Tổng hợp điểm nóng thị trường hàng tuần: Sự đồng điệu giữa việc biến ổn định thành trái phiếu Mỹ và sự trỗi dậy chiến lược của Bitcoin trong chu kỳ mới

Thị trường tiền điện tử tuần này chủ yếu diễn ra trong trạng thái dao động, Bitcoin nhiều lần xuất hiện đột biến, Ethereum tương đối ổn định, UNI, ETHFI và một số đồng khác có hiệu suất tốt. Tập đoàn truyền thông công nghệ của Trump đã huy động 2,5 tỷ USD từ quỹ tư nhân để mua Bitcoin, Pakistan đang xây dựng dự trữ chiến lược Bitcoin cấp quốc gia, việc FTX trả nợ 5 tỷ USD vào đầu tuần đã kích thích thị trường tăng trưởng. Tuy nhiên, vào thứ Sáu, mặc dù có tin tức tích cực về việc SEC nới lỏng quy định về staking, thị trường vẫn giảm điểm, cần chú ý đến hướng đi tiếp theo.

Về các điểm nóng, stablecoin vẫn là giai điệu chính của thị trường, dần dần trở thành một trong những hướng đi của chính phủ Mỹ và các tổ chức toàn cầu; Hội nghị Bitcoin mặc dù không có lợi ích thực chất, nhưng quan điểm chính thống đáng được chú ý; SEC nới lỏng quy định, thời điểm cho lĩnh vực staking và một nền tảng giao dịch nào đó thâm nhập vào thị trường Mỹ đã đến.

Một, xu hướng hóa nợ chính phủ Mỹ của stablecoin

1.Circle IPO

Vào ngày 27 tháng 5, nhà phát hành Stablecoin Circle đã bác bỏ tin đồn về việc có thể bán mình, đồng thời khẳng định đang khởi động đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), tiến tới kế hoạch niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Hai ngày sau, một công ty đầu tư công bố kế hoạch mua 10% cổ phần của Circle trong đợt IPO.

Chi tiết quan trọng như sau:

• IPO dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 5 tháng 6 năm 2025.
• Circle đã nộp đơn IPO lên SEC vào ngày 1 tháng 4 năm 2025 và công bố bản cáo bạch vào ngày 27 tháng 5.
• Cổ phiếu sẽ được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York, mã là "CRCL".
• Kế hoạch Circle phát hành 24 triệu cổ phiếu loại A, với mức giá từ 24 đến 26 đô la/cổ phiếu.
• IPO dự kiến huy động khoảng 6.24 triệu USD, định giá khoảng 56.5 triệu USD.
• Nhiều nhà đầu tư nổi tiếng bày tỏ sự quan tâm đến việc mua cổ phần.

Stablecoin USDC của Circle hiện có giá trị thị trường khoảng 60.793 tỷ USD, chiếm 24,59% tổng giá trị thị trường của stablecoin, chỉ đứng sau Tether với 62,12%. Từ đầu năm đến nay, giá trị thị trường của USDC đã tăng 38,44%, trong khi Tether chỉ tăng 11,51%.

Circle kiên định với IPO, có mối liên hệ chặt chẽ với một nền tảng giao dịch nào đó. Nền tảng giao dịch này đã niêm yết vào tháng 4 năm 2021, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử lớn đầu tiên của Mỹ được niêm yết, với mức định giá từng đạt 85 tỷ USD. IPO của Circle cũng thu hút nhiều tổ chức đầu tư.

Một nền tảng giao dịch đã ký hợp đồng chia sẻ doanh thu 50% với Circle và nhận 100% lợi nhuận từ lãi suất kiếm được trên sản phẩm USDC của nền tảng. USDC đã trở thành động lực thu nhập lớn thứ hai trên nền tảng này, chỉ sau giao dịch. Vào năm 2024, họ đã thu về khoảng 900 triệu USD từ Circle, gần như không có chi phí vận hành, chiếm khoảng 25% tổng giá trị của họ.

Sau khi IPO, Circle không chỉ có thể dễ dàng huy động vốn từ thị trường vốn để phục vụ cho đổi mới, nghiên cứu phát triển và mở rộng toàn cầu. Công ty còn có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư chiến lược hoặc đối tác, từ đó mở rộng quy mô kinh doanh. Do sự tăng trưởng của USDC trực tiếp mang lại lợi ích cho doanh thu của một nền tảng giao dịch và hệ sinh thái blockchain, có khả năng thúc đẩy giá cổ phiếu của nó tăng lên.

2.Tether chuyển hướng sang thị trường mới nổi

Ngày 25 tháng 5, theo báo cáo, CEO của Tether cho biết, mặc dù Mỹ đang thúc đẩy luật về stablecoin, Tether vẫn sẽ tập trung vào thị trường nước ngoài và chú ý đến ảnh hưởng của dự luật Genius đối với các nhà phát hành nước ngoài. Một phần lý do là vì các tài sản khác của họ như Bitcoin và tài sản thế chấp có thể không đáp ứng tiêu chuẩn được đề xuất.

Cấu trúc tài sản thế chấp của bốn nhà phát hành Stablecoin khác nhau. Theo báo cáo, tính đến tháng 12 năm 2024, Tether vẫn sẽ đầu tư 18% dự trữ của mình vào tài sản có tính thanh khoản thấp và rủi ro cao, chẳng hạn như các tài sản tiền điện tử không phải Stablecoin khác và cho vay.

3. Sự liên kết chặt chẽ giữa stablecoin và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ

Mô hình kinh doanh của stablecoin rất có lợi cho nhà phát hành. Stablecoin thường được hỗ trợ bởi tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn) theo tỷ lệ 1:1. Khác với ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ, nhà phát hành không phân phối lợi tức từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ, mà giữ lại lợi nhuận cho mình, từ đó thu được lợi nhuận đáng kể khi môi trường lãi suất và nhu cầu thị trường thuận lợi.

Hai nhà phát hành chính nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới 116 tỷ USD, giúp các công ty stablecoin lọt vào top 20 người nắm giữ trực tiếp trái phiếu kho bạc Mỹ, vượt qua các quốc gia chủ quyền như Đức và Mexico.

Với việc dự luật stablecoin Genius của Mỹ sắp được thông qua, ngày càng nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành kênh để đồng đô la kỹ thuật số thâm nhập vào nền kinh tế toàn cầu, từ đó nâng cao khả năng tiếp cận toàn cầu của đồng đô la và mở rộng phạm vi chính sách tiền tệ của Mỹ.

Chính phủ Mỹ đã tuyên bố rõ ràng rằng sẽ sử dụng Stablecoin để duy trì vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính đã phát biểu tại Hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử của Nhà Trắng: "Chúng tôi sẽ giữ đồng đô la là đồng tiền dự trữ chính trên toàn cầu và sẽ sử dụng Stablecoin để đạt được mục tiêu này."

Stablecoin và trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có những điểm tương đồng trong chức năng kinh tế:

• An toàn và ổn định: Trái phiếu chính phủ Mỹ được coi là tài sản an toàn nhất, stablecoin đảm bảo giá trị ổn định thông qua việc nắm giữ trái phiếu.
• Tính thanh khoản: Cả hai đều có tính thanh khoản cao, nhưng stablecoin chủ yếu lưu thông trong thị trường tiền điện tử, trong khi trái phiếu chính phủ lưu thông trong thị trường tài chính truyền thống.
• Là tài sản thế chấp: Trái phiếu chính phủ Mỹ thường được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tài chính truyền thống, stablecoin cũng ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp trong DeFi.
• Nguồn thu nhập: Các nhà phát hành stablecoin thu được thu nhập lãi suất bằng cách nắm giữ trái phiếu chính phủ, điều này tương tự như cách thức hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ.

Hai, Bitcoin hội nghị

1. Phó Tổng thống Vance

• Thay đổi chính sách

Vans thông báo rằng chính phủ đã chấm dứt chính sách thù địch của chính phủ trước đó và đã dọn dẹp các rào cản quản lý trước đây. Ông cam kết sẽ thiết lập dự trữ Bitcoin quốc gia trong vòng 100 ngày để cạnh tranh cho vị trí lãnh đạo toàn cầu. Hơn nữa, ông đã thúc đẩy việc lập pháp cho Đạo luật GENIUS, thiết lập khung quản lý cho Stablecoin đô la, nhằm mục đích biến Stablecoin trở thành động cơ mới cho nền kinh tế đô la.

• Vai trò chiến lược của Bitcoin

Vans chỉ ra rằng 50 triệu người Mỹ sở hữu Bitcoin, mục tiêu là tăng lên 100 triệu. Ông nhấn mạnh Bitcoin là công cụ chống lại lạm phát, rủi ro chính sách và kiểm soát tài chính, đặc biệt đề cập đến tiềm năng của nó như một tài sản chiến lược.

• Quy định và đổi mới

Bài phát biểu đề cập đến việc sẽ xây dựng các quy định về tài sản kỹ thuật số minh bạch, sáng tạo, đưa chúng vào hệ thống kinh tế chính thống. Vance đã chỉ trích cách quản lý của cựu chủ tịch SEC và cam kết tiếp tục loại bỏ những nhà quản lý cản trở sự đổi mới.

• Tham gia cộng đồng và triển vọng tương lai

Vans kêu gọi cộng đồng tiền điện tử tiếp tục tham gia chính trị, đặc biệt là trong cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026, để thúc đẩy các chính sách có lợi. Ông cũng đề cập đến sự tương tác giữa AI và tiền điện tử, nhấn mạnh cần chú ý đến sự phát triển của AI để bảo vệ lợi ích quốc gia.

2. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis của Mỹ

• Tầm quan trọng của dự luật cấu trúc thị trường

Lummis đã thảo luận về dự luật cấu trúc thị trường với giám đốc pháp lý của một nền tảng giao dịch. Cô chỉ ra rằng dự luật này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp tham gia hội nghị, vì có nhiều hoạt động liên quan đến việc mua và nắm giữ Bitcoin, vì vậy cần có dịch vụ lưu ký, hoặc các công ty cho vay Bitcoin, cùng với thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin, cách kết nối Bitcoin với đô la Mỹ rất đa dạng. Cô nhấn mạnh rằng điều này có ảnh hưởng trực tiếp lớn hơn đến ngành hơn là dự luật về Stablecoin.

• Luật Stablecoin

Dự luật GENIUS Stablecoin đã vào giai đoạn xem xét cuối cùng tại Thượng viện. Dự luật này đã vượt qua ngưỡng 60 phiếu trong tuần trước, mặc dù gặp phải một số phản đối. Nếu được thông qua, đây sẽ là đạo luật thành công đầu tiên của Ủy ban Ngân hàng trong tám năm qua. Lummis hy vọng sẽ thúc đẩy việc lập pháp quy định rộng rãi hơn cho thị trường tiền điện tử.

• Hệ thống thuế tương lai

Lummis đã đề xuất một cải cách thuế, cụ thể là miễn thuế cho các giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la. Bà đã đề cập, "Hệ thống thuế trong tương lai nên miễn thuế cho mọi giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la, chẳng hạn như mua cà phê hoặc bữa tối", và liên kết với các công nghệ như mạng Lightning và một nền tảng thanh toán nào đó. Bà đã nộp đề xuất này cho Ủy ban Tài chính, nhằm giảm bớt gánh nặng thuế cho các giao dịch nhỏ.

• Bitcoin chiến lược dự trữ

Cô ấy đề xuất Mỹ mua và nắm giữ 1 triệu Bitcoin, sau 20 năm có thể giảm một nửa 37 nghìn tỷ đô la nợ công của Mỹ. Cô giải thích, "Thông qua việc mua Bitcoin như một dự trữ chiến lược, chúng ta có thể tận dụng tài sản kém hiệu quả mà không cần vay thêm, điều này sẽ cải thiện đáng kể tình hình tài chính." Đề xuất này đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi tại hội nghị, đặc biệt là về nợ công và tính bền vững tài chính.

• Thách thức quản lý

Lummis chỉ ra rằng trong bốn năm qua, các cơ quan quản lý đã có thái độ thù địch đối với tài sản kỹ thuật số, dẫn đến việc thúc đẩy chính sách bị cản trở. Bà đề cập rằng, "không có người đứng đầu IRS được xác nhận, điều này đã làm chậm lại quá trình lập pháp liên quan", nhấn mạnh cần có một khung quy định rõ ràng hơn.

• Ý nghĩa chiến lược toàn cầu của Bitcoin

Cô ấy nhấn mạnh rằng Bitcoin là vô cùng quan trọng đối với kinh tế và phòng thủ toàn cầu, mô tả nó như một "công cụ răn đe chống lại sự xâm lược, đặc biệt là mối đe dọa từ Trung Quốc". Cô ấy đề cập rằng, "các tướng lĩnh quân đội cũng ủng hộ quan điểm này", điều này càng củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản chiến lược.

3. Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce

Đại diện SEC Mỹ, Hester Peirce, trong bài phát biểu tại hội nghị Bitcoin 2025 đã cho biết, "Tôi nghĩ rằng Meme coin giống như một bộ sưu tập, và nhận thấy rằng những người tham gia Meme coin không được bảo vệ bởi luật chứng khoán, tôi nghĩ rằng chúng ta sẽ cung cấp thêm hướng dẫn về vấn đề này. Tôi cho rằng một Ủy ban quản lý Meme coin có thể được thành lập, luôn cần phải lấp đầy những khoảng trống trong quản lý."

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2024, SEC, FBI và DOJ của Mỹ đã đồng loạt kiện các công ty tiền điện tử như nhà tạo lập thị trường Meme. Nếu ủy ban quản lý này được thành lập, chi phí tuân thủ chắc chắn sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường Meme trong ngắn hạn.

Ba, chính sách quản lý

1.【5.29】Tuyên bố chính sách của SEC Mỹ: Hoạt động staking trên ba loại mạng PoS không cấu thành phát hành chứng khoán

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã công bố một tuyên bố chính sách về hoạt động staking trong mạng lưới chứng nhận quyền sở hữu (Proof of Stake, PoS), nêu rõ ba loại hoạt động staking không cấu thành phát hành chứng khoán. Tuyên bố chính sách này được phát hành vào ngày 29 tháng 5, nhằm cung cấp sự chắc chắn về quy định cho các hoạt động staking hợp lệ, đồng thời giữ lại quyền thực thi đối với các token kiểu chứng khoán. Đã liệt kê chi tiết ba loại hoạt động staking sau đây không được coi là phát hành chứng khoán:

1. Tự staking (Self-staking): Nhà điều hành nút sử dụng tài sản tiền điện tử của mình để tham gia xác thực mạng.
2. Staking không giữ của bên thứ ba: Chủ sở hữu tài sản giữ quyền kiểm soát tài sản, chỉ ủy quyền quyền xác minh.
3. Staking ủy thác tuân thủ (Regulated custodial staking): Bên ủy thác nghiêm ngặt tách biệt tài sản của khách hàng, không sử dụng cho hoạt động hoặc tái thế chấp.

Chính sách cũng chỉ ra rằng, các phần thưởng mạng nhận được từ các hoạt động staking nêu trên thuộc về sự bù đắp của dịch vụ xác thực, chứ không phải là lợi nhuận đầu tư có được từ nỗ lực quản lý của người khác, do đó không đáp ứng tiêu chí công nhận chứng khoán theo bài kiểm tra Howey. Bài kiểm tra Howey là tiêu chuẩn do tòa án Mỹ sử dụng để xác định xem một khoản đầu tư có cấu thành chứng khoán hay không, bao gồm bốn yếu tố: đầu tư tiền, doanh nghiệp chung, lợi nhuận dự kiến và phụ thuộc vào nỗ lực của người khác.

2.【5.29】SEC Mỹ đã nộp đơn lên tòa án yêu cầu hủy bỏ vụ kiện đối với một nền tảng giao dịch nào đó

Theo báo cáo, SEC Hoa Kỳ đã nộp tài liệu lên tòa án yêu cầu hủy bỏ vụ kiện đối với một nền tảng giao dịch tiền điện tử nhất định và cựu giám đốc điều hành của nó. SEC Hoa Kỳ, nền tảng này và