Khung pháp lý về tài sản kỹ thuật số và phát triển thị trường Malaysia

Một, Khung pháp lý

Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Quốc gia Malaysia và Ủy ban Chứng khoán Malaysia cùng thực hiện chức năng quản lý. Ngân hàng Quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền kỹ thuật số phát hành bởi tư nhân là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban Chứng khoán thì chịu trách nhiệm đưa các tài sản tiền điện tử đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Tổng thể, Malaysia coi tài sản tiền điện tử như một sản phẩm chứng khoán/đầu tư chứ không phải là tiền tệ để quản lý.

Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý bắt nguồn từ "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ năm 2007 có hiệu lực từ năm 2019 ( tiền mã hóa và mã thông báo kỹ thuật số được coi là chứng khoán )". Luật này trao quyền cho Ủy ban Chứng khoán trong việc quản lý, và quy định rằng chỉ cần tài sản tiền mã hóa đáp ứng một số thuộc tính đầu tư nhất định, nó có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt ban hành nhiều quy định đi kèm, bao gồm "Hướng dẫn cho Nhà điều hành Thị trường Được công nhận" và "Hướng dẫn về Tài sản Kỹ thuật số", quy định về điều kiện gia nhập của sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng phát hành sàn giao dịch lần đầu và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký trở thành nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ tiêu chuẩn cao, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro mạnh mẽ, các biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Hơn nữa, hệ thống "người giữ tài sản kỹ thuật số" đã được giới thiệu, yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ giữ tài sản phải có giấy phép liên quan.

Đối với các dịch vụ ví, nếu chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung thì tạm thời không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu vừa có chức năng đổi tiền pháp định hoặc lưu ký thì cần phải có đủ điều kiện thanh toán hoặc lưu ký tương ứng. Cách xử lý phân biệt này vừa đảm bảo sự phát triển đổi mới vừa quản lý có thể kiểm soát.

Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cơ cấu thị trường

Đến năm 2025, Malaysia sẽ có 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép bởi Ủy ban Chứng khoán, bao gồm:

1. Luno Malaysia: Nền tảng tuân thủ có thị phần cao nhất, hỗ trợ giao dịch khoảng 18 loại tiền tệ được quản lý.
2. SINEGY: Nổi bật với sự tuân thủ và an toàn, hỗ trợ ít loại tiền.
3. Tokenize Malaysia: Hoạt động bao phủ Malaysia, Singapore, Việt Nam, v.v., nhận được sự đầu tư từ ngân hàng đầu tư địa phương Kenanga.
4. MX Global: Đã từng nhận đầu tư từ Binance, hỗ trợ giao dịch các loại tiền điện tử chính.
5. HATA Digital: sàn giao dịch được cấp phép thứ 5, có chức năng giao dịch thị trường đô la độc lập.
6. Torum International: Sàn giao dịch thứ 6, được định vị là nền tảng "xã hội + tài chính".

Các nền tảng này đều là những nhà điều hành thị trường được công nhận và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi loại tiền tệ bằng đồng Ringgit Malaysia.

Tính đến đầu năm 2025, có 22 loại tiền điện tử được phép giao dịch, bao gồm các đồng coin chính, coin chuỗi công khai, coin DeFi, v.v. Đáng lưu ý là, chưa có bất kỳ đồng stablecoin hay đồng coin bảo mật nào được phê duyệt để giao dịch. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn loại tiền, tập trung kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.

Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối

Các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đồng ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền fiat vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi sang tài sản kỹ thuật số; hoặc có thể bán tài sản kỹ thuật số đang nắm giữ và rút tiền về tài khoản ngân hàng của mình bằng ringgit.

Nhà đầu tư cũng có thể chuyển đổi tiền điện tử của các đồng tiền hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch để thực hiện giao dịch, sau khi giao dịch hoàn tất, họ cũng có thể rút tài sản về ví trên chuỗi. Sắp xếp này cung cấp cho người dùng kênh lưu thông hai chiều giữa tiền pháp định và tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, tất cả các giao dịch rút và nạp tiền đều phải trải qua quy trình xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền.

Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút tiền ra ngoài thông qua tài sản kỹ thuật số, cơ quan quản lý Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đối với sàn giao dịch:

• Chỉ cho phép giao dịch tính bằng Ringgit: Sàn giao dịch không được cung cấp các cặp giao dịch tính bằng đô la Mỹ hoặc ngoại tệ khác, cũng như không được phép giao dịch stablecoin.
• Rút tiền chỉ giới hạn ở tài khoản ngân hàng nội địa: Việc rút tiền fiat phải được chuyển vào tài khoản ngân hàng nội địa mang tên người dùng.
• Kiểm tra rút tiền mã hóa: Mặc dù về mặt kỹ thuật cho phép người dùng rút tiền đến ví cá nhân, nền tảng thường sẽ đặt độ trễ hoặc quy trình kiểm tra bổ sung.

Những thiết kế này đã hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản kỹ thuật số trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho các nhà đầu tư, ngay cả khi mua Bitcoin, Ethereum và các loại tiền có độ biến động cao khác, cũng khó có thể chuyển đổi chúng thành tài sản ngoại tệ để thực hiện chuyển tiền quốc tế. Quan điểm cơ bản của cơ quan quản lý là: "Không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát mục đích xuyên biên giới".

Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo vệ tài sản của khách hàng

Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu trữ tập trung, tức là người dùng cần nạp tài sản vào ví hoặc tài khoản trên nền tảng để thực hiện giao dịch, không thể sử dụng ví cá nhân trên chuỗi để thực hiện giao dịch trực tiếp. Phía nền tảng cần đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt hoàn toàn với tài sản của công ty, và áp dụng cơ chế lưu trữ ví lạnh/chữ ký đa chữ ký thích hợp.

Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã giới thiệu hệ thống "người lưu giữ tài sản kỹ thuật số", thiết lập ngưỡng quản lý đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu giữ token. Đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm CoKeeps, nhận được phê duyệt nguyên tắc.

Trước khi cơ chế người giám hộ tài sản kỹ thuật số được thực hiện toàn diện, hầu hết các nền tảng đều sử dụng dịch vụ giám sát tài sản kỹ thuật số từ các nhà cung cấp giám sát quốc tế bên thứ ba.

• Luno Malaysia: hợp tác với BitGo để lưu trữ tài sản kỹ thuật số, trong khi tiền pháp định được quản lý bởi tổ chức ủy thác địa phương MTrustee.
• Tokenize: Tài sản ký gửi được thực hiện bởi BitGo và Universal Trustee.
• SINEGY: cũng áp dụng giải pháp lưu ký độc lập, đảm bảo tính độc lập của tài sản khách hàng.

Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:

• Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng vào mục đích khác.
• Thực hiện báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng nhận dự trữ.
• Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản của khách hàng hoặc hành vi đầu tư đòn bẩy nào.

Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc đảm bảo niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng Malaysia vì tài sản được lưu ký bởi bên thứ ba và không được sử dụng tài sản của khách hàng, do đó thể hiện sự ổn định và độ tin cậy trong quản lý mạnh mẽ hơn trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động.

Năm, Tình hình thị trường và Cấu trúc cạnh tranh của các nền tảng

Thị trường tài sản kỹ thuật số Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử quốc gia đã đạt khoảng 21 tỷ Ringgit. Trong năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số mới đã đạt 128.000 tài khoản, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.

Về cấu trúc cạnh tranh trên nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc cao độ tập trung. Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được phê duyệt, luôn ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai năm 2024, số người dùng đã đăng ký trên nền tảng này đã vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch đạt hơn 72 triệu giao dịch, tổng tài sản quản lý lên tới 4.28 tỷ ringgit. Doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% thị trường của các sàn giao dịch có giấy phép.

Thị phần của các sàn giao dịch còn lại tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và con đường phát triển riêng.

• Tokenize Malaysia với nền tảng đầu tư từ Kenanga, có một mức độ nhận thức nhất định trong số người dùng tài chính truyền thống địa phương.
• MX Global đã có sự tăng trưởng người dùng đáng kể sau năm 2022 nhờ vào việc nhận được đầu tư từ Binance.
• HATA Digital bắt đầu thử nghiệm từ năm 2024, vì có khu vực giao dịch bằng đô la Mỹ và chức năng tích hợp thanh khoản bên ngoài, đã thu hút sự chú ý của người dùng chuyên nghiệp.

Từ góc độ hồ sơ nhà đầu tư, người dùng lẻ là chủ yếu, với độ tuổi trẻ rõ rệt. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, trong đó nam giới chiếm 76%, số tiền gửi trung bình mỗi giao dịch là 100 ringgit, thể hiện đặc điểm thị trường bán lẻ điển hình "số lượng nhỏ, tần suất cao". Đồng thời, tỷ lệ người dùng nữ tăng dần theo từng năm, dự kiến sẽ tăng 17% vào năm 2024, cho thấy sự chấp nhận của thị trường đang ngày càng mở rộng.

Độ sôi động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến giá cả quốc tế. Sau sự kiện FTX năm 2022, khối lượng giao dịch đã từng giảm sút, nhưng từ năm 2023, khi giá Bitcoin phục hồi và các tin tốt về ETF thúc đẩy, khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 đã tăng hơn 300% so với quý trước. Năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt qua 100.000 đô la, càng làm tăng thêm mong muốn giao dịch và độ nóng mở tài khoản.

Báo cáo của Ủy ban Chứng khoán chỉ ra rằng, hơn 72% tài khoản trao đổi tài sản kỹ thuật số thuộc về nhà đầu tư dưới 45 tuổi, phản ánh rằng thị trường chủ yếu được cấu thành từ người dùng gốc kỹ thuật số. Các sự kiện như Worldcoin cũng đã thu hút sự chú ý rộng rãi, cho thấy thị trường rất nhạy cảm với các đồng tiền mới, airdrop và ứng dụng đổi mới, làm nổi bật sự cần thiết phải tăng cường giáo dục cho nhà đầu tư trong tương lai.

Tổng thể, thị trường tiền điện tử ở Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái giao dịch với các nhà đầu tư cá nhân trẻ tuổi là chủ yếu, độ tập trung của các nền tảng cao và hoạt động giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi các xu hướng toàn cầu, dựa trên cơ sở chính sách quản lý rõ ràng và các nền tảng tuân thủ an toàn. Với việc dần dần mở rộng các loại token và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.

Sáu, hiện tượng sử dụng nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý

Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thị trường thực tế, một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, chẳng hạn như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại tiền tệ giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút mạnh mẽ các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư coi sàn giao dịch có giấy phép tại địa phương như "kênh rút tiền", tức là sau khi giao dịch và có lãi trên các nền tảng chưa đăng ký, họ sẽ chuyển tài sản vào sàn có giấy phép để quy đổi thành ringgit.

Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý tăng dần, hình thành một hệ thống các hạn chế và cơ chế trừng phạt.

1. Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Duy trì lâu dài và công khai danh sách "cảnh báo nhà đầu tư", liệt kê các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà không đăng ký.

2. Thi hành pháp lý chính thức và lệnh cấm: gửi lệnh bằng văn bản và lên án công khai đối với các nền tảng lớn, yêu cầu ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia, đóng cửa trang web, ứng dụng và kênh tiếp thị.

3. Sự kết hợp của các biện pháp kỹ thuật và tài chính để phong tỏa:

   • Nhà cung cấp viễn thông địa phương chặn địa chỉ trang web nền tảng không có giấy phép
   • Gỡ bỏ các ứng dụng liên quan khỏi cửa hàng ứng dụng
   • Cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút tiền cho các nền tảng chưa đăng ký
   • Cấm cung cấp giao dịch stablecoin USD, ngăn chặn dòng vốn ngoại tệ ra ngoài.

4. Giáo dục nhà đầu tư và cảnh báo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không nên đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường hợp pháp.

Các hành động trừng phạt này đã đạt được những kết quả bước đầu. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận rút lui khỏi thị trường Malaysia và ngừng cung cấp dịch vụ liên quan đến Ringgit; lượng truy cập và nạp tiền địa phương đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng VPN và các phương tiện kỹ thuật khác để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chủ yếu đang dần trở lại thị trường có giấy phép địa phương.

Tổng thể, cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không giấy phép, thông qua ba biện pháp: lệnh hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền công luận, đã thiết lập "tuân thủ làm nền tảng, rủi ro tự chịu" làm giới hạn quản lý. Chuỗi hành động này không chỉ thu hẹp không gian của các nền tảng giao dịch bất hợp pháp, mà còn thúc đẩy sự phát triển và xây dựng uy tín của thị trường có giấy phép địa phương.

Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO

Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ nghiêm ngặt đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Theo hướng dẫn "Tài sản kỹ thuật số" được phát hành bởi Ủy ban Chứng khoán, tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải nằm trong hệ thống quản lý theo "Luật Thị trường vốn và dịch vụ". Cốt lõi của cơ chế này là việc giới thiệu mô hình "phát hành trên sàn giao dịch lần đầu" để thay thế các vấn đề thiếu sót trong việc kiểm tra dự án và bảo vệ nhà đầu tư trong các ICO truyền thống.

Điều kiện đủ tư cách phát hành token:

• Đăng ký và địa điểm hoạt động: Phải là pháp nhân được thành lập tại Malaysia và hoạt động chủ yếu trong nước.
• Vốn góp thực tối thiểu: không được thấp hơn 500.000 ringgit
• Quản trị công ty và cấu trúc cổ phần: Trong hội đồng quản trị của phát hành, ít nhất hai giám đốc phải là cư dân thường trú tại Malaysia, và tổng giám đốc nắm giữ không dưới 50% cổ phần của công ty.
• Tiêu chuẩn phẩm chất tuân thủ: Các giám đốc điều hành và cổ đông lớn phải đáp ứng tiêu chuẩn "ứng cử viên thích hợp", không có hồ sơ tín nhiệm xấu.

Cơ chế đăng ký và vận hành nền tảng IEO:

Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( tên thương hiệu pitchIN): nền tảng gây quỹ cổ phần lớn nhất địa phương, bắt đầu kinh doanh IEO từ năm 2023
• Kapital DX Sdn Bhd( viết tắt là KLDX): tập trung vào dịch vụ thị trường vốn kỹ thuật số, chuyên về sản phẩm token chứng khoán và mã hóa tài sản.

Nền tảng IEO với vai trò là trung gian, trách nhiệm của nó không chỉ là kết nối giao dịch, mà còn bao gồm