RWA: Điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum sau DeFi

Gần đây, việc thông qua "Dự luật GENIUS" đã khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Lĩnh vực RWA đã đạt được nhiều cột mốc quan trọng: xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ liên tục cùng với một loạt đột phá, chẳng hạn như một nền tảng giao dịch ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, một công ty đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cấp cho tài sản mã hóa địa vị tương đương với tài sản truyền thống, một dự án phát hành quỹ phi tập trung với quy mô lên đến 400 triệu USD trên một chuỗi công khai.

Vào thời điểm mà sự chú ý của thị trường đang tăng cao chưa từng thấy và việc áp dụng tài chính truyền thống ngày càng rộng rãi sắp diễn ra, việc xem xét kỹ lưỡng cấu trúc RWA hiện tại là rất quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện sự tăng trưởng ấn tượng theo tháng, thường duy trì ở mức hai chữ số; tốc độ tăng trưởng vào năm 2025 so với các tháng đơn của năm 2024 càng trở nên nhanh chóng hơn. Một yếu tố then chốt khác thúc đẩy xu hướng này là "Ethereum hóa" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc Quỹ Ethereum đưa RWA vào danh sách các ưu tiên chiến lược. Tại điểm mấu chốt này, bài viết sẽ đi sâu vào động thái phát triển RWA trên Ethereum và các mạng Layer-2 của nó.

Phân tích dữ liệu: Tổng quan về sự tăng trưởng RWA của Ethereum

Dữ liệu rõ ràng cho thấy: Giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ rệt. Nhìn tổng thể giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum, quỹ đạo dài hạn thật ấn tượng - trong nhiều năm, nó vẫn duy trì trong khoảng 1-2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 thì bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Đà tăng trưởng này tiếp tục tăng tốc vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, quy mô hiện tại đã đạt 2,7 tỷ USD. Như đường xu hướng màu cam cho thấy, quỹ này kể từ tháng 3 năm 2025 đã thể hiện sự tăng trưởng hình parabol, mạnh mẽ thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA Ethereum.

Phân chia theo loại tài sản, ngoại trừ ( stablecoin, tài sản thế giới thực trên Ethereum ) RWA ( có giá trị vốn hóa tập trung cao vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ ) 75.9% ( và hàng hóa ) chủ yếu là vàng, 20.3% (, các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. So với đó, trong cấu trúc giá trị vốn hóa RWA của toàn bộ thị trường crypto, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất ) 57.4% (, tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ ) 30.9% (.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a57c16d2a6545a38eafeb849268cec40.webp(

Tiếp tục tập trung vào tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, biểu đồ hình tròn rõ ràng cho thấy vị thế thống trị của một quỹ nào đó. Nhìn lại một năm trước có thể thấy: lúc đó quy mô của quỹ này còn tương đương với một số sản phẩm vàng, nhưng giờ đây đã vượt trội đáng kể. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ vượt trội so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo trên Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad5648f6c6a0bff7bb104c63100f6733.webp(

Từ góc độ giao thức mà xem, các nhà lãnh đạo hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một số dự án stablecoin. Đáng chú ý, tổng giá trị của một giao thức chứng khoán đã vượt xa một số dự án stablecoin, vươn lên vị trí hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm một số dự án.

![RWA: Sau Tài chính phi tập trung, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp(

Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, đạt mức tăng ấn tượng 26,6% trong tháng đó — đóng góp một phần tư tổng lượng tăng RWA của Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 20 triệu USD/tháng với tốc độ tăng trưởng khoảng 5% so với tháng trước, tương đương hơn 60% hàng năm.

Vào tháng 1 năm 2025, tốc độ tăng trưởng một lần nữa bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau khi trải qua một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng 2, Ethereum duy trì mức tăng trưởng hai chữ số liên tiếp trong bốn tháng, trong đó tỷ lệ tăng trưởng so với tháng trước của tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua ngưỡng 20%.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c8ff43ca8d604bed36fc4a648c33373.webp(

)# Một quỹ

Khi một quỹ nào đó nhanh chóng nổi lên trở thành dự án có giá trị thị trường lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chi tiết con đường tăng trưởng của nó là rất quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng theo tháng tiết lộ: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này giữ ổn định tương đối, sau đó vào tháng 3 năm 2025 đã có sự bùng nổ đột biến. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất từ tháng 5 cho thấy, tốc độ tăng trưởng siêu nhanh có phần chậm lại, nhưng vẫn có mức tăng 210 triệu USD, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong vài tháng tới là cửa sổ quan sát quan trọng - cần theo dõi xem tốc độ tăng trưởng có tiếp tục xu hướng chậm lại hay sẽ tiếp tục bùng nổ.

Sự tăng trưởng bùng nổ của quỹ này đến từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho sự thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ. Đáng chú ý là sự tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng cộng hưởng và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như 90% dự trữ của một dự án stablecoin được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, nhận thức về quỹ này như là tài sản thế chấp chất lượng cao đang tiếp tục gia tăng, với các sản phẩm phái sinh được ra mắt đã mở khóa thêm các kịch bản tích hợp DeFi.

Quỹ này có sự phân bổ tài sản rất tập trung: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác khó có thể đạt được quy mô tương tự. Đồng thời, cùng với việc quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, quỹ này đã liên tục tạo ra mức cổ tức cao mới mỗi tháng, trong đó cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp(

)# Stablecoin

Xét thấy "Đạo luật GENIUS" sẽ có tác động cấu trúc đến khung quản lý stablecoin, việc hệ thống xem xét diễn biến phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này đã liên tục thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực phân đoạn RWA khác có phần chậm lại, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng có tính bền bỉ.

Các dự án nhỏ ### dưới 5 triệu đô la (, hầu hết các dự án đã trải qua sự thu hẹp liên tục vào đầu năm 2024. Nhưng gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án có giá trị thị trường liên tục tăng, một số dự án có giá trị thị trường tăng trưởng liên tục. Đồng thời, đã xuất hiện một loạt các dự án stablecoin mới vượt qua 50 triệu đô la, hệ sinh thái stablecoin Ethereum ngày càng đa dạng, các dự án có giá trị thị trường nhỏ sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ từ năm 2025.

Dự án trung bình )5-50 triệu đô la ( chỉ có một số ít dự án vào năm 2024; một stablecoin đã ngừng phát hành, giảm từ 1 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2024 xuống chưa đầy 500 triệu đô la vào tháng 3. Nhưng vào năm 2025, hai dự án đều vượt qua ngưỡng 500 triệu đô la, stablecoin trung bình ngày càng đa dạng.

Các stablecoin hàng đầu ) > 5 tỷ USD ( tiếp tục được dẫn dắt bởi hai stablecoin lớn: một stablecoin đã ổn định ở mức vốn hóa thị trường 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian năm 2024, nhảy vọt lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định cho đến khi gần đây vốn hóa thị trường có phần giảm; stablecoin còn lại đã tăng trưởng ổn định từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, cả hai stablecoin đều vượt qua 5 tỷ USD, nhưng hai stablecoin lớn nhất vẫn dẫn đầu về thị phần.

Hai đồng stablecoin lớn chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp(

Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một đồng stablecoin đã tăng mạnh 30.16% so với tháng trước, trong khi một đồng stablecoin khác đạt mức tăng 16.31%. Sau đợt tăng này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong vài tháng tiếp theo, với đồng stablecoin thứ hai có mức tăng ổn định hơn trong các tháng tiếp theo, với mức tăng hàng tháng đều trên 5%. Theo thông tin từ nhà phát hành: một đồng stablecoin cho rằng điều này là do "lượng tài sản thế chấp đổ vào từ các sàn giao dịch và các bàn giao dịch tổ chức để ứng phó với dự đoán lượng giao dịch tăng vọt"; đồng stablecoin còn lại nhấn mạnh "lượng lưu thông tăng 78% so với cùng kỳ năm trước... Ngoài nhu cầu của người dùng, điều này cũng đến từ sự phục hồi niềm tin trên thị trường và sự hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn do quy định mới về stablecoin nổi lên."

Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã thay đổi rõ rệt - trong bốn tháng qua, một đồng ổn định trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, một đồng ổn định khác đã lần đầu tiên xuất hiện sự giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu rằng thị trường đang chuyển sang giai đoạn chu kỳ mới.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-308955248e3b292c1d3bf10529bd06c0.webp(

)# Hệ sinh thái L2

Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị trí thống trị tuyệt đối với tỷ lệ thị phần 59,23% ( không bao gồm stablecoin ), nhưng nó vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.

Điều đáng chú ý là một L2 đã vươn lên vị trí thứ hai nhờ vào động lực duy nhất của một dự án, trong khi một chuỗi công cộng hoàn toàn phụ thuộc vào một quỹ ### có quy mô 455,9 triệu đô la ( để chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù hai chuỗi công cộng có dữ liệu RWA trên giấy đẹp mắt, nhưng những khiếm khuyết cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng của tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án duy nhất.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d14f7609512f263b803d8a110f64dc90.webp(

Như những đặc điểm sinh thái mà một số mạng L2 thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang đối mặt với thách thức về sự đa dạng sinh thái không đủ - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Chẳng hạn, trong tổng giá trị thị trường 2.56 triệu USD của một L2, một quỹ đóng góp 111.9 triệu USD ) chiếm 43.7% (, một dự án khác chiếm 93.5 triệu USD ) chiếm 36.5% (, cả hai dự án này chiếm hơn 80% giá trị thị trường; một L2 khác cũng thể hiện mô hình phân phối tương tự, nguồn gốc giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án lớn.

Mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài một L2 nhất định, chỉ có một số L2 tạo ra hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu. Thành công của một số L2 phụ thuộc rất nhiều vào một động lực duy nhất từ một dự án - dự án này đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong các mạng lưới này.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(

Xét về sự tiến triển tổng thể của giá trị thị trường RWA trên mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: giữa năm 2024 không khởi động tăng trưởng đồng bộ. Một L2 kết nối với một dự án đã mang lại sự tăng trưởng giá trị thị trường cấp 2 tỷ USD. Nhưng ngay cả khi loại bỏ ảnh hưởng này, xu hướng tăng trưởng của L2 vẫn được xác lập - kể từ tháng 9 năm 2024, mạng L2 liên tục duy trì mức tăng trưởng hai chữ số theo quý. Ngược lại, trong giai đoạn trước đó, sự mở rộng RWA luôn thể hiện đặc điểm rải rác và yếu ớt. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu sự chuyển hướng trong phát triển RWA của hệ sinh thái L2: bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.

![RWA：Sau DeFi, điểm bùng phát tiếp theo của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0fa498a1cc2bb506c239679db59c622.webp(

) Ethereum hóa: Ethereum RWA động cơ mới

Đóng vai trò thúc đẩy việc áp dụng RWA trên Ethereum