ETH 流動性質押市場的變數：frxETH TVL 下降背後的原因

近期，作爲收益率最高的以太坊流動性質押衍生品(LSD)，Frax Finance 推出的 frxETH 在過去三個月出現了約 10 萬枚 ETH 的 TVL 減少。本文將深入分析 ETH 質押市場的競爭格局，以及 Frax Finance 所面臨的挑戰。

frxETH 簡介

frxETH 是一種基於以太坊的穩定幣，由直接質押 ETH 生成。它採用雙代幣設計(frxETH 和 sfrxETH)，這使得 sfrxETH 成爲目前收益率最高的 ETH 流動性質押衍生品。自 2022 年 11 月推出以來，sfrxETH 的年化收益率顯著高於其他同類產品。

TVL 下降的原因

盡管收益率高企，frxETH 的 TVL 卻出現大幅下跌。主要原因在於再質押熱潮的興起，特別是 Eigenlayer 等平台提供的額外獎勵吸引了大量資金。數據顯示，2 月 5 日 Eigenlayer 開放存款的時間點，恰好與 frxETH TVL 達到峯值的時間吻合。

frxETH 與 sfrxETH 的套利機制

Frax Finance 爲 frxETH 用戶提供了兩種主要的收益途徑：

1. 將 frxETH 存入某 DEX 的 frxETH/ETH 流動性池，獲取交易費收益。
2. 將 frxETH 再次質押爲 sfrxETH，獲得額外的質押收益。

這兩種選擇之間的收益率差異會形成動態的套利平衡，使得兩種方式的收益率保持在相近的水平。截至 6 月 12 日，某 DEX 的 frxETH/ETH 流動性池收益率爲 2.72%，而 sfrxETH 的收益率爲 3.42%。

LSD 積分戰爭的影響

在 LSD 市場競爭中，積分獎勵成爲吸引投資者的重要手段。然而，這種激勵模式並非長期可持續。隨着積分轉換爲其他資產，被高額獎勵吸引的用戶可能會轉向其他項目。

爲應對這一挑戰，Frax Finance 計劃在 frxETH v2 中引入原生再質押服務。同時，他們還設計了 Flox 機制，作爲針對新 L2 網路 Fraxtal 的區塊空間激勵計劃。

Fraxtal 的特性

Fraxtal 作爲一個模塊化的 Rollup 區塊鏈，具有以下特點：

• EVM 兼容性
• 模塊化 Rollup 架構
• 區塊空間激勵措施 (Flox)
• 使用 frxETH 作爲 Gas 支付代幣

frxETH 的未來發展

frxETH v2 將引入多項新功能，包括：

• 去中心化驗證者
• 提高節點資本效率
• 節點運營商績效激勵

最值得注意的是，Fraxtal 將使用 frxETH 作爲 Gas 費用，這一機制可能會提高 sfrxETH 的年化收益率。

盡管面臨挑戰，frxETH 在以太坊流動性質押市場中仍有潛力成爲一個重要角色。其未來發展值得業內人士持續關注。