Cược Bitcoin của MicroStrategy: Cuộc cách mạng tài chính doanh nghiệp

MicroStrategy không chỉ là một cuộc phiêu lưu lớn với Bitcoin, mà còn là một cuộc cách mạng trong tài chính doanh nghiệp. Nếu quan sát kỹ, bạn sẽ nhận thấy đây là một kiệt tác, là bản đồ sử dụng tài chính truyền thống để thúc đẩy cơn sốt tiền điện tử.

Đêm giao thừa năm 2024, biệt thự Vicky là một cảnh tượng rực rỡ đầy cam và vàng, trực tiếp lấy cảm hứng từ những giấc mơ lộng lẫy nhất của Fitzgerald. Hơn 500 người chen chúc trên bãi cỏ được cắt tỉa gọn gàng của ngôi nhà trăm năm tuổi này, phòng tiệc theo phong cách Versailles đã từng tiếp đón nhiều người nổi tiếng.

Bitcoin vượt qua 100.000 USD mới là lý do thực sự cho bữa tiệc này. Nhân viên phục vụ mang khay bạc với champagne đi khắp nơi, món khai vị được in hình chữ B nổi bật, những vũ công vung những quả cầu màu cam lấp lánh, tôn vinh tông màu biểu tượng của Bitcoin. Ở giữa vườn có một lá bài khổng lồ, khuôn mặt của vua bị thay thế bởi một chữ B vô liêm sỉ.

Bữa tiệc trên nước tiếp tục diễn ra trên một chiếc siêu du thuyền. Du thuyền lấp lánh trong đường chân trời Miami. Những chiếc xe buýt đưa đón tấp nập, chở các giám đốc điều hành Bitcoin, những người có ảnh hưởng và các nhà đầu tư tổ chức, tất cả đều mặc "thời trang Bitcoin". Một máy chiếu khổng lồ chiếu những đoạn phim dự đoán Bitcoin sẽ tăng lên hàng triệu, trong khi một DJ đội mũ bảo hiểm không gian đang chỉ huy những bản nhạc bass nặng giữa những cây cọ.

Chủ nhân của biệt thự Wikaya, Michael Saylor, năm nay 59 tuổi, anh mặc bộ vest đen đặc trưng, quần jeans xanh và áo phông ( có in chữ B ở mặt trước ) di chuyển giữa đám đông đang vui vẻ. Anh thân thiện nhận những cái bắt tay và yêu cầu chụp ảnh tự sướng. Tại đây, Bitcoin là thần linh, còn Saylor là tiên tri của nó.

Tiền điện tử đối với Saylor như là một sự tái sinh lần thứ hai, vì trong giai đoạn bong bóng Internet ban đầu, ông đã kiếm được rồi lại mất hơn 10 tỷ USD. Lúc đó, ông tốt nghiệp từ Viện Công nghệ Massachusetts vào năm 1989 và cùng với những người khác thành lập công ty phần mềm MicroStrategy có trụ sở tại Virginia. Công ty ban đầu hoạt động trong lĩnh vực khai thác dữ liệu và phần mềm thông minh kinh doanh, sau đó đã xảy ra xung đột với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch do các hành vi kế toán. Năm 2000, công ty đã phải nộp phạt, đạt được thỏa thuận với chính phủ liên bang và công bố lại kết quả hoạt động của những năm trước đó.

Trong hai mươi năm tiếp theo, doanh thu của MicroStrategy khá bình thường, giá trị thị trường dao động khoảng 1 tỷ đô la. Tất cả điều này đã thay đổi vào năm 2020, khi Saylor quyết định biến Bitcoin thành chiến lược cốt lõi của MicroStrategy.

Năm ngoái, sau khi các cơ quan quản lý phê duyệt quỹ ETF Bitcoin của các tổ chức tài chính chính thống, giá trị của tiền điện tử đã tăng vọt, gấp đôi trong vòng 12 tháng và vượt qua 100.000 USD vào đầu tháng 12. Ngay trước Giáng sinh, MicroStrategy đã gia nhập chỉ số Nasdaq 100, kích thích nhu cầu đối với cổ phiếu của nó, với giá cổ phiếu tăng hơn 700% trong năm qua, vì công ty đã phát hành trái phiếu và tích lũy thêm nhiều Bitcoin (, hiện tại họ sở hữu 471107 Bitcoin ). Công ty của Saylor hiện là người nắm giữ tài sản kỹ thuật số lớn nhất, chỉ sau Satoshi Nakamoto khó nắm bắt, người được cho là sở hữu 1 triệu Bitcoin. Trong suốt năm 2024, tài sản ròng của Saylor đã tăng vọt từ 1,9 tỷ USD lên 7,6 tỷ USD. Một tháng sau khi bước vào năm mới, giá trị của ông đã đạt 9,4 tỷ USD.

Lợi nhuận đáng kinh ngạc của công ty MicroStrategy đã kích thích sự không hài lòng của một số lượng lớn những người chỉ trích và người bán khống, những người không thể hiểu được tại sao một công ty phần mềm nhỏ chỉ sở hữu 48 tỷ USD Bitcoin lại có giá trị thị trường lên tới 84 tỷ USD. Nhưng những người chỉ trích Saylor không hiểu rằng MicroStrategy đã khéo léo vượt qua hai lĩnh vực: một lĩnh vực bị ràng buộc bởi các quy tắc tài chính truyền thống, nơi các công ty phát hành nợ và cổ phiếu, được giao dịch bởi các quỹ đầu hedging, các thương nhân và các tổ chức khác; lĩnh vực còn lại thì được cai trị bởi những tín đồ trung thành và kiên định, những người tin rằng Bitcoin sẽ mang lại một thế giới tốt đẹp hơn.

Động lực thúc đẩy sự thành công của MicroStrategy là sự chấp nhận và nuôi dưỡng sự biến động, đây là đặc điểm nổi bật của tài sản cốt lõi của họ. Sự biến động là kẻ thù của các nhà đầu tư truyền thống, nhưng lại là người bạn thân thiết của các nhà giao dịch quyền chọn, quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư cá nhân, điều này khiến MicroStrategy trở thành một trong những cổ phiếu năng động nhất trên thị trường. Mặc dù doanh thu hàng năm của họ tương đối thấp, chỉ 496 triệu USD, nhưng khối lượng giao dịch hàng ngày của họ có thể so sánh với bảy gã khổng lồ công nghệ.

Sailer nói:"Mọi người cho rằng điều này quá điên rồ, một công ty nhỏ như vậy làm sao có thể có tính thanh khoản cao đến vậy? Điều này là vì chúng tôi đã đặt một lò phản ứng mã hóa ở giữa công ty, thu hút vốn và sau đó quay vòng nó. Điều này làm tăng sự biến động của cổ phiếu, khiến các tùy chọn và trái phiếu chuyển đổi của chúng tôi trở thành sản phẩm thú vị nhất và có hiệu suất tốt nhất trên thị trường."

Ông Saylor hoàn toàn đúng về mức độ phổ biến của trái phiếu chuyển đổi trị giá 7,3 tỷ đô la mà công ty phát hành kể từ năm 2021. Vào mỗi phút giao dịch, giá cổ phiếu của MicroStrategy sẽ được khuếch đại theo sự biến động không ngừng của Bitcoin, từ đó làm tăng độ biến động tiềm ẩn của các tùy chọn tăng giá vốn có trong trái phiếu chuyển đổi của nó. Điều này là do trái phiếu chuyển đổi cung cấp cho người nắm giữ nợ sự an toàn khác với trái phiếu thông thường, họ có thể chọn đổi trái phiếu của mình thành cổ phiếu MicroStrategy với giá đã định trước trước khi đáo hạn. Mỗi nhà giao dịch đã được đào tạo về định giá tùy chọn đều biết rằng độ biến động tiềm ẩn cao sẽ làm tăng giá trị của các tùy chọn. Do đó, Saylor gần như không phải trả chi phí lãi suất để phát hành trái phiếu chuyển đổi.

Đến thời điểm hiện tại, 6 trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành có thời hạn từ 2027 đến 2032, với lãi suất từ 0% đến 2,25%. Trên thị trường trái phiếu công khai, do sự bùng nổ của tín dụng cá nhân, tính thanh khoản đã liên tục thu hẹp, các nhà đầu tư tổ chức khao khát tìm kiếm lợi suất vượt trội. Trái phiếu của MicroStrategy không chỉ là một trong những cách duy nhất để các nhà đầu tư lớn đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, mà còn là một trong những trái phiếu hoạt động tốt nhất trên thị trường, với tỷ suất sinh lời vượt quá 250% kể từ khi phát hành. Thậm chí, trái phiếu 3 tỷ USD kỳ hạn năm năm do MicroStrategy phát hành vào tháng 11, với lãi suất danh nghĩa là 0%, giá thực hiện là 672 USD ( cao hơn 80% so với giá cổ phiếu hiện tại của MicroStrategy ), cũng đã tăng 89% chỉ trong vài tháng.

Saylor hiểu rằng, các nhà đầu tư tổ chức đánh giá hiệu suất dựa trên quý, để nâng cao tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư của họ, họ sẽ tiếp tục mua cổ phiếu rủi ro cao của ông. Những công ty như MicroStrategy phát hành một lượng lớn trái phiếu chuyển đổi thường sẽ làm loãng cổ phiếu của công ty, nhưng trong trường hợp này, trái phiếu chuyển đổi lại tạo ra hiệu ứng tăng giá, vì những trái phiếu này đại diện cho nhu cầu ngày càng cao đối với cổ phiếu có giá ngày càng tăng. Thông qua việc phát hành thứ cấp và phát hành trái phiếu chuyển đổi, số lượng cổ phiếu lưu hành của MicroStrategy đã tăng từ 97 triệu cổ phiếu lên 246 triệu cổ phiếu kể từ năm 2020. Trong cùng thời gian, giá cổ phiếu của họ đã tăng 2666%. Vào cuối tháng 1, các cổ đông của họ đã bỏ phiếu quyết định tăng mạnh số lượng cổ phiếu được ủy quyền của công ty lên 10,3 tỷ cổ phiếu. Chu kỳ này tự vận hành: phát hành hàng tỷ nợ và cổ phiếu với chi phí thấp hoặc không có chi phí, đẩy giá Bitcoin lên cao thông qua việc mua sắm ồ ạt, và làm cho cổ phiếu của MicroStrategy dao động mạnh. Lặp đi lặp lại.

Một chuyên gia tài chính đã thốt lên: "Họ đã phát hiện ra lỗ hổng tiền tệ trong thị trường tài chính và đã tận dụng lỗ hổng này."

Saylor không che giấu sự ngưỡng mộ của mình đối với Bitcoin, điều này có thể hiểu được. Vào tháng 8 năm ngoái, ông đã phát minh ra một chỉ số tài chính hoàn toàn mới, được gọi là Bitcoin Yield ( hoặc BTC Yield ). "Lợi suất" này không liên quan đến bất kỳ thu nhập nào tạo ra, mà chỉ đo lường tỷ lệ phần trăm thay đổi theo thời gian giữa Bitcoin mà công ty nắm giữ và cổ phiếu đã pha loãng hoàn toàn của công ty. Mục tiêu ban đầu của ông là tăng trưởng từ 4% đến 8% mỗi năm, nhưng dữ liệu do MicroStrategy công bố vào tháng 1 cho thấy lợi suất Bitcoin trong quý IV là 48%, và cho cả năm 2024 là 74,3%------ những con số này mặc dù lớn nhưng không có ý nghĩa, ông như một miếng mồi cung cấp những con số này cho những người hâm mộ thần thánh của mình.

Một cựu nhân viên ngân hàng thương mại cho biết, việc cố gắng định giá MicroStrategy bằng những phương pháp cũ chỉ khiến bạn mất trí. Saylor "đã đóng lại cách suy nghĩ theo báo cáo lãi lỗ, nói rằng 'chúng ta cần bắt đầu từ giá trị tài sản ròng của công ty, tập trung vào việc tận dụng lợi thế của chúng ta trên bảng cân đối kế toán', trong trường hợp này, điều đó có nghĩa là mua thêm Bitcoin."

Đây chính là điều mà MicroStrategy đang làm. Vào tháng 10, Saylor công bố một kế hoạch mang tên "21/21" nhằm huy động tới 42 tỷ USD trong ba năm tới, trong đó một nửa thông qua tài trợ vốn cổ phần, một nửa thông qua tài trợ nợ, để mua thêm Bitcoin. Chỉ trong tháng 11 và tháng 12, công ty đã mua khoảng 200.000 Bitcoin trị giá khoảng 18 tỷ USD.

Chỉ cần giá Bitcoin liên tục tăng, mọi thứ sẽ rất suôn sẻ, nhưng nếu Bitcoin sụp đổ như nhiều lần trước đây thì sao?

Trừ khi ngày tận thế thật sự đến, nếu không MicroStrategy sẽ không gặp vấn đề gì. Bitcoin cần phải giảm hơn 80% từ mức hiện tại trên 100.000 USD và duy trì ít nhất trong hai năm, thì MicroStrategy mới không đủ khả năng trả nợ hiện tại. Saylor lại một lần nữa thể hiện tài năng của mình trong việc tận dụng thị trường vốn và hành vi của các nhà đầu tư trái phiếu.

70 triệu đô la nợ do MicroStrategy phát hành đều là không có bảo đảm, về mặt kỹ thuật, bất kỳ Bitcoin nào trong kho tiền của họ đều không thể được sử dụng làm bảo đảm. Hơn nữa, với giá cổ phiếu hiện tại của công ty là 373 đô la, khoản nợ hơn 4 tỷ đô la của họ đã "có giá trị", hay nói cách khác, thực tế đã trở thành vốn chủ sở hữu.

Một chuyên gia quản lý tài sản tiền điện tử cho biết, nợ trong bảng cân đối kế toán của MicroStrategy rất ít, khả năng MicroStrategy bị thanh lý Bitcoin là rất thấp, vì các chủ nợ trái phiếu tổ chức có mức độ chấp nhận tái tài chính rất cao, ngay cả trong trường hợp tồi tệ nhất là phá sản.

Điều gì ngăn cản các công ty khác sao chép kỹ thuật tài chính Bitcoin của Saylor? Không có gì cả. Nhiều công ty đã bắt đầu bắt chước. Theo thống kê, khoảng 90 công ty niêm yết, bao gồm một số doanh nghiệp nổi tiếng, đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ. Vào tháng 3 năm nay, một chỉ số trọng số về lượng nắm giữ Bitcoin của các công ty niêm yết, với 35 công ty nắm giữ ít nhất 1000 Bitcoin ( và khoảng 100 triệu USD ), sẽ được ra mắt. MicroStrategy sẽ dẫn đầu chỉ số này.

Những kẻ bắt chước đang cung cấp đạn dược cho những người phản đối MicroStrategy. Một công ty đầu tư đã phát hành một báo cáo bán khống về cổ phiếu này vào tháng 3, công ty cho biết: Cổ phiếu MicroStrategy đại diện cho một cách tiếp cận hiếm có và độc đáo để sở hữu Bitcoin, nhưng tình hình này đã không còn tồn tại. Tuy nhiên, một số chuyên gia cho rằng, giống như những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực phát trực tuyến, lợi thế tiên phong và quy mô của MicroStrategy đã khiến nó trở nên khác biệt.

"Quy mô là tất cả, vì tính thanh khoản là tất cả. Dù là thị trường giao ngay hay thị trường quyền chọn, chúng đều là nguồn thanh khoản nhất để giao dịch rủi ro liên quan đến Bitcoin," một chuyên gia cho biết, "Thị trường quyền chọn của MicroStrategy là thị trường quyền chọn đơn lẻ sâu nhất toàn cầu cho đến nay." Sự cuồng nhiệt của quyền chọn MicroStrategy thậm chí đã thúc đẩy sự ra đời của một quỹ mang tên YieldMax MSTR Chiến lược thu nhập quyền chọn, quỹ này tạo ra thu nhập bằng cách bán quyền chọn mua. Quỹ đã hoạt động được một năm với tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 106%, đã tích lũy được 1,9 tỷ đô la tài sản.

Ngồi bên bể bơi của biệt thự Wikaya, ba con vẹt của anh là Hodl, Satoshi và Max đang ríu rít phía sau, nhưng Seiler không thèm để ý đến những lời chỉ trích. "Trí tuệ kinh doanh truyền thống trong 40 năm qua cho rằng vốn là một loại nợ, và sự biến động là điều xấu. Tiêu chuẩn Bitcoin quy định vốn là tài sản, và sự biến động là điều tốt------đó là đặc tính của nó," anh khẳng định, "họ sống trong một thế giới phẳng, một thời đại trước Copernicus. Chúng ta đang ngồi trên một chiếc tàu chạy với tốc độ 60 dặm một giờ, quay một con quay nặng 30 tấn ở trên, trong khi những người khác trên thế giới đứng bên đường ray, không nhúc nhích."

Đây không phải là lần đầu tiên Michael Saylor bay gần mặt trời.

Ông sinh năm 1965 tại một căn cứ không quân ở thành phố Lincoln, bang Nebraska, và từ nhỏ đã được rèn luyện trong kỷ luật quân sự. Cha ông là một trung sĩ trưởng, cả gia đình đã di chuyển giữa các căn cứ không quân trên khắp thế giới, cuối cùng định cư gần Wright-Patterson ở bang Ohio - nơi có Trường Hàng không Wright.

Anh đã được nhận vào học chuyên ngành hàng không và vũ trụ tại Viện Công nghệ Massachusetts nhờ vào học bổng toàn phần của Đội huấn luyện sĩ quan dự bị không quân, và đã viết một bài luận về mô phỏng máy tính của các thành phố tiểu bang trong thời kỳ Phục hưng Ý. Trong thời gian rảnh, anh thích chơi guitar trong ban nhạc rock và cũng thích lái xe.