Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Ether, ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường tiền điện tử

Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành "Thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp", cho phép các quỹ ETF Ethereum tiến hành các hoạt động thế chấp. Quỹ Hua Xia và Quỹ Bosera đã ngay lập tức phản hồi, lần lượt vào ngày 25 tháng 4 và 18 tháng 4 đã ra mắt dịch vụ thế chấp ETH ETF, có thể thế chấp tối đa 30% số lượng nắm giữ ETH.

Thế chấp là đặc trưng của chuỗi công khai PoS, nhà đầu tư có thể thông qua thế chấp để nhận giá trị gia tăng thụ động và lợi nhuận chủ động. So với đó, Bitcoin ETF do thiếu cơ chế thế chấp, không thể mang lại lợi nhuận bổ sung cho nhà đầu tư. Hành động này của cơ quan quản lý Hồng Kông thể hiện nghiên cứu sâu sắc về cơ chế phân phối lợi nhuận trên chuỗi, cũng như thái độ cởi mở đối với ngành công nghiệp mã hóa.

Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH

Theo dữ liệu trên chuỗi, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ việc thế chấp ETH vào tháng 5 năm 2025 là 3.07%. Các yếu tố chính ảnh hưởng đến lợi nhuận từ việc thế chấp bao gồm phần thưởng khối, thu nhập MEV và thu nhập Tips. Trong đó, thu nhập MEV và Tips có thể tăng vọt trong những thời điểm đặc biệt ( như khi các token bị thổi phồng ), nhưng thường thì tương đối ổn định.

Sau khi triển khai đề xuất EIP-1559, lợi nhuận của các nút đã giảm. So với đó, tỷ lệ lợi nhuận thế chấp của Solana lên tới 8.70%, tỷ lệ thế chấp cũng cao hơn nhiều so với ETH. Điều này chủ yếu là do Solana giữ lại 50% phí Gas cơ bản làm phần thưởng cho các nút.

Mặc dù lợi suất thế chấp ETH không cao bằng các chuỗi công khai khác, nhưng dịch vụ thế chấp ETF đã giảm bớt rào cản tham gia cho các nhà đầu tư truyền thống, có thể coi là khoản cổ tức bổ sung khoảng 3%.

Tác động lâu dài của thế chấp ETF ở Hồng Kông

Hồng Kông dẫn đầu Mỹ trong việc phê duyệt ETF Ethereum và triển khai dịch vụ thế chấp, nhưng hiện tại quy mô quản lý vẫn còn thấp hơn nhiều so với các sản phẩm tương tự của Mỹ. Dịch vụ thế chấp trong ngắn hạn không thể nâng cao đáng kể quy mô, chủ yếu bị hạn chế bởi tính thanh khoản không đủ và khó khăn trong việc đăng ký của các nhà đầu tư quốc tế.

Tuy nhiên, chính sách này có hiệu ứng đuôi dài, phản ánh chiến lược của Hồng Kông trong lĩnh vực RWA và hệ sinh thái Ethereum. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên mạng Ethereum vượt quá 7 tỷ đô la, tổng giá trị tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ đô la, đều đứng đầu trong các chuỗi công cộng.

Dự án Ensemble Sandbox do Cơ quan quản lý tiền tệ Hồng Kông triển khai đã được áp dụng cho nhiều dự án RWA, quỹ Hoa Hạ cũng đã phát hành quỹ mã hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương. Những động thái này thể hiện sự chú trọng và định hình của Hồng Kông trong lĩnh vực RWA.

Ảnh hưởng đến sự phát triển Web3 của Hồng Kông

Việc thế chấp ETH không chỉ nâng cao lợi nhuận mà còn có thể tăng cường quyền phát ngôn của Hong Kong trong cộng đồng Ethereum, tạo điều kiện cho sự phát triển của hệ sinh thái RWA tuân thủ quy định. Trong tương lai, Hong Kong dự kiến sẽ trở thành một trung tâm quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ quy định của tài sản RWA ở châu Á, thúc đẩy sự kết hợp đổi mới giữa nền kinh tế thực và công nghệ blockchain.

Với sự hỗ trợ của chính sách và sự hiện thực hóa các dự án, Hồng Kông đang dần củng cố vị thế của mình như một trung tâm đổi mới Web3 tại châu Á. Sự ra mắt dịch vụ thế chấp ETF đánh dấu một bước tiến quan trọng của Hồng Kông trong việc kết nối tài chính truyền thống với thế giới mã hóa, đặt nền tảng cho sự phát triển của các lĩnh vực mới nổi như RWA.