SFC Hong Kong công bố lộ trình tài sản ảo, thị trường tiền điện tử có thể đón nhận biến động mới

Ngày 19 tháng 2 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã công bố "Bản đồ đường đi của tài sản ảo", nhằm đối phó với các thách thức khác nhau trong sự phát triển của thị trường giao dịch tài sản ảo tại Hồng Kông.

Bản lộ trình mang tên "A-S-P-I-Re" này đề xuất 12 biện pháp chính từ năm khía cạnh, phác thảo hướng phát triển và quản lý trong lĩnh vực tài sản ảo của Hồng Kông trong vài năm tới cho các nhà đầu tư và tổ chức. Năm khía cạnh này lần lượt là: Kết nối (Access), Bảo đảm (Safeguards), Sản phẩm (Products), Cơ sở hạ tầng (Infrastructure) và Mối liên hệ (Relationships).

Là một đội ngũ luật sư chuyên nghiệp lâu dài quan tâm đến động thái của lĩnh vực Web3 và mã hóa toàn cầu, chúng tôi có sự hiểu biết sâu sắc và kinh nghiệm thực tiễn về thị trường giao dịch tài sản ảo tại Hồng Kông. Thông qua việc giải thích lộ trình này, chúng tôi sẽ từ góc độ chuyên môn sắp xếp lại cho mọi người tình hình hiện tại, những thách thức và xu hướng phát triển trong tương lai của thị trường giao dịch tài sản ảo tại Hồng Kông.

Một, bối cảnh của việc lập kế hoạch.

Hồng Kông, là một trong những trung tâm tài chính toàn cầu, đã bắt đầu khám phá khung quản lý tài sản ảo từ năm 2018. Năm 2023, SFC đã đưa giao dịch tài sản ảo vào phạm vi quản lý, yêu cầu các nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) phải có giấy phép, và giới thiệu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư tương tự như trong tài chính truyền thống. Vào tháng 4 năm 2024, các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tài sản ảo giao ngay đầu tiên ở châu Á đã được niêm yết thành công trên Sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông. Có thể nói, Hồng Kông luôn đi đầu trong đổi mới và quản lý giao dịch tài sản ảo trên toàn cầu.

Tuy nhiên, thị trường tài sản ảo của Hong Kong đến nay vẫn đối mặt với một số thách thức:

1. Độ hoạt động của thị trường: Giá trị thị trường tài sản ảo toàn cầu vượt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2024, với tổng doanh thu giao dịch đạt 70 nghìn tỷ USD. So với đó, quy mô thị trường tài sản ảo tại Hồng Kông tương đối hạn chế. Tính đến ngày 6 tháng 12 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của ETF giao ngay mã hóa tại Hồng Kông mặc dù đạt kỷ lục lịch sử 58 triệu USD, nhưng vẫn đối mặt với tình trạng "thị trường nhỏ không sôi động, thị trường lớn chưa mở".

2. Hạn chế về việc tham gia thị trường: Là trung tâm tài chính châu Á-Thái Bình Dương với tỷ lệ tham gia cao nhất của các nhà đầu tư người Hoa, việc tham gia của các nhà đầu tư đại lục lại bị hạn chế. Điều này dẫn đến việc nhóm nhà đầu tư tiềm năng lớn nhất không thể tham gia một cách hợp pháp. Trong khi đó, người dùng từ các khu vực khác thường chọn giao dịch tại các sàn giao dịch địa phương hoặc toàn cầu, khiến thị trường Hong Kong bị tách biệt với các trung tâm tài chính quốc tế khác về mặt giao dịch.

3. Danh mục sản phẩm: Thị trường trao đổi tài sản ảo ở Hồng Kông có danh mục hạn chế, chủ yếu tập trung vào các đồng tiền chính như Bitcoin, Ethereum, trong khi khối lượng giao dịch của các đồng tiền khác thì khá nhỏ. Sự phát triển của các tổ chức giao dịch có giấy phép trong lĩnh vực đổi mới sản phẩm phái sinh cũng tương đối hạn chế.

Trong khi đó, Mỹ đã chiếm ưu thế trong thị trường tài sản ảo và khối lượng giao dịch. Sau khi Trump lên nắm quyền, Mỹ nhanh chóng đưa ra một loạt chính sách thuận lợi cho sự phát triển của tiền điện tử và nhận được sự hợp tác toàn diện từ các cơ quan quản lý như SEC.

Do đó, nếu Hồng Kông muốn mở ra một hướng đi mới, định hướng và chiến lược phát triển trong giai đoạn 2025 đến 2027 là vô cùng quan trọng. Hồng Kông cần nhanh chóng tìm ra những đột phá mới để đối phó với sự cạnh tranh trong lĩnh vực tài sản ảo toàn cầu.

Hai, "A-S-P-I-Re" lộ trình tổng quan: Năm trụ cột nâng đỡ hệ sinh thái tài sản ảo mới

Lộ trình "A-S-P-I-Re" do SFC đưa ra đã đề xuất "năm trụ cột" và "12 biện pháp", nhằm giải quyết một cách có mục tiêu các vấn đề hiện tại mà thị trường tiền điện tử Hồng Kông đang phải đối mặt.

1. Pillar A（Access）- Đơn giản hóa việc tiếp cận thị trường, cung cấp khung quy định rõ ràng

Mục tiêu: Xây dựng khung cấp phép rõ ràng, minh bạch, thu hút các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo chất lượng cao toàn cầu vào Hồng Kông.

Biện pháp:

• Cân nhắc thiết lập hệ thống cấp phép cho dịch vụ giao dịch OTC và lưu ký tài sản
• Cho phép thiết lập cấu trúc thị trường hai cấp tách biệt giao dịch và lưu ký, thúc đẩy các tổ chức và nhà cung cấp thanh khoản tham gia vào thị trường Hồng Kông

2. Pillar S（Safeguards）- Tăng cường kiểm soát tuân thủ

Mục tiêu: Cung cấp hướng dẫn quy định rõ ràng để làm cho thị trường tài sản ảo phù hợp với khuôn khổ tài chính truyền thống (TradFi).

Biện pháp:

• Nghiên cứu khung quy định cho việc niêm yết token mới và giao dịch sản phẩm phái sinh tài sản ảo dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp
• Xác định yêu cầu về việc tham gia của nhà đầu tư và phân loại sản phẩm, đảm bảo nhà đầu tư nhận được sản phẩm phù hợp với khả năng chịu rủi ro của họ.
• Điều chỉnh yêu cầu tỷ lệ ví nóng và ví lạnh, đưa vào cơ chế bảo hiểm và bồi thường đa dạng.

3. Pillar P（Products）- Mở rộng danh mục sản phẩm, công cụ đầu tư và đổi mới dịch vụ

Mục tiêu: Cung cấp các công cụ đầu tư đa tầng, khác biệt dựa trên khả năng chịu rủi ro của các nhà đầu tư khác nhau.

Biện pháp:

• Kế hoạch khám phá niêm yết đồng mới chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, giao dịch sản phẩm phái sinh tài sản ảo
• Khám phá yêu cầu tài chính bảo đảm tài sản ảo, phù hợp với các biện pháp quản lý rủi ro của thị trường chứng khoán
• Cân nhắc việc cung cấp dịch vụ Staking và cho vay dưới các nguyên tắc lưu ký và vận hành rõ ràng.

4. Cột I（Cơ sở hạ tầng）- Nâng cấp cơ sở hạ tầng quản lý

Mục tiêu: Nâng cao khả năng quản lý thị trường, sử dụng các công cụ phân tích và giám sát dữ liệu tiên tiến, nâng cao khả năng phối hợp giữa các cơ quan và giám sát thị trường.

Biện pháp:

• Triển khai nền tảng giám sát blockchain dựa trên dữ liệu, xem xét việc áp dụng giải pháp báo cáo thông tin tài sản kỹ thuật số trực tiếp để phát hiện hoạt động bất hợp pháp
• Thúc đẩy hợp tác xuyên biên giới với các cơ quan quản lý toàn cầu

5. Pillar Re（Relationships）- thúc đẩy giao tiếp và giáo dục cho nhà đầu tư

Mục tiêu: Thông qua việc trao đổi thông tin rộng rãi và đào tạo giáo dục, nâng cao nhận thức và khả năng phòng ngừa rủi ro của các nhà đầu tư và những người tham gia trong ngành về tài sản ảo.

Biện pháp:

• Xây dựng cơ chế hợp tác với các nhà ảnh hưởng tài chính, quy định kênh quảng bá cho nhà đầu tư
• Xây dựng mạng lưới giao tiếp ngành bền vững và đào tạo nhân tài, thúc đẩy phát triển lâu dài của thị trường

Ba, Quan điểm chuyên môn

Năm 2024, thị trường tài sản ảo toàn cầu đã trải qua sự tái cấu trúc quan trọng. Sự gia tăng mạnh mẽ của cổ phiếu công nghệ, việc mở rộng các kênh thanh toán, sự thay đổi của tình hình thanh khoản toàn cầu và các yếu tố địa chính trị đã kết hợp lại, tạo ra nhiều biến đổi mới trên thị trường, đồng thời cũng làm cho những vấn đề tiềm ẩn dần lộ diện.

Từ góc độ các chủ thể tham gia, thị trường hiện đang có sự tồn tại song song của nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư lớn với tỷ lệ nắm giữ quá cao đã mang lại rủi ro thao túng thị trường. Chẳng hạn, một số ông lớn đầu tư, 2% địa chỉ ví Bitcoin hàng đầu nắm giữ khoảng 95% nguồn cung. Đồng thời, còn có nhiều nhà đầu tư sớm với chi phí nắm giữ cực thấp, điều này càng làm trầm trọng thêm tình trạng mất cân bằng của thị trường và hạn chế độ hoạt động tổng thể của thị trường.

Về mặt chế độ giao dịch, hiện tượng phân hóa rất nghiêm trọng. Các nền tảng giao dịch tập trung chiếm một nửa khối lượng giao dịch toàn cầu, nhưng cấu trúc thị trường đã hình thành, các sàn giao dịch chính thống có vị thế dẫn đầu, những người mới tham gia khó có thể giành được một phần. Mặc dù các nền tảng giao dịch phi tập trung có thể đáp ứng những nhu cầu cụ thể, nhưng do thiếu các biện pháp bảo vệ tiêu chuẩn hóa, người dùng phải đối mặt với rủi ro từ lỗ hổng hợp đồng thông minh và gian lận.

Nhìn về năm 2025, thị trường tài sản ảo sắp mở ra một chương mới. Hồng Kông, với tư cách là trung tâm tài chính của thị trường giao dịch tài sản ảo khu vực châu Á - Thái Bình Dương, đã từng chịu ảnh hưởng của việc chảy máu nhân tài trong ngành, dẫn đến thiếu hụt nhân lực, vốn và ngành công nghiệp. Mặc dù vậy, quy mô ngành hiện tại vẫn tương đối hạn chế, thị trường chưa được mở rộng đầy đủ, do đó cần tìm kiếm những đột phá và chuyển biến mới trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu.

Lộ trình "A-S-P-I-Re" được SFC công bố lần này có nhiều nội dung mới đáng khen ngợi, đồng thời cân bằng giữa việc quản lý và thúc đẩy.

Đầu tiên, mức độ quản lý đã được tăng cường toàn diện. Mã hóa tiền tệ không chỉ mang lại sự thúc đẩy và tiện lợi tài chính cho nền kinh tế mà còn, do những đặc điểm của nó, đã tạo ra cơ hội cho các hoạt động bất hợp pháp, đặc biệt là tính ẩn danh cao của thị trường giao dịch OTC và tính thanh khoản nhanh chóng của việc chuyển giao giữa các chuỗi, khiến cho các phương pháp chống rửa tiền truyền thống khó theo dõi. Do đó, Hồng Kông trước đây đã thực hiện chế độ quản lý cấp phép đối với các nền tảng giao dịch tài sản ảo và đã đưa ra các đề xuất quản lý giao dịch OTC vào đầu năm nay.

Trong lộ trình lần này, cũng đề cập đến việc xem xét thiết lập hệ thống cấp phép cho người quản lý. Đến nay, Hong Kong đã đạt được sự bao phủ toàn diện đối với việc quản lý các nền tảng giao dịch tài sản ảo, bao gồm yêu cầu về quyền truy cập của nhà đầu tư, khung quản lý cho các sản phẩm phái sinh tài sản ảo, sử dụng các công cụ phân tích dữ liệu và giám sát tiên tiến, xem xét việc áp dụng kế hoạch báo cáo thông tin tài sản kỹ thuật số theo kiểu thông suốt để phát hiện các hoạt động bất hợp pháp, cũng như thúc đẩy hợp tác xuyên biên giới với các cơ quan quản lý toàn cầu, nhằm thực hiện lưu thông dữ liệu tài sản ảo toàn cầu.

Ngoài các yêu cầu quản lý đã nêu ở trên, lộ trình "A-S-P-I-Re" còn đề xuất nhiều biện pháp thúc đẩy thị trường, từ cơ chế giao dịch, tư duy thị trường đến giáo dục nhà đầu tư, tất cả đều được xem xét một cách toàn diện.

Ví dụ, xem xét việc cho phép thế chấp tài sản ảo, một khi được thực hiện, sẽ tạo ra ba lợi ích lớn: gia tăng giá trị vốn, tăng cường tính thanh khoản của tài sản và gia tăng thu nhập từ dòng tiền. Các nhà đầu tư có thể sử dụng tài sản ảo đã thế chấp làm đảm bảo thông qua các tổ chức tài chính, giống như đối xử với tài sản truyền thống, từ đó nhận được vốn lưu động. Đồng thời, mô hình này cũng cho phép các nhà đầu tư hưởng lợi từ việc gia tăng giá trị vốn do việc thế chấp ETH mang lại, và nhờ vào tính thanh khoản của vốn thu được từ thế chấp, họ có thể tận hưởng thu nhập từ dòng tiền.

Ngoài ra, SFC còn nhấn mạnh cần chú trọng đến giáo dục nhà đầu tư, đây là một phần mà nhiều cơ quan quản lý trước đây đã bỏ qua nhưng lại vô cùng quan trọng. Như chúng ta đã biết, ngành công nghiệp mã hóa phát triển nhanh chóng, chỉ trong vài năm ngắn ngủi đã từ một tài sản nhỏ trở thành một loại tài sản lớn mà các gã khổng lồ toàn cầu đang cạnh tranh để theo đuổi, thậm chí đã được đưa vào một số quốc gia làm dự trữ chiến lược để đầu tư.

Tại Hồng Kông, một khu vực có gần mười triệu dân, mặc dù có không ít người hiểu biết về khái niệm tài sản ảo và mã hóa, nhưng thực sự có kiến thức sâu sắc và tham gia tích cực thì lại tương đối ít. Ngay cả một số nhà đầu tư nhỏ đã tham gia, họ cũng thiếu hệ thống kiến thức tương ứng và khả năng nhận diện rủi ro. Do đó, chỉ khi giáo dục cho nhà đầu tư theo kịp, thì bản đồ phát triển tài sản ảo của Hồng Kông mới có thể thực sự phát triển mạnh mẽ.

Nếu tất cả các biện pháp và mục tiêu trong lộ trình "A-S-P-I-Re" được thực hiện một cách suôn sẻ, thì Hồng Kông có khả năng xây dựng một môi trường đầu tư tài sản ảo với mức độ hoạt động thị trường cao hơn, chiến lược đầu tư đa dạng và an toàn hơn trong việc quản lý trong vài năm tới. Từ vị trí sinh thái toàn cầu của mình, Hồng Kông cũng có khả năng chiếm giữ vị trí quan trọng trong việc phân bổ tài sản ảo toàn cầu và dẫn dắt sự đổi mới và phát triển của thị trường tài sản ảo toàn cầu.