宏觀市場週報：經濟疲軟與通脹壓力並存，關注對等關稅政策

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產市場整體表現疲軟。除黃金延續漲勢外，美股、加密貨幣和大宗商品市場走勢均較爲低迷。特別是在某政要對汽車關稅態度強硬後，下半周行情明顯轉差。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。盡管美國立法機構推出了新的穩定幣監管法案，旨在規範支付型穩定幣並建立新的合規機制，但政策面的積極信號並未能立即扭轉市場低迷態勢。在總體流動性不佳、宏觀不確定性仍存的背景下，市場似乎仍在等待對等關稅政策落地後給出新的方向。

2. 經濟數據分析

本週經濟數據重點聚焦美國勞動力市場和PCE指標。GDPNow最新預測第一季度GDP增速爲-1.8%，與上周持平。值得注意的是，該模型近期進行了官方調整，將黃金進出口納入考量範圍。

勞動力市場方面，盡管周初請失業金人數略低於預期，但從更長期來看，勞動力市場疲態明顯。美國387個大都市區中有290個失業率呈上升趨勢。特別是某重要政治中心持續申請失業救濟人數處於2021年以來最高水平。

2月PCE數據顯示，通脹壓力仍然較大。PCE年率和月率均超出預期，主要受服務成本漲推動。與此同時，2月個人支出月率爲0.4%，低於預期。這反映出當前經濟面臨疲軟與通脹並存的復雜局面。

3. 流動性及利率分析

本週联准会廣義流動性邊際繼續小幅改善，維持在6萬億美元左右。

利率市場方面，國債收益率曲線呈現明顯的"熊陡"形態，長債收益率上升速度快於短端。市場對6月降息的預期概率有所降低，10年期通脹保值債券息差略有上升，反映出市場對通脹仍存擔憂。

值得關注的是，高收益債券信用利差持續走闊，這與國債收益率走勢形成反差。這可能意味着投資者對企業微觀環境壓力增大的擔憂，若信用利差繼續擴大，可能對企業再融資成本和利潤形成進一步擠壓，是經濟衰退風險加大的不利信號。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵事件與數據

下周市場最大變量是某政要將於4月2日公布的對等關稅政策細節。若關稅超出預期或引發被加關稅國家的報復措施，可能對當前脆弱的市場形成較大衝擊。

此外，需密切關注美國3月失業率及非農就業數據，以進一步評估經濟衰退風險。

2. 投資策略建議

鑑於當前宏觀環境呈現"弱經濟+高通脹+政策不確定"的組合，建議採取以下策略：

• 防御爲先：風險資產如美股、加密貨幣、高估值科技股面臨利率壓力與衰退預期雙重制約，建議降低倉位或適當止盈。

• 多元配置：可適度配置黃金、美債等避險資產，同時考慮套利類量化基金產品作爲穩定收益來源。

• 保持謹慎：即使對等關稅政策低於預期或未引發強烈報復，市場風險偏好可能短期回升，但不足以直接形成上行趨勢。仍需更多宏觀利好支撐。

• 嚴守紀律：當前市場脆弱性高，應避免追漲殺跌，耐心等待更明確的信號。

總體而言，市場仍處於"經濟疲軟+通脹高企+政策搖擺"的格局中，短期內風險資產面臨下行壓力。未來市場走向將取決於對等關稅政策的實際影響以及美國就業數據能否確認衰退風險。投資者應保持警惕，等待更清晰的市場方向。