比特幣現貨ETF獲批對美國財政和貨幣政策的深遠影響

近期，美國證監會批準了比特幣現貨ETF上市，這一決定引發了廣泛討論。雖然大多數人關注的是這一決定如何影響比特幣短期價格，但其長遠影響可能更加深遠。

ETF的推出將大大推動比特幣的制度化，使美國難以禁止數字資產，從而讓比特幣有機會永久性地改變貨幣運作的基本方式。

貨幣貶值的政治動機

15年前中本聰發布比特幣白皮書時，重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂：政府有強烈的政治動機讓官方貨幣貶值，以實現支出大於收入的目標。

增加政府開支通常受歡迎，而增稅則不受歡迎。因此，政府往往試圖通過借貸來增加支出而不增加稅收，當借貸無法持續時，就會憑空創造更多貨幣。

短期來看，這種做法在政治上可行，因爲政客可以通過增加對支持者的支出來贏得連任。但長期來看，貨幣數量的增加會導致每單位貨幣購買力下降，即通貨膨脹。

中本聰及其追隨者試圖通過將比特幣總量限制在2100萬枚來解決這一問題。與美元、歐元、日元或人民幣供應量會隨時間增加不同，比特幣的流通總量不會被政治家改變。理論上，這使得比特幣相對現代法定貨幣成爲更可靠的長期價值儲存手段。

美國政府能否禁止比特幣？

如果比特幣真的成爲比美元更好的價值儲存手段，一些人擔心美國政府可能會禁止這種加密貨幣。有觀點認爲，就像1930年代政府禁止私人持有黃金一樣，現在也可能禁止比特幣。

從技術角度看，美國政府無法徹底禁止比特幣，就像無法禁止互聯網一樣。比特幣在分布式計算機網路上運行，該網路超出美國管轄範圍。即便中國在2021年禁止比特幣挖礦，2022年初仍有約五分之一的比特幣挖礦電力消耗發生在中國境內。

但這並不意味着美國政府毫無影響力。理論上，美國可以禁止在主要交易所用美元兌換比特幣，禁止主流銀行與比特幣企業合作，阻止上市公司在資產負債表上持有比特幣，或設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付。

換言之，雖然美國無法禁止比特幣網路運行，但理論上可以讓主流美國人很難使用和購買比特幣，類似1933年羅斯福禁止私人持有黃金的做法。

ETF使禁止比特幣變得極其困難

新批準的比特幣ETF在這方面發揮了重要作用。隨着監管部門的批準，一些金融界最大、最有影響力的公司，包括多家知名資產管理公司，將持有數十億美元的比特幣。ETF使大量從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。

這一點很重要，因爲它極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場中地位的利益羣體。如果有國會議員或監管者試圖限制比特幣，他們將不僅面對普通比特幣持有者的反對，還會遇到在華盛頓有相當大影響力的主要金融參與者的阻力。

僅憑這一點，政策制定者就很難主動限制比特幣的應用。特殊利益集團在政策制定過程中扮演着非常重要的角色，遊說者尤其擅長反對不利於其客戶利益的新政策。

目前，ETF中持有的比特幣已超過250億美元，其中約10億美元是在新ETF獲批後兩周內產生的。即使對大型資產管理公司來說，這也是一筆不小的金額。

監管機構的考量

監管機構顯然意識到了這一點，這也解釋了爲何批準比特幣ETF的過程如此艱難。根據相關法律，監管機構的職責並非決定比特幣是否是好的投資，而應由投資者和市場來判斷。然而，過去10年裏，監管機構一直抵制讓投資者通過主流、受監管的工具接觸比特幣。這正是因爲他們知道其認可可能極大提高投資者對數字資產的興趣。

監管機構只是在法院的壓力下才批準了現貨比特幣ETF。法院認爲監管機構此前對比特幣ETF的抵制是"任性且武斷"的，因爲已經批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品產品。

盡管如此，一些監管者仍對比特幣持批評態度，認爲它"主要是一種投機性、不穩定的資產，也被用於非法活動"。

未來可能的情景

雖然比特幣ETF的批準使得政府短期內難以禁止美國的比特幣市場，但如果比特幣真的漲到足以與美元競爭的程度，政府是否會採取行動？

即便政府試圖幹預，到那時可能爲時已晚。以阿根廷爲例，盡管政府限制公民每年將超過200美元的比索兌換成美元，但據估計阿根廷人仍持有約2000多億美元現金，佔流通美元總額的10%。

目前，美國聯邦債務約爲34萬億美元。比特幣可能需要達到這個規模的五分之一左右（約7萬億美元，是當前市值的9倍）才能開始與美國國債競爭流動性。隨着聯邦債務增加，這個門檻還會提高。

但是，只有當比特幣作爲價值儲存手段獲得更廣泛認可時，其市值才能達到7萬億美元。屆時，美國對比特幣的打壓可能會適得其反，就像現在阿根廷的資本管制一樣，因爲這會向世界市場發出美國不再相信美元固有優勢的信號。

結語

理想情況下，美國應該解決其財政問題，特別是在醫療福利方面的過度支出，使聯邦債務走上可持續發展的道路。在此之前，美國人可以將比特幣作爲美元因聯邦債務飆升而貶值的一種對沖工具。監管機構的最新決定實際上確保了這種對沖工具的長期存在。