Triển vọng kinh tế toàn cầu và thị trường tiền điện tử dưới sự biến động của chính sách thương mại

Gần đây, một chính sách thuế đột ngột đã gây ra sự biến động trong nền kinh tế toàn cầu. Biện pháp này nhằm điều chỉnh sự mất cân bằng thương mại lâu dài, nhưng có thể sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc thương mại và dòng vốn của Mỹ. Điều đáng chú ý hơn là chính sách này có thể gây ra cú sốc mới cho thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, vấn đề cốt lõi là nhu cầu của nước ngoài đối với trái phiếu Mỹ có thể giảm, và Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải thực hiện nhiều chính sách nới lỏng hơn để duy trì sự ổn định của thị trường trái phiếu chính phủ.

Từ một vài khía cạnh mà xem:

1. Cấu trúc thương mại: Mục tiêu của chính sách thuế quan cao là giảm nhập khẩu, khuyến khích sản xuất trong nước, từ đó thu hẹp thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, cách làm này có thể gây ra một số tác động phụ, chẳng hạn như chi phí nhập khẩu tăng có thể đẩy cao áp lực lạm phát, trong khi nếu các quốc gia khác áp dụng các biện pháp thuế quan trả đũa, điều này cũng sẽ làm suy yếu khả năng xuất khẩu của Mỹ. Mặc dù thâm hụt thương mại có thể tạm thời được giảm bớt, nhưng việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng và cơn đau giá cả tăng lên là khó tránh khỏi.

2. Dòng vốn quốc tế: Sự giảm bớt nhập khẩu của Mỹ có nghĩa là lượng đô la chảy ra nước ngoài giảm, điều này có thể gây ra lo ngại về "cuộc khủng hoảng đô la" trên toàn cầu. Dự trữ đô la trong tay các đối tác thương mại nước ngoài giảm, các thị trường mới nổi có thể đối mặt với tình trạng thắt chặt thanh khoản, do đó cấu trúc dòng vốn toàn cầu sẽ thay đổi. Trong thời kỳ thiếu hụt đô la, vốn thường sẽ quay về Mỹ hoặc chuyển sang các tài sản trú ẩn an toàn, điều này có thể ảnh hưởng đến giá cả tài sản nước ngoài và sự ổn định tỷ giá.

3. Cung cầu trái phiếu Mỹ: Từ lâu, thâm hụt thương mại khổng lồ của Mỹ đã khiến nước ngoài nắm giữ một lượng lớn đô la, và những đô la này thường quay trở lại Mỹ thông qua việc mua trái phiếu Mỹ. Hiện nay, chính sách thuế quan đã làm giảm dòng chảy đô la ra nước ngoài, khả năng của các nhà đầu tư nước ngoài trong việc mua trái phiếu Mỹ có thể sẽ suy giảm. Tuy nhiên, thâm hụt ngân sách của Mỹ vẫn ở mức cao, nguồn cung trái phiếu chính phủ không ngừng gia tăng. Nếu nhu cầu bên ngoài suy yếu, ai sẽ mua trái phiếu Mỹ ngày càng tăng? Điều này có thể dẫn đến việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chi phí tài chính tăng cao, và thậm chí có nguy cơ thiếu thanh khoản.

Tổng thể, chính sách thuế quan này trên cấp độ vĩ mô có thể tạo ra hiệu ứng giống như uống thuốc độc để giải khát: trong ngắn hạn có thể khôi phục sự mất cân bằng thương mại, nhưng đồng thời cũng có thể làm suy yếu động lực của đồng đô la trong chu kỳ toàn cầu. Việc điều chỉnh bảng cân đối này thực ra là chuyển áp lực từ mục thương mại sang mục vốn, thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ có thể là mục tiêu đầu tiên. Một chướng ngại trong dòng vốn vĩ mô sẽ nhanh chóng bùng phát ở nơi khác, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần chuẩn bị các biện pháp ứng phó.

Thanh khoản đô la: Giảm xuất khẩu gây ra tình trạng thiếu hụt đô la, chính sách tiền tệ có thể chuyển hướng

Khi nguồn cung đô la Mỹ ở nước ngoài trở nên thắt chặt do thương mại giảm nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ phải thực hiện các biện pháp nhằm giảm bớt tình trạng căng thẳng về thanh khoản đô la. Theo logic đã đề cập, nếu các nhà đầu tư nước ngoài không thể có đủ đô la, họ sẽ không thể mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Có quan điểm cho rằng, "cái duy nhất có thể lấp đầy khoảng trống này chỉ còn lại hệ thống ngân hàng và ngân hàng trung ương trong nước Mỹ". Điều này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang có thể cần khởi động lại chính sách nới lỏng định lượng.

Trên thực tế, phát biểu gần đây của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã ám chỉ rằng có thể sớm khởi động lại chính sách nới lỏng định lượng (QE) và tập trung vào việc mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Điều này cho thấy chính quyền cũng nhận thức rằng: việc duy trì hoạt động ổn định của thị trường trái phiếu chính phủ cần có sự bơm thêm thanh khoản đô la. Nói một cách ngắn gọn, vấn đề thiếu hụt đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "bơm tiền khổng lồ". Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, giảm lãi suất, thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để mua trái phiếu, những biện pháp này có thể sắp được thực hiện.

Tuy nhiên, biện pháp cứu trợ thanh khoản này chắc chắn sẽ đối mặt với tình huống khó khăn: một mặt, việc kịp thời bơm thêm thanh khoản bằng đô la có thể làm ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ, giảm thiểu rủi ro mất cân bằng thị trường; mặt khác, việc bơm tiền quy mô lớn sớm muộn sẽ gây ra lạm phát, làm suy yếu sức mua của đô la. Cung đô la từ chỗ khan hiếm chuyển sang bùng nổ, giá trị đô la chắc chắn sẽ biến động mạnh. Có thể thấy, trong chuyến tàu lượn "trước rút cạn, sau bơm tiền" này, thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua sự dao động mạnh mẽ từ việc đô la tăng giá (khan hiếm) đến giảm giá (bùng nổ). Cục Dự trữ Liên bang Mỹ buộc phải tìm kiếm sự cân bằng giữa việc ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại, việc đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu chính phủ là ưu tiên hàng đầu, "in tiền mua trái phiếu" dường như đã trở thành lựa chọn chính trị không thể tránh khỏi. Điều này cũng đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong môi trường thanh khoản đô la toàn cầu: từ thắt chặt quay trở lại nới lỏng. Kinh nghiệm lịch sử đã chứng minh nhiều lần rằng, một khi Cục Dự trữ Liên bang mở cửa bơm tiền, dòng tiền cuối cùng sẽ chảy vào các lĩnh vực khác nhau, bao gồm cả lĩnh vực tài sản rủi ro như thị trường tiền điện tử.

So sánh tác động của Bitcoin và tài sản mã hóa: Phòng chống lạm phát và sự trỗi dậy của "vàng kỹ thuật số"

Tín hiệu từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khởi động lại máy in tiền có thể là một tin tốt cho Bitcoin và các tài sản mã hóa khác. Nguyên nhân rất đơn giản: Khi đô la tràn ngập và kỳ vọng về việc tiền tệ tín dụng giảm giá gia tăng, các nguồn vốn hợp lý sẽ tìm kiếm một nơi trú ẩn chống lạm phát, và Bitcoin chính là "vàng kỹ thuật số" được chú ý. Sự hấp dẫn của Bitcoin với nguồn cung hạn chế càng tăng lên trong bối cảnh vĩ mô này, và logic hỗ trợ giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng như vậy: khi tiền pháp định liên tục "giảm giá", tài sản tiền tệ cứng sẽ "tăng giá".

Có quan điểm cho rằng,行情 của Bitcoin "hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về nguồn cung tiền pháp định trong tương lai". Khi các nhà đầu tư kỳ vọng rằng nguồn cung đô la sẽ mở rộng đáng kể và sức mua của tiền giấy giảm, thì dòng tiền trú ẩn sẽ đổ vào Bitcoin - một tài sản không thể được phát hành thêm. Nhìn lại tình hình của năm 2020, sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thực hiện QE quy mô lớn, sự bùng nổ của Bitcoin và vàng chính là bằng chứng rõ ràng. Nếu lần này lại mở cửa bơm tiền, thị trường tiền điện tử rất có thể sẽ lặp lại cảnh tượng này: tài sản kỹ thuật số sẽ đón nhận một làn sóng tăng giá mới. Một số phân tích thậm chí còn táo bạo dự đoán rằng, nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chuyển từ thắt chặt sang in tiền cho trái phiếu quốc gia, thì Bitcoin có thể đã tạo đáy khoảng 76,500 đô la vào tháng trước, và sau đó sẽ một mạch leo lên, tiến tới mức giá cao 250,000 đô la trước cuối năm. Mặc dù dự đoán này khá táo bạo, nhưng nó thể hiện sự tự tin mạnh mẽ của lĩnh vực tiền mã hóa vào "cổ tức lạm phát".

Ngoài dự báo tăng giá, biến động vĩ mô lần này còn củng cố câu chuyện "vàng kỹ thuật số". Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nới lỏng chính sách khiến thị trường không tin tưởng vào hệ thống tiền pháp định, công chúng sẽ có xu hướng coi Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị chống lại lạm phát và rủi ro chính sách, giống như trong những thời kỳ bất ổn trước đây người ta đã ôm chặt vàng vật chất. Đáng chú ý là những người tham gia trong lĩnh vực tiền điện tử đã quen với biến động chính sách ngắn hạn. Như một nhà đầu tư đã nói: "Nếu bạn bán Bitcoin chỉ vì tin tức về 'thuế quan', thì điều đó cho thấy bạn không hiểu rõ những gì bạn đang nắm giữ." Nói cách khác, những người nắm giữ thông minh hiểu rõ rằng mục đích ra đời của Bitcoin chính là để chống lại lạm phát và sự không chắc chắn; mỗi lần in tiền và sai lầm chính sách thực sự càng chứng minh thêm giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể dự đoán rằng, khi kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán của đồng đô la gia tăng, dòng vốn phòng ngừa rủi ro sẽ gia tăng, hình ảnh Bitcoin như "vàng kỹ thuật số" sẽ càng trở nên sâu sắc trong tâm trí công chúng và các tổ chức.

Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu và đường cong lợi suất của stablecoin dưới sự biến động của đô la

Biến động lớn của đồng đô la không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin, mà còn có tác động sâu rộng đến các stablecoin và lĩnh vực DeFi. Stablecoin đô la, như một người thay thế cho đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của nó sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi trong kỳ vọng về tính thanh khoản của đồng đô la từ các nhà đầu tư. Hơn nữa, đường cong lãi suất cho vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.

1. Nhu cầu về stablecoin: Khi đô la khan hiếm, thị trường ngoài khơi thường "cứu nguy" bằng stablecoin. Khi khó khăn trong việc nhận được đô la từ nước ngoài, USDT thường sẽ có giao dịch cao hơn giá trị thực tế, vì mọi người đều đang tranh giành lấy đồng đô la số này như một cứu cánh. Và một khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bơm tiền ồ ạt, một phần đô la mới có thể sẽ chảy vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy sự phát hành rộng rãi stablecoin để đáp ứng nhu cầu giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Thực tế, trong vài tháng qua, tình hình phát hành stablecoin đã chỉ ra rằng quá trình này thực sự đã bắt đầu. Nói cách khác, bất kể đô la mạnh lên hay yếu đi, nhu cầu cứng về stablecoin chỉ có tăng chứ không giảm: hoặc là vì thiếu đô la nên cần tìm phương thay thế, hoặc là vì lo ngại tiền pháp định bị mất giá nên chuyển tiền sang blockchain để tạm trú. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và những khu vực có quy định nghiêm ngặt, stablecoin đóng vai trò như một sự thay thế cho đô la, và mỗi biến động trong hệ thống đô la lại càng củng cố sự hiện diện của stablecoin như một "đô la mã hóa". Có thể tưởng tượng rằng nếu đô la bước vào một chu kỳ mất giá mới, nhà đầu tư có thể sẽ càng phụ thuộc hơn vào USDT và các stablecoin khác để luân chuyển trong thị trường tiền điện tử, từ đó thúc đẩy giá trị thị trường của stablecoin lập kỷ lục mới.

2. Đường cong lợi suất DeFi: Tình hình thanh khoản đô la sẽ được truyền dẫn đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ khan hiếm đô la, đô la trên chuỗi trở nên quý giá, lãi suất vay Stablecoin tăng vọt, đường cong lợi suất DeFi dốc lên (người cho vay yêu cầu lợi suất cao hơn). Ngược lại, khi Cục Dự trữ Liên bang bơm tiền dẫn đến đô la trên thị trường dồi dào, lãi suất truyền thống giảm, lãi suất Stablecoin trong DeFi trở nên hấp dẫn hơn, thu hút nhiều vốn đổ vào chuỗi để kiếm lợi nhuận. Một báo cáo phân tích chỉ ra rằng, dưới kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang bước vào giai đoạn cắt giảm lãi suất, lợi suất DeFi bắt đầu trở nên hấp dẫn trở lại, quy mô thị trường Stablecoin đã phục hồi lên khoảng 178 tỷ đô la, số lượng ví hoạt động ổn định trên 30 triệu, cho thấy dấu hiệu phục hồi. Khi lãi suất giảm, nhiều vốn có thể chuyển sang chuỗi để tìm kiếm lợi suất cao hơn, thúc đẩy xu hướng này nhanh chóng hơn. Một số nhà phân tích thậm chí dự đoán rằng, với nhu cầu tín dụng mã hóa gia tăng, lãi suất hàng năm của Stablecoin trong DeFi có khả năng phục hồi lên trên 5%, vượt qua tỷ suất lợi nhuận của quỹ thị trường tiền tệ Mỹ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng cung cấp lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự chú ý của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu việc bơm tiền của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng gây ra kỳ vọng lạm phát tăng lên, lãi suất vay Stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh chênh lệch rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất DeFi có thể được định giá lại trong sự "biến động trước xuống sau lên": trước tiên do thanh khoản dồi dào mà trở nên phẳng, sau đó dưới áp lực lạm phát lại trở nên dốc. Nhưng tổng thể, miễn là thanh khoản đô la tràn ngập, xu hướng lượng lớn vốn đổ vào DeFi tìm kiếm lợi nhuận sẽ không thể đảo ngược, điều này vừa làm tăng giá tài sản chất lượng cao, vừa làm giảm mức lãi suất không rủi ro, khiến toàn bộ đường cong lợi suất nghiêng về phía có lợi cho người vay.

Tóm lại, những thay đổi chính sách gần đây đã gây ra những phản ứng dây chuyền vĩ mô, sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến mọi khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ kinh tế vĩ mô đến tính thanh khoản của đô la Mỹ, rồi đến tình hình giá Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: sự thay đổi chính sách thương mại đã kích thích một cơn bão tiền tệ, trong khi đô la Mỹ dao động mạnh mẽ, Bitcoin đang chuẩn bị bùng nổ, còn stablecoin và DeFi lại đang chào đón những cơ hội và thách thức trong khe hẹp. Đối với những nhà đầu tư tiền điện tử nhạy bén, cơn bão vĩ mô này既是风险更是机遇. Khách quan mà nói, môi trường chính sách hiện tại có thể đã thúc đẩy quá trình này xảy ra. Mặc dù không nên quá giải thích, nhưng hiện tại, có vẻ đây đã là góc nhìn tích cực và rõ ràng nhất.