thế giới rằng Mỹ không còn tin tưởng vào lợi thế vốn có của đồng đô la.

Kết luận

Trong một kịch bản lý tưởng, Hoa Kỳ nên giải quyết các vấn đề tài chính của mình, đặc biệt là chi tiêu quá mức trong phúc lợi y tế, để đưa nợ công vào một con đường phát triển bền vững. Trước đó, người Mỹ có thể xem Bitcoin như một công cụ phòng ngừa sự giảm giá của đồng đô la do nợ công tăng vọt. Quyết định mới nhất của các cơ quan quản lý thực sự đảm bảo sự tồn tại lâu dài của công cụ phòng ngừa này.