Sự trỗi dậy của sản phẩm RWA và khám phá quy định ở Hồng Kông

Trong những năm gần đây, tiến trình token hóa tài sản toàn cầu đã có xu hướng gia tăng. Theo thống kê từ nền tảng dữ liệu, tính đến tháng 4 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên chuỗi toàn cầu sẽ vượt quá 22 tỷ USD. Deloitte dự đoán quy mô thị trường bất động sản token hóa sẽ đạt 4.000 tỷ USD vào năm 2035.

Trong làn sóng đổi mới tài chính này, Hồng Kông với những lợi thế hệ thống độc đáo đã trở thành người tiên phong trong phát triển tuân thủ lĩnh vực RWA. Từ dự án token hóa tài sản trạm sạc điện, đến việc ra mắt quỹ token hóa tuân thủ đầu tiên ở châu Á, nhiều trường hợp tiêu biểu đã chứng minh tiềm năng ứng dụng của phương thức tài chính đổi mới này trong lĩnh vực tài sản thực.

Bài viết này sẽ phân tích từ góc độ chuyên môn về khái niệm RWA, lợi thế, khung quy định và các điểm tuân thủ quan trọng trong thực tiễn triển khai.

I. Định nghĩa và nội hàm của RWA

RWA(Tài sản thế giới thực)đề cập đến việc mã hóa hoặc token hóa tài sản thế giới thực, là một mô hình tài chính đổi mới dựa trên công nghệ blockchain. Nó thông qua blockchain để ánh xạ tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính lên chuỗi, chuyển đổi thành các token kỹ thuật số có tính thanh khoản cao và có thể phân chia. Quá trình này không chỉ thực hiện việc số hóa tài sản mà còn mang lại cho tài sản thực sự tính minh bạch và khả năng truy nguyên chưa từng có.

Xét từ góc độ pháp lý và tuân thủ, RWA là một khái niệm rộng và không có định nghĩa tiêu chuẩn. Tất cả các quy trình thực hiện token hóa tài sản thông qua công nghệ blockchain đều có thể được gọi là RWA.

Hai, Ưu điểm của RWA

( một ) Kích hoạt các tình huống tài chính tài sản nặng mà tài chính truyền thống khó tiếp cận.

Mô hình RWA kết hợp công nghệ blockchain, phân chia quyền sở hữu tài sản lớn như bất động sản, quyền lợi từ cơ sở hạ tầng, hàng hóa lớn, biến chúng thành các mã thông báo kỹ thuật số có tính thanh khoản cao. Điều này mở ra các kênh tài chính mới cho các tài sản vốn "ngủ yên", đồng thời giảm bớt rào cản đầu tư vào các tài sản cụ thể.

( hai ) giảm chi phí tài chính, nâng cao hiệu quả tài chính

Trong mô hình RWA, bên tài trợ cần tuân thủ các yêu cầu tuân thủ địa phương, nhưng các hạn chế về quyền truy cập khác thì tương đối ít. Điều này phần nào tránh được quy trình kiểm tra kéo dài của tài chính truyền thống, giúp giảm chi phí tài chính một cách hiệu quả.

( ba) cấu trúc giao dịch tùy chỉnh

RWA cung cấp cho các doanh nghiệp tính linh hoạt, cho phép thiết kế các điều khoản quan trọng như phân phối lợi nhuận, cơ chế thu hồi theo nhu cầu, phù hợp chính xác với kỳ vọng của nhà đầu tư, nâng cao tính nhắm mục tiêu trong việc huy động vốn.

( bốn ) thực hiện "tín dụng công ty" và "tín dụng tài sản" cách ly

RWA đã tận dụng công nghệ blockchain để đạt được sự tách biệt hiệu quả giữa tín dụng công ty và tín dụng tài sản. Ngay cả khi tín dụng của chủ thể phát hành trung bình, chỉ cần tài sản cơ bản có chất lượng tốt, có thể dựa vào tín dụng của chính tài sản để huy động vốn.

( năm ) hình thành hiệu ứng hợp tác giữa hệ sinh thái trên chuỗi và các hoạt động ngoài chuỗi

Thị trường RWA thu hút các nhà đầu tư đa dạng, hình thành một hệ sinh thái và cộng đồng lớn mạnh và năng động. Sức mạnh kết nối này cung cấp hỗ trợ cho sự tăng trưởng giá trị lâu dài của token, thúc đẩy sự phát triển kinh doanh ngoại tuyến của dự án, nâng cao ảnh hưởng thương hiệu.

Ba, Khung pháp lý của Hồng Kông đối với RWA

( một ) nguyên tắc quản lý

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông áp dụng "nguyên tắc minh bạch", tập trung vào thuộc tính tài chính của tài sản thực mà token tương ứng, thể hiện quan điểm "cùng một loại hình kinh doanh, cùng một rủi ro, cùng một quy tắc".

( hai ) tài liệu quy định cụ thể

1. Ngày 11 tháng 2023, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành "Thông tư về các sản phẩm đầu tư được Ủy ban công nhận dưới hình thức token", làm rõ việc quản lý phân tầng đối với token chứng khoán.

2. Tháng 11 năm 2023, phát hành "Thông tư về các hoạt động liên quan đến chứng khoán token hóa của các trung gian", nhấn mạnh rằng chứng khoán token hóa phải tuân thủ các quy định hiện hành về chứng khoán.

3. Vào tháng 3 năm 2024, Cơ quan Quản lý Tiền tệ khởi động "Dự án Ensemble", khám phá các ứng dụng của công nghệ token hóa.

Bốn, các điểm tuân thủ khi các doanh nghiệp đại lục hoạt động RWA tại Hong Kong

( một ) tài sản cơ sở tuân thủ

1. Quyền sở hữu tài sản: Đảm bảo có quyền sở hữu hợp pháp và rõ ràng đối với tài sản cơ sở, thực hiện điều tra kỹ lưỡng.

2. Kiểm toán tài sản: Thuê các tổ chức chuyên nghiệp để kiểm toán tài sản, đánh giá giá trị thị trường, khấu hao giảm giá, nhận diện rủi ro, v.v.

3. Tách biệt tài sản: Tách tài sản cơ sở ra khỏi thực thể vận hành thực tế để đạt được việc phân tách rủi ro.

( hai ) dữ liệu lên chuỗi tuân thủ

Áp dụng mô hình "hai chuỗi một cầu": chuỗi liên minh trong nước lưu trữ dữ liệu tài sản, chuỗi công khai nước ngoài triển khai mã thông báo RWA, thông qua cầu liên chuỗi để ánh xạ và ràng buộc. Cũng có thể dựa vào khu vực thử nghiệm lưu thông dữ liệu xuyên biên giới của cảng tự do Hải Nan để hoàn thành việc đưa dữ liệu lên chuỗi và lưu thông.

( ba) tuân thủ lưu thông vốn

Thiết kế khung quy tụ và lưu chuyển vốn nước ngoài, các kênh vốn phổ biến bao gồm QFLP, FDI, QFII, v.v. Cần xem xét tổng hợp các yếu tố như thuế, ngưỡng vào, chi phí tuân thủ để thiết kế.