Biến đổi và thách thức của thị trường sản phẩm phái sinh on-chain

Gần đây, lĩnh vực sản phẩm phái sinh on-chain đã xuất hiện xu hướng phân hóa rõ rệt. Ngoài sự nổi bật của Hyperliquid, các giao thức chính như dYdX và GMX đều đang đối mặt với sự suy giảm. Nguyên nhân chủ yếu là do những giao thức này lâu nay chỉ dừng lại ở giai đoạn bắt chước đơn giản các sàn giao dịch tập trung, không thể cạnh tranh với những chỉ số quan trọng của các sàn này.

Hyperliquid thông qua kiến trúc tích hợp dọc sáng tạo, lần đầu tiên đạt được sự cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch tập trung về tốc độ giao dịch và chi phí. Vào tháng 5, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của giao thức đạt kỷ lục lịch sử 2482.95 tỷ USD, khoảng 42% khối lượng giao dịch giao ngay của Coinbase trong cùng kỳ. Doanh thu của giao thức cũng đạt 70.45 triệu USD, thiết lập kỷ lục mới.

Tuy nhiên, về lâu dài, Hyperliquid vẫn tuân theo mô hình giao dịch hợp đồng truyền thống. Hướng phát triển tiếp theo của sản phẩm phái sinh on-chain là tiếp tục tối ưu hóa mô hình hiện tại, hay dựa trên tính mở của blockchain và đặc tính tài sản dài đuôi, khám phá các con đường đổi mới khác biệt hơn? Đây là vấn đề cốt lõi mà ngành công nghiệp hiện đang đối mặt.

Dữ liệu cho thấy, quy mô thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử tiếp tục mở rộng, nhưng quyền kiểm soát vẫn nằm trong tay các sàn giao dịch tập trung. Trong 24 giờ qua, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai của năm sàn giao dịch tập trung lớn nhất đều đạt mức hàng tỷ đô la. So với đó, quy mô giao dịch của các giao thức sản phẩm phái sinh on-chain vẫn còn nhỏ.

Đối với các giao thức sản phẩm phái sinh phi tập trung, thách thức cốt lõi nằm ở việc làm thế nào để cân bằng rủi ro, hiệu quả và trải nghiệm người dùng trong khung phi tập trung, cũng như làm thế nào để giảm thiểu rào cản gia nhập cho người dùng mới và tối đa hóa hiệu suất tài sản. Sản phẩm quyền chọn có thể là một hướng đi đáng khám phá, với đặc tính lợi nhuận phi tuyến của nó phù hợp với sự biến động cao của tiền điện tử, và cơ chế trả trước phí quyền chọn nhỏ có thể đáp ứng nhu cầu giao dịch đơn giản của người dùng thông thường.

Tuy nhiên, sự phức tạp của quyền chọn truyền thống mâu thuẫn với nhu cầu của nhà đầu tư cá nhân về giao dịch đơn giản và ngay lập tức. Do đó, điều quan trọng là xây dựng một hệ thống quyền chọn on-chain có thể cân bằng "hiệu quả tài sản tiền điện tử" và "tính thân thiện của sản phẩm". Một số giao thức mới nổi đang khám phá theo hướng này, chẳng hạn như đề xuất cơ chế "quyền chọn vĩnh cửu dựa trên đồng tiền", cố gắng tái định hình logic cơ bản của sản phẩm phái sinh on-chain thông qua việc đơn giản hóa quy trình và nâng cao hiệu quả tài sản.

Lợi thế cốt lõi của cơ chế quyền chọn mới này bao gồm: cho phép người dùng trực tiếp sử dụng bất kỳ token nào trên chuỗi làm tài sản thế chấp để tham gia giao dịch, tối đa hóa hiệu suất giải phóng tài sản dài hạn; loại bỏ ngày hết hạn cố định, giới thiệu tỷ lệ phí vốn động, cho phép người dùng giữ vị thế quyền chọn vô thời hạn; chuyển đổi quyền chọn thành "hợp đồng vĩnh viễn phiên bản rủi ro thấp", giảm đáng kể rào cản tham gia cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Tổng thể mà nói, thị trường sản phẩm phái sinh on-chain đang ở giai đoạn đầu của sự chuyển mình. Các giao thức thế hệ mới đang khám phá những hướng đi kinh doanh hoàn toàn mới, cố gắng cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch tập trung về tốc độ giao dịch, chi phí, v.v., đồng thời giải phóng tiềm năng của các tài sản dài hạn on-chain. Quan trọng hơn, các giao thức này đang cố gắng xây dựng một mạng lưới cộng đồng lợi ích, liên kết chặt chẽ giữa nhà cung cấp thanh khoản, người dùng giao dịch và lợi ích của chính các giao thức.

Trong tương lai, sự thành công hay thất bại của các giao thức sản phẩm phái sinh phi tập trung sẽ phụ thuộc vào việc liệu chúng có thể thật sự vượt qua vị thế "thay thế tập trung" hay không, và tận dụng lợi thế nguyên bản của blockchain để tạo ra nhu cầu mới. Thị trường hiện tại đã có một bước tiến quan trọng, nhưng vẫn còn một chặng đường dài phía trước.