歷史時刻：解鎖300億流動性，sBUIDL掀起RWA鏈上驚濤駭浪

撰文：Oliver，火星財經

引言：RWA流動性的歷史轉折點

在金融歷史的浩瀚長河中，某些時刻注定被銘記爲劃時代的轉折。2025年5月，全球資管巨頭貝萊德（BlackRock）以其近300億美元的代幣化國債基金BUIDL，通過與Avalanche區塊鏈上Euler協議的首次直接DeFi整合，掀起了現實世界資產（Real-World Assets，簡稱RWA）流動性的風暴。借助Securitize開發的sBUIDL代幣，BUIDL從鏈上沉睡的巨獸蛻變爲DeFi生態的活躍引擎，釋放出前所未有的流動性潛力。這一舉措不僅打破了代幣化資產的流動性瓶頸，更爲傳統金融與區塊鏈的融合開闢了萬億美元級的新疆域。本文將深入探討這一歷史性突破的背景、機制、流動性潛力及其深遠意義，揭示RWA如何邁向流動性的新紀元。

BUIDL的桎梏：300億美元的流動性困局

貝萊德的BUIDL基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）自2023年在以太坊上線以來，憑藉近300億美元的資產管理規模，穩坐全球最大代幣化國債基金的寶座。該基金投資於短期美國國債、現金及回購協議，以ERC-20代幣形式發行，承諾1:1錨定美元價值，並由Bank of New York Mellon托管，確保資產安全性。BUIDL的誕生旨在爲機構投資者提供一種融合傳統金融穩定性和區塊鏈即時結算能力的工具，成爲RWA代幣化的標杆。

然而，BUIDL的鏈上潛力卻被監管的枷鎖牢牢束縛。盡管其符合ERC-20標準，理論上可參與DeFi協議，但美國證券交易委員會（SEC）對代幣化資產的嚴格監管限制了其在去中心化借貸、流動性挖礦等場景中的應用。這使得300億美元的巨額資金長期“鎖死”在鏈上，僅限於簡單的持有和轉讓，宛如一潭死水，無法激起區塊鏈可組合性和流動性的漣漪。這種流動性困局不僅是BUIDL的痛點，更是RWA代幣化領域的普遍難題：如何在合規性與鏈上實用性之間找到突破口？

sBUIDL的橫空出世：流動性革命的火種

爲打破這一困局，貝萊德攜手Securitize推出了sBUIDL代幣，一個專爲DeFi設計的“包裝”版本。sBUIDL通過Securitize的sToken Vault技術，與BUIDL基金1:1錨定，投資者可將BUIDL存入Securitize的合規托管系統，鑄造等量的sBUIDL代幣。這一過程確保了sBUIDL的完全可兌換性，同時賦予其在DeFi協議中的無限可能。作爲符合ERC-20標準的代幣，sBUIDL突破了BUIDArcane Network等去中心化借貸平台上的應用場景。

Securitize的sToken框架是sBUIDL流動性革命的技術基石。該框架基於ERC-4626標準，支持資產池之間的互操作性和流動性共享，並通過Chainlink數據饋送確保價格透明性和交易安全性。sToken的合規設計通過KYC/AML驗證和托管機制，滿足了監管要求，爲RWA的鏈上流動提供了合法路徑。這種技術架構使sBUIDL能夠在Euler協議上作爲抵押品，參與復雜的金融策略，同時保持與BUIDL基金的強關聯。sBUIDL的誕生，宛如爲300億美元的BUIDL插上了DeFi的翅膀，讓其從靜態資產飛向動態流動的未來。

Euler與Avalanche：流動性釋放的試驗場

sBUIDL的首次DeFi整合選擇在Avalanche區塊鏈上的Euler協議進行，堪稱技術和戰略的完美結合。Avalanche以高吞吐量、低交易成本和高可擴展性著稱，相比以太坊的高Gas費用，其提供了更經濟高效的運行環境，特別適合機構級DeFi應用的部署。此外，Avalanche通過Wormhole協議支持跨鏈互操作性，使sBUIDL未來可在以太坊、Solana等鏈上擴展，極大拓寬了其流動性邊界。

Euler協議以其模塊化借貸架構成爲RWA流動性的理想試驗場。其支持定制化借貸市場，兼容ERC-4626標準和以太坊Vault連接器，使sBUIDL能夠與其他資產池高效交互。在此次整合中，sBUIDL被添加到Euler的借貸市場，用戶可將其作爲抵押品，借出USDC、USDT、AUSD或deUSD等穩定幣，最高貸款價值比（LTV）達92.5%。更重要的是，借款人不僅能保留BUIDL的國債收益，還可通過Merkl提供的AVAX流動性挖礦獎勵獲得額外回報。這種“雙重收益”機制將sBUIDL的吸引力推向巔峯，爲RWA的流動性釋放注入了強勁動力。

由Re7 Labs策劃的此次整合進一步強化了sBUIDL的機構友好特性。Re7 Labs通過風險管理和市場推廣支持，確保了sBUIDL在Euler上的穩定運行。Euler官方表示：“sBUIDL將BUIDL轉化爲可組合的ERC-20代幣，在不影響可兌換性的前提下實現鏈上實用性。”這一表述精準捕捉了sBUIDL的革命性意義：它不僅是BUIDL的延伸，更是RWA流動性新時代的起點。

歷史意義：RWA流動性的劃時代突破

sBUIDL與Euler的整合不僅是貝萊德在區塊鏈領域的裏程碑，更是RWA流動性領域的歷史性轉折。在區塊鏈金融的短暫歷史中，代幣化資產的流動性始終是制約其發展的核心瓶頸。從2017年的ICO熱潮到2021年的DeFi熱潮，RWA因監管限制和技術壁壘，始終未能融入去中心化金融的主流。sBUIDL的推出，標志着RWA從“鏈上持有”的靜態模式，邁向“可組合、可挪用、可策略操作”的動態模式，堪稱區塊鏈重塑金融的劃時代突破。

這一舉措的歷史意義在於，它爲傳統金融與DeFi的融合奠定了堅實基礎。300億美元的BUIDL通過sBUIDL激活了鏈上流動性，不僅爲機構投資者提供了新的收益來源，也爲RWA的規模化應用樹立了標杆。更重要的是，sBUIDL的成功證明了合規性與鏈上實用性可以共存，爲全球數萬億美元的傳統資產（如國債、房地產、股票）進入DeFi提供了可復制的路徑。這種系統性變革，可能重塑全球金融市場的運行邏輯，推動區塊鏈從邊緣技術走向主流金融的核心。

流動性潛力：從300億到萬億的躍遷

sBUIDL的推出爲RWA釋放了巨大的流動性潛力。以BUIDL的300億美元爲基礎，sBUIDL在Euler上的借貸市場已激活了數十億美元的資金流動。根據Euler的數據，sBUIDL的初始借貸池規模約爲20億美元，預計到2025年底將突破50億美元。這意味着，BUIDL近1/6的資產已從靜態持有轉爲動態應用，釋放的流動性相當於一個中型DeFi協議的資金池。

更重要的是，sBUIDL的模式具有極強的擴展性。市場分析預測，隨着Aave、Compound等主流DeFi協議可能跟進接受sBUIDL，BUIDL的流動性利用率有望在2026年達到50%以上，即150億美元的資金將直接參與DeFi借貸、質押和流動性挖礦。此外，sBUIDL的跨鏈能力使其可能在以太坊、Solana等鏈上進一步流通，預計到2027年，其衍生流動性（包括借貸、衍生品等）可能放大至300億美元的3-5倍，達到900億至1500億美元。

從更宏觀的視角看，sBUIDL的成功爲全球RWA市場注入了催化劑。據波士頓諮詢集團估算，全球代幣化資產市場到2030年可能達到16萬億美元，其中國債、債券等固定收益資產佔比超過50%。如果sBUIDL的模式被其他機構（如Vanguard、JPMorgan）效仿，RWA的鏈上流動性可能在未來十年內突破萬億美元。這種規模的流動性釋放，不僅將重塑DeFi生態的資金格局，還可能推動區塊鏈成爲全球金融市場的核心基礎設施。

挑戰與風險：流動性革命的隱憂

盡管sBUIDL爲RWA流動性帶來了曙光，其面臨的挑戰不容忽視。首先，智能合約安全是DeFi的核心風險。Euler協議曾在2023年遭受黑客攻擊，損失數億美元，盡管重啓後的版本經過嚴格審計，sBUIDL的整合仍需持續關注合約漏洞和外部攻擊風險。

其次，監管不確定性是RWA流動性的長期障礙。sBUIDL通過Securitize的合規框架規避了部分限制，但其在DeFi中的廣泛應用可能引發SEC的進一步審查。未來政策收緊可能限制sBUIDL的擴展空間，甚至影響RWA代幣化的整體進程。

最後，市場波動性可能削弱sBUIDL的流動性吸引力。AVAX獎勵和DeFi借貸收益與加密市場高度相關，在熊市或高波動環境中，投資者可能更傾向於持有 Anya Network等低風險策略。這要求sBUIDL在不同市場週期中保持收益的穩定性。

未來展望：RWA流動性的萬億藍圖

sBUIDL與Euler的整合只是RWA流動性革命的序幕。隨着區塊鏈技術的成熟和監管環境的逐步明朗，RWA的鏈上流動將迎來爆發式增長。以下幾個趨勢將塑造其未來：

主流DeFi的擴張：Aave、Compound等協議可能效仿Euler，接受sBUIDL或其他RWA代幣，構建全球化的流動性網路。

跨鏈流動的突破：Wormhole等跨鏈協議將使sBUIDL在多鏈環境中無縫流通，打破單一區塊鏈的流動性壁壘。

新型產品的湧現：基於sBUIDL的衍生品、結構化產品和自動化策略將推動DeFi市場的復雜性。

監管的演進：監管機構可能推出針對RWA的合規指引，爲其在DeFi中的應用提供清晰路徑。

結語：RWA流動性的新時代

貝萊德BUIDL基金通過sBUIDL與Euler的整合，激活了300億美元代幣化資產的鏈上流動性，點燃了RWA流動性革命的火種。Securitize的sToken框架、Avalanche的高效網路和Euler的靈活架構共同構成了這一突破的基石。盡管面臨智能合約安全、監管不確定性等挑戰，sBUIDL的推出爲RWA從靜態持有向動態應用的轉型樹立了標杆，預示着傳統金融與DeFi融合的萬億藍圖。貝萊德首席執行官Larry Fink曾言，代幣化是金融市場的下一階段，而sBUIDL正是這一浪潮的先鋒，爲區塊鏈重塑全球金融開啓了嶄新時代。