Tổng hợp điểm nóng thị trường hàng tuần【6.3 - 6.7】：Phát hành coin Pump.Fun và phân tích chính sách mới của Hàn Quốc

Thị trường tiền điện tử trong tuần này đang ở trong tình trạng dao động tìm kiếm phương hướng, chủ yếu là sự điều chỉnh giảm. Về mặt tích cực, một nền tảng giao dịch đã có sự tăng trưởng đồng loạt do hoạt động thúc đẩy tính thanh khoản của đồng token trong hệ sinh thái, cuộc điện đàm giữa Trump và Tập Cận Bình tiết lộ xu hướng hòa đàm, và Circle đã có hiệu suất nổi bật dưới chính sách stablecoin; mặt tiêu cực chủ yếu tập trung vào thuế thép và cuộc tranh luận giữa Trump và Musk vào thứ Sáu, trong khi việc giảm lãi suất vẫn chưa đến. Bài viết này sẽ tập trung vào việc phát hành coin của Pump.Fun, cũng như chính sách tiền điện tử của Hàn Quốc và Singapore.

Một. Pump.Fun phát hành coin

Vào ngày 4 tháng 6, có thông tin cho biết Pump.Fun đang lên kế hoạch bán token trị giá 1 tỷ USD với định giá 4 tỷ USD, token sẽ được bán cho công chúng và các nhà đầu tư tư nhân, và có thể sẽ được phát hành trong hai tuần tới. Thông tin này đã nhanh chóng thu hút sự thảo luận rộng rãi trên thị trường.

1.Phát hành coin

• Tính thanh khoản của thị trường

Vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, Trump đã phát hành token $TRUMP dựa trên Solana, thu hút sự chú ý lớn từ thị trường. Sau đó, vào tháng 2 năm 2025, Tổng thống Argentina Milei đã ra mắt token $LIBRA, nhưng token này nhanh chóng rơi vào scandal, giá trị giảm mạnh. Hai sự kiện phát hành meme quy mô lớn đã nhanh chóng hút cạn tính thanh khoản của thị trường lúc bấy giờ.

Theo phân tích dữ liệu của công ty, một nửa số địa chỉ ví của người nắm giữ token $TRUMP và $MELANIA trước đây không có lịch sử mua các đồng coin trên nền tảng Solana. Khoảng 47% người mua chỉ mới tạo ví của họ vào ngày nhận được những token này. Dưới sức hút này, Doge giảm 6%, PEPE giảm 10.5%.

TVL của Solana đã giảm 10% trong thời gian phát hành $LIBRA, trong khi TVL của Ethereum chỉ giảm 2% trong cùng thời kỳ. Sau khi đạt đỉnh giao dịch hàng ngày 35,5 tỷ đô la vào ngày 17 tháng 1, hoạt động trên chuỗi của Solana đã giảm mạnh xuống 3,1 tỷ đô la vào ngày 17 tháng 2. Hai sự kiện này đã gây ra tâm lý hoảng loạn trên thị trường, khiến nhiều nhà đầu tư rút vốn khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến sự giảm sút tổng thể về tính thanh khoản.

• Sát hại nền tảng

Kể từ cơn sốt meme năm ngoái, Pump.Fun cơ bản chiếm ưu thế độc quyền trong lĩnh vực meme Solana, nhưng việc kiếm coin rồi bán và ảnh hưởng tiêu cực đến hệ sinh thái Solana đã khiến Believe và LetsBONK.fun tham gia vào cuộc chiến, và nhanh chóng xâm chiếm vị thế dẫn đầu và thị phần của Pump.Fun.

Trong một thời gian dài, Pump.fun đã chiếm ưu thế trong lĩnh vực nền tảng khởi động meme coin trên Solana, với thị phần từng vượt quá 98%. Tuy nhiên, theo dữ liệu, vào đầu tháng 5, thị phần token hàng ngày của Pump.fun đã giảm mạnh xuống còn 56,2%. LetsBonk sở hữu 29% thị phần, Launchlab chiếm 7%, sự sụt giảm này đánh dấu lần đầu tiên Pump.fun phải đối mặt với sự cạnh tranh thực sự, làm nổi bật sự trỗi dậy của các đối thủ mới.

• Cơn sốt meme giảm dần và thu nhập giảm mạnh

Khối lượng giao dịch trên Pump.fun đã giảm từ 1189 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2025 xuống chỉ còn 251 tỷ đô la, giảm tới 79%.

Cùng với việc số lượng token được tạo ra trên nền tảng giảm dần, doanh thu hàng ngày cũng giảm mạnh. Sự chuyển biến này cho thấy sự quan tâm đến việc phát hành các đồng meme mang tính đầu cơ đang nhanh chóng suy yếu. Vào tháng 5, nền tảng Pump.Fun đã tạo ra 46.6 triệu đô la doanh thu, giảm 42.85% so với 137 triệu đô la vào tháng 1.

Lợi thế chính của Pump.fun là tính năng phát hành nhanh và giao dịch ngay lập tức, nhưng thiếu các công nghệ hoặc mô hình kinh tế độc đáo để bảo vệ vị thế thị trường của nó. Doanh thu của nó phụ thuộc cao vào sự thịnh vượng chung của hệ sinh thái Solana, một khi tính thanh khoản hoặc mức độ hoạt động của người dùng trên Solana giảm, khối lượng giao dịch và doanh thu của Pump.fun sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp.

2.Định giá

Góc độ duy nhất mà định giá của Pump có thể cao đến vậy chính là dòng tiền thu nhập của nó, có thể thấy kể từ khi nó ra mắt vào tháng 3 năm 2024, doanh thu của nó đã gần đạt 700 triệu USD.

Chúng tôi sử dụng đơn giản P/S (Tỷ lệ Giá trên Doanh thu) làm chỉ số để đo lường định giá, P/S thấp có thể cho thấy định giá bị đánh giá thấp, P/S cao phản ánh sự lạc quan của thị trường về tăng trưởng trong tương lai, tỷ lệ P/S của Pump.fun là 9.1, dựa trên định giá 4 tỷ USD và doanh thu hàng năm khoảng 440 triệu USD.

Phạm vi chung:

• Khu vực bị đánh giá thấp: P/S < 5, có thể chỉ ra rằng dự án bị định giá thấp, doanh thu tương đối cao so với giá trị thị trường, phù hợp để các nhà đầu tư giá trị chú ý.
• Khoảng hợp lý: P/S 5--20, phản ánh rằng dự án có dòng thu nhập ổn định và thị trường có một số kỳ vọng về sự tăng trưởng của nó, thường gặp trong các giao thức DeFi, Layer 1/2 đã trưởng thành.
• Khoảng đánh giá cao: P/S > 20, có thể cho thấy thị trường có kỳ vọng quá cao về tăng trưởng tương lai của dự án hoặc tồn tại bong bóng đầu cơ, cần cảnh giác với rủi ro.

Tổng thể mà nói, định giá 4 tỷ hiện tại có nguy cơ cao, đặc biệt nếu doanh thu tiếp tục u ám hoặc cạnh tranh càng xâm lấn thị phần. Đề nghị theo dõi sát sao tình hình phục hồi doanh thu, hiệu quả thực hiện bán token và tổng thể hiệu suất của hệ sinh thái Solana.

Hai, chính sách quản lý

1.【6.3】Tổng thống Hàn Quốc mới nhậm chức Lee Jae-myung cam kết sẽ thúc đẩy sự phát triển của ETF tiền điện tử và stablecoin won Hàn Quốc

• Thúc đẩy hợp pháp hóa ETF tiền điện tử giao ngay: Lee Jae-myung cam kết ủng hộ việc hợp pháp hóa quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin và tiền điện tử giao ngay, nhằm thu hút nhà đầu tư và thúc đẩy thị trường tiền điện tử Hàn Quốc hội nhập với toàn cầu.
• Phát hành stablecoin Hàn Quốc: Ông dự định ra mắt stablecoin được neo bằng won Hàn Quốc, nhằm kiềm chế dòng vốn ra nước ngoài, tăng cường chủ quyền tài chính của Hàn Quốc và cung cấp cho các nhà đầu tư địa phương công cụ đầu tư tài sản tiền điện tử ổn định hơn. Theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc, chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025, khối lượng giao dịch stablecoin neo bằng đô la đã đạt tới 57 triệu tỷ won, chiếm hơn một nửa tổng khối lượng giao dịch stablecoin.
• Hướng dẫn đầu tư tổ chức: Lee Jae-myung dự định hướng dẫn Quỹ hưu trí quốc dân Hàn Quốc và các tổ chức quốc gia khác phân bổ tài sản tiền điện tử, điều này được coi là một chính sách táo bạo. Ông cho rằng, việc đầu tư của các tổ chức sẽ nâng cao đáng kể quy mô thị trường và có thể thúc đẩy giá các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin đạt mức cao kỷ lục. Quỹ hưu trí quốc dân Hàn Quốc là một trong những quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, với quy mô tài sản quản lý vượt quá 8000 tỷ USD, nếu một phần được phân bổ vào tài sản tiền điện tử, sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường.
• Tối ưu hóa quản lý: Quy định về tiền điện tử hiện tại tại Hàn Quốc khá nghiêm ngặt, Luật Thông tin giao dịch tài chính cụ thể năm 2021 yêu cầu các sàn giao dịch thực hiện xác thực danh tính và hoạt động tuân thủ cao, điều này đã hạn chế tính linh hoạt của thị trường. Lee Jae-myung dự định điều chỉnh chính sách để giảm gánh nặng thuế và phí giao dịch cho các giao dịch tiền điện tử, giảm bớt gánh nặng đầu tư cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, thu hút nhiều người tham gia thị trường hơn, và có thể sửa đổi các yêu cầu tuân thủ cao trong Luật Thông tin giao dịch tài chính cụ thể (được thực hiện vào năm 2021) để nâng cao hiệu quả hoạt động của các sàn giao dịch.

2.【6.2】Các cơ quan quản lý tài chính Singapore sẽ cấm dịch vụ tiền điện tử nước ngoài không có giấy phép

Tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đăng ký hoặc hoạt động tại Singapore, nếu chưa có giấy phép DTSP, phải ngừng cung cấp dịch vụ cho khách hàng ở nước ngoài trước ngày 30 tháng 6 năm 2025, MAS đã rõ ràng tuyên bố rằng không có thời gian chờ nào.

• Yêu cầu cấp phép DTSP nghiêm ngặt:

Tất cả các thực thể được đăng ký hoặc thành lập tại Singapore, bất kể cung cấp dịch vụ token số (bao gồm phát hành token, giao dịch, lưu ký, chuyển khoản, vận hành nút, tư vấn và phát hành báo cáo nghiên cứu) trong nước hoặc ngoài nước, phải có giấy phép DTSP do MAS cấp. Hoặc nắm giữ giấy phép hiện có theo quy định của Luật Dịch vụ Thanh toán, Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai hoặc Luật Tư vấn Tài chính. Các công ty không tuân thủ quy định sẽ phải đối mặt với các hình phạt nghiêm khắc, bao gồm khoản tiền phạt lên tới 250,000 đô la Singapore (khoảng 200,000 đô la Mỹ) và có thể bị giam giữ.

• Định nghĩa "địa điểm kinh doanh" rộng rãi:

"Địa điểm kinh doanh" bao gồm bất kỳ địa điểm nào được sử dụng để tiến hành kinh doanh (ngay cả các quầy hàng di động), phạm vi rất rộng, nhân viên của công ty nước ngoài làm việc tại nhà có thể được miễn, nhưng định nghĩa thì mơ hồ, MAS có quyền giải thích cuối cùng.

• Định nghĩa dịch vụ token kỹ thuật số rất rộng:

Bao gồm phát hành coin, giao dịch, lưu ký, tư vấn và phát hành các báo cáo phân tích hoặc nghiên cứu liên quan đến token kỹ thuật số (dạng điện tử, in ấn, v.v.), ngay cả nội dung nghiên cứu và đầu tư được KOL phát hành cũng có thể cần giấy phép.

• Không có thời gian chuyển tiếp và phê duyệt nghiêm ngặt:

Quy định mới sẽ có hiệu lực trực tiếp vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, không có thời gian chuyển tiếp, MAS cho biết sẽ phê duyệt giấy phép DTSP "rất cẩn thận", chỉ trong "trường hợp rất hạn chế", ngưỡng tuân thủ rất cao.

Và MAS cho phép nhân viên của các công ty nước ngoài làm việc tại nhà ở Singapore, nhưng định nghĩa "nhân viên" không rõ ràng, việc người sáng lập dự án hoặc người nắm giữ cổ phần có phải là nhân viên hay không sẽ do MAS tự quyết định.

Giai đoạn ba của dự thảo luật FSM (có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2025) thông qua khung quy định DTSP nghiêm ngặt, đánh dấu sự chuyển mình của Singapore từ "thân thiện với tiền điện tử" sang quản lý chặt chẽ, kết thúc thời kỳ tận dụng quy định. Các điểm chính bao gồm yêu cầu cấp phép rộng rãi, định nghĩa "địa điểm kinh doanh" mơ hồ, phạm vi dịch vụ rộng lớn, không có thời gian chuyển tiếp và các biện pháp AML/CFT nghiêm ngặt. Trong ngắn hạn, các dự án nhỏ và vừa có thể rút lui do chi phí tuân thủ cao hoặc hợp nhất với các tổ chức lớn, nhưng trong dài hạn, quy định mới có thể nâng cao niềm tin của thị trường, nhưng có thể làm suy yếu sức hấp dẫn của Singapore như một trung tâm đổi mới Web3. Trong tháng tới, Hong Kong, Dubai, Tokyo, Malaysia và Mỹ có thể trở thành những địa điểm ưu tiên cho các dự án rút lui.

3.【6.4】JPMorgan dự định cho phép khách hàng sử dụng Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp cho khoản vay

Khi BTC có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho khoản vay, thuộc tính tài chính của nó được tăng cường đáng kể, chuyển từ "tài sản tĩnh" thành "vốn lưu động", nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn, mức định giá cao hơn và tổng nhu cầu thị trường. Khách hàng có thể nhận khoản vay thông qua việc thế chấp bitcoin ETF mà không cần phải bán tài sản, điều này cung cấp cho nhà đầu tư một cách sử dụng vốn mới, tối ưu hóa chiến lược đầu tư.

Morgan Stanley với tư cách là ngân hàng quan trọng toàn cầu (G-SIB), việc chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp cho thấy tài sản tiền điện tử đang được các tổ chức tài chính chính thống công nhận như công cụ đầu tư hợp pháp, tương tự như vàng hoặc cổ phiếu. Điều này trao cho Bitcoin ETF vị thế "tài sản cứng", có thể thúc đẩy các ngân hàng khác bắt chước, từ đó nâng cao mức độ chấp nhận tài sản tiền điện tử trong các tổ chức.