Tổng quan thị trường tài sản tiền điện tử quý 1 năm 2025

Tổng quan ngành

Đầu năm 2025, thị trường Tài sản tiền điện tử bắt đầu với những cảm xúc phức tạp đan xen giữa lạc quan và bất định. Khởi đầu năm mới, ngành công nghiệp kỳ vọng vào sự chuyển hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, sự bùng nổ trở lại của cách mạng công nghệ AI và môi trường quản lý thân thiện mà chính phủ mới cam kết, cho rằng những yếu tố này sẽ thúc đẩy ngành vượt qua khó khăn. Tuy nhiên, sau khi kết thúc quý đầu tiên, thị trường thể hiện đặc điểm "biến động mạnh trong môi trường vĩ mô, đổi mới vi mô sâu sắc bị kìm hãm".

Kinh tế vĩ mô toàn cầu trở thành biến số cốt lõi dẫn dắt xu hướng thị trường. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang khó khăn trong việc cân nhắc giữa lạm phát tái diễn và rủi ro suy thoái, dự báo hạ lãi suất do suy thoái bất ngờ vào tháng 3 mặc dù đã tạm thời thúc đẩy khẩu vị rủi ro, nhưng không thể bù đắp cho nỗi sợ hãi thanh khoản do sự sụp đổ của bong bóng định giá thị trường chứng khoán. Chính phủ mới đã thúc đẩy chính sách dự trữ chiến lược quốc gia về Bitcoin và dự trữ chiến lược tài sản số, đồng thời thực hiện "Dự luật rõ ràng về quản lý tài sản số", nhằm giải phóng lợi ích cấu trúc cho ngành. Tuy nhiên, lợi ích chính sách và sự nới lỏng quản lý đồng hành cũng làm gia tăng tranh cãi về "chi phí chuyển đổi tuân thủ" trên thị trường.

Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh sâu 30% sau khi đạt mốc cao kỷ lục 100.000 USD vào tháng 1, phản ánh việc các nguồn vốn trên thị trường đã chốt lời trong giai đoạn "giảm một nửa". Thị trường altcoin có sự thể hiện chung tương đối bình thường, nhưng sự ra đời và bàn giao của các sản phẩm tăng trưởng như RWA và cổng người dùng đã tiêm thêm động lực đổi mới cho ngành. Đáng chú ý, một số nền tảng giao dịch lớn đang đẩy nhanh việc xây dựng hệ sinh thái sàn giao dịch phi tập trung, thông qua việc tập hợp thanh khoản trên chuỗi và công nghệ trừu tượng hóa tài khoản, thúc đẩy người dùng tiếp cận liền mạch các ứng dụng DeFi và lần đầu tiên cho phép người dùng giao dịch tài sản trên sàn giao dịch phi tập trung trực tiếp trong tài khoản của họ. Sự chuyển đổi trong mô hình "hợp nhất giữa tập trung và phi tập trung" này có thể trở thành điểm tựa chính cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Môi trường kinh tế vĩ mô và ảnh hưởng

Quý đầu tiên của năm 2025, môi trường kinh tế vĩ mô của Mỹ đã có ảnh hưởng sâu sắc và phức tạp đến thị trường tài sản tiền điện tử. Khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt, mối tương quan tích cực giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Mỹ càng trở nên rõ ràng hơn, diễn biến của chỉ số Nasdaq ở một mức độ nào đó đã trực tiếp ảnh hưởng đến xu hướng của thị trường tiền điện tử. Mặc dù Bitcoin từng được ca ngợi là "vàng kỹ thuật số", nhưng hiện tại tài sản tiền điện tử có xu hướng giống như tài sản rủi ro, thay vì tài sản trú ẩn, chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ tính thanh khoản của thị trường.

Cốt lõi của kinh tế vĩ mô nằm ở sự cân bằng giữa lạm phát và sức mạnh kinh tế, thị trường giao dịch là kỳ vọng về tương lai: nếu lạm phát quá cao hoặc nền kinh tế quá mạnh, ngân hàng trung ương có thể trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, điều này không có lợi cho thị trường vốn; ngược lại, nếu nền kinh tế thể hiện quá yếu, thì có thể gây ra rủi ro suy thoái, cũng không có lợi cho niềm tin của thị trường và dòng vốn. Do đó, kinh tế vĩ mô cần tìm ra một điểm cân bằng tinh tế giữa sức mạnh và sức yếu để có thể cung cấp môi trường thuận lợi cho thị trường vốn.

Chính phủ mới đã cắt giảm mạnh mẽ số lượng nhân viên trong các cơ quan chính phủ, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Đồng thời, chính sách thuế quan đã đẩy giá hàng hóa bị ảnh hưởng và chi phí của các ngành dịch vụ liên quan, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát, tăng khả năng nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái.

Các chính sách này đã làm gia tăng các yếu tố không ổn định trên thị trường, dẫn đến sự biến động gia tăng của thị trường vốn. Xem xét sự gia tăng mạnh mẽ do tình hình bầu cử quý 4 năm 2024 mang lại cũng như nguy cơ giảm giá do sự biến động lớn có thể xảy ra trên thị trường trong thời gian ngắn, một số tổ chức đầu tư đã thu hẹp kế hoạch đầu tư trong quý 1 năm 2025, chuyển nhiều năng lượng hơn vào việc khám phá chiến lược giao dịch ngoài sàn và mở rộng kênh.

Tuy nhiên, những chính sách này có thể không chỉ là công cụ điều tiết kinh tế đơn thuần, mà còn là cách mà chính phủ mới nhằm tăng cường khả năng đàm phán chính trị với các quốc gia khác, hoặc cố ý tạo ra sự hỗn loạn để đạt được mục tiêu chính trị - kinh tế đặc biệt, tức là buộc ngân hàng trung ương nhanh chóng thực hiện cắt giảm lãi suất khẩn cấp để tạo ra dấu hiệu suy thoái kinh tế, từ đó đạt được lợi ích kép trong việc giảm bớt vấn đề nợ quốc gia và kích thích tăng trưởng kinh tế, cũng như hiệu suất thị trường vốn. Do đó, một số nhà đầu tư vẫn lạc quan về triển vọng của thị trường tài sản tiền điện tử trong thời gian tới.

Trong quý đầu tiên, thị trường Tài sản tiền điện tử thể hiện sự nhạy cảm cao đối với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Dưới đây là phân tích theo tháng về hiệu suất thị trường trong tháng 1, tháng 2 và tháng 3:

Vào tháng 1, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ tổng thể mạnh mẽ, nhưng phản ứng của thị trường tương đối ổn định. Dữ liệu việc làm vượt kỳ vọng, áp lực lạm phát có phần giảm bớt. Tuy nhiên, sự gia tăng nhẹ của tỷ lệ CPI hàng năm bắt đầu gây ra lo ngại cho thị trường về việc lạm phát tăng trở lại và việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn. Nhìn chung, dữ liệu tháng 1 không gây ra biến động rõ rệt nào cho thị trường Tài sản tiền điện tử, giá của các tài sản mã hóa chính vẫn giữ ổn định tương đối.

Vào tháng 2, thị trường Tài sản tiền điện tử đã trải qua sự biến động mạnh mẽ do sự sai lệch giữa dữ liệu kinh tế vĩ mô và dự đoán. Thị trường việc làm có dấu hiệu không rõ ràng, lạm phát tiếp tục gia tăng và vượt quá dự đoán, khiến niềm tin của thị trường vào việc cắt giảm lãi suất giảm xuống mức thấp nhất. Điều này đã tạo ra cú sốc lớn cho tâm lý thị trường, khiến các tài sản mã hóa chính giảm mạnh sau khi dữ liệu được công bố. Cho đến cuối tháng, chỉ số giá PCE cốt lõi thấp hơn dự đoán, thị trường mới ổn định và hình thành đáy.

Vào tháng 3, dữ liệu kinh tế vĩ mô cải thiện tổng thể, tâm lý thị trường có sự ấm lên, nhưng hiệu suất vượt kỳ vọng của PCE cốt lõi lại gây ra biến động. Thị trường việc làm có phần yếu ớt, áp lực lạm phát đã giảm bớt, quá trình giảm lãi suất có thể được tăng tốc. Do đó, thị trường Tài sản tiền điện tử đã xuất hiện một đợt hồi phục ngắn. Tuy nhiên, vào cuối tháng, tỷ lệ PCE cốt lõi hàng năm vượt quá kỳ vọng, lại một lần nữa gây ra lo ngại cho thị trường, dẫn đến giá tài sản mã hóa giảm.

Chính sách tiền điện tử của chính phủ mới và tác động

Chính phủ mới đã ký sắc lệnh hành chính vào tháng 3 năm 2025, yêu cầu thiết lập dự trữ Bitcoin chiến lược, với nguồn vốn chủ yếu từ khoảng 200.000 đồng Bitcoin (trị giá khoảng 18 tỷ USD) bị tịch thu do các hành vi phạm tội hoặc dân sự, và cấm chính phủ bán Bitcoin trong dự trữ. Hành động này nhằm nâng cao Bitcoin thành "tài sản dự trữ chủ quyền", tăng cường tính hợp pháp và tính thanh khoản của nó, đồng thời thúc đẩy vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin đã tăng hơn 8%, niềm tin của thị trường tăng cường, nhưng sau đó thị trường cho rằng dự trữ chỉ phụ thuộc vào tài sản bị tịch thu và không có kế hoạch mua mới, giá đã nhanh chóng giảm trở lại. Về lâu dài, hành động này có thể khuyến khích các quốc gia khác bắt chước, thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc tế.

Về mặt quản lý, chính phủ mới đã thúc đẩy việc thay đổi lãnh đạo của các cơ quan quản lý sau khi nhậm chức, và thành lập nhóm công tác về tài sản tiền điện tử, làm rõ tiêu chuẩn phân loại giữa mã thông báo chứng khoán và phi chứng khoán, chấm dứt các vụ kiện đối với một số doanh nghiệp mã hóa. Ngoài ra, đã bãi bỏ các chuẩn mực kế toán gây tranh cãi, giảm bớt gánh nặng tài chính cho các doanh nghiệp. Môi trường quản lý đã được nới lỏng đáng kể, các nhà đầu tư tổ chức đang tăng tốc gia nhập; các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng đã được phép tiến hành dịch vụ lưu ký mã hóa, thúc đẩy quá trình tuân thủ của ngành.

Trong phát triển stablecoin, chính phủ mới đã thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang cho stablecoin, cho phép các tổ chức phát hành stablecoin kết nối với hệ thống thanh toán của ngân hàng trung ương, và rõ ràng cấm ngân hàng trung ương phát hành tiền điện tử (CBDC) để bảo vệ không gian đổi mới cho tài sản tiền điện tử tư nhân. Việc ứng dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới đang được tăng tốc, mở rộng con đường quốc tế hóa đồng đô la; thị phần của stablecoin tư nhân đang gia tăng và sự kết hợp với hệ thống tài chính truyền thống đang sâu sắc hơn.

Về chính sách thuế quan, chính phủ mới đã ký kết "Bản ghi nhớ về thương mại và thuế quan tương hỗ", yêu cầu các đối tác thương mại của Mỹ có mức thuế quan tương đương với Mỹ, và áp dụng thuế quan đối với các quốc gia thực hiện hệ thống thuế giá trị gia tăng. Biện pháp này đã gây ra phản ứng nhanh chóng từ các quốc gia bị ảnh hưởng chính, dẫn đến việc rào cản thuế quan toàn cầu lần đầu tiên xuất hiện xu hướng gia tăng theo hình xoắn ốc.

Dưới ảnh hưởng của chính sách thuế quan như vậy, chi phí thương mại toàn cầu tăng lên, quy mô thương mại quốc tế có thể thu hẹp. Chi phí sản xuất tăng mạnh, việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng diễn ra nhanh chóng, và ý định đầu tư của doanh nghiệp giảm sút. Hoa Kỳ đối mặt với áp lực lạm phát đầu vào, chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, kỳ vọng giảm lãi suất bị hoãn lại. Chính sách thuế quan cũng buộc các doanh nghiệp chuyển sản xuất sang các quốc gia khác, nhưng vấn đề thiếu hụt cơ sở hạ tầng và lao động trong nước của Hoa Kỳ cản trở việc hồi lưu ngành sản xuất. Các ngành công nghiệp như ô tô, sản phẩm điện tử phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu bị ảnh hưởng nặng nề, áp lực lợi nhuận của các công ty đa quốc gia tăng lên, cổ phiếu công nghệ xuất hiện điều chỉnh. Các thị trường mới nổi đang phải đối mặt với thách thức trong việc tiếp nhận sự chuyển dịch chuỗi công nghiệp, trong ngắn hạn khó có thể bù đắp hoàn toàn nhu cầu từ Hoa Kỳ.

Cuộc chiến thuế quan cũng đã làm suy yếu độ tin cậy của đồng đô la như một loại tiền tệ thanh toán trong thương mại quốc tế, dẫn đến sự sụt giảm giá trái phiếu quốc gia và tỷ suất lợi nhuận tương ứng tăng. Một số quốc gia do đó bắt đầu khám phá con đường phi đô la hóa. Về thị trường tài chính, thị trường chứng khoán toàn cầu đều giảm mạnh, tính thanh khoản của thị trường đang phải đối mặt với áp lực lớn.

Kể từ khi dự án tài chính phi tập trung được chính phủ mới hỗ trợ ra mắt vào năm 2024, với bối cảnh chính trị và hoạt động vốn của mình, nó đã tạo ra ảnh hưởng đa chiều đối với ngành tài sản tiền điện tử. Dự án này được coi là "kim chỉ nam" cho chính sách thân thiện với mã hóa của chính phủ mới, việc phân bổ tài sản và hợp tác chiến lược của nó đã được thị trường hiểu là "bộ sưu tập được chính phủ chọn lọc", thu hút các nhà đầu tư theo đuổi.

Dự án này sẽ ra mắt stablecoin đô la vào tháng 3 năm 2025, nhấn mạnh tính tuân thủ và lưu ký cấp tổ chức. Nếu thành công thâm nhập vào thanh toán xuyên biên giới và các cảnh DeFi, có thể làm suy yếu thị phần của các stablecoin hiện có, đồng thời thúc đẩy quá trình số hóa đô la, củng cố vị thế dẫn đầu của Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Ngoài ra, hoạt động của dự án được hưởng lợi từ việc điều chỉnh chính sách của chính phủ mới, cung cấp mô hình phù hợp cho các dự án tương tự, giảm bớt rào cản tuân thủ trong ngành, thu hút các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào Tài sản tiền điện tử, nhưng có thể dẫn đến bong bóng thị trường do việc tận dụng quy định.

Về giá trị chiến lược lâu dài, dự án này đầu tư mạnh vào nhiều loại tài sản tiền điện tử, phản ánh chính sách "dự trữ mã hóa chiến lược" do chính phủ mới thúc đẩy. Cách bố trí này có thể dẫn dắt nhiều vốn hơn chú ý đến tài sản tiền điện tử, từ đó thúc đẩy dự trữ tài sản kỹ thuật số trở thành câu chuyện cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo. Đồng thời, mô hình hoạt động của nó cung cấp một trường hợp tham khảo về "kết nối chính trị và thương mại" cho các dự án khác, trong tương lai có thể xuất hiện nhiều dự án mã hóa dựa vào sức mạnh chính trị, nhưng cần phải cân bằng giữa tính tuân thủ và nguyên tắc phi tập trung.

Sự kết nối và hòa nhập giữa sàn giao dịch tập trung và phi tập trung

Sàn giao dịch và ví Web3 là những cổng vào quan trọng để bước vào thế giới mã hóa, người dùng thường sử dụng tiền pháp định trên các sàn giao dịch chính trước khi hoàn thành nạp tài sản, và thực hiện các hoạt động tài chính như giao dịch, cho vay, quản lý tài sản với Tài sản tiền điện tử, hoặc tương tác với các ứng dụng phi tập trung thông qua ví Web3 của các chuỗi công cộng. Trong quá khứ, ranh giới giữa hai bên rất rõ ràng. Do chi phí giáo dục và ngưỡng sử dụng ví Web3 khá cao, người dùng thông thường thường bắt đầu hành trình Web3 từ sàn giao dịch, và các sàn giao dịch tập trung giữ chân người dùng bằng các dịch vụ trưởng thành và lưu thông hơn so với các ứng dụng phi tập trung. Đặc biệt, vào năm 2025, hoạt động kinh doanh của các sàn giao dịch sẽ trưởng thành hơn so với chu kỳ trước, như một sàn giao dịch nổi tiếng đã công bố vào năm 2024 rằng số lượng người dùng đạt 200 triệu, gấp đôi so với chu kỳ trước. Ngược lại, người dùng trên chuỗi gốc Web3, do nhiều yếu tố hạn chế, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày trên chuỗi chỉ khoảng 10% so với các sàn giao dịch tập trung.

Kể từ năm 2023, các sàn giao dịch đã tiến vào thị trường sản phẩm Web3 Wallet nhờ vào việc tích lũy và tích trữ quản lý tài sản từ ví sàn giao dịch của chính họ. Trong đó, một ví sàn giao dịch đã thu hút nhiều người dùng ở cấp độ sản phẩm nhờ vào trải nghiệm sản phẩm xuất sắc, chẳng hạn như quản lý tài sản, tương tác trên chuỗi và tối ưu hóa giao dịch, đã thành công trong việc thu hút số lượng lớn người dùng. Các sàn giao dịch tập trung đã tận dụng lợi thế của mình trong mô-đun ví sàn giao dịch, chẳng hạn như tự xây dựng các RPC chuỗi công khác nhau, để tạo ra những sản phẩm ví hoàn thiện và xuất sắc hơn, thu hút và giữ chân người dùng. Tuy nhiên, những loại ví này về bản chất không có sự khác biệt đáng kể so với ví Web3 truyền thống, chỉ là một ví đa chuỗi chất lượng cao hơn và thuận tiện hơn, mà không phá vỡ rào cản sử dụng của ví Web3 bản địa.

Ví Web3 của một sàn giao dịch nổi tiếng được liên kết chặt chẽ với tài khoản sàn giao dịch, ban đầu hỗ trợ việc nhận và gửi tài sản trong sàn nhanh chóng giữa ví Web3, giảm bớt lo ngại về bảo mật cho người dùng khi sử dụng ví Web3, cung cấp bảo đảm từ phía sàn giao dịch. Đồng thời, ví này hợp tác với các sàn giao dịch phi tập trung chính trong hệ sinh thái để ra mắt nhiều đợt phát hành token ban đầu dành cho người dùng bình thường, thu hút nhiều người dùng trong sàn tham gia và học hỏi kiến thức về chuỗi.