BTC刷新歷史新高，市場等待降息與進一步漲

5月美國股市繼續強勁漲,BTC創下歷史新高。盡管地緣政治局勢仍存在不確定性,但資金流入洶湧,BTC現貨ETF吸引了大量資金。長期持有者持倉接近高位,交易所BTC持有量持續下降,顯示供需格局強勁。

政策方面,美國州級BTC儲備法案取得突破,與穩定幣相關的法案也通過參議院投票。美國就業數據表現強勁,通脹繼續下降,GDP預期開始上調,這可能是推動市場走強的根本原因。不過,考慮到目前市場已經對樂觀預期進行充分定價,未來可能會出現震蕩以消除不確定性,等待第三季度降息的到來。

宏觀金融:美國經濟可能正在經歷"溫和衰退"

4月以來,全球地緣政治博弈趨緩,美國政治局勢也趨於穩定,市場預期回歸理性,迎來持續反彈,做出了較爲樂觀的定價。

5月初,美中在瑞士進行首輪貿易談判,雙方承諾在90天內互降此前加徵的高關稅,並繼續就經貿關係進行協商。受此利好消息影響,美股大幅漲。截至5月31日,納指、標普500和道瓊斯指數分別錄得9.56%、6.15%和3.94%的月度漲幅。

5月公布的經濟數據顯示,美國一季度GDP按年率計算萎縮0.2%,略好於此前公布的初值。亞特蘭大聯儲GDP Now預測數據顯示,二季度GDP可能回升至3.8%左右,表現出樂觀情緒。通脹數據方面,PCE年率連降3個月至2.15%,核心PCE跌至2.52%,爲疫情以來新低,正逐步接近联准会2%的目標。

就業數據超出市場預期。4月非農就業人數新增17.7萬人,高於預期的13.8萬人。截至5月24日當周,首次申請失業救濟金人數爲24萬人,高於前一周和市場預期。就業數據的強勁表現,一定程度上消除了市場對美國經濟衰退的擔憂。

联准会5月議息會議繼續按兵不動,強調關稅引發的不確定性可能導致通脹數據反彈。金融市場的強勁表現,疊加貿易摩擦尚未完全結束,通脹可能反彈,使得市場判斷联准会不太可能在上半年重啓降息。交易員預期联准会今年可能在9月和12月各降息25個基點。

綜合當前數據和形勢判斷,美股和BTC在未來2個月內可能維持震蕩,直至8月份降息預期可能才會推動它們創出新高。考慮到一季度GDP已出現小幅萎縮,如果二季度再次錄得負增長,美國經濟將達到"溫和衰退"的標準,因此9月啓動降息可能是更爲謹慎的預期。

加密資產:旺盛資金推動BTC創新高

5月BTC開盤94182.55美元,收盤104645.87美元,全月漲11.11%,振幅19.79%,成交量連續兩個月下降。

從技術面來看,BTC價格在4月重返9萬至11萬美元區間後,5月創下112000美元的歷史新高,並站上"牛市第一上升趨勢線"之上。

在高利率環境下,散戶買盤力度不足,自去年3月以來BTC日新增地址數量持續處於低位。4月以來的觸底反彈主要由機構資金推動。據公開數據顯示,某知名上市公司今年以來增持BTC 133850枚,總持倉已達580250枚。

自今年1月11只BTC現貨ETF獲批以來,加密資產在美國的採用進一步主流化。5月,新罕布什爾州成爲美國首個將加密貨幣納入戰略儲備的州,德克薩斯州和亞利桑那州的相關法案也已獲得參議院投票通過。

穩定幣監管方面,美國參議院通過了《GENIUS法案》的程序性投票,爲該法案最終簽署鋪平道路。香港也正式通過條例設立穩定幣發行人發牌制度。多家美國大型銀行正探討合作推出聯合穩定幣。這些進展爲區塊鏈和智能合約平台的發展奠定了用例基礎。

BTC及區塊鏈正在成爲美國必須佔領的技術高地。這種趨勢引發的投資和投機情緒正在擴散,多家公司正在啓動BTC及其他加密資產的囤積計劃。用例拓展和合規突破激發的市場情緒成爲BTC及其他加密資產價格漲的基本驅動力。

資金:樂觀預期推動資金流入

3-4月美股下跌過程中,BTC現貨ETF資金流入暫停,導致BTC隨股市下跌超過30%。4-5月以來,隨着美股反彈,BTC現貨ETF資金流入強勢恢復,分別淨流入6.05億和27.75億美元,推動BTC收復跌幅並創新高。

穩定幣方面,4-5月分別淨流入53.75億和55.67億美元,變動相對較小。

BTC定價權已由場內交易轉移至現貨ETF通道和機構投資者。這些機構呈現長期看多的傾向,主要源於BTC在美國政策層面不斷取得突破性進展。這是BTC能在4-5月快速反彈並率先創新高的原因,也是長期看好的邏輯支撐。

然而,需要注意的是,美股目前對貿易摩擦緩和做了較爲樂觀的定價,並可能隱含了美國經濟不會出現大幅衰退的預期。美股難以突破新高,震蕩在所難免。雖然機構資金持續流入,但BTC現貨ETF難以走出獨立於納指的行情,因此短期內BTC再創新高的預期或許過於樂觀。

籌碼結構:交易所BTC存量持續下降

3-4月下跌期間,BTC長期投資者再次增持,起到減少市場拋壓的作用。截至5月底,長期持有者持倉規模達1441.99萬枚,接近歷史高點。與此對應,中心化交易所的BTC存量持續下降,目前僅剩298.82萬枚,接近2020年11月底的水平。

與以往週期不同的是,此輪"二次拋售"後市場選擇繼續漲,可能是由於長期持有者結構中加入了更多機構投資者,從而改變了市場走勢。這種變化是否會持續仍需進一步觀察。

結語

雖然我們對BTC的長期前景持樂觀態度,但短期內BTC價格走勢之強勁仍超出預期。這主要源於風險資產市場過度樂觀,以及BTC在美國獲得巨大用例拓展引發的投資熱潮。

考慮到市場對貿易摩擦緩和的樂觀定價可能過高,以及联准会降息預期推後,我們認爲未來兩個月BTC可能隨美股震蕩整理,創新高的概率不大。如果一切順利,BTC再上新臺階可能要等到第三季度。