Phân tích độ ổn định của USDT: Đánh giá rủi ro hiện tại

Cấu trúc dự trữ tài sản của stablecoin USDT tương tự như quỹ thị trường tiền tệ, chủ yếu bao gồm tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao. Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary đã gây ra hoảng loạn vì nắm giữ một lượng rất nhỏ trái phiếu Lehman Brothers, dẫn đến việc rút tiền quy mô lớn. Sự kiện này đã phơi bày sự mong manh trong việc duy trì cam kết trao đổi 1:1, stablecoin cũng phải đối mặt với những thách thức tương tự.

Để đánh giá sự ổn định của USDT, cần xem xét hai vấn đề chính:

1. Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
2. USDT có khả năng đối mặt với việc rút tiền quy mô lớn tương tự như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?

Về vấn đề đầu tiên, chất lượng tài sản của USDT đã cải thiện liên tục. Tỷ lệ giấy thương mại đã giảm từ 49% trong quý 2 năm 2021 xuống còn 24% trong quý 1 năm 2022, trong khi tỷ lệ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ đã tăng từ 24% lên 48% trong cùng thời gian. Theo thông tin không chính thức, tỷ lệ giấy thương mại có thể giảm thêm xuống khoảng 13% trong quý 2 năm 2022. Ngoài ra, 99% giấy thương mại mà USDT nắm giữ có xếp hạng từ 3A trở lên, độ an toàn cao.

Gần đây, sự biến động của thị trường đã tạo cơ hội kiểm tra áp lực cho USDT. Trong hơn một tháng qua, USDT đã được hoàn trả 17 tỷ USD, lưu thông giảm 20%. Trong đó, 10 tỷ USD hoàn trả đã xảy ra trong thời gian hoảng loạn nhất khi UST sụp đổ. Điều này cho thấy USDT có khả năng đối phó với việc hoàn trả số lượng lớn trong thời gian ngắn.

Đối với câu hỏi thứ hai, nếu xuất hiện tình huống cực đoan ( như việc rút 80% trong vòng một tuần ), USDT thực sự có thể bị mất giá. Nhưng khả năng xảy ra tình huống này là rất thấp. Khác với công cụ đầu tư thuần túy, USDT đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Nhiều nhà tạo lập thị trường và các kênh giao dịch OTC cần phải nắm giữ USDT. Ước tính bảo thủ, ít nhất 20% những người nắm giữ USDT khó có thể hoặc sẽ không rút lui.

Ngoài ra, việc rút USDT cần xác minh danh sách trắng, hạn chế quy mô rút tiền. 85% trong dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương, trong đó hơn một nửa là trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ có tính thanh khoản rất cao. Ngay cả khi có rút tiền quy mô lớn, USDT cũng có khả năng ứng phó.

Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là rất thấp. Tuy nhiên, vẫn còn một số hành vi đầu cơ bán khống USDT trên thị trường, điều này có thể dẫn đến sự biến động giá USDT trong thời gian ngắn. Các nhà đầu tư nên giữ cảnh giác và nhìn nhận một cách lý trí các phát ngôn khác nhau trên thị trường.