联准会開啓新一輪降息週期，資產價格走勢分析

联准会於9月19日宣布將聯邦基金利率目標區間從5.25%-5.50%下調至4.75%-5.0%，降息50個基點，正式開啓新一輪降息週期。這一降息幅度符合市場預期，但超出了許多華爾街投行的預測。歷史上，首次降息50個基點通常發生在經濟或市場處於緊急狀態時，如2001年1月的科技泡沫、2007年9月的金融危機和2020年3月的新冠疫情等。

联准会同時發布了相對鷹派的點陣圖，預計年內將再降息兩次共計50個基點，2025年降息4次共100個基點，2026年2次共50個基點，整體降息幅度達到250個基點，利率終點爲2.75%-3%。這一降息路徑較爲緩慢，慢於市場預期的2025年9月達到2.75%-3%的水平。

联准会將今年的GDP增速預期從2.1%下調至2.0%，將失業率預期從4.0%大幅上調至4.4%，並將PCE通脹預期從2.6%下調至2.3%。這些數據顯示联准会對遏制通脹的信心增強，同時更加關注就業問題。

回顧90年代以來的降息週期，可以將其分爲衰退式降息和預防式降息兩類：

1. 衰退式降息：1989-1992年、2001-2003年、2007-2008年、2020年3月
2. 預防式降息：1995-1996年、1998年9-11月、2019年8-10月

不同類型的降息週期對資產價格影響各異。在預防式降息中，資產價格通常表現較好；而在衰退式降息中，資產價格表現往往較差。

對於本輪降息週期，考慮到當前美國經濟數據並不支持衰退結論，更可能是一次預防式降息。因此，我們可以參考2019年降息週期中的資產價格走勢：

1. 美債：降息前後整體處於漲趨勢，但降息前的漲更爲確定且幅度更大。降息後短期內波動可能加劇。

2. 黃金：整體上在降息前漲的概率和幅度更大。2019年降息週期中，黃金在第一次降息後大幅漲，而後兩個月內震蕩回調，長期仍呈漲趨勢。

3. 納斯達克指數：2019年降息中，第一次和第二次降息後均出現回踩，三個月內整體呈震蕩趨勢，第三次降息前後開啓主升行情。

4. 比特幣：2019年降息週期中，BTC在第一次降息後價格短暫拉升，而後整體開啓下行通道，最大回調幅度約爲50%。當前BTC已經震蕩回調189天，最大回撤約33%。長期看漲後市，但短期可能出現震蕩或回調。

總體而言，在美國經濟軟著陸的前提下，本輪降息週期可能對資產價格產生積極影響。然而，投資者仍需密切關注經濟數據和联准会政策變化，以及不同資產類別在降息週期中的表現特徵。